Maker 탐구하기: 세계 최초의 공정한 글로벌 금융 시스템
번역: 백화블록체인
1. 소개
Maker는 덴마크 기업가 Rune Christensen이 2014년에 설립하여 2017년 이더리움 네트워크에서 공식 출시한, 탈중앙화 스테이블코인 DAI를 보유한 신용 프로토콜입니다. 단순한 개념으로 시작된 이 프로토콜은 10년의 발전을 거쳐 현재 100억 달러 이상의 총 잠금 가치(TVL)를 기록하며 세계 최대 탈중앙화 스테이블코인으로 성장하였고, 이더리움 DeFi 분야의 거물 중 하나가 되었습니다.
우리는 디지털 세계가 점점 더 기관 중심으로 진화함에 따라 Maker라는 핵심 자산이 엄청난 추진력을 얻게 될 것이라고 믿습니다. 그 핵심 아이디어는 간단합니다. 비트코인과 이더리움 ETF 출시, 그리고 현실 자산(RWA)의 토큰화와 함께 Maker는 기관 채택과 DeFi의 교차점에 위치해 있습니다.
그러나 프로토콜로서의 Maker는 복잡하기로 유명하며 대부분의 연구는 고차원적인 개요에 집중하고 있습니다. Artemis는 세상이 점점 더 근본 원리 중심으로 나아가고 있다고 믿기 때문에 본 논문은 근본 원리부터 접근하여 Maker의 메커니즘을 진정으로 이해하고 이를 바탕으로 입장을 정립하는 것을 목표로 합니다.
* 참고: 본 문서에서 'Maker'는 일반적인 프로토콜을 의미하며, 'MakerDAO'는 Maker 프로토콜을 관리하는 탈중앙화 자율조직(DAO)을 가리킵니다.
2. Maker 분석
1) Maker의 역사
본격적으로 설명하기 전에 Maker의 배경을 살펴볼 필요가 있습니다. MakerDAO는 2014년 Rune Christensen이 창립한 것으로, 그는 더 투명하고 누구나 접근 가능한 금융 시스템을 꿈꾸었습니다. Mt. Gox에서 자신의 자금을 잃은 후, 그는 변동성이 큰 암호화폐를 대체할 수 있는 안정적인 솔루션을 만들기 위해 Maker를 설립했습니다.
2017년, DAI가 공식 출시되었습니다. 이는 DAO가 관리하는 달러 페깅 스테이블코인이었으며, 첫 해에는 이더리움 가격이 80% 이상 하락했음에도 불구하고 성공적으로 달러 페깅을 유지했습니다. 이후 7년간 Maker는 블랙 선데이(2020년)처럼 전체 암호화폐 시장 가치가 1/3 감소한 전시장 붕괴 상황에서도 놀라운 회복력을 보여주었습니다.
Christensen의 리더십은 Maker의 항취약성(resilience)을 가능하게 한 결정적 요소였습니다. 그가 도전에 대응하고 프로토콜을 이끄는 능력이 바로 성공의 핵심이었습니다. 오늘날까지도 그는 여전히 MakerDAO의 전략 방향에 기여하며 Maker의 종국(Endgame) 제안서를 발표하고 있습니다. 그는 "내가 더 이상 필요하지 않은 날이 오기를 기다린다"며 탈중앙화된 미래를 굳건히 믿고 있습니다.
Maker의 역사 - 출처: Steakhouse Finance
2) Maker 작동 방식 심층 분석
Maker 작동 방식 개요도
Maker의 역사를 보면 지난 10년 동안 많은 변화를 겪었음을 알 수 있습니다. 담보로 사용되는 자산의 범위 확대, 안정화 메커니즘 도입 등 모든 업그레이드마다 복잡성이 더해졌습니다. 처음에는 단순한 대출 프로토콜이었지만 지금은 훨씬 더 복잡한 구조로 진화하였습니다. 그러나 Artemis는 근본 원리로부터 지식을 구축해야 한다고 믿기 때문에, 우리는 그 작동 방식을 깊이 있게 다뤄보겠습니다.
