DeFi 거래 생태계의 미래: 복잡성과 작별하고 단순화가 해법이다

2024.10.29

DeFi 거래 생태계의 미래: 복잡성과 작별하고 단순화가 해법이다

집중화된 거래 공급망은 DeFi를 더욱 취약하게 만든다.

2024.10.29 - 06:24:22

DeFi

Web3 심층 보도에 집중하고 흐름을 통찰

집중화된 거래 공급망은 DeFi를 더욱 취약하게 만든다.

저자: Yellow Propeller

번역: TechFlow

요점 요약:

규모의 경제로 인한 거래 공급망의 집중화: 표준이 부족하고 그에 따른 복잡성으로 인해 솔버(Solver), 검색기(Searcher), 블록 구축자(Builder), 유동성 제공자(LP), 탈중앙화 거래소(DEX)에게 규모의 경제가 발생하며, 이는 집중화를 촉진한다.
집중화된 거래 공급망은 DeFi를 더 취약하게 만든다: 탈중앙화 금융(DeFi)의 핵심은 교환 기능이다. 기본 프로토콜이 탈중앙화되어 있더라도, 거래 공급망이 집중되어 있으면 검열과 착취에 여전히 취약하다.
솔루션, 유동성 제공, 거래 과정의 단순화: 견고하고 효율적인 금융 인프라를 구축하기 위해선 거래 공급망 내 작업을 단순화하여 소규모 팀도 경쟁할 수 있도록 해야 하며, 이를 통해 탈중앙화를 실현해야 한다.

거래 공급망의 복잡성과 집중화

솔루션, 마켓메이킹, 블록 구축 트렌드를 주목한다면, 거래 공급망이 점점 집중되고 있다는 것을 알 수 있다.

그러나 이것은 불가피한 일이 아니다. 현재의 집중화는 규모의 경제 때문이며, 이는 거래 공급망의 많은 참여자들이 너무 많은 작업을 수행해야 하기 때문이다.

해결책은 이러한 역할들을 단순화해 독립 운영자들도 경쟁할 수 있도록 하는 것이다. 이를 통해 다양성과 탈중앙화를 유지하면서도 솔루션, 검색, 블록 구축, DEX 및 그 위에서 작동하는 dApp들 간의 혁신성을 지킬 수 있다.

본 글에서는 현재 시장의 마켓메이킹, 솔빙/서치, 체인 상 거래의 복잡성을 초래하는 근본 원인과 제한적 가정들을 살펴볼 것이다.

복잡성이 초래하는 마켓메이킹의 집중화

자동화 마켓메이커(AMM)의 초기 목표는 누구나 단 한 번의 ‘입금’만으로도 쉽게 마켓메이커가 될 수 있도록 만드는 것이었다.

하지만 Uniswap v2 출시 이후 상황은 더욱 복잡해졌다. 이제 당신은 유동성 포지션 관리를 위해 많은 노력을 투입하거나, 추가 자동화 도구에 의존해야 한다.

동시에 활발한 마켓메이커들이 DeFi 거래량에서 차지하는 비중은 점점 커지고 있다. 특히 대부분의 유동성은 다양한 참여자가 아니라 소수 팀들에게 집중되어 있다.

마켓메이킹은 본질적으로 매우 어렵기 때문에 자연스럽게 집중화되는 경향이 있다.

