Polymarket를 해부하다: 암호화 예측 시장의 포지셔닝, 확장과 그림자
글: Lydia Wu
TL; DR
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협의상의 예측 시장은 전통적인 도박 및 스포츠 베팅을 포함하지 않으며, 정보 발견과 공적 결정 참고 기능에 더 중점을 둡니다.
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예측 시장은 항상 "정확"할 수 없으며, 실패 사례들은 사람들이 예측 시장이 제시한 확률을 이미 확정된 사실로 간주했기 때문이다.
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암호화폐는 예측 시장에 더 자유로운 거래 금액과 낮은 거래 마찰을 제공했습니다.
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Polymarket 사용자 프로필은 NFT 트레이더나 밈 투자자 등 암호화 원생 사용자와 상당히 다릅니다. 일반적으로 더 연령대가 높고, 극단적인 손익비를 추구하지 않으며, 강한 정보 수집 및 분석 동기를 가지고 있습니다.
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예측 시장 제품의 경쟁 요소는 고품질 이벤트를 어떻게 구성하고 합리적인 베팅 참여자(창작자)를 모을 수 있는지에 달려 있습니다. Polymarket의 경쟁 우위는 외부에서 유입된 주목도(유동성) 기반에 있습니다.
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Polymarket은 거래량 인센티브와 복잡한 거래 기능 도입에 매우 신중합니다. 파생상품 거래 관점에서 접근하는 새로운 예측 시장 프로젝트들은 기능 부적합으로 인해 어려움을 겪을 수 있습니다.
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11월 5일 선거 종료 후 Polymarket은 대규모 유동성 감소에 직면할 것으로 예상되며, 대중의 선거 성과 평가와 Polymarket의 다음 전략 계획이 미래 예측 시장에 깊은 영향을 미칠 수 있습니다.
부상: '그 예측 시장'
Polymarket은 현재 가장 큰 '2024년 미국 대선 예측 시장'입니다. 사용자들이 해리스와 트럼프의 당선 여부에 거의 15억 달러를 베팅하며, Web2 경쟁사인 PredictIt, Smarkets 등을 크게 앞서고 있습니다. 두 경쟁사는 동일 이벤트에 각각 3700만 달러와 900만 달러 규모의 거래만을 기록했습니다.
Polymarket 2024 미국 대선 인터페이스
예측 시장 개념 정리
광의상의 예측 시장은 도박 및 베팅 시장에서 진화한 것으로, 사람들이 특정 사건 결과에 자금을 투입해 수익을 얻고자 하는 시장을 의미합니다.
협의상의 예측 시장은 전통적 도박이나 스포츠 베팅을 포함하지 않고, 정치·경제·문화 등의 광범위한 사건에 초점을 맞추며 정보 발견 기능을 강조합니다. 정책 결정이나 공적 의사결정 참고용으로 활용될 수 있으며, 이러한 형태의 예측 시장은 16세기 초 교황 선출까지 거슬러 올라갑니다. 1988년 미국 대선 당시 출범한 아이오와 전자시장(Iowa Electronic Markets)은 최초의 현대 전자 예측 시장 중 하나였습니다.
암호화 예측 시장 = 진실 기계?
Vitalik Buterin은 Web3 세계에서 가장 영향력 있는 예측 시장 지지자입니다. 그는 이미 2014년 로빈 행슨(Robin Hanson)이 제안한 '내기로 통치하는 미래 정부(Futarchy)'의 실천 방안으로 예측 시장을 논의했으며, 2020년 '신뢰 가능한 중립성' 메커니즘을 탐색하는 글에서도 예측 시장을 사례로 언급했습니다. 이후 극도로 가능성 없는 사건에 내기를 연결하는 예측 시장 설계를 제안하기도 했으며, 2021년에는 예측 시장의 가치 기반과 탈중앙화의 장점을 체계적으로 설명했습니다. 최근 사이클에서는 예측 시장에 대한 지지를 반복적으로 공개적으로 표명했고, 올해 5월 Polymarket의 B라운드 투자에도 참여했습니다.