a). 부채 차입 및 상환
부채 차입 및 상환
먼저 개요부터 살펴보겠습니다. 비트코인 가격이 6만 달러일 때, 빌리는 1개의 비트코인을 보유하고 있습니다. 그는 유동성을 필요로 하지만 상승장에서 비트코인을 팔고 싶지는 않습니다. 그래서 Maker에서 대출을 받기로 결정합니다. 자신의 비트코인을 담보로 제공하여 DAI를 차입하는 것입니다.
시간이 지나 빌리는 자신의 대출을 상환하려 합니다. 그는 차입한 부채 + 대출 기간 동안 누적된 안정비(이자)를 DAI로 상환해야 합니다. 이자 일부는 Maker 시스템 내 잉여 버퍼(residual buffer)로 들어가며, 나머지는 DAI 저축 수익률(DSR) 보유자에게 지급됩니다. 즉, DAI를 Maker에 예치한 사람들에게 돌아갑니다.
그러나 버퍼에는 상한선이 존재합니다. 때때로 버퍼가 포화되면 더 이상 수입이 들어오지 못하게 됩니다. 이 경우 잉여 경매(residual auction)가 실행되며, DAI가 MKR로 '판매'되고 이후 소각됩니다.
b). 정산 경매
정산 경매 작동 방식
그러나 만약 빌리가 부채를 상환할 수 없다면 어떻게 될까요? 빌리가 비트코인 1개를 담보로 LTV(Loan-to-Value) 비율 0.5 조건에서 3만 달러를 대출받았다고 가정합시다. 다음 날 비트코인 가격이 4만 달러로 하락하면, 그의 LTV 비율은 0.75로 치솟습니다. 이것이 정산이 발생하는 최대 LTV 비율이라고 가정합시다. 빌리는 또한 이자와 정산 시 부과되는 벌금을 지불해야 합니다.
정산 상황에서는 채무자가 단순히 부채를 상환하는 것뿐만 아니라 이자와 정산 벌금도 지불해야 합니다. 아래와 같습니다:
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Maker는 1개의 비트코인(4만 달러 가치)을 보유합니다.
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빌리는 3만 달러(부채)를 빚지고 있습니다.
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빌리는 3천 달러(안정비)를 빚지고 있습니다.
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빌리는 2천 달러(정산 수수료)를 빚지고 있습니다.
따라서 프로토콜은 다음과 같은 방법으로 처리합니다:
담보 경매: 먼저 프로토콜은 담보(이 경우 1개의 비트코인)를 약간 할인된 가격에 사려는 사람에게 판매합니다. 최상의 경우, 누군가 3만 5천 달러에 비트코인을 매입하여 소규모 차익거래(arbitrage)를 실현합니다. 이 수익금은 곧바로 부족분을 메우는 데 사용됩니다.
만약 담보 경매 수익이 부족하다면, Maker는 시스템 잉여 버퍼를 활용합니다.
버퍼도 부족할 경우 최후 수단인 부채 경매가 시행됩니다. 이때 Maker는 새로운 MKR을 발행하여 DAI로 경매함으로써 불량채권을 메웁니다.
이 부채 경매는 시스템이 적자를 기록할 때, 즉 DAI 대출을 뒷받침하는 담보의 총 가치가 요구 수준 이하로 떨어질 때만 실제로 활성화됩니다. 따라서 이는 극단적인 상황에서만 발생하며, 지금까지 단 한 번만 실행되었습니다. 바로 2020년 코로나 블랙 스완 사건 당시 전시장 붕괴가 발생했을 때입니다.
c). DAI의 페깅 유지
PSM(Peg Stabilization Module) 보관소 작동 방식
이제 빌리가 담보 대출에 관심 없이 차익거래만을 원한다고 가정해봅시다. DAI는 탈중앙화 스테이블코인이므로, 빌리는 페깅이 무너질 때마다 수익을 얻고 싶어합니다. Maker는 이러한 행동을 어떻게 유도할까요?
