pSTAKE로 본 BTCFi의 어려움과 미래
글: 십사균
1. 배경
Ordinals 프로토콜과 BRC-20 표준의 도입으로 인해 오늘날의 비트코인은 결제 방식과 가치 저장 수단을 혁신할 뿐 아니라 전통적인 금융 시스템까지 변화시키고 있다.
특히 생태계 탐색도 점점 더 다양해지고 있으며, 비트코인 스테이킹과 관련된 분야에서는 아직 요원한 BitVM보다 Babylon, PStake 등의 프로젝트들이 비트코인 핵심 프로토콜을 변경하지 않으면서도 비트코인의 보안 특성을 활용하여 PoS 체인 운영을 추진하고 있다.
스테이킹이라는 연결 계층이 초반에 돌파되었으며, 전통적 스테이킹은 보안성 차용을 가져왔다면, 이제 pSTAKE는 유동성 스테이킹(Liquid Staking)으로 한 걸음 더 나아가 스테이킹 중에도 BTC의 유동성을 유지시켜 주어 마치 BTCFi 시대가 머지않았음을 암시하고 있다.
2. BTCFi
2.1 BTCFi란 무엇인가?
비트코인은 오랫동안 활성 자산으로 간주되지 않았으며, 수조 달러에 달하는 시가총액 대부분이 유휴 상태에 있었다. BTC 생태계 내에서는 다른 생태계보다 '보안'에 대한 관심이 훨씬 높기 때문에 BTC를 확장하려는 모든 시도는 특히 조심스럽게 이루어진다.
BTCFi란 비트코인 공공 블록체인 위에서 구축되는 탈중앙화 금융(DeFi)을 의미하며, 이를 통해 비트코인이 단순한 가치 저장 수단을 넘어 금융 애플리케이션에서도 그 역할을 수행할 수 있도록 한다.
사실상 BTC 사용자와 ETH 사용자는 본질적으로 서로 다른 집단이다. C 측 사용자들은 평등한 수익 기회, 탈중앙화 문화 및 평등한 권리를 더욱 중요하게 여기며, 가스 수수료에 대한 민감도가 낮고 자산의 잠재력 발굴을 선호한다. 반면, 오랜 기간 동안 BTC 인프라와 안정적인 금융에 몰두해 온 기관 및 대규모 투자자들은 장기적이고 보수적인 방식으로 수익을 얻는 것을 선호하며, 우선적으로 보안성과 안정성을 고려한다.
BTCFi는 B 측 사용자들과 FOMO에 덜 민감한 일반 사용자들의 요구를 충족시킬 수 있으며, 이를 통해 비트코인을 수동 자산에서 능동 자산으로 전환할 수 있다.
筆者는 이전에 이더리움 상의 다양한 DeFi 인프라에 대해 논한 바 있는데, 대부분의 안정화폐 대출 프로토콜 등은 여전히 과다 담보 모델에 의존하고 있으며, 알고리즘 기반 안정화폐는 더 이상 합의를 이루지 못하고 있다.
참고 자료: 《한 편의 글로 이해하는 - DeFi 왕자 AAVE의 최신 안정화폐 GHO 제안》
말하자면 모두 과다 담보 모델이며, 차이점은 운영 플랫폼이 스마트 계약과 같은 원시적 구속력을 갖추고 있는지 여부뿐이다. 그렇다면 비트코인 보유자들도 스테이킹, 대출, 마켓 메이킹에 참여하여 새로운 수익 기회를 얻을 수 있을까? 현재 BTCFi의 총 잠금 가치(TVL)는 겨우 0.09%에 불과하며, 이는 매우 낮은 수치이다. 다른 공공 블록체인과 비교하면 큰 격차를 보인다. 이더리움 생태계에서 DeFi가 차지하는 비중은 무려 14%, 솔라나는 6%, 톤(Ton)은 3%에 달한다.
3. BTC 확장 솔루션의 딜레마
BTCFi는 종종 다양한 BTC 확장 솔루션에 의존한다. 현재 비트코인 상에서의 확장 시도는 주로 다음과 같다:
많은 프로젝트들이 이미 익숙하지만, 확장 솔루션은 보기에는 다채롭지만 결국 공통점을 지닌다. 그 근본 원인은 BTC 원시 프로토콜 업데이트에 대한 신중함 때문이다.
