Sui 대비 Aptos, 누가 더 성장 잠재력을 지닌 블록체인 생태계일까?

2024.11.13

Sui 대비 Aptos, 누가 더 성장 잠재력을 지닌 블록체인 생태계일까?

메인 스토리라인이 없는 상황에서 퍼블릭 블록체인 생태계를 포인트로 베타와 알파를 찾는 것이 향후 한동안 실행 가능한 거래 전략이 될 수 있다.

2024.11.13 - 12:29:05

SuiAptos

Web3 심층 보도에 집중하고 흐름을 통찰

메인 스토리라인이 없는 상황에서 퍼블릭 블록체인 생태계를 포인트로 베타와 알파를 찾는 것이 향후 한동안 실행 가능한 거래 전략이 될 수 있다.

글: Metrics Ventures

BTC 가격이 $89,000를 돌파하면서 오랜만에 강세장 분위기가 조성되었고, 알트코인이 크게 상승하며 여러 레이어1 프로젝트의 토큰들이 거의 2배까지 올랐다. 그러나 시장 회복에도 불구하고 주류 섹터는 등장하지 않았으며, 현재 시장은 주요 서사가 부족한 상태에서 향후 한동안 이러한 양상이 지속될 가능성이 있다. 주된 서사가 없는 상황에서 공용 블록체인 생태계를 중심으로 베타와 알파 기회를 찾는 전략이 이후 한동안 실행 가능한 접근 방식이 될 수 있다. 따라서 본 보고서에서는 공용 블록체인 생태계를 평가하는 분석 프레임워크를 제시하고, 최근 두각을 나타낸 Sui와 Aptos를 이 틀 안에서 비교·분석한다.

1. 분석 프레임워크: 공용 블록체인 생태계를 어떻게 평가할 것인가?

공용 블록체인의 급성장은 자금 대량 유입이라는 가장 직접적인 요인에 의해 촉발된다. 많은 유동성이 들어오면 생태계 전체가 발전하게 되며, 유동성 확대에 따른 부의 창출 효과는 더 많은 관심과 자금을 유치해 생태계 활성도를 계속 끌어올린다. 따라서 공용 블록체인 생태계를 평가할 때 우리는 자금이 대규모로 유입되는 요인과 그 유동성을 받아낼 수 있는 능력, 그리고 자금과 사용자 유입을 반영하는 지표들을 집중적으로 살펴본다.

(1) 기준 거래 통화로서의 활성도: ICO 및 NFT 시절의 ETH, 메모코인(Memecoin) 시절의 SOL, 그리고 비트코인 인스크립션(铭文) 시절의 BTC까지(채굴과 구매를 통해 BTC 수요와 소비를 촉진함), 모두 해당 시기 새로운 크립토 카지노에 진입하기 위해 반드시 구매해야 하는 기본 토큰이었다. NFT나 메모코인 등에서 극강의 부의 창출 효과가 발생하면, 사용자들은 해당 토큰을 구매해 새 카지노에 진입하게 되고, 이는 공용 블록체인 토큰에 대한 원생적 수요를 만들어내며 가격 상승과 생태계 번영을 이끈다. 이러한 대형 카지노는 생태계의 일부로서 생태계 성장을 통해 직접적으로 블록체인 토큰 가치를 끌어올릴 뿐 아니라, 체인 상으로 막대한 자금을 유입시키며 유동성 확대로 다른 생태계 프로젝트들의 성공을 견인함으로써 전체 생태계를 활성화한다. 이 관점에서 보면, 공용 블록체인과 거래소 사이에는 갈등이 존재한다. 우수한 프로젝트들이 TGE(토큰 생성 이벤트) 직후 바로 거래소에 상장되면 공용 블록체인 자체는 그 혜택을 누리지 못한다. 공용 블록체인 토큰을 중심으로 한 거래를 형성하려면, 체인 내에서만(또는 초기에만) 존재하는 새로운 자산—예컨대 NFT, 인스크립션, 메모코인 등—이 필수적이다. 현재까지 획기적인 혁신은 발견되지 않았으므로 단기적으로는 어떤 공용 블록체인이 솔라나(Solana)로부터 유입되는 메모코인 유동성의 더 많은 부분을 흡수할 수 있을지 주목할 필요가 있다.

