「트럼프의 약속」 비전 아래에서 TON의 성장 가능성은 여전히 존재할까?
글: wyz
트럼프의 당선 이후 비트코인은 76,000달러를 돌파하며 강세장이 이어지고 있다. 그러나 비트코인 가격 변동보다 산업 생태계 전체 성장에 가장 긍정적인 것은 바로 '알트코인 시즌'이며, 업계가 기대하는 것은 더욱 풍부한 성장이다. 단기적으로 보면 각 분야의 토큰들이 시장 상황에 맞춰 다시 열기를 띠고 있음을 확인할 수 있다. 이러한 추세 속에서도 여전히 투자자들의 집중적인 관심을 받는 분야는 'TON 생태계'다.
두로브(Durov)의 파리 사건 발생 약 2개월 후 TON 생태계는 위기에 직면했거나 새로운 조정 단계에 진입했다. 생태계 내 다양한 밈(Meme) 프로젝트와 미니게임 프로젝트들이 지속적으로 신규 사용자를 유치하고 활동 정보를 업데이트하고 있지만, 민감한 시장 참여자들은 이미 TON 생태계의 '신념 한계'를 느끼고 있는 듯하다.
예를 들어 시장 반응 측면에서 볼 때, SOL은 BTC에 따라 빠르게 반등해 200달러를 돌파했지만, TON의 상승폭은 이에 크게 못 미쳤다.
그렇다면 이번 업계의 주목을 받은 대선 이벤트에서 TON에게 가장 긍정적인 요소는 무엇일까? 트럼프가 암호화폐에 대해 발표한 10가지 약속을 살펴보면 그 실마리를 찾을 수 있다. 이 약속들에는 비트코인 관련 조치 외에도, 미국 달러 경제권이 앞으로 암호화폐 산업에 대해 '해제'할 가능성을 보여주는 더 많은 조치들이 포함되어 있으며, 오랫동안 불확실성 속에 있던 Telegram과 TON에게 이것은 일종의 강력한 자극제가 될 것이다.
따라서 전망이 밝아지는 가운데, 만약 시장이 계속 상승세를 이어간다면 우리는 TON에 대해 어떤 구체적인 성장 기대를 가져도 좋을까?
TON에게 유리한 발전 배경
두로브 관련 소식 이전, TON 생태계의 성장은 매우 강력했다. TON 토큰의 몇 배 상승에 힘입어 DeFi 토큰 대부분이 약 10배 정도 상승했으며, 토큰 가격 상승뿐 아니라 관심도 또한 두드러졌다. 우선 Notcoin 출시 전 여러 CEX들이 TON 생태계 신규 사용자를 유치하기 위해 상장 경쟁을 벌였고, 그 후 DOGS가 다시 한번 Telegram 전체 사용자들의 열정을 자극하면서 거대한 시장 기반을 입증했다. 이 모든 것이 의미하는 바는, 시장이 반등하면 TON 생태계 토큰 역시 반드시 따라올 수 있다는 점이다.
그러나 지난 2개월간의 침체 국면에서 TON 토큰이 하락하면서 생태계 내 TVL(총 예치 가치), DEX 거래량 등도 함께 감소했는데, 이것이 현재 가장 고민해야 할 데이터다.
하지만 퍼블릭 체인의 장기적 성장을 기준으로 TON을 이해한다면, 현재의 데이터는 사이클에 따른 퍼블릭 체인 성장 과정에서 피할 수 없는 현상일 수 있음을 알 수 있다. 따라서 향후 퍼블릭 체인 경쟁에서 TON의 위치를 잃을 것을 걱정하기보다는 장기적 관점에서 TON을 바라볼 수 있게 된다.
DEX의 발전 추세를 보더라도, 전 산업의 사용자 교육이 이미 TON과 같은 고속 체인을 위한 기반을 마련하고 있다.
10월 28일 SolanaFloor에 따르면, 해당 주간 Solana DEX 거래량은 1578억 달러에 달해, 이더리움의 887억 달러보다 77.91% 높았으며, 이더리움 대비 최대 우위를 기록했다. 이에 따라 Solana는 전 체인 DEX 거래량 점유율에서도 35%를 기록하며 사상 최고치를 달성했다.
한편 The Block 및 DefiLlama 데이터에 따르면, 10월 한 달 동안 DEX가 CEX 대비 스팟 거래량에서 차지하는 비중은 14.12%로, 2023년 5월 이후 최고치를 기록했다.