3.1 BIP-300을 통해 본 BTC 커뮤니티의 갈등
BIP-300의 진화 과정을 간단히 설명하겠다. BIP-300은 일반적으로 비트코인 드라이브체인(Drivechain)이라 불린다. 2017년에 처음 소개되었으며, 비트코인 블록체인 위에 '드라이브체인'이라는 사이드체인 개념을 구축한 것으로, 비트코인 메인넷에 연결되어 BTC를 네이티브 토큰으로 사용하며, 양방향 후킹(2WP)을 통해 메인넷과 드라이브체인 간 신뢰 없이 BTC를 이전할 수 있게 한다. 사실笔者는 기술적으로 거의 도전이 되지 않는다고 본다. 드라이브체인은 BIP를 기반으로 제안되었으며, BIP가 최종까지 실행되면 곧바로 소프트포크 방식으로 BTC 소스코드를 수정하는 것이므로 앞서 언급한 것처럼 소프트포크를 의존하지 않는 추가 확장과는 다르다.
그러나 BIP-300은 빠르게 반복적인 논쟁에 빠져 추진이 어려워졌으며, 명백한 장점에도 불구하고 반대자들은 이것이 디지털 가치 저장의 정의를 벗어나 비트코인 네트워크 사기의 문을 열고, 규제 당국의 감독을 강화할 수 있다고 주장했다. 또한 양방향 후킹은 비트코인의 경제학과 가정을 완전히 파괴할 수 있다고 지적되었다. 일부 논의에서는 채굴자들의 수익 문제도 제기되었는데, 공동 채굴(Merged Mining)은 채굴자들이 기존 작업을 하면서도 '무료 자금'을 벌 수 있게 해준다는 점에서 문제가 된다고 여겨졌다.
결국 BTC의 전통적 정통성 논쟁에 빠져 더 이상 진행하기 어려워졌다. 필자는 이러한 여정을 돌아볼 때, 핵심 커뮤니티가 실제로 지키고자 하는 관념은 "비트코인과 경쟁하려는 새로운 대체품을 만드는 것이 아니라, 비트코인을 보완할 또 다른 시스템이 필요하다"는 점이라고 생각한다.
따라서 ZK 성배를 정복하는 것보다 더 어려운 것은 BTC Core 커뮤니티의 합의를 얻는 것이다(웃음). 그래서 이후 많은 혁신 아이디어들이 더 이상 직접 BTC 자체를 수정하는 데 의존하지 않고, 오히려 플레이 방식의 혁신에 주력하는 이유를 이해하기 어렵지 않다.
3.2 네이티브 프로그래밍 능력의 한계
여러 탐색 방향은 각기 다르지만 직면한 어려움은 크게 두 가지로 요약된다:
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네이티브 스마트 계약 기능 부족: 비트코인 자체는 복잡한 스마트 계약을 지원하지 않으며, BTCscript를 통해 기본적인 시간 잠금 또는 다중 서명 기능만 가능하다.
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제한된 상호 운용성: 비트코인과 다른 블록체인 간의 상호 운용성이 제한적이며, 대부분의 해결책은 중심화된 기관에 의존한다.
위 1, 2번의 제약으로 인해유동성이 분산되기도 한다. 현재 사용자들의 인식에서 비트코인은 체인 상에서 주로 가치 저장 수단으로 사용되며, 체인 외부의 유동성은 중심화 거래소에 집중되거나 WBTC 형태로 ETH 체인으로 이동한다. 이는 사용자가 탈중앙화 금융 생태계에서 효율적인 거래 및 유동성 제공을 하는 능력을 제한한다.
비록 비트코인의 초기 설계는 비교적 단순하지만, 최근 두 차례 중요한 업데이트는 BTC에 새로운 가능성을 열어주었다.