(2) 생태계 인프라의 완성도 및 유동성 유입을 위한 창구와 인센티브 존재 여부: 인프라의 완성도는 자금 유입 후에도 체인에 머무를 의향이 있는지를 결정한다. 사용자 친화적인 경험과 다양한 수익 창출 전략은 사용자와 자금의 유지에 유리하다. 유동성 유입을 위한 창구와 인센티브는 자금 유입을 더욱 촉진한다. 주요 자금 유입 경로는 세 가지로 나뉜다: 다른 공용 블록체인, CEX(중앙화 거래소), Web2. 자금 이전의 마찰은 점차 증가하며, 더 많은 계층의 자금을 유치할 수 있을수록 공용 블록체인 발전에 유리하다. 예를 들어, Coinbase의 지원을 받는 Base는 거래소에서 바로 체인으로 진입하는 경로를 열었으며, cbBTC 출시와 유동성 유도 인센티브는 생태계 TVL을 끌어올렸다. 솔라나는 Payment와 PayFi를 추진하여 Web2 자금의 유입을 노리고 있다.

(3) 공용 블록체인의 개발 전략 및 포지셔닝: 개발 경로, 주요 시장, 핵심 분야에 대한 계획을 포함한다. 예를 들어, 솔라나 팀은 이번 사이클에서 매우 명확한 전략을 가지고 있으며, 초기에 메모코인 분야를 중심으로 시작해 다수의 사용자와 유동성을 유치한 후, 고성능 블록체인의 장점을 활용해 PayFi, DePIN 등을 적극 추진하며 Render, Grass, IO.net 등 일련의 선두 프로젝트들을 유치했다. 반면, 이번 사이클에서 이더리움은 핵심 전략이 부족했으며, 롤업 중심(Rollup-centric) 로드맵은 많은 비판을 받았다.

(4) 자금 및 사용자 데이터 변화: 공용 블록체인의 TVL은 종종 생태계 자금 규모를 측정하는 지표로 사용되지만, TVL 자체는 주로 공용 블록체인 토큰과 생태계 토큰으로 구성되어 있어 암호화폐 가격 변동에 크게 영향을 받으며, 정확한 자금 유입을 반영하지 못한다. 또한 Defillama 등의 플랫폼은 각 DeFi 프로토콜의 TVL을 단순히 합산하며 유통 중인 토큰은 TVL에 포함하지 않는다. 유통 상태는 오히려 더 강한 거래 수요를 의미할 수 있다. 따라서 본 보고서는 TVL보다 안정화폐 시가총액 증가율, 생태계 자금 순유입 현황, DEX 거래량 등을 중심으로 자금 및 유동성 변화 지표로 삼고, 동시에 사용자 활성도를 함께 살핀다.

(5) 공용 블록체인 토큰의 물량 구조와 가격 추세: 공용 블록체인 생태계의 성장성과 토큰 가격은 일반적으로 상호보완적이다. 공용 블록체인 토큰 가격 상승은 시장의 주목을 끌게 하며, 큰 폭의 상승 후에는 시장이 생태계 내 프로젝트에 투자해 더 높은 수익을 기대하게 된다. 이러한 유동성 외부 유출은 생태계 번영과 전체 생태계의 부의 창출 효과를 촉진한다. 토큰 이코노믹스와 물량 구조는 공용 블록체인 토큰의 상승 저항과 타이밍을 결정짓는다. 상승 저항이 작고 잠재력이 큰 토큰일수록 전체 생태계 번영을 이끌 가능성이 높다.

2. Sui 생태계 분석

2.1 공용 블록체인 기본 정보 및 최근 동향

Sui는 Move 언어 기반의 고성능 레이어1 공용 블록체인으로, Mysten Labs가 개발했다. 성능 면에서 Sui 재단이 발표한 데이터에 따르면 최대 TPS는 297,000이며, 실제 운영에서 현재 최고 TPS는 약 800 수준이다.

