Web3 인사이트: 홍콩 암호화시장은 어떻게 유동성을 개선할 수 있을까?
저자: 장조생, 오크체인 연구원 선임연구원
2021년 하반기부터 항셍지수는 지속적으로 하락하여 누적 1만 포인트 이상 빠졌으며, 홍콩거래소의 일평균 거래량은 2021년 1600억 위안을 넘었으나 2023년에는 약 1000억 위안 수준으로 감소했다. 홍콩 증시 IPO(기업공개) 건수와 자금조달 금액도 매년 줄어들고 있으며, 외국계 투자자의 IPO 피라미드 투자 참여 횟수는 2023년 한 자릿수로 떨어졌다. 유동성 부족은 지난 3년간 홍콩 증시가 직면한 주요 문제로 광범위하게 지적되어 왔다.
홍콩 시장의 유동성 문제를 해결하기 위해서는 우선 제도 개혁과 기대 심리 회복이 필요하며, 글로벌 시장의 기존 자금을 다시 유입시키는 것이 핵심이다. 이에 따라 홍콩 특별행정구 정부는 인지세율 인하, 거래 메커니즘 최적화, 시장 확대 추진, GEM 개편 실현 등 일련의 조치를 통해 개혁 의지를 분명히 하고 있다. 또한 홍콩은 금융기술(FinTech) 혁신을 가속화하며 "금융은 있으나 기술은 없다"는 고정관념을 타파하고, 혁신을 통해 새로운 자금과 자산을 유치해 시장 유동성을 개선하거나 재창출하고자 한다. 특히 가상자산 및 Web3 분야는 홍콩이 추가 유동성을 창출할 수 있을 것으로 기대하는 핵심 영역이다.
그러나 현재 가상자산 시장 역시 유동성 부족에 시달리고 있다. 비트코인이 3월 신고가를 경신했지만, 거래량과 회전율은 여전히 낮은 수준에 머물러 있고 스테이블코인 성장세도 계속 둔화되며 체인 상 유동성이 점차 감소하고 있다. 더불어 6월 들어 현물 비트코인 ETF들의 실적이 다소 부진한 모습을 보이며 연일 순유출 현상이 발생했다. 이러한 상황에서 홍콩이 가상자산을 활용해 시장 유동성을 개선하거나 재창출하려는 노력은 순탄치 않은 실정이다.
최근 홍콩 입법회에서 중국공학원 천순(陳純) 교수는 "홍콩의 기술 인프라와 독특한 장점을 바탕으로 Web3 발전은 실물경제 서비스 중심으로 응용 혁신을 모색해야 한다"고 언급했다.笔者看来，这里提到的以Web3技术服务实体经济，重点不是通过流程优化实现降本增效，而是借助Web3独有的代币体系去发掘和释放现有资产的潜在价值，并基于区块链技术实现自由流转。其核心在于，通过代币化释放更多现实资产的流动性。
필자는 대체화(tokenization)의 장기적 가치와 가능성을 인정하지만, 이것이 '조 단위 이야기(trillion-dollar narrative)'로 불리는 것은 실현 가능성까지 아직 멀기 때문에 충분한 상상력의 여지를 남겨두고 있기 때문이다. 홍콩이 미래에는 대체화를 통해 유동성을 확보할 수 있을지 모르지만, 지금 당장 필요한 것은 보다 직접적인 유동성 해법이다.
현재 유동성의 초점은 장외시장(OTC)에 있다. 거래 플랫폼이 여전히 암호화폐 시장의 핵심 인프라이지만, 최근 동향을 살펴보면 암호화폐 유동성이 점차 OTC 시장으로 집중되고 있다는 것을 알 수 있다. CryptoQuant의 최신 데이터에 따르면, OTC 시장에 예치된 비트코인 수량이 최근 눈에 띄게 증가했다. 지난 6주 동안 OTC 시장에 누적 10.3만 개 이상의 비트코인이 추가되었으며, 현재 가격 기준 약 60억 달러에 달한다. 이 중 상당 부분은 비트코인 채굴업체들의 매도 압력에서 비롯된 것이다. 반감기 이후 채굴 수익률이 급감하면서 많은 채굴업체들이 비트코인을 처분할 수밖에 없게 되었기 때문이다. 통계에 따르면, 비트코인 채굴업체의 장외 거래 판매량은 최근 3개월 만에 가장 높은 수준으로 증가했다.
장외거래(OTC) 시장의 잠재력
장내 유동성이 부족한 상황에서는 대규모 고빈도 거래가 시장 가격에 미치는 충격을 피하기 위해 기관투자자와 웨일(대형 투자자)들도 비트코인 거래 시 OTC 시장을 선호할 것으로 예상된다.
또한 홍콩이 현재 암호화폐 시장에서 신속히 유동성을 얻기를 원하든, 혹은 미래에 대체화 기반의 다양한 신규 자산을 통해 유동성을 재창출하려는 전략을 세우든, 모두 암호화폐 시장과 전통 금융시장을 연결할 수 있는 안정적이고 안전한 제품 및 통로를 조기에 구축해야 한다. 현재 홍콩은 VATP(Virtual Asset Trading Platform, 가상자산 거래 플랫폼) 라이선스 제도를 마련하고 과도기를 마무리했다. 이는 홍콩 특별행정구 정부가 비교적 명확한 규제 틀 안에서 가상자산 및 미래의 다양한 대체화 자산에 대해 안정적이고 안전한 거래 환경을 제공하겠다는 의지를 보여주는 것이다.
합법적 장내 거래만으로는 충분하지 않으며, 홍콩은 유동성을 받아줄 수 있는 더욱 안전하고 자유로운 OTC 시장 또한 필요하다. 다행히도 홍콩은 OTC 분야에서도 비교 우위를 가지고 있다. 오크체인 연구원의 비공식 집계에 따르면, 홍콩 암호화폐 OTC 시장은 매년 거의 백억 위안 규모의 거래를 처리하고 있다. 게다가 홍콩 특유의 오프라인 암호화폐 교환소(crypto exchange shop)라는 실물 인프라 덕분에 전 세계의 젊은 투자자뿐 아니라 중·고연령층 참가자들에게도 큰 매력을 느끼게 하고 있다.
더욱 중요한 점은, 최근 몇 년간 홍콩의 OTC 시장이 무역 및 국경 간 결제 분야의 기업과 기관들의 관심도 끌며, 점차 전 세계 자금이 모이는 또 하나의 핵심 창구로 자리매김하고 있다는 사실이다. 즉, 암호화폐 교환소를 중심으로 하는 OTC 시장은 이미 홍콩만의 독특한 암호화 문화와 지역적 상징이 되었다고 할 수 있다.
홍콩은 OTC 분야의 경쟁력을 유지하고 강화함으로써 가상자산 및 Web3 생태계 내 글로벌 담론 주도권을 높여야 한다. 현재 홍콩 정부는 OTC 시장을 규제 대상에 포함시키는 방안을 검토 중이다. 단기적으로는 거래 활성도에 영향을 줄 수 있지만, 장기적으로는 홍콩이 더 많은 합법적 자금을 유치하는 데 도움이 될 것이며, 라이선스를 취득한 VATP 외에도 자금의 자유로운 흐름을 위한 또 다른 통로를 마련할 수 있게 된다. 머지않아 안전하고 규제를 준수하는 OTC 시장은 홍콩 시장의 유동성 개선에 기여할 뿐 아니라, 암호화폐 시장과 Web3 생태계가 실물 경제 유동성 시장과 연결되는 중요한 통로가 될 수도 있을 것이다.
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