SegWit(격리 증인)
2017년 8월 활성화되었으며, 핵심 변경점은 트랜잭션 내 서명 데이터(Witness Data)를 트랜잭션 데이터에서 분리하여 트랜잭션 크기를 줄이고, 수수료를 감소시키며 비트코인 네트워크의 처리량을 높이는 것이다. SegWit 도입으로 비트코인의 용량 한도가 1MB에서 4MB까지 확대되었다.
Taproot 업그레이드
SegWit 업그레이드와 유사하게, Taproot 업그레이드 역시 소프트포크 방식의 업그레이드로서 스마트 계약 배포 및 다양한 사용 사례 확장을 위한 목표를 가지고 있다. 비트코인 자체는 스마트 계약 기능이 없지만, 업그레이드 후 Taproot는 Merkle 트리를 사용하여 다자간이 하나의 트랜잭션에 서명할 수 있게 하며, 새로운 스크립트 형식인 'Tapscript'를 도입하여 조건부 지불, 다자간 합의 등의 기능을 지원한다.
사실 이러한 BTC 네이티브 기술 기반의 개발은 모두 느린 편이다. 예를 들어 RGB는 4년 넘게 개발했고, Lightning은 수년간 개발했으며, Babylon의 '타임스탬프 프로토콜'도 여러 해 걸렸다. 아마도 수익 창출이 시장의 가장 좋은 동력일 것이다. 만약 안전한 방식으로 참여하는 대부분의 사람들이 돈을 벌 수 있다면, 많은 사람들이 자연스럽게 몰릴 것이다. 이미 재정적 자유를 누리는 사람들을 기술적 꿈으로만 이끄는 것은 얼마나 어려운 일인지 알 수 있다.
당신은 아마도 이러한 업그레이드가 너무 오래 걸린다고 비판할 수 있지만, 심지어 거의 커뮤니티 내에서 가장 빠르게 합의된 Taproot 업그레이드(2018년 제안, 2020년 출시)조차도 2년 이상이 걸렸다.
하지만 그럼에도 불구하고 생태계 인프라는 여전히 미흡하며, 최근의 화제는 여전히 BitVM, BitVM2, RGB++ 등의 가능성 탐색에 집중되고 있다.
물론 지금은 BTCL2, 전형적인 다중 서명 지갑 스테이킹 패키지 BTC 모델 등에 대해서도 잠시 접어두고, 미래의 BitVM 논의도 일단 멈추고 현실로 돌아가보자. 현재의 여러 탐색 방법은 모두 명백한 결함을 지니고 있다.
3.3 기타 모델의 한계
인스크립션 등 오버레이 프로토콜
비록 BRC-20의 인기가 비트코인 생태계에 트래픽과 관심을 가져왔고, 이후 ARC-20, Trac, SRC-20, ORC-20, Taproot Assets, Runes 등 다양한 표준들이 BRC-20의 문제를 해결하려 시도했지만, 이러한 오버레이 프로토콜의 핵심 문제는 궁극적으로 인덱서의 탈중앙화 문제에 있다. 인덱서 간 정보 불일치나 인덱서가 공격을 받아 복구 불가능한 위험이 존재한다.
또한 라이트닝 네트워크의 가장 큰 문제는 사용 사례의 제한성으로, 거래 행위만 가능하고 더 많은 시나리오를 실현할 수 없다.
그 외 다양한 확장 프로토콜, RGB, DLC 및 사이드체인 Rootstock, Stacks 등은 본질적으로 초기 단계에 머물러 있으며, 확장 효과와 스마트 계약 기능 측면에서 여전히 미약하거나, 보안성이 기본적으로 다중 서명 지갑 관리에 의존하고 있다.
그래서 점점 더 많은 커뮤니티의 목소리가 나오고 있다. 이더리움 애플리케이션을 그대로 비트코인 네트워크로 가져오는 것은 아니라는 것이다.
따라서 비교적 더 현실적인 의미를 지닌 네이티브 체인 유동성 스테이킹 솔루션이 점차 부각되고 있다. 이는 외부 스마트 계약이나 사이드체인 등의 형식에 의존하지 않고, 비트코인 네트워크 자체에서 스테이킹 메커니즘을 구현하여 수익을 창출하면서 유동성을 유지하는 방식이다.