투자 배경 면에서 Sui는 A라운드와 B라운드 펀딩을 통해 총 $3억 3600만 달러를 조달했으며, B라운드 밸류에이션은 $20억이다. 투자사는 A16z, Coinbase Ventures, Binance Labs 등 유수의 펀드들이 참여했다.

Sui 메인넷은 2023년 5월 3일에 출시되었으며, 지난 1년 반 동안 Sui 생태계 TVL이 급속히 증가해 현재 모든 공용 블록체인 생태계 중 5위를 차지하고 있다. DEX, 대출, 스테이블코인, 유동성 스테이킹 등 DeFi 인프라 생태계도 형성되었다. 초기에는 안정적인 일일 활성 사용자를 확보하지 못했지만, 2024년 5월부터 다수의 사용자가 유입되기 시작했고, 현재 일일 활성 사용자는 약 100만 명 수준에서 안정화되어 있다.

SUI 토큰 가격은 9월부터 급등세를 타며, 9월 가장 좋은 실적을 낸 암호화 자산 중 하나가 되었고, BTC와 SOL 대비 크게 앞서갔다. 최근 가격은 과거 고점에 근접했다. 토큰 가격 상승과 함께 Sui는 최근 몇 가지 중요한 생태계 진전을 발표했다:

2024년 9월 2일, Sui는 SuiPlay0X1 휴대용 게임기를 발표했다. 이 기기는 Sui 생태계 게임과 Steam, Epic 게임 라이브러리를 원생 지원하며, 가격은 $599로 2025년에 배송될 예정이다.
2024년 9월 12일, 그레이스케일(Grayscale)은 Grayscale SUI 신탁 펀드를 출시하고 정식으로 투자자들에게 오픈했다. 10월 8일 기준, 이 펀드의 운용자산(AUM)은 $270만을 초과했다.
2024년 9월 17일, Sui는 Circle과 협력해 USDC를 Sui 네트워크로 확장했으며, 10월 8일에는 원생 USDC가 Sui 메인넷에 상장되었다.
2024년 10월 1일, Sui Bridge가 메인넷에 출시되었으며, 현재 이더리움과의 ETH 및 WETH 교차 연결을 지원하고 있으며, Sui 네트워크 검증자들에 의해 보호되고 있다.

2.2 기준 거래 활성도

Sui 생태계는 새로운 자산 형태를 많이 만들어내지는 못했지만, 10월 초 메모코인 거래가 비교적 활발했다. HIPPO, BLUB, FUD, AAA, LOOPY 등 토큰들이 좋은 실적을 보였으며, 특히 HIPPO는 뛰어난 부의 창출 효과를 가져왔다. 현재 HIPPO는 Sui 생태계에서 CETUS와 DEEP 다음가는 토큰으로 자리잡았으며, 저점 대비 50배 이상 상승했고, 고점에서 70% 이상 조정된 후 다시 큰 폭으로 반등했다. 메모코인 거래 열기도 신규 토큰 수의 급격한 증가로 나타났다. 9월 중순 이후 Sui에서 새로 생성된 토큰 수는 매일 300개 이상을 유지했으며, 10월 들어 하루 1000개 이상을 기록하기도 했으나, 현재는 낮은 수준으로 돌아갔다.

메모코인 거래 인프라 면에서, Cetus는 주요 AMM이며, 트레이딩 봇은 일반적으로 PinkPunkBot을 사용한다. Movepump는 Pump.fun과 유사한 메모코인 런치패드로, 유동성이 일정 수준에 도달하면 BlueMove DEX에 상장된다. 이로 인해 10월 초 Cetus의 TVL과 거래량이 크게 증가했다.

2.3 생태계 개요

Sui Directory에 따르면, Sui 생태계에는 총 86개의 프로젝트가 있으며, 인프라 외에는 주로 게임(23개)과 DeFi(16개)가 중심이다. CoinGecko 데이터에 따르면 Sui 생태계 프로젝트의 시가총액은 낮은 편이며, 시가총액 500위 내에 있는 프로젝트는 SUI 외에 최근 등장한 HIPPO뿐이고, 1000위 내에는 스테이블코인 외에 FUD, CETUS, BLUB, NAVX만 있다. 즉, 대부분 메모코인과 DeFi 선두 프로젝트들이며, 투자 가능한 대상이 적다.