다양한 시각에서 본 예측 시장
예측 시장의 개념과 암호화 커뮤니티가 품는 기대를 이해하기 위해 다음 세 가지 질문에서 출발할 수 있습니다:
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예측 결과는 무엇을 의미하는가?
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예측 시장은 정말 정확한가?
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암호화폐는 예측 시장에 무엇을 가져왔는가?
분량 제한으로 인해 이 세 가지 질문에 대해 간략히 답변하겠습니다.
예측 시장의 결과는 무엇을 나타내는가? 진실인가?
'진실(Truth) 기계'라는 표현은 논란의 여지가 있습니다. 예측 시장은 상징화된 사건(Event)에 대한 사람들의 이해를 측정하고, 이를 바탕으로 미래의 객관적 사실(Fact)을 추론하는 것이며, 이 과정은 진실을 생산하지 않습니다. 단지 참가자들이 사건 결과에 대해 확률적으로 추정하는 것입니다. 예측 결과가 실제 사실과 일치하더라도, 이는 사후 검증에 불과합니다.
예측 시장은 얼마나 정확한가?
예측 시장의 정당성 근거는 하이에크, 베이즈 정리, 퓨타키(Futarchy), 효율적 시장 가설 등으로 거슬러 올라갑니다. 이를 통합하면 한 문장으로 요약할 수 있습니다. 인간 사회에서 지식은 분산되어 있지만, 충분히 많은 시장 참여자가 새로 나타나는 증거를 바탕으로 의견을 계속 업데이트한다면, 모든 공개 정보를 반영하는 자산 가격이 형성되는 효율적 시장이 만들어져 의사결정에 도움이 될 수 있다는 것입니다.
예측 시장 지지자들이 자주 인용하는 사례로는 2008년 미국 대선과 2020년 팬데믹 기간 Polymarket의 성과가 있습니다. 그러나 2016년 영국의 브렉시트와 미국 대선에서의 부진한 성과는 이러한 주장에 의문을 제기합니다. 예측 시장의 '실패'는 사후 분석에서 거래자들이 예측 시장의 확률을 이미 확정된 사실로 간주하고 외부 정보 업데이트를 소홀히 함으로써 가격이 지나치게 안정화된 데 기인합니다. 이는 예측 시장의 반사성(reflexivity)을 시사합니다—즉, 사람들의 신뢰 자체가 신뢰의 근거를 훼손하는 것입니다.
2016년 대선 베팅 배당률, 힐러리가 항상 절대적 우세 유지
오랜 예측 시장 역사에서 암호화폐는 어떤 역할을 하는가?
예측 시장의 개념 실천 측면에서 탈중앙화 예측 시장은 일반적으로 베팅 금액 제한이 없습니다(PredictIt은 850달러 한도). 이는 사람들이 자신감 수준에 따라 더 자유롭게 의견에 금전적 가중치를 부여할 수 있게 하며, 시장 동향을 더 정밀하게 포착할 가능성을 높입니다.
운영 측면에서는 암호화폐 사용이 즉각적인 입금 처리를 가능하게 할 뿐 아니라, 고객이 신용카드 회사를 통해 환불을 요구하는 비율(즉, 거부 사기)을 크게 줄일 수 있습니다. 유명 온라인 도박 플랫폼 Stake 역시 암호화폐 결제만 허용합니다.
Polymarket의 부상
흔한 의문은 다음과 같습니다. 예측 시장의 개념과 실천은 오래전부터 존재했고, 암호화폐와의 결합도 새롭지 않은데, 왜 하필 Polymarket이 두각을 나타내어 기존 시장에서 경쟁하여 최대 점유율을 차지하고, 거의 '예측 시장'의 동의어처럼 되었는가?
우선 2024년은 드물게 전 세계적으로 선거가 집중된 해입니다. 불완전한 통계에 따르면, 2024년 전 세계 76개 국가/지역에서 선거를 치르며 41.7억 명의 인구가 포함됩니다. 그중 미국 대선이 가장 큰 관심을 받았으며, 바이든의 불출마 선언과 트럼프의 저격 사건 등으로 과정이 파란만장했습니다.