이러한 추세는 하나의 방향성을 지속적으로 입증하고 있다. 고속 체인이 보급됨에 따라 사용자의 거래 행위가 DEX와 CEX 사이의 경계가 점점 모호해지고 있다는 점이다.
산업 내에서 체인 상의 유동성 공급, 체인 상 토큰 시가총액 관리의 성숙, 중소형 프로젝트의 확산이라는 다중 트렌드 하에서, 사용자가 거래 상황에 대해 점점 덜 구분하게 되는 종합적 조건 속에서 결국 사용자 행동은 다음과 같이 변화할 것이다. 즉, 더 많은 거래 및 상호작용 행위가 체인 상의 원시 거래·교환으로 회귀하거나, DEX 또는 Web3 방식의 상호작용을 중심으로 하는 거래 행위로 전환될 것이다.
현재 다양한 체인의 인프라 핫스팟을 비교해보면, TON은 본질적으로 DEX와 CEX의 경계를 더욱 모호하게 만드는 생태계다. 웹2 방식의 인터페이스는 처음부터 거래 유형의 경계를 흐리며, Telegram 내 TON 지갑은 Web3 원시 거래가 Web2 환경으로 넘어오는 진입 장벽을 더욱 낮춘다. 이는 보다 간단하고 편리한 체인 상 원시 거래를 의미하며, 나아가 현재 Solana에서 구현된 거래 편의성을 초월할 가능성도 있다.
Solana 환경에서는 우수한 DEX가 단기간 내에 거래량 급증을 이룰 수 있음을 상상해볼 수 있다. 예를 들어 Dune 데이터에 따르면, Solana 생태계 DEX 아고리게이터 Jupiter의 누적 거래액은 약 3340억 달러에 달하는데, 백억 달러 규모에 도달하는 데 Uniswap보다 훨씬 짧은 시간이 걸렸다.
또한 최근 Solana에서 가장 활발한 DEX인 Raydium의 토큰 가격은 BTC, ETH 및 다수의 알트코인이 조정되는 상황에서도 여전히 상승세를 유지하며 뛰어난 성과를 보이고 있는데, 이는 DEX 및 DeFi 자체가 토큰 가격의 등락 속에서도 안정적인 장점을 가질 수 있음을 충분히 증명한다.
이처럼 발전하는 경로에서 TON은 인프라와 발전 방향성이 이미 갖춰져 있으며, 필요한 것은 단지 불씨 한 점뿐이다.
퍼블릭 체인의 성장 역사
TON은 이번 사이클 초기 단계에서 매우 두드러진 성과를 거뒀다. 하지만 사이클 순환이 명확하지 않은 오늘날, TON은 이더리움이나 Solana처럼 과거의 시간적 이점과 외부 추진력을 갖기 어렵다. 안정을 추구하고 인프라를 완비한 상태에서 기회를 포착해 폭발적인 성장을 노리는 것이 여전히 TON의 주요 과제다. 마치 2024년 사이클 성장을 위해 TON이 1년간 조용히 준비했던 것처럼 말이다. 이더리움과 Solana의 성장 궤적을 추적하면 TON의 명확한 발전 방향을 찾을 수 있다.
먼저 퍼블릭 체인의 경제 모델이 정상순환에 진입하려면 핵심은 지속적인 거래 발생, 즉 가능한 모든 체인 상 상호작용 행위가 있어야 한다는 점이다.
이더리움과 Solana에서는 DEX 및 DeFi 거래가 주류를 이루며, 모두 사용자가 DApp을 사용함으로써 이루어진다. 따라서 풍부하고 다각화된 애플리케이션 유형을 생태계에 제공하는 발전 전략은 TON에게 적합하다.
이더리움과 Solana를 요약하면 다음의 몇 가지 단계를 겪었다:
1. 생태계 프로젝트의 토큰 TGE 수량 급증
간단히 말해, 좋은 사이클을 타고 많은 생태계 프로젝트들이 토큰을 발행하고 DEX에 상장하거나 DeFi 서비스를 개시하는 것이다.
이더리움은 2018년부터 이 단계를 시작해 DeFi Summer 이전까지 물결을 형성했다. 여기에는 Uniswap 등장, 각종 지갑 애플리케이션 출현, 주요 EVM 프로젝트, DEX, DeFi의 연이은 토큰 발행을 통한 사업 성장 촉진 등이 포함된다.