마켓메이킹이 어려운 이유는 다음과 같다:

다양한 시장에서의 거래: 유동성은 체인 내외부의 스팟, 선물, 영속계약 등 여러 시장에 분산되어 있다. 최저 스프레드를 제공하고 가장 많은 거래량을 확보하려면 모든 시장에서 재고를 관리하고 헷지를 수행해야 한다. 또한 경쟁에서 효과적으로 리스크와 재고를 관리하기 위해 다양한 통합 시스템을 구축하고 유지해야 한다.
유해한 트래픽 방어: 손실을 피하기 위해선 구매자의 스프레드를 동적으로 조정하고, 화이트리스트, 블랙리스트 또는 그레이리스트에 포함시켜야 한다. 이는 지속적인 모니터링과 휴리스틱 분석이 필요하다.
지연 시간 경쟁에서 승리하기: 중앙화 거래소(CEX)와 탈중앙화 거래소(DEX)로부터 최신 가격 정보를 받아 거래를 실행하는 것은 모두 지연 시간(lag) 경쟁이다. 지연 시간이 낮을수록 더 작은 스프레드를 제공할 수 있고, 더 많은 트래픽을 확보할 수 있다. 지연 최적화는 네트워크, 컴퓨팅 자원, 비즈니스 개발 협력 등 전반에 걸쳐 지속적으로 최적화해야 하는 무한한 과정이다.
유동성 증가 및 수수료 감소: 특정 플랫폼이나 체인상에서의 거래 능력은 유동성에 달려 있다. 지불하는 수수료가 적을수록(예: CEX에서 높은 등급을 받음) 더 경쟁력 있는 가격을 제공할 수 있어 더 많은 거래 트래픽을 확보할 수 있다.

이러한 장벽들은 정비례 피드백 루프를 형성하여 기존 우승자들이 계속해서 앞서 나가기 쉬워지고, 신규 진입자(자동화 마켓메이커 포함)는 시장 진입이 더욱 어려워진다.

하지만 반드시 이런 식일 필요는 없다.

사실 마켓메이킹은 간단할 수 있다

보통 사람들은 마켓메이킹이 필수적이면서도 어렵다고 생각한다. 유동성, 저지연 인프라, 리스크 관리, 시스템 통합 등이 필요하기 때문에 없어서는 안 되지만 동시에 어렵다는 것이다. 그러나 마켓메이킹의 복잡성은 업무 자체의 본질 때문이 아니라(예: 단백질 접힘 예측처럼 본질적으로 복잡한 것과 다름) 미흡한 시장 설계로 인한 제로섬 경쟁 때문이라는 점을 알아야 한다.

시장에는 주로 세 가지 결함이 존재한다:

선착순(Time Priority): 선착순(또는 우선순위 정렬) 메커니즘은 지연 경쟁을 유도하며, 복잡한 시장 간 교차와 유해한 트래픽의 주요 원인이 된다.
표준 부재: 거래소 인터페이스(체인 내외부 모두)의 비일관성으로 인해 시장 간 교차가 실제로 필요한 것보다 훨씬 더 복잡해진다.
조정 부족: 소규모 참여자들 사이에 효과적인 조정이 이루어지지 않아 대규모 유동성을 보유한 자에게 경쟁 우위가 생긴다.

마켓메이킹의 핵심은 사실 매우 간단하다: 시장 가격에 유동성을 제공하고, 자본 비용을 충당하기 위해 약간의 스프레드를 붙이는 것. 두 시장의 가격이 다르다면 한쪽에서 사고 다른 쪽에서 파는 것으로 충분하다. 나머지 복잡성은 시장 설계의 결함에서 비롯된 경쟁과 대립에 불과하며, 이는 사용자에게 실질적인 이익(예: 더 나은 가격)을 가져다주지 않는다.

체인 상 라우팅과 검색의 복잡성

Flashboys 이후로 마켓메이킹의 복잡성 원인은 큰 비밀이 아니다. 하지만 무엇이 솔빙(solving)과 서칭(searching)을 어렵게 만들며, 뛰어난 참가자들과 그렇지 못한 참가자들을 나누는 기준은 잘 알려져 있지 않다.