또한 파리 하계 올림픽 개막, 연준의 금리 인하 결정, 지정학적 위기, 인공지능 발전 등 글로벌 이슈들이 널리 보도되고 주목받았습니다. Web3 세계에서는 비트코인 반감기, 비트코인 및 이더리움 ETF 승인 등도 충분한 화제성을 창출했습니다. 예측 시장에게는 말 그대로 '황금기'였습니다.
Polymarket 자체의 성공은 이전 세대 제품보다 매끄러운 UX/UI, 원활한 입출금 경험, Web2 경쟁사보다 더 투명한 메커니즘과 수수료 없는 설계 덕분이라고 평가됩니다. 시류를 타면서 일시적으로 최고의 위치에 올랐습니다.
2024년 Polymarket에서 생성된 이벤트 수 증가폭 뚜렷함
신규 사용자 유입으로 Polymarket 사용자 기반 급증
Polymarket의 거래량이 2024년 들어 눈에 띄게 확대됨
시국 변화, 산업 축적, Polymarket 자체의 제품 반복 업데이트는 물론 중요하지만, 본문은 아직 거의 언급되지 않은 관점—즉 Polymarket의 시장 전략과 우리가 가질 수 있는 오해에 주목하고자 합니다.
오해: '이벤트 거래 플랫폼'
명백히 말하자면, 유토피아적인 '예측 시장'이나 부분적인 '이벤트 거래 플랫폼'보다, 현재의 Polymarket을 더 명확하고 거품 없는 방식으로 묘사하자면 '암호화 미디어 / 창작자 생태계 / 정보 플랫폼'이 적절할 수 있습니다.
숨은 독보기층
Polymarket은 9월에 월간 활성 사용자(MAU) 9만 명의 신기록을 세웠으며, 일간 활성 사용자(DAU)는 기본적으로 1만 명 이상을 유지했습니다. 그러나 9월 사이트 방문 수는 1500만 건에 달했으며, 방문 수 대 MAU 비율은 166을 넘었습니다.
이에 비해 Opensea는 9월 MAU 11만 명, DAU 약 9천 명으로 Polymarket과 유사합니다. Opensea의 9월 방문 수는 450만 건이며, 방문 수 대 MAU 비율은 약 41입니다.
pump.fun을 추가로 비교하면, 이들 각 분야의 스타 제품들을 살펴볼 때 Polymarket의 방문 수와 모바일 접속 비중이 다른 두 플랫폼보다 눈에 띄게 높다는 것을 알 수 있습니다. 이는 Polymarket 뒤에 NFT 트레이더나 밈 플레이어와는 다른 '독보기층'이 존재할 가능성을 시사합니다.
Polymarket의 월간 및 일간 활성 사용자 데이터
Opensea의 월간 및 일간 활성 사용자 데이터
Polymarket, Opensea, pump.fun의 웹사이트 데이터 비교
출처: similarweb
실제로 Polymarket 창립자 Coplan은 X(트위터)에서 꾸준히 '대체 뉴스원(Alternative news source)', '미래 미디어(The future of media)' 등의 표현을 사용해 자신의 제품을 설명하며, Polymarket이 App Store 뉴스 카테고리에서의 순위를 여러 차례 인용했습니다. 데이터에 따르면 Polymarket의 웹사이트 방문 수는 뉴욕타임스의 3%에 불과하지만, 페이지 체류 시간, 이탈률 등의 지표는 모두 우수한 수준입니다.
또한 Polymarket은 Substack, Bloomberg 등 미디어 및 정보 플랫폼과의 통합을 통해 '역방향 오라클' 역할을 하며, Web3 세계가 다양한 의견과 감정을 전달하는 창구가 되고 있습니다.