이제 우리는 페그 안정화 모듈(PSM)이라는 특수 보관소를 갖게 됩니다. 이 모듈은 사용자가 DAI와 다른 스테이블코인(예: USDC)을 1:1 비율로 교환할 수 있도록 허용합니다.
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DAI 가격이 1.01달러일 경우, 사용자는 1 USDC를 PSM에 예치하여 1 DAI를 발행하고, 0.01달러의 수익을 얻을 수 있습니다.
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DAI 가격이 0.99달러일 경우, 사용자는 1 DAI를 PSM에 예치하여 1 USDC를 받고, 역시 0.01달러의 수익을 얻을 수 있습니다.
따라서 PSM은 차익거래자들이 DAI의 가격을 유지하도록 유도하며, 이 과정에서 어떤 교환 수수료도 부과되지 않습니다.
d). 일반 사용자가 Maker를 활용하는 방법
마지막으로, 빌리가 복잡한 것은 싫고 단지 수익을 얻고 싶은 경우를 생각해봅시다. DAI 저축 수익률(DSR) 풀을 통해 빌리는 DAI를 예치하고 경쟁력 있는 수익률을 얻을 수 있습니다. 이 수익은 주로 담보에 대해 차입자가 지불하는 안정비에서 비롯됩니다.
여기까지가 Maker 작동 방식에 대한 개요입니다. 이제 핵심 작동 방식을 이해했으므로, 그 내부의 복잡성을 더 깊이 파고들 수 있습니다.
3) Maker의 메커니즘
a. 담보 예치
Maker는 두 가지 주요 방식으로 담보 대출을 허용합니다:
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Spark: Maker 웹사이트는 사용자를 Spark.fi로 리디렉션합니다. 이는 Maker의 서브 DAO(sub-DAO)입니다. Spark는 MakerDAO 보관소와 달리 더 다양한 자산군에 대한 대출을 제공할 수 있으며, 각 보관소는 서로 다른 정산 비율과 부채 상한선을 가집니다.
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sDAI: Spark는 수익 생성형 DAI인 sDAI를 출시하였으며, 효율 모드(efficiency mode) 및 격리 모드(isolation mode)와 같은 고급 리스크 관리 기능을 적용합니다.
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D3M: Spark는 D3M을 통해 Maker와 연결됩니다. D3M은 직접 유동성 통로이며, Maker 생태계와 제3자 대출 프로토콜 간의 상호작용을 가능하게 합니다.
MakerDAO 보관소는 Summer.fi를 통해 접근할 수 있으며, 사용자가 담보 자산을 예치하여 새로운 DAI를 발행할 수 있도록 합니다. 따라서 MakerDAO 보관소는 더욱 맞춤화된 성격을 띱니다. 동일한 자산이라도 대출 금액에 따라 서로 다른 보관소가 존재합니다.
보관소별 TVL 비교 - 출처: Artemis
Maker 보관소의 TVL이 Spark보다 훨씬 낮은 것을 확인할 수 있습니다. A/B/C 보관소 사이의 차이는 안정비, 정산 비율, 부채 상한선 등에서 나타납니다. 이 TVL 차이의 중요한 이유 중 하나는 Maker가 자체 보관소를 적극적으로 홍보하지 않았기 때문일 수 있습니다. 앞서 언급했듯이 Maker 보관소는 Summer.fi에 호스팅되어 있지만, Maker의 메인 페이지는 사용자를 바로 Spark로 유도합니다.
b. Maker의 경매 시스템
Maker는 세 가지 주요 경매를 운영합니다: 잉여 경매, 담보 경매, 부채 경매. 이 경매에 참여하는 시장 참여자들은 '관리인(custodians)'이라고 불리며, 각 경매는 아래에서 설명할 목적을 가지고 있습니다.