DeFillama에 따르면 Sui 생태계에는 총 40개의 DeFi 프로토콜이 있으며, 상위 3개는 NA VI Protocol(대출), Cetus AMM(DEX), Suilend(대출)이다. Scallop Lend(대출), Aftermath Finance(거래 집계 및 유동성 스테이킹)의 TVL이 그 뒤를 잇는다. 또한 수익 집계 프로토콜 AlphaFi, 스테이블코인 프로토콜 Bucket, 파생상품 거래 프로토콜 Bluefin 등도 갖추고 있다.

NAVI Protocol: Sui 생태계 최대 대출 프로토콜로, TVL은 $3억 1480만이며, 대출 제공 총액은 $4억 6463만, 대출 총액은 $1억 4983만이다. TVL 구성은 주로 WUSDC, SUI 및 SUI 파생상품 위주다. Sui 체인의 WUSDC 총량은 $2억 8305만이며, NAVI Protocol 내 WUSDC TVL은 약 9억 달러로 전체의 30% 이상을 차지한다. NAVI Protocol은 현재 SUI의 유동성 스테이킹 프로토콜인 Volo를 건설 중이다. 프로토콜 토큰 NAVX는 최근 가격이 좋았으며, 8월 5일 폭락 후 저점($0.003) 대비 현재 가격($0.19)까지 6배 이상 상승했다. 10월 4일, NAVX는 바이빗(Bybit)에 상장되어 Launchpool을 시작했다.
Cetus AMM: Sui와 Aptos 모두에 구축된 DEX이며, Sui 생태계에서 가장 성숙한 DEX다. 거래 전략 면에서 AMM Swap, 지정가 주문, DCA 거래를 지원하며, AMM에서 집중 유동성(CLMM) 전략을 사용한다. 또한 Cetus는 Wormhole SDK를 통합해 자체 프론트엔드에 크로스체인 브릿지 인터페이스를 구축해 사용자 경험을 향상시켰다. CETUS 토큰 가격 역시 훌륭한 실적을 보였으며, 8월 5일 저점($0.038) 이후 약 $0.02 상승해 5배 이상 올랐으며, 최근 바이낸스 상장 이후 다시 1배 이상 상승해 현재 시가총액은 약 2.6억 달러 수준이다. 9월 23일, Cetus는 첫 번째 Meme Season을 시작해 Cetus에서 거래되는 메모코인 토큰에 그랜트를 제공한다고 발표했다. 10월 이후 Cetus의 거래량은 크게 증가해 일일 거래량이 1억 달러를 넘어서며 올해 3~4월 피크를 넘어섰다.

Suilend: Sui 생태계 대출 프로토콜 2위로, 제공 대출 총액은 $2억 2758만, 대출 총액은 $5769만이다. 대출 총액과 이용률 모두 NAVI Protocol보다 낮다. TVL 구성 역시 SUI와 WUSDC가 중심이며, SUI와 WUSDC의 TVL 총액은 NAVI Protocol과 비슷하지만, 아직 SUI 파생상품을 도입하지 않았다. 이 프로젝트는 Solend 팀이 개발했기 때문에 SOL을 Sui 생태계로 가져와 수익을 올릴 수 있다. 참고로 Suilend와 NAVI Protocol 모두 SUI 또는 SUI 파생상품을 대출 인센티브로 제공하는데, Suilend는 SUI를, NAVI Protocol은 vSUI를 사용한다. 2024년 5월, Suilend는 포인트 이벤트를 진행해 플랫폼에 자산을 입금하는 사용자에게 보상을 제공했다.

2.4 생태계 전략

Web3 게임은 항상 Sui 생태계 전략에서 매우 중요한 위치를 차지한다. Sui가 사용하는 Move 계열 언어는 객체지향 아키텍처를 채택해 객체를 데이터 저장의 기본 단위로 삼으며, 다른 블록체인의 계정 모델과 다르게 Sui 상에서 더 풍부하고 조합 가능한 체인 상 게임 자산을 정의할 수 있게 한다. 또한 Sui의 확장성, zkLogin 등은 게임 사용자에게 Web2 수준의 게임 경험을 제공한다.