Coplan은 Polymarket is the news라고 생각함
Polymarket과 뉴욕타임스의 웹사이트 데이터 비교
출처: similarweb
특별한 트레이더들
Polymarket은 거대한 편집팀을 필요로 하지 않으며, 핵심 콘텐츠 생산은 실제로 돈을 걸고 베팅하는 사용자들에게 맡겨집니다. 이들이 바로 Polymarket의 지적 자산입니다. 예측 시장의 개념 기원과 과거 실패 사례는 언제나 시장 참여자의 중요성을 강조하며, 그들의 합리적 분석과 새로운 정보에 대한 지속적인 재평가가 예측 시장이 '정확'할 수 있는 기반이 됩니다.
2022년 발표된 한 연구는 4만 명 이상의 핀란드 거주자를 대상으로 한 온라인 경마 베팅 행동을 분석했는데, 수치적 IQ(산술 추론, 수학 문제 해결 및 정량적 분석 능력)가 높은 사람들이 운보다 기술 중심의 도박(이에 반해 운 중심 도박)에 참여할 의사가 훨씬 높다는 것을 보여줍니다. 또한 전체 베팅 인구 중 약 9%의 플레이어만이 수익이 손실을 초과한다는 점을 보여주었습니다. Polymarket에서는 이 비율이 11.5%입니다.
(a): 종합 IQ와 경마 베팅 참여 의사 간 전반적인 양의 상관관계
(b): 수치적 IQ와 경마 베팅 참여 의사 간 뚜렷한 양의 상관관계
(c): 공간 논리적 IQ와 경마 베팅 참여 의사 간 뚜렷한 음의 상관관계
(d): 언어적 IQ와 경마 베팅 참여 의사 간 상관관계 없음
Polymarket 사용자 손익 현황
Polymarket의 광고 링크 출처는 '어떤 사람들을 유치하고 전환시키는가'에 대한 전략을 일부 드러냅니다.
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1위인 electionbettingodds.com은 Polymarket을 포함한 5개 예측 시장 데이터를 통합하는 유명한 선거 예측 시장 집계기입니다.
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citizenfreepress.com은 보수 성향의 미국 정치 뉴스 집계 사이트로, 사용자의 절반이 55세 이상의 미국 남성입니다.
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natesilver.net은 통계학자이자 작가, 포커 플레이어 Nate Silver의 Substack입니다. 그가 개발한 선거 예측 시스템은 2008년 미국 대선에서 50개 주 중 49개 주의 결과를 성공적으로 예측했으며, 올해 6월 그는 자문 역할로 Polymarket에 합류했습니다.
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상위 10개 사이트 중 coindesk와 dappradar만이 암호화 원생 사용자를 주요 타깃으로 합니다.
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Opensea와 pump.fun과 비교할 때, Polymarket 사용자의 연령 분포는 더 균형 잡혀 있으며, 35세 이상 인구 비중이 다른 두 플랫폼보다 눈에 띄게 높습니다.
Polymarket 광고 링크 출처 상위 10개 사이트
citizenfreepress.com 사용자 성별 및 연령 분포
Polymarket, Opensea, pump.fun 사용자 연령 구성
출처: similarweb
우리는 Polymarket에서 '전설적인 트레이더' 이야기를 거의 들어본 적이 없습니다. 이는 예측 시장의 특성 때문입니다—배당률을 합리적 범위 내에서 유지하고, 결과가 사건의 실제 가능성에서 크게 벗어나는 것을 방지합니다.
Polymarket의 순위표 데이터가 이를 뒷받침합니다. 현재 총 수익이 100만 달러를 넘는 사용자는 고작 3명뿐이며, pump.fun에서는 같은 금액을 넘는 주소가 197개입니다. Polymarket의 9월 MAU가 pump.fun의 14%에 불과하고 2020년에 설립된 점을 고려하면, Polymarket으로 부자가 되는 것은 더욱 어려워 보입니다.