잉여 경매 (Residual Auction)
시스템이 정상적으로 작동할 경우, 차입자들이 지불하는 이자(안정비)로부터 수익이 발생합니다. 이 수익은 $DAI 형태로 존재하며, Maker 프로토콜의 시스템 잉여 버퍼에 우선적으로 충당됩니다. 이 버퍼는 오라클, 연구자 등 Maker 운영 비용을 지불하는 용도로 사용됩니다. 이 시스템 버퍼는 MakerDAO 거버넌스를 통해 조정 가능하며, 2021년 한 제안을 통해 3000만 달러에서 6000만 달러로 증액되었습니다.
따라서 시스템은 수익을 우선적으로 버퍼에 충당하지만, 버퍼가 상한선에 도달하면 잉여 DAI는 외부 참여자에게 MKR로 경매됩니다. 이 경매에서 입찰자들은 더 많은 MKR을 제시합니다. 경매 종료 후, 입찰에 성공한 사람은 DAI를 받고, 해당 MKR은 시스템에 의해 소각됩니다.
이러한 시스템을 '잉여 경매'라고 부릅니다.
담보 경매 (Collateral Auction)
담보 경매는 정산의 첫 번째 방어선입니다. 정산된 보관소의 부채를 회수하는 수단으로 작동합니다. 각 담보 자산마다 특정 위험 매개변수가 다르지만, 일반적인 메커니즘은 다음과 같습니다:
보관소가 정산되면 담보 경매가 트리거됩니다. 사용자는 'bite' 트랜잭션을 보내 위험한 보관소를 정산할 수 있습니다. 그러면 담보 경매가 시작됩니다.
'bite'된 보관소의 담보 수량이 한 번 경매에서 처리할 수 있는 수량(batch size)보다 적다면, 해당 보관소의 모든 담보가 한 번에 경매됩니다.
반대로 담보 수량이 batch size보다 많으면, 전체 담보 중 batch size만큼 경매를 시작하고, 다시 'bite'하여 추가 경매를 진행하며 모든 담보가 경매될 때까지 반복합니다.
담보 경매의 중요한 점은 경매 만료 시간과 입찰 만료 시간이 담보 유형에 따라 다르다는 것입니다. 유동성이 높은 담보일수록 짧은 만료 시간을 가지며, 그 반대도 마찬가지입니다.
담보 경매 종료 시, 승리한 입찰자는 Dai를 지불하고 정산된 보관소의 담보를 획득합니다. 받은 Dai는 정산된 보관소의 미상환 부채를 상환하는 데 사용됩니다.
부채 경매 (Debt Auction)
마지막으로, 부채 경매는 시스템의 DAI 부채가 설정된 상한선을 초과하고, 잉여 버퍼에 이를 메울 만큼의 자금이 없을 때만 실행됩니다.
부채 경매는 고정된 금액의 Dai를 위해 MKR을 경매하여 시스템에 자금을 조달하는 방식입니다. 이는 역경매(reverse auction) 형태로, 관리인들이 고정된 Dai 금액을 받기 위해 얼마의 MKR을 받고 싶은지를 입찰합니다.
이러한 상황은 매우 드물며, MakerDAO 역사상 단 한 번만 발생했습니다. 바로 2020년 코로나 위기 당시였습니다. 당시 5만 DAI씩 40개의 배치가 출시되었으며, 입찰자들은 점점 줄어드는 MKR 수량을 제시하면서 5만 DAI를 받는 조건으로 경매에 참여했습니다.