왜 이러한 문제 해결이 어려운지를 분석해 보자:

유동성 색인화: 솔버에게 가장 고된 작업은 각각의 DEX, 대출, 스테이킹, 스테이블코인 풀, 마켓메이커를 통합하는 것이다. 통합이란 프로토콜의 내부 메커니즘(수학적 원리 포함)을 이해하고, 로그와 저장 슬롯 업데이트를 가격 및 스왑 함수에 매핑하는 것을 의미한다.
라우팅: 주문을 효율적으로 조합하고, 유동성 풀에서 분할하여 라우팅하는 알고리즘을 설계하고 확장하는 것은 어려운 일이다. 수백 밀리초라는 제한된 시간 안에 수행해야 한다면 더욱 도전적이다.
관계 형성: 솔빙은 또 많은 비즈니스 개발 활동을 수반한다. 입찰 플랫폼에서 화이트리스트에 오르고, 지갑 및 어그리게이터와 서비스를 통합하며, 트레이더들이 API를 신뢰하도록 하고, 개발자들과 협업해야 한다. 감사를 받고, 보증금을 내며, 브랜드를 구축해 더 많은 기회를 얻어야 한다.
끝없는 소규모 문제들: 각각의 입찰, 체인, 실행 환경은 고유한 특성과 설계 결함을 가지고 있다. 많은 문제들은 사용자에게 더 나은 가격을 제공하는 것과 직접적인 관련이 없으며, 학습, 적응, 관리에 시간이 소요된다.

솔루션이 너무 복잡하다면 —— 의도(intent) 역시 집중화될 것이다

의도(intent)는 계속 존재할 것이다. 대부분의 새로운 DEX, 브릿지, 크로스체인 아키텍처는 명시적으로 솔버 중심으로 설계되고 있다.

그러나 솔빙은 이미 매우 어렵다. 여기에 재고 관리, 검색, 혹은 마켓메이킹 같은 추가 작업까지 한 팀이 모두 맡는 것은 대부분의 팀에게 현실성이 없다.

따라서 솔버가 모든 역할을 수행하길 기대하는 프로토콜은 충분한 솔버 유치에 어려움을 겪을 것이며, 어느 정도의 집중화를 수용할 수밖에 없을 것이다.

소형 DEX들의 통합이 어려운 이유

최대 규모의 DEX를 제외하면, 거의 모든 플랫폼이 트래픽 확보에 고군분투하고 있다.

많은 잘 설계된 DEX들이 그 디자인에 걸맞은 TVL(총 잠금 자산)과 거래량을 확보하지 못하고 있다.

브랜드, 마케팅, 자원 등의 명백한 이유 외에도, 가장 큰 DEX들조차 주문 흐름 소스에 통합되기 어렵다는 문제가 있다.

솔버와 라우터는 최대 유동성 공급원들을 겨우 따라가는 수준이며, 소규모 DEX들의 복잡성을 통합하고 학습할 시간은 없다.

Univ4의 몇 개의 훅(hook)이라도 5~10개만 있어도 수개월의 통합 작업이 필요하다.

결과적으로 대형 DEX는 통합되며 더 많은 트래픽을 끌어들이지만, 소형 DEX는 그렇지 못하다. 트래픽이 줄어들면 LP들의 수익률도 낮아져 LP들이 떠나게 되고, 유동성 감소는 가격을 악화시켜 소형 DEX의 트래픽을 더욱 줄인다.

즉, 통합을 통해 트래픽을 얻어야 하는 생태계에서, 통합은 이미 트래픽, 유동성, 브랜드를 보유한 경우에만 가능하므로 소규모 또는 신생 DEX들은 경쟁할 기회조차 거의 없다.

거래의 복잡성이 사용자를 체인 상 거래에서 멀어지게 한다

체인 상 거래 UX의 열악함은 이미 널리 알려진 사실이다. 여기서는 브릿지나 계정 관리 문제는 논외로 하고, 거래 뒤에 숨은 잘못된 가정들에 주목하자.

현재 우리는 전통 금융에서 전문 트레이더들이 사용하는 것과 유사한 주문 유형을 제공한다. 그러나 우리의 실행 인프라는 전통 금융과 완전히 다르며, 목표도 다르다(중앙 의존 없음, 개방된 접근, 투명한 실행).