Polymarket 순위표
이에 따라 Polymarket의 거래 기능도 다소 절제되어 있습니다. 입출금 외에는 가장 기본적인 시장가 및 지정가 주문 기능만 제공합니다. 올해 6월 자산을 담보로 USDC를 빌릴 수 있는 대출 프로토콜 Polylend를 오픈소스화했지만, Polymarket은 이 기능이 프로덕션에 사용되지 않을 것이라고 명확히 밝혔으며, 커뮤니티 구축을 위한 편의 제공용이라고 설명했습니다. 또한 Polymarket은 대규모 유동성 인센티브도 제공하지 않습니다. Polymarket은 지나치게 복잡한 거래 기능이 사용자의 베팅 의도를 흐리게 하고, 마켓메이킹 및 유동성 인센티브가 시장의 효율성을 왜곡할 수 있다고 판단하는 것으로 보입니다.
'독보기'에서 '거래'로의 실제 전환 비율은 정확히 파악하기 어렵지만, 이상적인 상황에서 Polymarket에 모이는 사용자 프로필을 대략적으로 묘사할 수 있습니다—상대적으로 이성적이고 성숙한 집단으로, 기존에 암호화폐에 대해 잘 몰랐을 수 있으나, 경제적으로 더 안정적이며 극단적인 손익비를 추구하지 않고, 분석과 판단을 통해 자신의 정확함을 증명하는 즐거움을 더 중시합니다. 이러한 이미지는 일반적인 암호화 도박꾼과는 크게 다르며, 현재 Web3 제품이 도달하기 어려운 사용자층입니다.
정체: 중요한 11월
항공 용어에서 '정체(stall)'란 비행기 날개와 기류 사이의 각도가 너무 커져 충분한 양력을 발생시키지 못해 고도가 급격히 떨어지는 상태를 말합니다. 정체 상태의 비행기는 조종사가 기수를 아래로 내리고 추진력을 증가시켜 다시 양력을 회복해야 합니다.
Polymarket의 급속한 부상과 선거 '핵심 상품' 전략은 시장이 후속 추진력에 대한 우려를 갖게 했습니다—11월 5일 미국 대선이 종료된 후 Polymarket은 어디로 나아갈 것인가? 결국 Polymarket은 언제나 경쟁자들과 새로운 진입자, 그리고 끊임없이 목소리를 내는 비판자들을 피할 수 없습니다.
Polymarket에서 선거 관련 거래량은 70%, 사용자 수는 60%에 달함
Polymarket의 선수와 후수
Polymarket에게 이번 대선의 성적표는 매우 중요하며, 그 결과는 예측 시장 자체의 공신력과 Polymarket이 팀과 투자자의 정치적 성향과 거리를 두고 진정으로 '국민의 여론을 대표'할 수 있는지를 좌우합니다.
트럼프가 Polymarket에서 최근 역전한 것과 달리, 다른 예측 시장 Kalshi는 계속해서 해리스가 앞서는 것으로 나타냄
Polymarket의 메인 투자사 Funders Fund 창립자 피터 틸(Peter Thiel)은 '매우 강하게 트럼프를 지지'
대선 종료 후 거래량 감소와 사용자 이탈에 직면해, 현재 논의되는 Polymarket의 대응 전략(또한 신규 진입자들이 노리는 방향)은 대략 세 가지로 나뉩니다:
1. 스포츠 베팅 확장
스포츠는 현재 Polymarket에서 선거 다음으로 두 번째로 큰 이벤트 카테고리이지만, 거래량은 여전히 수십 배 차이가 나며, 주로 선거 이슈의 트래픽 유입 덕을 본 것으로 보입니다. 이 트래픽이 선거 종료 후 장기간 유지될 수 있을지는 의문입니다.
스포츠 주제의 슈퍼볼과 프리미어리그가 Polymarket 거래량 상위 8위에 진입
스포츠 베팅 자체가 매우 분산되고 포화된 시장이라는 점을 논외로 하더라도, 스포츠 베팅은 본래 예측 시장의 핵심 영역이 아니며, 팬들의 베팅 동기는 감성에 의해 주도되고 즉각적인 자극을 즐기며 시청 경험을 강화하는 데 있으며 장기 수익을 추구하지 않습니다. 이는 예측 시장의 선별 논리와 상충됩니다.
2. 파생상품 거래 추가
이 또한 포화된 시장이며, Polymarket 입장에서는 단점을 드러내는 전략입니다.
