Four Pillars: Eigenlayer 최근의 시장 동향과 향후 전망
저자: Ponyo
번역: TechFlow
올해 초 $EIGEN은 장외시장에서 13달러 이상에 거래되었으나, 10월 1일 상장 이후로는 3~4달러 사이에서 등락하며 완전희석 기준 시가총액은 약 50억~70억 달러 수준이다. 이는 EigenLayer의 시장 가치가 불과 반 년 만에 70% 감소했음을 의미한다. 이렇게 급격한 하락은 투자자들을 혼란스럽게 만들었으며, 기대를 모았던 Restaking 혁신이 기대에 미치지 못했다는 비판을 낳았다. 본 보고서에서는 $EIGEN의 부진한 실적 뒤에 있는 근본 원인을 분석하고, 그 미래 전망을 탐색할 것이다.
*Restaking 개념에 대한 자세한 설명은 보고서 《Restaking Stack: Classifying the Restaking Ecosystem》 참조
1. 배경 - $EIGEN 상장 후 부진한 성과의 원인
$EIGEN의 상장 이후 저조한 성과는 주로 커뮤니티 내에서 자주 언급되는 두 가지 핵심 요인 때문이다.
1.1 토큰 유틸리티의 모호성
2024년 4월 29일 발표된 백서에서 EigenLayer는 $EIGEN을 "범용 주관적 작업 토큰(Universal Intersubjective Work Token)"으로 정의했다. 이 복잡하고 생소한 용어는 투자자들이 토큰의 핵심 가치를 이해하기 어렵게 만들었다.
간단히 말해, $EIGEN의 주요 역할은 능동형 검증 서비스(AVS) 내 문제를 조정하고 해결하는 것이지만, 이를 효과적으로 전달하는 것은 여전히 도전 과제다.
예컨대 업계 종사자들은 이 개념을 명확히 이해하지만, 특히 소규모 투자자들에게는 토큰의 실제 용도에 대한 직접적인 정보가 부족하여 혼란을 초래한다. 탈중앙화 시스템 내에서 오류를 해결하는 방식에 대한 설명의 복잡성은 경쟁 서사가 넘쳐나는 생태계 속에서 채택 및 이해의 어려움을 증가시킨다. 이제 이러한 설명의 각 구성 요소를 깊이 있게 살펴보자.
Universal
"Universal"은 $EIGEN이 특정 블록체인 네트워크에 국한되지 않고 zk-rollup, 크로스체인 브릿지, MEV 솔루션, 신뢰 실행 환경(TEE), 나아가 AGI(범용 인공지능) 솔루션과 같은 다양한 블록체인 인프라 및 애플리케이션에 광범위하게 적용될 수 있음을 의미한다. 이러한 유연성은 EigenLayer가 이더리움 기반임에도 불구하고 여러 네트워크에서 스테이킹 및 검증 작업을 처리할 수 있기 때문에 가능하다. 일반적으로 특정 L1 생태계에 묶이는 전통적인 L1 토큰들과 비교할 때, $EIGEN의 광범위한 적용 가능성은 그 핵심 차별화 요소다.
Work Token
"Work Token"은 네트워크 내에서 특정 작업 수행을 위해 스테이킹되는 토큰을 지칭한다. 블록체인에서 이러한 작업에는 트랜잭션 검증, 증명 생성, 네트워크 무결성 유지 등이 있으며, 모두 지분증명(PoS) 시스템의 기반이 된다. EigenLayer에서 $EIGEN과 그 스테이킹 버전 $bEIGEN은 다양한 AVS에서 이러한 작업을 수행하도록 지원한다. 프로토콜 규칙을 준수하지 못한 검증자는 $bEIGEN이 슬래싱(slashing)되고 몰수되는 경제적 제재를 받는다. 이 메커니즘은 전통적인 PoS 시스템과 유사하지만, 작업 범위가 일반적인 L1 검증을 넘어 더 광범위한 탈중앙화 서비스로 확장된다.
Intersubjective
블록체인 환경에서 오류는 객관적 오류(objective fault), 주관적 오류(subjective fault), 주관적으로 귀속 가능한 오류(intersubjective attributable fault) 세 가지로 나뉜다. 특히 마지막 유형인 주관적으로 귀속 가능한 오류는 기술적으로만 검증할 수 없지만, 참여자들 사이에서 공감대를 형성하는 경우에 해당한다. 예를 들어 체인 외부 데이터 또는 인간의 판단이 필요한 가격 데이터 오류나 검열 사건 등에서 발생한다. 이러한 오류 해결은 네트워크 참여자들의 집합적 합의에 의존하며, 바로 이것이 $EIGEN의 유틸리티 핵심이다. 특히 주관적 데이터 입력과 관련된 합의 기반 오류를 처리할 수 있는 능력은 순수 기술 검증에 집중하는 다른 토큰들과 $EIGEN을 구분짓는 요소다.