필자는 이러한 방식이 BTC 네트워크의 가장 강력한 보안성을 영리하게 활용하면서도 속도와 수익 간의 상대적 균형을 이룰 수 있다고 생각한다.
최근 Binance Research의 보고서에서도 Babylon, Bouncebit, PSTAKE Finance, Lorenzo 등 네 가지 중량급 BTCFi 프로토콜을 언급했다.
4. 비트코인 상의 pSTAKE Finance
pSTAKE는 2021년부터 여러 체인에서 스테이킹 및 수익 서비스를 제공해 왔으며, BTC 상의 pSTAKE는 Babylon 기반으로 구성되어 있다. 이 시스템은 BTC 핵심 커뮤니티로부터 배척받지 않는다(예: 인스크립션은 강하게 배척당하며, 일시적으로 소프트포크로 인스크립션 프로토콜을 제거하려는 움직임까지 있었다). 이러한 네이티브 체인 유동성 스테이킹 솔루션은 본질적으로 BTC를 다른 체인으로 이전하지 않으며, 바로 Babylon의 리모트 스테이킹(Remote Staking) 메커니즘을 말하는데, 즉 비트코인 체인에 스테이킹하면서 BTC의 보안 효과를 다른 체인으로 전달하는 방식으로 BTC 자산의 가치를 더욱 극대화한다.
이러한 양방향 보안 공유 프로토콜을 통해 PoS 체인에 보안 검증을 제공하면서 동시에 스테이킹에 참여하는 BTC 보유자들에게 수익을 제공한다.
그렇다면 Babylon은 어떻게 이를 실현했으며, 그 위에 구축된 pSTAKE는 정확히 무엇인가?
4.1 pSTAKE 유동성 수익의 기반이 되는 Babylon의 전통적 스테이킹 프로토콜
사실 Babylon은 복잡하지 않다. 이는 비트코인 보안 공유 프로토콜로서 핵심적으로 세 가지 모듈로 구성된다: BTC 스테이킹 계약, 추출 가능한 단일 서명 방식(EOTS), BTC 타임스탬프 프로토콜.
먼저 스테이킹 계약은 일련의 BTC 스크립트 계약으로, 두 가지 오퍼레이션 코드를 사용한다:
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OP_CHECKSEQUENCEVERIFY: 상대적 시간 잠금을 구현하며, 일정 시간이 지나야 트랜잭션 출력이 사용될 수 있다.
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OP_CHECKTEMPLATEVERIFY: 트랜잭션 출력의 사용에 조건을 설정하며, 예를 들어 특정 대상에게 강제로 지불하거나 입력을 다시 묶는 등의 조건을 설정할 수 있다.
이 두 가지를 결합하면 사용자의 참여 경로는 두 가지뿐이다: 정상 스테이킹(기간 만료 후 해제)과 규정 위반(자산 몰수).
여기서 핵심은 몰수 방식인데, 바로 추출 가능한 단일 서명 방식(EOTS)을 활용한다. 사용자는 PoS 체인 상의 합의 프로토콜 블록 생성 활동에 참여할 뿐 아니라, Babylon 상의 EOTS 서명 라운드도 완료해야 한다.
이 암호학적 메커니즘은, 서명자가 특정 메시지에 대해 단 한 번만 서명할 경우 해당 개인키는 안전하지만, 동일한 개인키로 두 개의 서로 다른 메시지에 서명할 경우 Babylon 시스템이 서명을 비교하여 개인키 정보를 추출할 수 있다는 것이다. 개인키를 획득하면 사용자의 BTC 스테이킹 자산을 소각할 수 있으며(이때 자산은 여전히 BTC 계약에 스테이킹 상태), 만기 후 사용자는 Babylon과 트랜잭션 속도 경쟁을 해야 한다. 비트코인은 10분마다 한 블록이 생성되므로 대부분의 경우 발견되며, 전체 자산이 마이너 수수료로 우선 패키징되어 소각된다.