Solana는 DeFi Summer 당시 이더리움의 도전자로서 등장했으며, 초기에는 재단이 생태계 내 다수 프로젝트의 TGE를 주도했다. 당시 체인 인프라가 완벽하지 않아 체인 상 상호작용이 많지 않았지만, Solana의 생태계 자극은 지속되었으며 SBF 사건의 영향에도 완전히 멈추지 않았다.
TON은 이번 사이클 초반부터 생태계 토큰 수량이 급증했고, 토큰에 대한 관심과 상승세도 매우 눈에 띄었는데, 이는 이더리움과 Solana의 해당 시기와 매우 유사하다.
2. DeFi TVL 증가
다수의 생태계 프로젝트 토큰 TGE 이후 가장 직접적인 영향은 TVL 증가다. 퍼블릭 체인의 네이티브 애플리케이션은 모두 토큰 거래와 관련이 있으며, DeFi가 전체의 90%를 차지한다. 토큰이 DEX에 상장되고 DeFi 서비스가 개시되면 반드시 스테이킹이 발생하므로 TVL 데이터는 퍼블릭 체인 성장의 두 번째 필수 지표다.
각 DEX에 상장되는 토큰은 반드시 거래 풀을 추가해야 하며, 이는 일반적으로 첫 번째 스테이킹 자금이다. DeFi 서비스 상호작용(예: 대출, 예금) 시에도 토큰 스테이킹이 발생하며, 이것이 TVL 증가의 두 번째 기본 동작이다. 이를 촉진하는 요소로는 토큰 에어드롭, 마이닝, 예금·대출 이자 등이 있다.
이더리움은 DeFi Summer 동안 TGE와 DeFi 토큰 급등이라는 이중 자극을 받아 TVL이 약 100배 증가했으며, 이후 가격 상승에 따라 TVL이 다시 한 번 급등했다. Solana의 경우 이 부분 성장은 2023년 생태계 열기와 2024년 생태계 프로젝트의 에어드롭, TGE 등에서 비롯됐다.
TON은 최근 반년간 TVL이 7억 달러까지 상승했으나 8억 달러를 돌파하지 못하고 조정에 들어갔다. 이는 생태계 열기 저하의 결과이며, 이더리움과 Solana와 마찬가지로 첫 번째 성장 이후 생태계 애플리케이션 프로젝트의 다양성 회복이 필요하다는 점을 보여준다. 이더리움과 Solana는 각각 2년이 더 걸렸는데, TON은 얼마나 걸릴까?
3. DEX 및 DeFi의 풍부성 축적
이더리움과 Solana가 풍부성을 축적하는 데 걸린 2년은 각각 2018년의 브어마켓 한파와 DeFi Summer 이후의 열기 저하기였다.
이 단계에서 이더리움에서는 Uniswap V1이 성숙했고, MakerDAO, AAVE가 등장했으며, Curve와 Compound가 시작됐고, Sushiswap도 빠르게 따라붙었다. 또한 Farm 형태의 마이닝 프로젝트들이 하나둘씩 등장했다. 이러한 프로젝트들은 DEX 및 DeFi의 성숙에 기여했으며, 두 번째 라운드 애플리케이션 발전 시점에서는 Uniswap 등의 DEX가 적어도 두 번 이상 버전 업그레이드를 거쳤고, AAVE 등의 DeFi는 단일 체인에서 거의 모든 EVM 계열 체인으로 확장됐다.
Solana의 축적 과정에서도 Raydium, Jupiter와 같은 DEX와 SOL 토큰 스테이킹을 위한 다수의 DeFi 프로젝트가 등장했다. 즉, 이러한 애플리케이션의 성숙은 필수적이며, 사용자가 더 편리하고 빠르게 서비스를 이용할 수 있게 해주며, 결과적으로 사용자의 실제 자금을 퍼블릭 체인에 묶어두게 된다.
TON의 성숙은 아직 멀었으며, 현재 DEX 기능은 상대적으로 단순하고 DeFi 수량도 적다. 폭발적 성장을 기다리기 전에 먼저 DeFi의 다양성과 성숙도를 높이는 것이 중요하다.
TON 성장의 첫걸음
지난 1년간 TON은 생태계 프로젝트 토큰 수량의 첫 번째 증가를 경험했다. 다수의 토큰과 중소형 프로젝트들이 상장, 에어드롭, IEO를 시작했고, 이후 TVL이 급속도로 증가했다. 그러나 이번 TVL과 가격 하락 이후 열기가 저하되면서 생태계 프로젝트들도 영향을 받았다. 미래에는 신뢰를 재건해야 하며, 특히 이번 라운드에서는 생태계의 다각화에 실질적인 도움이 되어야 한다. 즉, DEX 및 DeFi의 성숙화가 요구된다.