출처: EIGEN: Universal Intersubjective Work Token | EigenLayer
앞서 언급했듯이, $EIGEN은 기술적으로 정답 여부를 판단할 수 없지만 참여자들이 널리 인정하는 오류를 해결하기 위한 조정 도구로서 특화되어 있다. 예를 들어, 검증자가 고의로 잘못된 데이터를 제출하거나 프로토콜을 위반하면 악의적 당사자의 스테이킹된 $EIGEN은 포크(fork) 절차를 통해 네트워크에서 제거된다. 여기서 '포크'는 단순한 네트워크 분리가 아니라, 위반 검증자의 토큰 가치를 제로로 만드는 강력한 처벌 수단이다.
포크 프로세스
특정 AVS에서 오류가 감지되면, 도전자(challenger)가 이의를 제기할 수 있다. 이를 해결하기 위해 네트워크는 기존 $EIGEN을 소각하고 새로운 포크 토큰 $EIGEN2를 발행한다. 이 과정에서 포크 디스트리뷰터(Fork Distributor, FD) 계약을 통해 정당한 $EIGEN 보유자와 스테이커들은 기존 토큰을 새 포크 버전 $EIGEN2로 교환할 수 있다. 그러나 악의적 행위자의 스테이킹된 $bEIGEN은 $bEIGEN2로 전환되지 않아, 그 자산은 사실상 가치가 사라진다.
이러한 포크 메커니즘은 억제 수단이자 보호 장치로서, 네트워크 건강성을 유지하는 데 기여하는 참여자를 보호하고, 악의적 행위자의 자산 가치를 제로로 만든다. 이는 네트워크 무결성을 유지하고 정직한 참여자에게만 보상을 제공하려는 강력한 경제적 처벌 메커니즘이다.
출처: EIGEN: Universal Intersubjective Work Token | EigenLayer
여기서 자연스럽게 떠오르는 질문은, 이런 오류를 처리하는 데 왜 $ETH가 아닌 $EIGEN에 의존해야 하는가? 그 이유는 주관적 또는 사회적 판단이 필요한 작업을 이더리움의 합의 메커니즘에 추가하면 과부하가 발생할 수 있기 때문이다. 이더리움의 합의는 트랜잭션 검증이나 블록체인 상태 확인처럼 객관적으로 검증 가능한 작업에 중점을 둔다.
그러나 예측 시장이나 콘텐츠 검토에서 결과의 공정성을 판단하는 등 인간의 판단이 필요한 작업은 합의 도달이 훨씬 복잡해진다. 이러한 작업은 단순히 암호학적 증명을 검증하는 것보다 참여자 간의 주관적 일치가 필요하기 때문에 이더리움의 사회적 합의 메커니즘을 초과 부하시킬 수 있다. $EIGEN 토큰을 도입함으로써 EigenLayer는 이러한 주관적 작업을 별도의 합의 계층으로 이전하려 한다. 이를 통해 이더리움은 객관적으로 검증 가능한 거래에 대한 암호경제적 안전성을 유지하면서, 사회적 합의가 필요한 더 복잡한 작업은 다른 곳에서 처리할 수 있도록 한다.
종합하자면, $EIGEN의 존재는 타당하지만 그 유틸리티는 명확하면서도 다소 모호하다. 이론적으로 $EIGEN이 AVS의 보안 강화 및 주관적 오류 해결에서의 역할은 명확하지만, 많은 투자자들에게는 여전히 실제 유틸리티가 알려지지 않았다. 이 토큰의 가치는 주관적 오류가 실제로 발생할 때 비로소 드러나며, 그러한 문제가 없는 경우에는 유틸리티가 덜 두드러져 보일 수 있다. 이로 인해 $EIGEN은 고정된 유틸리티는 없지만 열광적인 서사로 인기를 끈 meme코인들과 대조되는 니치(niche) 토큰이 되었다.
이 점은 Pinkbrains CEO DeFiIgnas가 최근 실시한 설문조사에서 잘 드러난다. 조사 응답자 3,839명 중 2,314명(약 60%) 이상이 $MOG에 투자하는 것을 $EIGEN보다 선호한다고 답했다. 이 결과는 투자자들이 서사가 단순하고 이해하기 쉬운 자산을 선호한다는 점을 보여주며, $EIGEN이 더 넓은 관심을 끌기 위한 어려움을 더욱 부각시킨다.