Sui 생태계 초기에는 플래그십 게임인 Abyss World가 많은 시장 관심을 끌었다. 이 게임은 AMD와 에픽게임즈(Epic Games)의 지원을 받았으며, 2023년 6월 24일 일본 소셜 게임 거대 기업이 Sui의 검증자 노드가 되고 Sui 상에서 게임 개발을 진행한다고 발표했고, 2023년 9월 22일에는 한국 게임 개발사 NHN이 Sui 기반으로 블록체인 게임을 개발 중이라고 보도됐다. 2023년 9월 28일, Sui는 Web3 게임 포털 Play Beyond를 출시해 사용자가 Sui 상 게임을 원스톱으로 탐색할 수 있도록 했다. 하지만 이번 사이클에서 블록체인 게임 분야의 실적이 부진했고, Sui 상에서도 대중적 인지도를 얻은 게임은 나오지 못했다. 데이터상으로 보면, 2023년 게임과 소셜 프로젝트가 Sui 사용자의 주요 유입 경로였지만, 2024년 들어 Sui 생태계는 침체에 빠졌다.

최근 Sui 생태계는 다방면에서 동시에 역량을 발휘하고 있으며, 전략 면에서 초기 솔라나와 매우 유사해 보인다: SUI 토큰 가격이 급속히 상승하고, 부의 창출 효과를 가진 메모코인이 등장하며, 생태계 토큰들이 전반적으로 급등하고, 여기에 그레이스케일의 Sui 신탁 설립, 원생 USDC의 Sui 생태계 진출, 생태계 프로젝트 토큰의 주요 CEX 상장, Sui 재단의 생태계 프로젝트 투자 발표 등 일련의 호재가 시장의 Sui에 대한 관심을 빠르게 끌어올리며 '솔라나 킬러'라는 목소리도 나오고 있다. 동시에 Sui 생태계는 여전히 게임을 핵심 전략 중 하나로 삼고 있음을 확인할 수 있는데, SuiPlay0X1 출시와 그레이스케일의 Sui 게임 홍보 영상 등이 그러한 사례다.

또한 시장 선택 면에서 한국 시장은 Sui에 높은 관심을 보이고 있으며, SUI 토큰은 지속적으로 업비트(Upbit) 거래소 거래량 상위권을 차지하고 있고, SUI 현물 거래량에서 업비트는 바이낸스 다음으로 많아 한국 시장이 Sui 생태계에서 중요한 위치를 차지하고 있음을 알 수 있다.

2.5 자금 및 사용자 데이터 변화

자금 데이터 면에서, Sui 생태계 TVL은 8월 5일 이후 급격히 증가해 저점 약 3억 달러에서 10억 달러를 넘어서기까지 했으나, TVL이 주로 SUI와 생태계 토큰으로 구성되어 있어 이 데이터는 Sui 생태계의 실제 자금 유입을 반영하지 못한다.

보다 정확한 지표는 안정화폐 시가총액과 자금 유입일 것이다. 현재 Sui 생태계 안정화폐 시가총액은 약 $3억 8000만이며, 8월 6일 이후 최고 $4억 3700만까지 증가했다가 급격히 감소했다. 자금 유입 측면에서 Sui의 최근 한 달 및 3개월 순유입량은 모두 양수이며, 모든 공용 블록체인 생태계 중 3위를 차지하고 있어 자금 유입 상황이 양호하다. 자금 유입 및 유출의 출처를 보면, Sui의 주요 유입 및 유출 출처는 이더리움이다.

또한 거래 활성도 면에서, Sui의 DEX 거래량은 모든 공용 블록체인 생태계 중 6위를 차지하며, 9월 이후 거래량이 눈에 띄게 회복돼 현재 3~4월 피크를 이미 넘어섰고, 일일 거래량은 2억 달러를 초과한다. 이 중 Cetus가 거래량의 85% 이상을 차지하며, 주요 거래쌍은 SUI-USDC, SUI-wUSDC, HIPPO-SUI, CETUS-SUI이다.

