저점 매수에 나설 것인가, 현금을 보유하며 관망할 것인가? '85' 시장 폭락을 둘러싼 추세 관점의 성찰
글: 비추 Asher Zhang
8월 5일, 비트코인이 급락하면서 다수의 웨일들 또한 강제청산을 당했고 시장은 전반적으로 침체된 분위기였다. 이번 시장 급락의 원인에 대해 많은 사람들은 미국 경제 침체 우려와 일본 엔화 금리 인상 등을 지목하지만, 본질적인 대규모 매도 압력은 간과하고 있다. 이 외에도 시장 참가자들은 비트코인 시장 흐름에 영향을 미친 우연적 요소를 과도하게 강조하는데, 최소 저항 경로 측면에서 보면 이러한 우연적 요인은 단지 하락 폭을 더 깊게 만들었을 뿐이다.笔者는 주로 비트코인의 장기 추세 연구에 집중하고 있으며, 이전 기사들도 비트코인의 기본적인 흐름과 거의 일치했다. 본고에서는 우연적 요소의 영향을 배제한 상태에서 비트코인의 추세를 분석하는 관점을 제시하고자 하며, 독자들의 참고용으로 삼기를 바란다.
비트코인이 7월 반등 후, 7만 달러가 중요한 저항선으로 부상
급등과 급락 사이에는 언제나 상승과 하락을 예측하게 만드는 다양한 이유들이 존재하며, 이는 다수와 공매도 세력 간의 근본적인 싸움을 만들어낸다. 따라서 추세 변화를 논할 때 반드시 어느 정도의 시간 주기를 기준으로 하는지를 명확히 해야 한다. 만약 전체 불장(강세장)의 관점에서 본다면, 현재로서는 여전히 불장의 주기적 패턴이 바뀌었다고 단정하기 어렵고, 미래 전망 역시 불장을 중심으로 유지될 것이다. 거观적인 측면에서 볼 때, 최근 미국 고용지표가 예상보다 부진했지만, 미국 경제 침체를 입증하려면 아직 더 많은 데이터가 필요하다. 따라서 지금 시점에서 완전히 약세장으로 전환하는 것은 다소 성급한 판단이다. 본고에서 다루는 주기는 주간에서 월간 사이의 중기적 추세 변화에 초점을 맞추며, 이는 이전 필자의 추세 분석 기사들과 동일한 특징이다. 아래에서는 이러한 관점에서 이번 시장 조정의 내재적 원인을 살펴보고자 한다.
筆者는 이전에 7월 말 반등 가능성을 두 가지 차원에서 분석했다. 첫째, 독일 정부의 보유물 매각과 Mt.Gox의 배상 문제, 둘째, 트럼프 연설의 영향이다. 구체적으로 설명하자면, 독일 정부의 매도가 종료되면서 시장의 공포심리는 완화되었지만, Mt.Gox 보상 과정에서 소액 투자자들의 매도 압력이 과소평가되었다. 일반 투자자들은 쉽게 고점 매수 후 저점 매도를 반복하는 경향이 있는데, 여기에 트럼프의 연설 자극까지 더해져 암호화폐 시장은 크게 반등했다. 그러나 시장이 7만 달러 선을 효과적으로 돌파하지 못하자, 매수세는 이미 한계에 도달한 상태였다.
왜 필자는 트럼프 연설 이후 8월에 들어서 적절한 진입 시점이 올 것이라고 판단했는가? 여기에는 주목해야 할 세 가지 지표가 있다. 우선, 비트코인이 7만 달러를 돌파한 후 월가 기관들의 추가 매수 동력이 약화되고 있음을 확인할 수 있었다. 이는 그들의 과거 매수 기록을 통해 입증된다. 현재 기관들은 여전히 축적 단계에 머물러 있으며, 가격을 급격히 밀어올릴 의지가 크지 않다. 다음으로, 비트코인 마이너들이 7만 달러 부근에서 매도에 나섰다는 점이다. 이미 6월 13일 CryptoQuant는 X(舊 Twitter)를 통해 비트코인 마이너들이 어려움을 겪으며 매도를 시작했으며, 최근 마이닝 풀의 자산 이동과 OTC 거래량 증가, 그리고 대형 상장 마이닝 기업들의 감자 현상이 두드러졌다고 언급했다. 비트코인 가격이 69,000~71,000달러 사이에서 등락할 당시 마이너들의 매도 강도가 더욱 커졌다. 데이터에 따르면, 6월 10일 마이너들은 OTC 거래를 통해 하루 1,200 BTC를 매도하며 2개월 만에 최고 거래량을 기록했다. 마지막으로, 비트코인은 8월에 계절적 특성이 있다는 점도 주목할 만하다. 거觀경제에서도 유사한 패턴을 발견할 수 있다.
이 세 가지 지표는 어느 정도 매수세의 약화를 시사하고 있으며, 이때 거觀적인 악재가 발생하면 하락세를 막기 어렵게 된다. 기타 거觀 악재로는 미국 고용지표 부진, 일본 엔화 금리 인상, 미국 정부의 약 28,000 BTC 방출 등이 있다. 여기에 Mt.Gox 합의안에 따른 33,960 BTC 배분, Genesis 채권자들에게 배분되는 15억 달러 규모의 비트코인 및 이더리움 등 막대한 매도 압력이 중첩되면서 단기간 내 해소하기 어려운 상황이 되었고, 결국 웨일들의 강제청산까지 겹쳐 시장 전체가 폭락하게 된 것이다.
매우 정확한 비트코인 바닥 타이밍 지표
필자는 비트코인이 7월 말 7만 달러 부근에 도달했을 때 바로 숏 포지션을 잡는 결정을 내리기는 어렵다고 보았다. 그러나 위에서 언급한 추세 분석을 바탕으로 일부 헷징 전략을 취하고, 더 유리한 조건이 나타날 때까지 기다리는 것은 어렵지 않은 일이다. 하지만 비트코인이 급락할 경우, 매우 정확한 바닥 진입 지표가 존재하며, 이를 통해 투자자가 적극적으로 진입할 수 있다. 바로 '마이너들의 가동 중단 가격(Shutdown Price)'인데, 이는 여러 번의 불장과 약세장을 거치며 검증된 매우 신뢰할 수 있는 지표다.
poolin 데이터에 따르면, 현재 주요 비트코인 광산기인 Ant S19XP의 가동 중단 가격은 54,507달러이며, Ant T21은 48,169달러 수준이다. 비트코인 입장에서 48,000~54,000달러 구간은 매우 중요한 가격 지지대를 형성한다. 특히 비트코인이 63,000달러 아래로 떨어진 이후부터는 투자자들이 이 구간에서 점진적으로 포지션을 늘려가는 것이 바람직하다. 이는 기술적 분석이나 시장 분석 없이도 확인 가능한 안정적인 바닥 진입 구간이라 할 수 있다.
위의 직관적 데이터 외에도, CryptoQuant CEO Ki Young Ju가 제공한 참고 가치 있는 통계 분석이 있다. 8월 6일, CryptoQuant의 CEO Ki Young Ju는 X를 통해 다음과 같은 비트코인 비용 기준(Cost-Basis) 데이터를 공개했다. ETF/커스터디 지갑: 65,000달러; 바이낸스 트레이더: 55,000달러; 마이닝 기업: 45,000달러. 지난 시장 침체기(2022년 5월, 2020년 3월, 2018년 11월)에 이 수준 아래로 하락한 적이 있었으며, 이는 약세장 진입을 확인시켜주는 지표였다. 오랜 웨일: 22,000달러. 앞서 언급했듯이, 비트코인은 장기적으로 여전히 불장 기조를 유지하고 있으며, 마이너들의 가동 중단 가격 관점에서 보면 45,000달러는 사실상 비트코인의 하락 하한선이라 할 수 있다.
비트코인의 미래 전망
앞으로 비트코인 가격은 어떻게 될까? 현재 주도 요인을 고려하면 미국의 거觀경제 상황이 여전히 가장 큰 영향을 미친다. 그렇다면 시장의 주요 분석가들은 미국 경제와 비트코인의 미래 전망을 어떻게 보고 있을까?
골드만삭스 CEO 소로몬은 연준(Fed)이 긴급 금리 인하를 피할 것으로 예상한다고 밝혔다. 그는 미국 경제가 침체에 빠지지 않을 것으로 믿기 때문이다. 소로몬은 "9월 이전에는 어떤 움직임도 보기 어려울 것"이라며, "경제는 안정적으로 진행될 것이며, 아마도 침체는 없을 것"이라고 말했다. 이어 "현재까지의 경제 데이터와 연준의 메시지를 종합하면, 올가을 한두 차례 금리 인하가 있을 수 있다고 본다"고 덧붙였다.
암호화폐 분석가 Alex Krüger는 X를 통해 "이번 시장 붕괴는 분명 거觀적인 요인에 의해 주도된 것이지, 암호화폐 산업 자체의 문제는 아니다"라고 주장했다. 일본의 과도한 레버리지 투자자들로 인한 금융위기가 미국 경제 침체로 인한 위기보다는 낫다. 미국 데이터 측면에서는 현재 고용시장이 핵심 관심사다. 따라서 이번 주 목요일 발표될 실업수당 청구 건수(보통 시장 영향력이 낮은 지표)와 8월 16일 발표될 주별 고용데이터(State Employment Data, 상세한 주 단위 고용정보를 제공하나 시장에서 거의 주목받지 않는 지표)에 특히 주목해야 한다.
8월 6일, 10x Research는 최신 보고서에서 "많은 사람들이 비트코인 매도를 엔화 스펙거래 청산 때문이라고 보지만 현실은 훨씬 복잡하다"고 지적했다. 3월 중순 이후로 비트코인은 이미 취약한 상태였는데, 그 기간 동안 나스닥 지수가 15% 상승하고 엔화가 10% 하락했음에도 불구하고 비트코인은 횡보세를 이어왔다. 스펙거래는 미국의 지속적인 고금리 환경에 의존하는데, 이러한 고금리는 앞으로 유지되기 어려울 전망이다. 게임의 규칙이 이미 바뀐 것이다. 지난 24시간 동안 암호화폐 시장 거래량은 2,440억 달러에 달해 3월 6일 이후 최고치를 기록했다. 비트코인은 사상 최고치 도달 직후 당일 다수의 인트라데이 청산이 발생했다. 새로운 자산 가격 결정 요소들이 등장하면서 금융시장은 정기적으로 재편성되어야 하는 퍼즐과 같으며, 지금이 바로 그런 시점이다. 4월과 6월처럼 레버리지 증가로 인해 하락이 완화된 것과 달리, 이번에는 그러한 반등이 쉽게 나타나지 않을 수 있다.
8월 6일, QCP Capital은 최신 분석에서 "긴급 금리 인하 가능성은 낮다"고 평가했다. 그렇게 된다면 연준의 신뢰성에 심각한 손상을 주고 시장의 공포를 가중시키며, 경제 침체가 임박했다는 인식을 심어줄 수 있기 때문이다. 또한 어제의 회피 움직임으로 상당 부분의 레버리지가 제거되었다. 가격이 폭락한 만큼, 이제는 BTC와 ETH 현물 매집을 고려할 시점일 수 있다. 그러나 시장이 정상화됐다고 판단하기엔 아직 이르다. VIX 지수는 어제 65를 넘었던 최고점에서 하락했지만, 여전히 30 이상을 유지하고 있다.
8월 6일, Coinbase 리서처 David Duong은 "어제 시장 상황은 중심화 거래소에서 매수 활동이 증가함에 따라 숏 스퀴즈(공매도 강제청산) 가능성을 보여주며, 이는 향후 며칠간 시장 반등을 유도할 수 있다"고 말했다. 또한, 제네시스가 파산 청산 계획에 따라 비트코인과 이더리움을 실물로 배분하고 있고, 엔화 스펙거래 청산은 Mt.Gox 채권자들이 현재 비트코인을 수령하는 의사결정에도 영향을 줄 수 있다. 최근의 하락은 새로운 장기 추세나 시장 사이클의 시작을 의미하지 않는다.
결론
추세 측면에서 보면, 비트코인의 상승 압력은 여전히 크다. 이는 마이너들의 매도 압력, 미국 정부의 매각, Mt.Gox 및 제네시스의 배상 등에서 기인하며, 이러한 요인들은 비트코인의 상승을 어렵게 만들고 있어 일정 기간 소화 과정이 필요하다. 그러나 비트코인이 once 48,000~54,000달러 구간에 진입하면 투자자들은 실제로 점진적인 바닥 매수에 나설 수 있다. 골드만삭스 애널리스트의 전망에 따르면, 올가을 연준은 1~2차례 금리 인하를 단행할 가능성이 있다. 이는 비트코인에 긍정적인 모멘텀을 제공할 것이다. 또한 미국 대선이 가까워짐에 따라 트럼프의 과격한 발언들이 시장 심리를 회복시키는 데 기여하며 비트코인 상승을 촉진할 수 있다. 다만 필자는 내년 상반기 시장 흐름을 더욱 긍정적으로 전망하는데, 핵심 이유는 최근 계속된 막대한 매도 물량이 소화되고, 연준의 금리 인하가 다시금 암호화폐 시장에 충분한 자금을 공급할 것이기 때문이다.
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