출처: X(@DefiIgnas)
1.2 에어드롭으로 인한 매도 압력
$EIGEN의 최근 부진한 성과의 또 다른 핵심 원인은 수익 실현을 위해 에어드롭 수령자들이 매도 압력을 가중시켰다는 점이다. 이 현상은 많은 프로젝트의 토큰 상장 후 흔히 나타난다. 역사적 데이터에 따르면, 많은 에어드롭 토큰들이 상장 직후 가격 하락 압력을 경험하는데, 초기 보유자들이 무료로 받은 토큰을 빠르게 매각하려는 경향 때문이다. 예를 들어 지난 1년 동안 상장된 주요 프로젝트 대부분이 상장 후 처음 30일 이내에 눈에 띄는 가격 하락을 겪었다. 거시경제 조건, 평가, 토큰 이코노믹스 모두 이러한 가격 변동에 영향을 미치지만, 에어드롭 토큰의 영향력은 무시할 수 없다.
EigenLayer의 경우, 초기 유통량 1.85억 $EIGEN 중 무려 46%(약 8,600만 $EIGEN)가 에어드롭을 통해 분배되었다. 이 토큰에는 Blockchain Capital, Galaxy Digital과 같은 기관 투자자 및 암호화폐 대형 보유자들이 포함된다. 특히 Justin Sun과 GCR이 각각 약 875만 달러, 106만 달러 상당의 에어드롭받은 $EIGEN을 중심화 거래소로 이체했다는 보고는 매도 압력을 더욱 심화시켰다. 또한 EigenLayer 재단이 최근 약 167만 $EIGEN이 해킹 사건으로 도난당했다고 발표했으며, 이는 상황을 더욱 악화시켰다.
2. 시사점 - AVS 생태계 성장이라는 견고한 기반에 주목
모든 자산과 마찬가지로 장기적으로 보면 가격 변동은 프로젝트의 기본 성장 추세를 반영한다. 그런 의미에서 EigenLayer의 기본 여건은 여전히 견고하며, 앞으로 주목해야 할 핵심 요소는 바로 그들의 능동형 검증 서비스(AVS) 생태계의 성장이다.
2.1 선도적 우위가 가져온 시장 지배력
EigenLayer는 2023년 6월 서비스를 출시하며 리스테이킹(Restaking) 개념을 최초로 도입했다. 이후 이 모델에서 영감을 받아 다양한 혁신 프로젝트들이 각기 다른 블록체인 생태계에서 등장하였다. 예를 들어, Symbiotic과 Karak은 이더리움 생태계에서 눈에 띄는 진전을 이루었고, Solayer와 Jito는 솔라나 생태계로 확장했다. 비트코인 분야에서도 Babylon 등의 프로젝트가 유사한 접근법을 탐색하고 있다. 또한 Liquid Restaking Token(LRT) 프로젝트인 Ether.fi와 Puffer.fi 역시 EigenLayer가 마련한 기반 개념을 바탕으로 개발되고 있다. 이러한 흐름은 EigenLayer가 더 넓은 리스테이킹 생태계 형성에 중요한 역할을 하고 있음을 보여주며, 협업과 진화하는 환경을 촉진하고 있다.
시장 데이터도 이러한 지배력을 뒷받침한다. 2024년 10월 11일 기준, 리스테이킹 프로토콜의 총 잠금 가치(TVL)는 약 130억 달러에 달하며, 이 중 EigenLayer가 약 100억 달러(약 450만 $ETH)를 차지해 전체 시장의 80% 점유율을 기록하고 있다. 반면 Symbiotic과 Karak의 점유율은 각각 11.7%, 3.7%에 머무른다.
2.2 핵심은 AVS 생태계의 성장
EigenLayer가 선두적인 시장 점유율을 유지하고 있지만, 앞으로 가장 주목해야 할 요소는 AVS 생태계의 성장 속도다. EigenLayer의 기술이 아무리 우수하더라도 광범위한 사용자 채택과 실제 활용이 뒷받침되지 않으면 그 가치는 제한적일 수밖에 없다. 만약 생태계 성장이 정체된다면 EigenLayer는 신생 경쟁자들에게 시장 점유율을 뺏길 위험이 있다. 무엇보다도 AVS가 창출하는 수익은 $EIGEN 스테이커들에게 직접 분배되므로, AVS의 성공과 확장은 $EIGEN의 가치와 밀접하게 연결되어 있다.
마지막으로 현재 시장에서 $EIGEN 수요를 촉진할 명확한 서사가 부족하지만, 올해 초 $TIA의 "AVS 에어드롭" 토큰과 유사한 시장 기대가 형성된다면 이는 잠재적 촉매제가 될 수 있다. 일단 그러한 기대감이 생기면 AVS 생태계의 성장은 $EIGEN에 대한 수요를 크게 증가시킬 수 있다. 현재까지 EigenLayer에는 EigenDA를 포함해 17개의 AVS 프로젝트가 개발 중이며, 앞으로 더 많은 프로젝트가 추가될 가능성이 있다. 또한 Abstract, MegaETH, Mantle, Movement 등 주요 네트워크 44곳이 이미 EigenDA를 지원하거나 사용하고 있어 그 영향력이 계속 확대되고 있음을 보여준다.
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