사용자 데이터 면에서, Sui의 총 활성 사용자 수는 증가했지만, 활성 사용자는 주로 소셜(Social) 분야에 집중되어 있으며, 주요 활성 DApp은 RECRD, BIRDS, FanTv 등이다. 이 DApp들의 시장 논의량은 동반 증가하지 않았기 때문에 실제 사용자 수가 얼마나 되는지 여전히 의문이다. 소셜 분야와 BIRDS가 속한 기타(Other) 분야를 제외하면 Sui 생태계의 사용자 활성도는 크게 증가하지 않았으며, 특히 DeFi 분야의 일일 활성 지갑 수는 1~5천 수준에 불과하다. 이더리움, 솔라나 등 DeFi 중심의 사용자 구조와 비교하면 Sui 생태계의 DeFi 활동은 약하고 사용자 구조도 건강하지 않다. 실제로 얼마나 많은 진정한 활성 사용자가 있는지 여전히 의문이다. 2024년 10월은 Sui 생태계 메모코인 활성기였으며, 관련 일일 활성 사용자 수는 5만 명을 넘는 피크를 기록했지만, 이 열기는 오래가지 못했고 현재 메모코인 활성도는 다시 저점으로 떨어졌다.

2.6 토큰 이코노믹스 및 가격 추세

SUI 토큰은 전체 시스템 내에서 아래 그림과 같은 흐름을 따른다. Sui는 Storage Fund를 설치해 사용자가 지불하는 Storage fees와 Stake Rewards 일부를 동시에 수취한다. 각 Epoch의 자금 흐름은 다음과 같다:

사용자가 거래를 제출하고 Computation fees 및 Storage fees를 지불하며, Storage fees는 Storage fund로 직접 들어간다.
신규 SUI 토큰 인플레이션과 Computation fees가 함께 Stake rewards를 구성한다.
매 라운드의 총 스테이킹량은 두 부분으로 구성된다: 사용자의 스테이킹량 × α% 및 Storage fund의 비율 (1-α)%
γα 비율의 Stake rewards를 스테이커와 위임 스테이커에게 분배한다.
남은 (1-γ)(1-α) 비율의 Stake rewards를 Storage fund로 이전한다.
사용자가 저장 데이터를 삭제하면, Storage fund는 일부 저장료를 사용자에게 환급한다.

따라서 Sui 생태계 초기 단계에서 Storage fund는 데이터 삭제에 따른 저장료 환급 외에는 자금 유출이 없어 SUI 토큰을 잠그는 메커니즘을 형성하며, 잠김 부분이 토큰 인플레이션을 초과하면 SUI 토큰은 디플레이션 모드에 진입한다.

토큰 배분 면에서 SUI 총 공급량은 100억 개이며, 2023년 6월 29일 Sui가 공개한 토큰 언락 일정은 아래 그림과 같다. Token Unlock 데이터에 따르면, SUI 토큰 배분은 원형 차트와 같다. SUI 유통 공급량은 2,763,841,372.61개로, 27.64%를 차지한다. 현재 SUI의 주요 인플레이션 압력은 스테이킹 보상과 토큰 언락에서 나오며, 2024년 4월부터 투자자, 초기 기여자, 팀 토큰이 매월 언락되기 시작했다. 2024년 11월 1일 총 6419만 개의 SUI 토큰이 언락되며 유통 공급량의 2.32%를 차지한다. 지속적인 토큰 언락과 인플레이션은 SUI 상승에 압력을 줄 수 있다.

가격 흐름 면에서, SUI 대 BTC 환율 추세는 매우 강력하며, 10월 29일 저점으로 하락한 후 빠르게 반등했고, 일정 조정 후 다시 상승해 11월 9일 이후 거래량 확대와 함께 강력하게 상승하며 올해 초 고점을 돌파했다.

2.7 요약

지난 한 달 이상 동안 시장의 Sui 생태계에 대한 관심은 크게 증가했는데, 주로 Sui 및 그 생태계 토큰의 부의 창출 효과 때문이었다. 우리는 Sui와 그 생태계가 호재를 연이어 발표하며 빠르게 시선을 끌고 있음을 확인할 수 있다. 그렇다면 Sui 생태계는 '새로운 솔라나'의 기세를 형성하고 있는가?