EU, 스테이블코인 전쟁 개시: 21개 발행사 경쟁 속 서클은 선점, 테더는 '대리인' 지원
글: Weilin, PANews
유럽연합의 암호자산 시장 규제법안(MiCA)이 스테이블코인 발행사에 적용되는 규제 규정은 6월 30일부터 시행되었으며, 올해 12월 30일까지 전면적으로 이행될 예정이다. MiCA는 유럽연합이 암호화 산업에 대해 처음으로 마련한 종합적인 규제 프레임워크로서, 유로 스테이블코인 시장에 영향을 미칠 뿐 아니라 글로벌 스테이블코인 규제 모델에도 일정한 참고 가치를 제공하고 있다.
그러나 USDT 발행사 테더(Tether)는 이러한 상황에서 급격한 도전에 직면해 있다. 아직 MiCA 체계 하에서 스테이블코인 발행 허가를 받지 못한 테더는 신생 프로젝트에 적극적으로 투자하며 대응 방안을 모색 중이다. 11월 18일, 테더는 네덜란드 기업 Quantoz에 투자하겠다고 발표했으며, Quantoz는 두 가지 MiCA 규제에 부합하는 스테이블코인을 출시할 계획이다.
서클이 선도적으로 규제 준수, 21개 발행사 시장 경쟁
11월 18일, 네덜란드 블록체인 기업 Quantoz는 유럽연합 규제법안 MiCA 기준에 부합하는 두 가지 스테이블코인 USDQ과 EURQ를 발표했다. 각각 달러와 유로화에 앵커링된다. 해당 스테이블코인은 11월 21일 비트파이넥스(Bitfinex)와 크라켄(Kraken) 거래소에 상장될 예정이다. 알려진 바에 따르면, 테더와 크라켄, Fabric Ventures가 Quantoz에 미공개 금액을 투자했다.
Quantoz의 규제 대응 전략은 테더가 MiCA 규제에 부합하는 프로젝트를 지원함으로써 유로 스테이블코인 시장에서 입지를 확대하려는 시도임을 보여준다. 이번 투자는 테더가 유로 스테이블코인 분야에서 '대리인(agent)'을 찾기 위한 중요한 한 걸음으로 볼 수 있다.
11월 20일 기준 코인게코(Coingecko) 데이터에 따르면, 유로 스테이블코인 시장에서 시가총액 상위 5개사는 다음과 같다:
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Stasis(EURS): 시가총액 1억 3100만 달러
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서클(EURC): 시가총액 8949만 달러
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프랑스 소시에테제네랄 은행 자회사 SG-Forge(EURCV): 시가총액 4191만 달러
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테더(EURT): 시가총액 2699만 달러
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Angle(EURA): 시가총액 2118만 달러
코인게코의 데이터에 따르면, 11월 20일 기준 유로 스테이블코인 전체 시가총액은 3억 2600만 달러이며, 서클의 EURC와 SG-Forge의 EURCV는 합쳐서 유로 스테이블코인 시장 점유율의 40%를 차지한다. 이러한 시장 집중도는 신규 진입자에게 도전 과제를 제시하지만, 규제 준수 우위를 가진 Quantoz에게는 기회가 될 수 있다.
MiCA는 스테이블코인 발행사에 엄격한 요구사항을 제시하고 있으며, 주요 내용은 다음과 같다. 우선 라이선스 요건으로, 발행사는 최소한 하나 이상의 EU 회원국에서 전자화폐기관(EMI) 허가를 취득하거나 신용기관으로 등록해야 한다. 다음으로 준비금 요건으로, 유럽 내 은행에 최소 60% 이상의 준비금을 보유해야 한다. 또한 거래량 제한 조항이 있는데, 특정 스테이블코인의 일일 거래 건수가 100만 건을 초과하거나 거래 금액이 2억 유로를 초과하면 발행사는 추가 발행을 금지당한다.
서클과 SG-Forge 등의 주요 발행사들은 프랑스에서 EMI 허가를 취득함으로써 위 요건들을 이미 충족했다. 예를 들어, SG-Forge의 EURCV는 이더리움 기반으로 운영되며, 최근 리플(XRP Ledger, XRPL)에서도 출시할 계획이라고 밝히며 시장 영향력을 확대하고 있다.
테더가 Quantoz에 투자함에 따라, 테더는 '대리인'을 통해 유로 스테이블코인 시장 점유율을 더욱 안정화할 가능성이 생겼다. 새로운 EMI 라이선스를 보유한 회사를 찾는 것이 새로운 트렌드로 부상하고 있다.
11월 19일, 블록체인 및 토큰화 인프라 플랫폼 팍소스(Paxos)는 핀란드에 본사를 두고 라이선스를 보유한 전자화폐기관(EMI) 메브레인 파이낸스(Membrane Finance, Membrane)를 인수하기로 합의했다고 발표했다. 이번 인수는 당국의 승인이 필요하며, 완료되면 팍소스는 핀란드 및 EU에서 완전한 허가를 받은 EMI가 된다.
테더 CEO, MiCA에 대한 우려 표명, 더 많은 기업들이 경쟁 '대리인' 모색
테더 입장에서 MiCA가 가져온 새로운 요구사항은 시급한 도전 과제이다. 이전 공개 보도에 따르면, 코인베이스 글로벌은 연말까지 유럽 지역 암호화폐 거래소에서 인증되지 않은 모든 스테이블코인을 상장 폐지할 예정이며, 이는 테더의 USDT 등 토큰에 타격을 줄 수 있다.