경매 종료 후, 입찰자가 지불한 Dai는 시스템 내 원래 부채 잔액을 줄이며, 동시에 새로 발행된 MKR은 Maker의 유통 공급량을 증가시킵니다.
c. 페그 안정화 모듈 (PSM)
다음으로 페그 안정화 모듈(PSM)이 있습니다. 이는 DAI가 달러와의 페깅을 유지하도록 돕는 MakerDAO 시스템의 핵심 메커니즘입니다. 탈중앙화된 특성상 DAI는 페깅을 유지하기 위한 장치가 필요하며, PSM은 이를 위한 메커니즘을 제공합니다:
직접 1:1 교환: PSM은 사용자가 법정통화로 뒷받침되는 스테이블코인(USDC, USDP 등)과 DAI를 1:1 비율로 교환할 수 있도록 하며, 아주 작은 수수료만 부과됩니다. 이는 본질적으로 DAI에 대한 차익거래 기회를 만들어 페깅을 유지하며, 프로토콜이 설정한 수수료에 따라 달라집니다.
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DAI 가격이 $1 초과 시, 차익거래자는 1 USDC를 PSM에 예치하여 1 DAI를 발행하고 이를 판매함으로써 수익을 얻습니다.
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DAI 가격이 $1 미만일 경우, 차익거래자는 공개 시장에서 DAI를 매수한 후 PSM에 예치하고 1 USDC를 받으며 수익을 얻습니다. 이 과정에서 DAI가 소각되어 공급이 감소하고, 가격은 $1 방향으로 수렴합니다.
담보 지원: 사용자는 USDC를 교환하는 대신 PSM에 예치할 수도 있습니다. 이 경우 동일한 수량의 DAI를 발행하며, 예치된 USDC가 1:1 비율로 DAI를 뒷받침합니다.
또한 Maker는 DAI 페깅 유지의 핵심 수단은 아니지만, DAI 가격 유지에 기여하는 추가 기능들을 보유하고 있습니다:
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MakerDAO는 거버넌스 투표를 통해 안정비율을 조정하여 DAI 페깅을 유지할 수 있습니다.
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DAI > $1일 경우, 안정비율을 올려 보관소에서 담보 대출을 더 비싸게 만들어 DAI 발행을 억제하고 공급을 줄입니다.
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DAI < $1일 경우, 안정비율을 낮춰 DAI 발행 비용을 줄임으로써 수요를 자극하고 공급을 늘려 $1 방향으로 가격을 유도합니다.
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DAI 저축 수익률(DSR)은 DAI 보유자가 자신의 DAI를 잠그고 수익을 얻을 수 있는 메커니즘입니다. 표면적으로는 DAI 보유를 장려하지만, MKR 토큰 보유자가 DSR을 조정함으로써 DAI를 페깅 방향으로 유도하는 데에도 기여합니다(단, 안정비와는 반대 방향).
DSR 수익의 주요 출처는 안정비, 프로토콜 수익, 잉여 수익, 일반 시장 동학 등입니다. DSR 이율은 MakerDAO 거버넌스가 설정하며, DAI 수요와 공급을 조절하는 도구로 사용됩니다. DAI 수요를 늘릴 필요가 있을 때는 DSR을 인상할 수 있으나, 이는 더 많은 자금을 할당해야 함을 의미합니다. DSR은 외부 자원이나 전통적인 투자 자금으로 지원되지 않습니다. 2024년 7월 기준 DSR은 연 8%입니다.
d. DAI 저축 수익률(DSR)
앞서 언급했듯이 DAI 저축 수익률(DSR)은 DAI 보유자가 예치하여 수익을 얻을 수 있는 특수 모듈입니다. DAI 보유자는 언제든지 DSR 컨트랙트에 DAI를 잠그거나 해제할 수 있습니다. DSR에 잠근 DAI는 'DSR'이라는 글로벌 시스템 변수에 따라 지속적으로 증가합니다.
실질적으로 DSR 예치자는 Maker가 창출한 수익의 일부를 얻게 됩니다. DSR 수익은 MakerDAO가 창출한 수익에서 나오며, 여기에는 차입자의 안정비, 정산 수수료, T-bills 수익 등 다양한 프로토콜 수익이 포함됩니다.
