시장 침체 속 암호화폐 채굴 기업들, 지분 투자 유치로 전환

2024.09.02

시장 침체 속 암호화폐 채굴 기업들, 지분 투자 유치로 전환

2023년 4분기 이후로 채굴 회사들은 점점 더 운영 자금 조달을 위해 주식 발행을 활용하고 있다.

2024.09.02 - 08:40:27

矿业

Web3 심층 보도에 집중하고 흐름을 통찰

2023년 4분기 이후로 채굴 회사들은 점점 더 운영 자금 조달을 위해 주식 발행을 활용하고 있다.

저자: 이고르 K

번역: TechFlow

암호화폐 채굴 기업들이 AI 및 고성능 컴퓨팅(HPC) 분야에서의 목표 달성을 위해 부채 의존도를 줄이고 대신 주식 희석을 통한 자금 조달로 전환하고 있지만, 이러한 전략의 수익성은 여전히 불확실하다.

비트코인 채굴 기업의 부채에서 주식으로의 전환

2022년 암호화 시장의 추위는 주요 비트코인 채굴 기업들이 과도한 부채 금융에 의존하다가 파산 신청을 하게 만들었다. 대부분의 상장된 채굴 기업들은 부채 대비 자기자본 비율이 4배를 초과했으며, 일반적으로 2배를 넘으면 지속 가능하지 않은 수준으로 간주된다. 2022년 3분기부터 비트코인 채굴 업계는 차입금 정리를 시작했다. 유일한 예외는 Hut 8에 대한 1.5억 달러 투자로 인해 왜곡된 2024년 2분기 데이터이다.

채굴 사업에서 레버리지를 줄임으로써 기업들은 금리 상승에 따른 부채 상환 비용 증가를 완화하고 신용 상태를 개선할 수 있었다. 또한 낮아진 부채 수준은 채굴 기업들이 고성능 컴퓨팅(HPC) 확대나 재무 관리 전략 수립 등 전략적 성장에 더욱 집중할 수 있도록 해주었다.

2023년 4분기 이후 채굴 기업들은 점점 더 운영 자금 조달을 위해 주식 발행에 의존하고 있다. 2023년 3분기부터 2024년 2분기까지 총 49억 달러 이상이 모집되었으며, 이는 이전 3분기 동안보다 300% 많은 금액이다. 가장 큰 증가는 2024년 1분기에 발생하여 거의 20억 달러가 조달되었다.

비트코인 채굴 기업들이 자금을 조달한 주된 목적은 네 번째 반감기 이후 수익률 축소에 대응하기 위한 하드웨어 업그레이드이다. 기업들은 보상 감소를 만회하기 위해 더욱 효율적인 장비로 교체해야 한다.

채굴 기업들은 고성능 컴퓨팅(HPC), 즉 인공지능(AI) 컴퓨팅 분야로 사업 다각화를 추진함으로써 지분 투자 유치를 더욱 용이하게 하고 있다. 미국 전력망 연결 대기 시간은 평균 5년이지만, 비트코인 채굴 기업들은 이미 접속되어 있어 HPC 분야에서 경쟁 우위를 갖는다. 비트코인 채굴 인프라를 HPC 데이터센터로 전환하는 데는 투자가 필요하지만, 고객들은 종종 지분 투자를 제공함으로써 자본 비용을 낮춰줄 수 있다.

다각화: AI와 HPC를 새로운 수익원으로 삼기

TeraWulf, Iris Energy, Hut 8, Core Scientific, Hive 등의 기업들이 이미 HPC 및 AI 분야로 진출하고 있다. 현재 HPC와 AI 관련 수익은 전체 수익의 1.43%에 불과하지만, AI 수요가 계속 증가함에 따라 이 비중은 확대될 것으로 예상된다.

HPC 및 AI 전략을 도입한 기업들의 주가 성장률은 해당 전략을 도입하지 않은 기업들보다 크게 앞섰다. 2분기 말 기준, AI 및 HPC에 참여한 채굴 기업들의 주식 가치는 연초 대비 25% 상승한 반면, 전통적인 채굴 기업들은 3% 하락했다.

채굴 기업들이 HPC 및 AI 분야에서 얼마나 많은 시장 점유율을 확보할 수 있을지는 미지수이며, 경쟁은 매우 치열하다. 현재 이 시장은 아마존웹서비스(AWS), 마이크로소프트 애저(Microsoft Azure), 구글 클라우드(Google Cloud)라는 3대 기업이 장악하고 있으며, 이들 세 곳이 합쳐서 63%의 시장 점유율을 차지하고 있다. 비트코인 채굴 기업들이 이 분야에 진입함에 따라, 이미 경쟁이 치열한 산업 내에서 중대한 도전에 직면하게 될 것이다.

Marathon Digital의 비트코인 보유 전략

대부분의 비트코인 채굴 기업들이 장비 업데이트나 HPC 진출을 통해 자금을 조달하는 것과 달리, Marathon Digital은 새롭게 조달한 자본을 활용해 더 많은 비트코인을 매입할 계획이다. 7월 25일 공시에서 Marathon은 1억 달러 규모의 비트코인 매입을 발표하며 완전 보유 전략으로 전환했으며, 이는 회사가 비트코인의 장기적 가치에 대한 자신감을 반영한 것이다.

투자자들은 회의적 반응을 보였다. 8월 12일, 회사는 2.5억 달러 규모의 전환사채 발행 계획을 공개했으나, 같은 날 주가는 하락했다. 지분 투자자들은 Marathon의 비트코인 가격 의존도 증가를 우려하고 있으며, 동시에 발행된 채무가 지분으로 전환될 경우 자신의 지분 희석 가능성도 걱정하고 있다.

최근 매입에도 불구하고, Marathon의 비트코인 보유량은 시가총액의 약 30%에 불과하다. 반면 MicroStrategy의 경우 이 비율이 50%를 넘으며, 최근 20억 달러 규모의 주식 발행 계획을 제출함에 따라 추가 증가 가능성도 열려 있다. 역사적으로 MicroStrategy는 지분 투자 유치를 통해 비트코인을 꾸준히 매입해왔으며, 이 전략은 효과를 거둔 것으로 보인다. 2024년 2분기 말 기준, 동사는 평균 36,789달러의 매입 가격으로 226,000개 이상의 비트코인을 보유하고 있다.