현재 주요 암호화폐 거래소들인 어폴드(Uphold), 비트스탬프(Bitstamp), 바이낸스(Binance), 크라켄(Kraken), OKX 등은 유럽연합의 새로운 암호화폐 규제에 부합하기 위해 조치를 취하고 있다. OKX는 이미 유럽에서 USDT의 모든 거래쌍을 상장 폐지했다. 다른 주요 거래소인 바이낸스와 크라켄은 아직 USDT를 상장 폐지하지 않았지만, 기능 제한을 검토 중이다.
테더의 CEO 파울로 아르도이노(Paolo Ardoino)는 이전에 유럽에서 곧 시행될 규제 체계가 스테이블코인 발행사에게 은행 관련 문제를 야기할 수 있으며, 이는 더 광범위한 암호화 시장의 안정성에 위협이 될 수 있다고 말했다. MiCA 규정에 따라 스테이블코인 발행사는 유럽 내 은행에 최소 60% 이상의 준비금을 보유해야 하기 때문이다. 아르도이노는 은행이 예비금의 최대 90%까지 대출할 수 있다는 점을 고려하면, 이는 스테이블코인 발행사에게 '시스템적 리스크'를 초래할 수 있다고 지적했다.
몇몇 주요 스테이블코인 발행사들은 과거 은행 관련 문제를 경험한 바 있다. 예를 들어, 2023년 3월 서클의 USD 코인(USDC)은 달러와의 디커플링 현상을 겪었다. 당시 서클은 실리콘밸리 은행(SVB)에서 33억 달러 규모의 준비금 인출이 불가능했으며, SVB는 그동안 해당 스테이블코인 발행사를 위해 400억 달러의 준비금을 관리하다가 결국 영업을 중단했다.
아르도이노는 MiCA의 은행 예치금 요건은 스테이블코인 준비금의 점점 더 큰 부분이 은행의 재무제표 상에 포함됨을 의미한다고 말했다. 만약 은행이 파산한다면 이는 중대한 영향을 미칠 수 있다는 것이다. 그는 "100만 유로를 유럽의 한 은행 계좌에 예치했다고 가정하자. 해당 은행의 연방예금보험한도는 최대 10만 유로다. 은행이 파산하면 10만 유로만 돌려받을 수 있고 나머지 자금은 파산 정산 절차를 밟게 된다. 왜냐하면 당신이 예치한 돈은 이미 은행의 재무제표에 포함되어 있기 때문이다."라고 설명했다.
다만 아르도이노는 MiCA 새 규정 하에서 스테이블코인 발행사들이 증권을 통해 잠재적 파산 리스크로부터 자신을 보호할 수 있다고 덧붙였다. "보호 장치는 국채나 정부 채권 같은 증권을 구매하는 것이다. 은행이 파산해도 귀하가 증권을 소유하고 있다면, 이는 명목상 자산이므로 귀하에게 반환되며, 이를 다른 은행으로 이전하기만 하면 된다."
암호화 업계, MiCA 전환 기간 연장 촉구
최근 암호화 업계는 유럽증권시장감독청(ESMA)에 서한을 보내, ESMA가 규칙 세부 사항을 늦게 마무리함에 따라 기업들이 짧은 시간 내에 인증 절차를 완료하기 어렵고 서비스 중단을 피할 수 없게 될 것이라고 지적했다.
실제 시행 과정에서 MiCA는 현재 18개월의 규제 전환 기간을 두고 있지만, 각 회원국들이 선택하는 기간은 다르다. 프랑스와 그리스는 18개월이지만, 리투아니아는 단 5개월에 불과해 국경을 넘는 서비스 중단이 발생할 수 있으며, 이는 사용자의 거래 능력에 영향을 미치고 금융 손실을 초래할 수 있다.
또한 암호화 업계 단체들은 MiCA 규칙의 불균형한 시행이 '여권 메커니즘(passport mechanism)'을 위협하고 있다고 주장한다. MiCA의 핵심 장점은 '여권 메커니즘'인데, 기업이 한 회원국에서 인증을 받으면 전 유럽연합 지역에서 서비스를 제공할 수 있다는 점이다. 그러나 규칙 시행의 불일치는 이 장점을 약화시킬 수 있다.
암호화 업계 대표들은 ESMA에 권한 부여 전환 기간을 2025년 6월 말까지 연장하거나, 회원국들이 일관된 일정을 조율하도록 요구하여 기업들의 규제 부담을 완화하고 서비스 중단을 방지할 것을 촉구하고 있다.
이전 전망에 따르면, MiCA의 시행은 유로화로 지원되는 스테이블코인 분야의 급속한 성장을 촉진할 것으로 예상된다. 2025년에는 유로 스테이블코인의 시가총액이 최소 150억 유로에 달할 것으로 보이며, 2026년에는 700억 유로로 증가하고, 2028년에는 2조 유로를 돌파할 가능성도 있다.
결론적으로, MiCA의 전면적인 시행과 함께 프랑스 소시에테제네랄 은행과 같은 전통 금융 기관, 서클과 Stasis 같은 블록체인 기업, 그리고 신생 발행사 Quantoz까지 모두 적극적으로 시장 포지셔닝을 진행하며 경쟁하고 있다. 앞으로 규제 준수 여부와 기술 혁신이 시장 성패의 핵심 요소가 될 것이다. 즉, 스테이블코인 발행사들에게 MiCA는 위험과 기회가 공존하는 전환점이라 할 수 있다.
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