현재 DSR에는 20억 달러 이상의 DAI가 예치되어 있으며, 연 수익률은 7%입니다.
e. MKR 토큰
마지막으로, Maker는 MKR 토큰을 통해 거버넌스를 수행합니다. MKR 보유자는 시스템의 핵심 매개변수에 대해 투표할 수 있습니다. MakerDAO의 거버넌스는 커뮤니티가 주도하며, 결정은 MKR 토큰 보유자가 과학적 거버넌스 시스템을 통해 내립니다. 여기에는 실행 투표와 거버넌스 투표가 포함되며, MKR 보유자가 프로토콜을 관리하고 DAI의 안정성, 투명성, 효율성을 보장할 수 있도록 합니다.
우리가 위에서 설명한 모든 메커니즘을 활용함으로써 Maker는 전통적인 금융 기관에 의존하지 않고도 DAI를 생성하고 사용할 수 있는 안전하고 탈중앙화된 금융 시스템을 제공합니다. 이 접근법은 암호화 사상의 핵심 원칙을 구현하며, 전통 금융 시스템에 대한 탈중앙화된 대안을 제공하고 다양한 금융 서비스에 대한 무허가 접근을 가능하게 합니다.
f. Maker의 수익원
이제 Maker의 다양한 메커니즘을 살펴보았으므로, 이제 그들이 어떻게 수익을 창출하는지 알아보겠습니다. 모든 DeFi 프로토콜 중 Maker는 연간 가장 많은 수익을 발생시키고 있습니다. 아래 차트를 통해 DeFi 프로토콜들의 수익을 비교함으로써 프로토콜의 일상적 실적을 더 깊이 이해할 수 있습니다.
Uniswap의 경우, 표시된 숫자는 수수료 수익이며, 이 수익은 유동성 공급자에게 분배되므로 Uniswap 자체는 실질적으로 수익을 얻지 못합니다. 그러나 비교를 위해 수수료를 수익의 대리 지표(proxy)로 사용합니다.
출처: Artemis
모든 DeFi 프로토콜 중 Maker는 FDMC/수수료 비율에서 9.48배로 가장 뛰어난 성과를 보입니다. 다른 머니마켓(Aave, Compound)과 비교해도 Maker의 우위는 크며, DEX를 제외한 모든 DeFi 프로토콜 중 Maker가 가장 높은 수수료 수익을 기록합니다.
재무 상태를 살펴보면, Maker는 연간 무려 2.74억 달러에 달하는 수익을 올리며, 명백히 최고의 DeFi 프로토콜 중 하나입니다. 그렇다면 Maker의 수익원은 어디에서 오는 것일까요?
3. Maker의 수익원
1) Maker는 세 가지 수익원을 가진다
이자 수익(안정비): 이것이 Maker의 주요 수익원입니다. 사용자가 담보를 맡기고 DAI를 차입할 때 지불하는 수수료입니다. 예를 들어, D3M(Spark) 보관소는 연간 8400만 달러 이상의 수익을 창출합니다.
현실 세계 자산(RWA): 이는 Maker의 주요 수익원으로 자리 잡았습니다. Maker는 Monetalis Clydesdale과 같은 공개 신용 보관소를 운영하고 있는데, 이는 미국 단기 국채로 담보된 11.1억 DAI 규모의 보관소입니다.
2023년 기준, Maker의 수수료 수익 중 거의 80%가 현실 세계 자산에서 나왔습니다. 최근 12개월 동안 이는 프로토콜 재무에 1350만 달러의 수익을 가져왔습니다.
운영상 사용자는 RWA를 직접 Maker에 예치하지 않습니다. 오히려 Monetalis Clydescale과 같은 보관소(MIP65에서 논의됨)가 Peg-Stability Module을 통해 USDC를 얻고 이를 유동성 있는 채권에 투자합니다.
정산 수수료: 세 번째이자 마지막 수익원은 정산 수수료입니다. 담보 부족으로 인해 담보가 정산될 때 부과됩니다. 그러나 이러한 사건은 드물기 때문에 정산 수익은 크지 않습니다. 2022년 2880만 DAI에서 2023년에는 단 400만 DAI로 감소했습니다.