따라서 우리의 거래 환경은 일반 투자자는 물론 전문 트레이더에게도 적합하지 않다:

다양한 파라미터 설정: 트레이더는 슬리피지, 가스비, 지정가, 긴급도 선택 등을 설정하고, 주문 실행 상태를 모니터링해야 한다.
복잡한 컨텍스트: 트레이더는 블록 시간, 시장 변동성, 우선 수수료, MEV 공격 벡터(예: 거래 투명성 비용) 등을 최소한 암묵적으로라도 고려해야 한다.
사용자 친화성 부족: 전문가조차 AMM 곡선 수학, MEV 번들, 우선 수수료 예측, 블록 구축기 운영 등은 배우기 매우 어렵고, 오직 호기심과 의지가 강한 조직만이 도전한다.
규제 불확실성: 규정 준수 거래소, 감사 로그, 거래 보증의 부재로 인해 대형 펀드는 거래에 참여할 수 없다.

이러한 이유로 많은 거래가 중개자를 통해 이루어지며, 이들은 자산을 보관하고 중앙화 거래소, OTC 플랫폼, Telegram 봇처럼 친숙하고 간단한 인터페이스를 제공한다.

탈중앙화를 이루기 위해 —— 우리는 단순화해야 한다

불필요한 복잡성은 자원 낭비일 뿐 아니라, 집중화를 유도하는 규모의 경제를 조장한다.

집중화된 거래 공급망은 검열과 착취에 취약하며, 매우 취약하다.

더 나쁜 것은, 높은 진입 장벽으로 인해 혁신이 억제되며, 새로운 설계가 시작되기 어렵다는 점이다.

이러한 DeFi는 전통 금융과 실질적으로 다를 바 없다.

건강한 탈중앙화 금융 생태계는 탈중앙화된 거래 공급망을 필요로 한다.

탈중앙화를 이루는 길은 바로 단순화다.

간단한 거래 공급망의 모습

건강한 탈중앙화 거래 공급망은 다음 특징을 가져야 한다:

수동적 유동성 제공: 자본 비용이 가장 낮은 참여자들(장기 보유자 등)이 시장에 유동성을 제공한다. 유동성 제공은 '단일 작업'으로, 이해하기 쉽고 자동화가 가능하며, 많은 사람들이 참여할 수 있다.
혁신에 열려 있음: 설계가 올바르다면, 새로운 DEX 개발자들도 동등한 주문 흐름과 초기 사용자 관심을 얻을 수 있다. 거래 공급망 내 개별 기여자들이 전문 컴포넌트를 개선함으로써 트래픽을 확보할 수 있다.
간소화된 거래: 시장 설계는 사용자 경험을 최적화하기 위해 간단하고 이해하기 쉬워야 한다. 시장은 신호를 비용 효율적으로 통합한다(알고 있는 신호, 예: 차익거래는 저비용으로 해결되며, 새로운 신호는 보상받는다) 가치를 유출시키지 않는다. 따라서 대부분의 거래는 방향성 수요(구매자, 보유자)에 의해 주도되며, 거래 수수료는 거의 무시할 수 있을 정도로 낮다.

결과적으로 거래 공급망은 효율적(비용이 저렴하고 속도가 빠름)이면서도 견고(탈중앙화, 개방, 신뢰 불필요)해질 것이다.

탈중앙화된 거래 공급망 구축하기

복잡성은 거래 공급망을 영구적으로 집중화시켜 착취적이고, 취약하며, 검열되고, 정체된 생태계를 만들 수 있다. 우리의 목표는 시장 생성, 솔빙, 거래 과정을 단순화함으로써 이러한 상황을 변화시키고, 거래 공급망의 탈중앙화를 실현하는 것이다. 향후 며칠 내에 이 목표를 달성하기 위한 세 가지 핵심 요소를 제시할 예정이다: