ARB 보유자의 97%가 손실을 입었으며, 막대한 물량 해제가 원인으로 지목되고 있다. Arbitrum 생태계 인센티브 전략은 비합리적이라는 비판을 받고 있다.
글: Nancy, PANews
Arbitrum은 데이터 측면에서 확실히 강력한 실적을 보여주는 레이어2(L2) '우등생' 중 하나지만, 지속적인 하락세를 보이는 토큰 가격이 그들의 '치명적 약점'이다. 초기 유통 시가총액 대비 현재는 두 배 이상 증가했음에도 불구하고 말이다.
4개월 만에 26억 달러 가까운 해제량 추가 발생, 97% 보유자 손실 상태
출시 당시 10.2억 달러의 초기 유통 시가총액과 비교해 현재 Arbitrum 토큰 ARB의 유통 시가총액은 이미 23억 달러를 넘겼지만, 보유자들은 여전히 지속적인 '피 흘림'에서 벗어나지 못하고 있다. IntoTheBlock 데이터에 따르면 Arbitrum의 가격 흐름은 부진하며, 현재 ARB 보유자의 무려 97%가 손실 상태에 있으며, 현재 가격 기준으로 수익과 손실이 맞물린 보유자는 3%에 불과하고, 실제 이익을 보고 있는 보유자는 거의 없다.
CoinGecko 자료에 따르면 ARB는 올해 1월 2.26달러의 사상 최고치를 기록했으며, 이는 2023년 3월 출시 당시 대비 67.4% 상승한 수치다. 그러나 이후 ARB는 하락세로 전환되어 최근 사상 최저가까지 내려갔으며, 현재 최고점 대비 69% 하락했다. 반면 유통 시가총액은 정점 대비 단 30%만 감소했다. 비교하자면 ARB의 경쟁 프로젝트 OP는 출시 후 최대 상승폭이 235%였으며, 현재 가격은 최고점 대비 65.6% 이상 하락했고 유통 시가총액은 정점 대비 61.2% 감소했다.
Arbitrum 유통 시가총액
수개월간 ARB가 계속된 침체 국면에 빠진 이유는 대규모 토큰 해제와 직접적인 관련이 있다. 올해 3월부터 Arbitrum 팀과 투자자들이 대량의 ARB 토큰을 해제하기 시작했기 때문이다. PANews 집계에 따르면 3월부터 지금까지 팀 및 투자자 측면에서 해제된 ARB 물량은 13.8억 개를 초과하며, 총 가치는 25.9억 달러를 넘어섰다.
또한 Arbitrum은 매월 16일마다 추가적인 ARB 해제에 직면하게 된다. 예를 들어 7월부터는 Arbitrum DAO Treasury 물량 해제가 새로 추가되며, 해당 물량 가치는 무려 24.1억 달러에 달한다. 2027년 3월까지 약 400%의 추가 발행이 예정돼 있다. Token Unlocks 데이터에 따르면 7월 10일 기준 ARB의 해제 진행률은 31% 수준이다.
시장 유동성이 계속 낮아진다면, Arbitrum의 지속적인 대량 토큰 해제는 분명히 해당 토큰 가격을 더욱 하락시키는 요인이 될 것이다. 예를 들어 암호화 분석 플랫폼 DYOR은 최근 "현재 유동성을 고려했을 때, 기관 투자자들이 매월 해제 물량의 5%만 매도하더라도 ARB 같은 자산 가격은 30~70%까지 하락할 수 있다"고 언급했다.
여전히 우수한 다수 지표 보유, 생태계 보조금 전략도 토큰 가격 회복엔 한계
토큰 가격 흐름은 만족스럽지 않지만, 데이터 측면에서 보면 Arbitrum은 여전히 다양한 L2 프로젝트들 가운데 선두 위치를 유지하고 있다.
Dune Analytics의 최신 데이터에 따르면 7월 10일 기준 Arbitrum의 생성 계정 수는 3175만 개를 돌파했으며, 총 거래 건수는 8억 건을 넘어섰다. Arbitrum 체인 상의 브릿지 총 잠금 자산 규모(TVB)는 300만 ETH를 돌파했으며, 브릿지 연결 주소 수는 약 73.7만 개에 달한다. 또한 L2BEAT 데이터에 따르면 Arbitrum One은 161.2억 달러의 TVL(총 잠금 가치)로 1위를 고수하고 있으며 시장 점유율은 40.1%에 이른다. Growthepie의 자료에 따르면 Arbitrum의 스테이블코인 시가총액은 40.7억 달러를 돌파하며 1위를 차지했으며 연간 상승률은 116%로 Base, OP Mainnet, ZkSync Era 등 다른 L2보다 높았다. 지난 6개월간 활성 주소 수 증가율도 205%를 기록하여 ZkSync, OP Mainnet 등을 앞질렀다.
Arbitrum의 생태계 데이터는 사실상 대규모 보조금 지급 방식으로 만들어낸 성과다.
그동안 Arbitrum은 생태계 발전을 위해 지속적으로 보조금이라는 카드를 활용해왔다. 예를 들어 게임 분야에서는 올해 6월 게임 개발을 지원하기 위한 2.25억 ARB 토큰 할당 제안이 승인되었으며, 이를 통해 Arbitrum을 게임 분야의 선도 블록체인으로 만들겠다는 목표를 세웠다. 이 자금은 3년에 걸쳐 배분될 예정이다. RWA 분야에서는 RWA 발전 계획을 위해 3500만 ARB를 할당하는 방안을 추진 중이며, RWA 생태계 성장을 통해 Arbitrum 전체 수익의 연 1%를 재무 다각화하겠다는 목표다. 해당 제안은 이미 99% 이상의 투표 지지를 받았다.
동시에 Arbitrum은 다양한 프로젝트에 자금을 지원하며 '돈 뿌리기'에도 적극 나서고 있다. 2023년에만 50개 이상의 프로젝트에 약 1060만 달러의 보조금을 제공했으며, 동년에는 DAO 금고에서 Arbitrum 내 활성 프로토콜에 최대 5000만 ARB를 배분하는 단기 인센티브 프로그램도 시행했다. 106개 프로젝트가 1차 지원 신청에 참여했다. 올해에도 계속해서 다양한 프로젝트에 자금 지원을 이어가고 있는데, 예를 들어 Open Campus가 Arbitrum 재단의 지원을 받아 교육용 레이어3 블록체인 EDU Chain 출시를 발표했으며, Pendle은 Arbitrum STIP로부터 100만 ARB의 지원을 받았다고 밝혔다. Synthetix는 Arbitrum 유동성 인센티브 프로그램을 통해 유동성 공급자, 스테이블코인 유동성, Perps 거래 활동 유치를 위해 200만 ARB 보상을 제공한다고 발표했으며, Curve Finance는 Arbitrum 체인 내 Curve 풀 인센티브 제공을 위해 23.7만 ARB 이상의 기부금을 받았다고 밝혔다.
하지만 이러한 토큰 보조금을 통한 생태계 구축 방식은 비판도 일으키고 있다. 커뮤니티 일부는 이 방법이 토큰 가치에 도움이 되지 않을뿐더러 오히려抛售 압력을 증가시킨다고 본다. Continue Capital 공동창업자 Pima는 "많은 기업 리더십이 자본 배분 능력이 부족하며, 단순히 착취적인 보조금을 제공하는 것은 장기적 가치가 없다. 보조금의 궁극적 목적은 장기적인 현금 흐름 수익화에 있어야 한다"고 지적했다. KOL BITWU.ETH는 "ARB는 전형적인 '낮은 유통량, 높은 발행량' 보조금 전략의 사례로, 결국 '시가총액은 계속 증가하지만 토큰 가격은 변동성 심화'라는 결과를 낳는다"고 말했다. 즉, 이 방식은 2차 시장을 지속적으로 희생시키는 것이며, 장기 보유형 투자자보다는 단기 트레이딩에 더 적합하다는 것이다. 이미 이 토큰들의 가치는 기관들에 의해 충분히 발굴되고 평가됐기 때문에 앞으로는 베타 수익만 가능하며 알파 수익은 기대하기 어렵다는 설명이다.
게다가 Arbitrum DAO는 생태계 확장을 위해 IT 대기업들의 인수합병(M&A) 전략을 참고하려 하고 있다. Arbitrum DAO는 올해 5월 Areta 회사의 파트너 Bernard Schmid가 제안한 8주간의 M&A 시범 프로그램을 승인했다. 마케팅 회사, 비즈니스 개발 업체, 인프라 제공업체, 스테이블코인 발행사, 제로지식 기술 기업 등이 가장 매력적인 인수 대상으로 꼽히고 있다. 만약 시범 프로그램이 성공하면 Schmid는 향후 1억~2.5억 달러 규모의 자금을 보유한 M&A 전담 부서를 설립하고, 2년 안에 잠재 인수 대상을 탐색·인수하는 더 큰 규모의 제안을 제출할 계획이다. DeepDAO 데이터에 따르면 Arbitrum 금고의 보유 자산 가치는 26억 달러이며, 이 중 97.4%가 ARB 토큰이며, 정점 대비 65.7% 이상 감소했다.
참고로 Arbitrum은 개발자와 사용자 경험을 개선하기 위해 제품 및 거버넌스 측면에서도 지속적으로 업데이트를 시도하고 있다. 예를 들어 올해 4월 Arbitrum 재단은 새로운 Orbit 체인을 모든 블록체인에 배포할 수 있도록 하는 확장 계획 변경을 검토했으며, 지난달 말에는 네트워크 거래 효율성과 공정성을 높이기 위한 새 거래 정렬 전략 'Timeboost' 도입을 제안했다. 또한 제로지식 증명과 Stylus MultiVM 기능을 결합한 새로운 기능 출시도 발표했다.
거버넌스 제안 중 토큰에 직접적인 영향을 줄 수 있는 것은 ARB 스테이킹 보상 제안인데, 이는 정
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