출처: MakerBurn
2) Maker와 RWA
이제 왜 2024년 3분기 Maker가 주목받고 있는지 살펴보겠습니다. Maker에 관한 가장 주목할 점은 수치 자체가 아니라 2022년의 역사적 전환점에서 비롯됩니다. 바로 현실 세계 자산(RWA)으로의 전략적 확장을 결정한 순간입니다.
이 조치는 DeFi 분야에서 중대한 전환을 의미합니다. DeFi 프로토콜이 현실 세계 금융 상품을 대규모로 통합한 첫 번째 사례이기 때문입니다. Maker는 다음과 같은 다양한 이니셔티브를 통해 이를 실행했습니다:
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5억 달러의 USDC를 단기 채권, ETF, 국채에 배치(Monetalis Clydesdale, Blocktower Andromeda)
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펜실베이니아에 위치한 설립 151년 된 금융기관 Huntingdon Valley Bank를 위한 1억 DAI 규모의 보관소 출시
출처: Steakhouse Dune 대시보드
현재 현실 세계 자산은 Maker의 대차대조표와 DAI 담보의 약 25%를 차지하고 있습니다. Maker가 현실 세계 자산을 성공적으로 통합한 것은 전체 수수료 수익을 증가시켰을 뿐 아니라, 더 안정적이고 다양화된 수익원을 활용할 수 있게 했습니다. 이는 어려운 시장 상황에서도 Maker의 경쟁 우위를 유지하고 선도적인 DeFi 프로토콜로서의 입지를 강화하는 데 중요합니다.
이 관점은 과소평가되고 있으며 반드시 강조되어야 합니다. 암호화 시장은 잘 알려진 대로 매우 순환적이며 반사적입니다. 시장이 성숙함에 따라 투자자들은 더 안전한 투자를 추구합니다. Maker의 RWA 진출은 시장 상황에 따라 요동치는 것이 아니라, 더 안정적이고 일관된 수익원을 창출합니다.
Maker는 이제 탈중앙화 금융과 전통 금융이 융합되고 강화될 수 있는 가능성을 보여주는 증거이며, 이 분야의 혁신과 현실 세계 응용을 위한 새로운 기준을 설정하고 있습니다. 이는 탈중앙화 금융과 전통 금융 제품 사이의 다리를 놓는 중요한 한 걸음이며, Maker를 DeFi 혁신의 최전선에 위치시키고 기관의 디지털 자산 수요 흐름을 자연스럽게 수용하게 합니다.
4. Maker를 주목해야 하는 이유
1) 2024년 RWA 번영
Maker가 RWA로 방향을 전환한 방식을 살펴보았으니, 왜 RWA가 중요한지 설명할 수 있습니다. 2024년은 암호자산 시장이 성숙하는 해입니다. 비트코인 ETF 출시로 인해 비트코인으로 140억 달러 이상의 순유입이 발생했습니다. 이러한 기관 참여의 증가는 비트코인 ETF에만 국한되지 않으며, 주요 은행과 금융기관들이 점점 더 암호자산을 수용하고 있습니다:
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HSBC와 노무라 증권은 각각 Zodia Custody와 Laser Digital을 통해 자체 기술을 활용하여 디지털 자산 수탁 솔루션을 구축했습니다.
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Citibank, JPMorgan Chase, BNY Mellon은 Metaco, NYDIG, Fireblocks 등 암호화 기업과 협력하여 암호화폐 수탁 서비스를 제공하고 있습니다.
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Visa와 마스터카드는 주요 거래소와 협력하여 소매 고객과 기관 고객 모두에게 암호화폐 관련 카드를 제공하는 암호화 카드 프로그램을 확대하고 있습니다.