현실적으로 TON은 현재 이 단계에 있으며, 이는 TON 성장의 첫걸음이다.
우리가 볼 수 있듯이, 이더리움과 Solana의 DEX는 사이클을 통해 매우 성숙한 상태다. 그렇다면 현재 TON은 어떠한가? 얼마나 차이가 있으며, 어디서 차이가 나는가?
TON의 성능과 부하 처리 능력은 현재 모든 퍼블릭 체인 중에서 유일하게 Solana와 어깨를 나란히 할 수 있는 수준이지만, TON 생태계의 DEX는 좋은 말에 어울리는 좋은 안장을 갖추지 못하고 있다.
Telegram은 안정화폐와 TON의 입금을 위한 중심화된 거래 풀을 내장하고 있으며, 이를 통해 TON과 기타 토큰 간의 교환이 가능하다. 사용자 경험은 CEX의 플래시 스왑과 동일하다. 이 기능은 Telegram Wallet의 첫 번째 기능이며, 두 번째 기능은 TONSpace와 같은 TON 퍼블릭 체인 지갑을 통해 체인과 상호작용하는 것으로, PC 및 모바일에서 MetaMask를 사용하는 것과 거의 동일한 경험을 제공한다. 토큰 교환을 원할 경우, STON, Dedust 등이 주로 사용되지만 기능은 기본적으로 Uniswap V1과 유사하다.
이는 TON이 DEX 측면에서 부족함을 나타낸다. Telegram Wallet이 CEX 수준의 경험을 제공하고, TONSpace와 DEX가 PC 및 모바일에서 상호작용할 수 있으며, Telegram의 MiniApp 및 Bot이 DEX 또는 CEX 기능의 거래 프론트엔드 역할을 한다고 하더라도, 이러한 설계는 거래 경험 최적화를 만족시키지만, 백엔드 체인 상 원시 상호작용 부분은 분명히 뒤처져 있다.
만약 Solana와 이더리움의 DEX도 단순한 AMM 풀과 Uniswap V1 수준의 교환 기능만 제공한다면, 이더리움과 Solana의 DeFi 및 비즈니스 다양성은 최소 50% 이상 감소할 것이다.
이더리움에서는 DeFi 대부분이 DEX 기능의 금융 외적 확장을 위한 비즈니스를 수행한다. Uniswap이 AMM 내 LP 설계를 최초로 반복 개선한 이후, 이더리움의 DeFi는 유동성 마이닝, 예금 이자 등 기초 모델을 바탕으로 더 많은 새로운 비즈니스 혹은 직접적인 복제 비즈니스 모델(업그레이드된 형태로는 다중 유동성 풀 상호 충돌 등)을 창출할 수 있었다. Solana도 마찬가지로, DEX 내 LP 및 전문 유동성 플랫폼에서 고급 유동성 공급자로서의 역할이 현재 자산 보유자들에게 최적의 선택 중 하나가 되고 있다.
따라서 프로젝트 발전 관점에서 고속 블록체인 DEX의 핵심은 거래 유동성을 제공하거나 거래 기능을 모듈화하여 유동성의 장점을 사용자 선택의 이유로 만드는 것이다.
TON에서의 거래는 프론트엔드 접근점이 반드시 Telegram 내에 대거 존재할 것이며, DEX는 Jupiter, Balancer 등과 마찬가지로 비즈니스의 세부화를 강화해야 하며, 사용자, 토큰 제공자, 유동성 제공자, 플랫폼 개발자 등 모든 역할에 맞는 정교한 기능이 필요하다.
Uniswap, Balancer, Jupiter 등과 같은 DEX와 비교할 때, TON의 DEX는 DEX 기능 보완 또는 DeFi 기능 보강 방향으로의 발전이 이미 잠재적 필연이 되었다.
현재 알려진 바에 따르면, 프로젝트 체인 상 중개 솔루션 LayerPixel은 Balancer의 기능을 기반으로 DEX 기능 보완의 첫 단계인 PixelSwap을 출시했다. DEX의 경우, 에어드롭은 가장 빠른 사용자 유치 수단이다. 새 라운드에서 LayerPixel은 PixelSwap이 이미 에어드롭 계획을 시작했으며, 토큰 PIX의 TGE 시점은 4분기(Q4)로 확정했다고 밝혔다. 현재 TON 생태계의 변화를 고려할 때, PixelSwap은 단기적으로 Raydium처럼 안정적으로 진행될 수 있을지도 모른다.