3. '이벤트의 pump.fun' 만들기
이는 유행하는 아이디어로, 누구나 이벤트를 발행하고 예측할 수 있는 개방형 시장을 상상하며, Polymarket 사용자가 직접 시장을 만들 수 없고 팀이 중앙에서 '이벤트 상장'을 해야 한다는 점을 겨냥합니다. 그러나 가장 인기 있는 선거 이벤트의 특징을 살펴보면 다음과 같은 점을 알 수 있습니다:
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매우 광범위한 영향 → 충분한 유동성
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긴 주기, 여러 단계 이벤트 포함 → 정보尽可能 충분히 유통
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확정된 시간, 이진 결과 → 명확한 정산
이와 유사하게 Polymarket이 공개한 '이벤트 상장' 고려 요소에는 다음과 같은 항목들이 포함됩니다:
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정확한 확률을 생성할 만큼 충분한 거래 수요가 있는가?
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이벤트의 확률 결과가 사회적 가치 또는 뉴스 가치를 갖는가?
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이벤트가 확정된 기간 내에 명확한 결과를 얻을 수 있는가?
대다수 사람들에게 명확히 정의된 이진 문제를 생각해 내고, 모호하지 않으면서 동시에 지나치게 전문적이지 않은 언어로 표현하며, 명확한 정산 시점과 기준을 설정하고, 결과가 어느 정도 사회적 의미를 가져야 한다는 것은, 단순히 이미지를 업로드해 밈을 만드는 것보다 훨씬 더 어렵습니다.
Polymarket조차도 'ETF 승인', '트럼프 아들 참여' 등의 문제에서 기준이 불명확하다는 이유로 논란을 겪은 적이 있습니다. 만약 완전히 개방된 시장을 만든다면, 악의적 리스크(예: 트럼프가 자신의 다음 연설에서 특정 단어를 말할지 여부에 대한 이벤트 생성)와 논란 해결(예: 트럼프가 참여했는지 여부 판단)이 플랫폼에 막대한 부담을 줄 것입니다.
이처럼 Polymarket과 관련된 세 가지 전환 방향은 모두 쉬운 일이 아니며, 핵심은 Polymarket이 거래 및 투기 속성을 강화하기 어렵고, 강화해서도 안 된다는 점입니다. 토큰 발행 의도가 전해진다 하더라도, Polymarket은 인센티브 사용에 신중해야 하며, 거래량보다는 고품질 질문과 정확한 결과에 더 많은 인센티브를 제공해야 합니다.
선거 예측의 '전환 아이디어'와 기존 사업 간에는 이벤트 특성과 시간 주기에서 차이가 있음
방 안의 규제
규제 상황이 더욱 명확해지기 전까지는 Polymarket의 토큰 출시가 그렇게 빠르게 이루어지지 않을 가능성이 큽니다.
도박과 관련된 시장은 항상 매우 엄격한 규제를 받아왔습니다. Polymarket은 2022년 CFTC에 의해 140만 달러의 벌금을 내고 미국 내 서비스를 중단하도록 명령받은 바 있습니다. 올해 5월 CFTC(미국 상품선물거래위원회)는 미국 선거 관련 모든 파생상품 거래를 금지하는 제안 규칙을 발표했습니다. 같은 달 7000만 달러의 투자 유치를 발표하면서 Polymarket은 공공재로서 대중에게 더 정확하고 실시간적인 사건 예측을 제공하겠다는 사명을 밝혔습니다.
대선 전 마지막 주에 좋은 소식이 전해졌습니다. 지난달 콜롬비아 지방 법원이 선거 예측 시장을 지지한 데 이어, 연방 항소 법원도 CFTC의 선거 베팅 금지 요청을 기각했습니다. 이전 CFTC는 '이러한 계약의 사용 방식이 선거의 공정성 또는 공정성에 대한 인식에 부정적 영향을 미칠 수 있다'고 경고했습니다.
시장의 시선은 다시 Polymarket이 곧 제출할 성적표로 돌아가고 있습니다.
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