분명히 가장 큰 기관 플레이어들이 디지털 자산을 신뢰하고 있으며, 비트코인뿐 아니라 주요 자산 운용사들도 오랫동안 자산 토큰화를 이야기해왔습니다. 세계 최대 자산 운용사인 BlackRock은 현재 토큰화를 실험하고 있습니다:
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BlackRock 달러 기관 디지털 유동성 펀드: 2024년 3월 출시된 이 펀드는 이더리움 네트워크 상의 블록체인 기반 BUIDL 토큰으로 표현됩니다. 이 펀드는 현금, 미국 국채, RP로 완전히 뒷받침되며, 블록체인 네트워크를 통해 토큰 보유자에게 매일 수익을 지급합니다.
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100조 달러 토큰화 비전: BlackRock은 채권, 주식, 부동산, 문화 자산 등 다양한 자산의 토큰화를 목표로 금융 분야의 디지털 전환을 추진하고 있습니다.
이로 인해 주요 금융기관들 사이에서 모든 자산의 토큰화 경쟁이 촉발되었습니다:
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JPMorgan: 블록체인 플랫폼 Onyx를 통해 프로그래밍 가능한 결제 기능을 출시하여 기관 고객이 실시간, 프로그래밍 가능한 금융 기능을 활용할 수 있도록 했습니다.
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HSBC: 고객이 사모 자산(채무, 지분, 부동산)에 즉시 접근할 수 있는 블록체인 기반 '디지털 보관소(Digital Vault)'를 출시했습니다.
골드만삭스는 Circle이 발행한 USDC 스테이블코인을 투자하고 지원함으로써 변동성 없는 대규모 글로벌 자금 이동을 가능하게 했으며, 실물 자산의 토큰화를 새로운 금융 도구로 탐색하고 있습니다.
분명히 향후 10년은 기관이 암호화폐를 채택하고 융합하는 시대가 될 것이며, Maker는 이 진화하는 분야의 핵심 위치에 서 있습니다. Maker는 RWA 토큰화와 DeFi 분야에서 강력한 입지를 구축하면서 기관 중심으로 나아가고 있습니다. 실제로 며칠 전만 해도 Maker는 목요일에 10억 달러를 투자하여 토큰화된 미국 국채 발행을 위한 공개 경쟁을 개최한다고 발표했습니다. BlackRock, Securitize, Ondo Finance, Superstate 등의 주요 발행사들이 참여할 예정입니다.
2023년 말 기준, 현실 세계 자산은 Maker 대차대조표의 총 자산 중 46%를 차지했습니다. 출처: Steakhouse Finance
우리는 현실 세계 자산이 Maker 대차대조표에서 차지하는 비중이 계속 증가할 것이라고 봅니다. 따라서 Maker는 지금까지 가장 광범위하게 RWA와 통합한 최대 DeFi 프로토콜 중 하나로서 전략적 위치에 있습니다. 여기에 2024년 3/4분기 이더리움 ETF 출시 가능성까지 더해지면, Maker의 장기적 강세 전망에 더 큰 힘이 실릴 것입니다. 이더리움이 계속해서 DeFi의 중심축으로 남을수록, Maker의 생태계 내 위상은 더욱 강화되어 기관 채택을 촉진하는 역할을 더욱 공고히 할 것입니다.
2) Maker의 안정성과 회복력
주요 금융기관들이 점점 더 암호화폐와 블록체인 기술을 수용함에 따라, 그들은 이 분야의 '성숙한' 브랜드에 주목하고 있습니다. 해킹과 펌프앤덤프로 지배되는 산업에서 Maker처럼 시간의 시험을 견뎌낸 프로토콜은 다가오는 기관 관심 물결을 이끄는 데 있어 더 큰 합법성과 전통성을 갖습니다.
또한 Maker는 대규모 금융 거래를 처리할 수 있는 능력을 입증했으며, 시장 침체기에도 뚜렷한 안정성과 회복력을 보여주었습니다. Maker는 다양한 시장 조건에 적응할 수 있음을 보여주었으며, 이는 담보 풀의 다양화를 통한 리스크 완화, Peg Stability Module과 같은 자가 조정 메커니즘 구축, 필요
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