LayerPixel은 Telegram Mini App을 위한 DeFi 솔루션으로, DeFi와 Telegram Mini App의 무단절 통합을 실현할 수 있다. 공식적으로는 TON의 레이어 1.5(Layer 1.5)라고 칭하며, 지갑, DEX(다양한 거래 알고리즘), 오라클 등을 포함한 다중 모듈화된 기능 세트를 제공한다. PixelWallet은 계정 추상화를 주력으로 하며, Pixacle은 생태계 내 DApp 및 스마트 계약에 빠르고 정확한 가격 데이터를 제공한다.
Pixelswap은 가중 풀 기반 DEX로, Balancer와 기능이 동일하며 LBP(Launch Bonding Curve)를 통한 자산 발행 방식을 지원한다. 이러한 네덜란드식 경매 방식은 FDV가 낮은 중소형 프로젝트에 적합하며, Telegram 생태계 내에서 가장 많은 게임/GameFi 프로젝트들이 바로 이러한 유형이다. 따라서 TON 생태계의 DeFi 수요를 보완할 수 있다고 말하는 것이다. LBP 방식은 중소형 프로젝트가 초기 단계에서 토큰 발행을 용이하게 하고 합리적인 거래 가격을 유지하도록 돕는다.
급속한 성장기에는 일반적인 DEX가 주류지만, 하락세로 전환하면 DEX 내 토큰 가격은 CEX 대비 마켓 메이킹이 더 어렵다. 이때 보다 정교한 설계는 B2B 측면에서 관리에 유리하며, C2C 측면에서는 DEX의 비공식 LP가 중심화 거래소의 성숙한 LP처럼 자금 수익률을 능동적으로 보장하고 리스크를 격리하며 가격 안정을 도모할 수 있게 만들어 이득을 얻을 수 있다.
성장 조정 국면에서 이런 유형의 DEX가 등장한 것은 매우 적절한 시기다.
PixelSwap 외에도 TON의 DEX 간 유동성 공유 및 각 DeFi 간 유동성 헷징 구조의 안정화도 필요하다. 현재 프로젝트가 토큰을 발행한 후 대부분의 DeFi에서 스테이킹 마이닝 또는 다양한 예금 금융 상품을 만들지 못하고 있다.
Solana에서 토큰 스테이킹 수량이 빠르게 증가한 이유 중 하나는 대출 프로젝트, 스테이킹 및 리스테이킹 프로젝트들이 인기 프로젝트를 따라 프로젝트를 추가하고 있기 때문이다. 예를 들어 Solana의 Marginfi, Meteora는 Solana에 새로 등장하는 토큰마다 자동으로 토큰 풀을 추가하고 있으며, 대부분의 토큰이 금융 수익을 제공하지 않더라도 플랫폼이 포인트 또는 에어드롭 기대치를 제공함으로써 투자자들이 많은 자산을 예치해 에어드롭을 노리도록 유도한다. TON이 이것을 그대로 따라 한다면 동일한 효과를 얻을 수 있다.
마무리하며
두로브 사건 이전, 우리는 TON에 매우 높은 기대를 갖고 있었다. 그러나 생태계 열기 저하로 인해 생태계 프로젝트와 투자자 모두 고통받고 있다. 하지만 이는 업계가 익히 아는 리듬이며, 항상 일부 투자자들은 프로젝트에 대해 특별히 오랜 시간 동안 끈기를 가지고 기다린다. 다음 기회가 일주일 후인지 수개월 후인지 누구도 모르지만, 그 시간은 생태계를 더욱 풍부하게 만들 생태계 건설자들에게 주어진 기회이기도 하다.
TON의 현재 단계에서 사용자와 프로젝트는 새로운 DEX와 새로운 기능의 차이를 점차 인식하게 될 것이며, 언젠가는 PixelSwap과 같은 새로운 DEX가 이미 막대한 TVL을 유치하고 다수의 스테이킹 풀을 구축했음을 깨닫게 될 것이다. 이는 생태계가 다시 한 번 성장할 준비가 되었다는 신호이며, 증가하는 거래량, 계속해서 발행되는 신규 프로젝트, 그리고 급속히 늘어나는 유동성 풀과 유동성 마이닝에 대비할 준비가 되었다는 의미다.
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