《"Oops, I did it again" – Two-Message Attacks 하에서 One-Time Signatures의 보안성》:
또한 BTC 타임스탬프 프로토콜도 교묘한 설계로, PoS의 최장 체인 공격 상황을 회피하기 위한 것이다. 간단히 말해 다른 블록체인의 이벤트 타임스탬프를 비트코인에 게시하여 해당 이벤트가 비트코인의 타임스탬프를 활용할 수 있게 한다. 비트코인 자체의 보안성이 매우 높기 때문에 타임스탬프에도 규칙 제한이 있으며, 각 새 블록의 타임스탬프는 이전 6개 블록의 평균 타임스탬프보다 커야 한다.
이러한 Babylon의 스테이킹 메커니즘은 모두 모듈화되어 있어 재사용이 용이하므로 pSTAKE와의 협업 구축 기회를 만들어냈다.
4.2 pSTAKE 비트코인 유동성 스테이킹(BTC Liquid Staking)이란 무엇인가?
pSTAKE는 유동성 스테이킹 프로토콜로서 메커니즘은 Babylon과 유사하며, 본질적으로 PoS(지분 증명) 생태계 내에서 작동한다. 가장 큰 특징은 사용자가 암호화 자산을 스테이킹하면서도 유동성을 유지할 수 있다는 점이다. 익숙한가? Lido의 sETH와 효과가 유사하다.
유동성 스테이킹과 전통적 스테이킹의 가장 뚜렷한 차이점은 바로 유동성이다.
전통적 스테이킹은 사용자가 PoS 프로토콜에 토큰을 예치하여 경제적 보안성을 강화할 때 유동성을 포기하게 된다. 즉, 토큰이 잠기게 되어 다른 곳에서 사용할 수 없게 된다. 이것이 현재 Babylon의 상황이며, 보안에 중점을 둔다.
반면 유동성 스테이킹은 스테이커가 자산의 유동성을 유지하면서도 다른 곳에서 계속 사용할 수 있게 함으로써 전통적 스테이킹의 유동성 문제를 해결한다.
구체적인 실천 방식은 일반적으로 사용자가 BTC에 자산을 예치할 때 공식적으로 PoS 체인에서 유동성 스테이킹 토큰(LST)을 발행하는 것이다. 사용자는 이 LST를 다른 DeFi 플랫폼에서 자유롭게 거래하거나 사용할 수 있으며, 언제든지 기초 자산으로 환전할 수도 있다.
그렇다면 수익의 근원은 어디에 있는가?
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사용자가 먼저 BTC를 pSTAKE에 스테이킹하면, pSTAKE는 이 자산을 다시 Babylon에 스테이킹하여 수익을 얻고 사용자에게 분배한다.
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사용자가 BTC를 스테이킹할 때, pSTAKE는 사용자에게 유동성 토큰인 pToken을 배포하며, 사용자는 Lido의 sETH와 마찬가지로 이 유동성 토큰을 계속 사용할 수 있다.
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사용자가 BTC를 환매하고자 할 경우, pSTAKE 앱에서 pToken 소각 작업을 수행하면 보상이 중단되며 유동성 교환 풀에서 BTC를 되찾을 수 있다.
pSTAKE에 스테이킹된 BTC는 BTC 상의 Cobo 등 MPC 기관 위탁 제공업체가 연계 서비스를 제공한다. Merlin도 동일한 방식이다.
결과적으로 형성되는 것은 이중 토큰 체계로, pTOKENs는 미스테이킹 자산을 나타내며 DeFi에서 자유롭게 사용할 수 있고, stkTOKENs는 스테이킹된 자산을 나타내며 스테이킹 보상을 누적할 수 있다.
4.3 요약
pSTAKE는 다년간의 자산 운용 경험과 다수의 계약 보안 감사를 거쳤으며, Babylon과의 협업 구축을 통해 다음과 같은 이점을 얻었다.
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유동성 추가 강화: Babylon과 협력하면 자산 이용 효율을 향상시키는 첨단 블록체인 기술 플랫폼과 협업하여 유동성을 더욱 최적화하고 확장할 수 있다.
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수익 잠재력 증가: Babylon의 플랫폼과 기술 전문성이 pSTAKE 스테이킹 자산에 더 많은 부가가치 기회를 제공할 수 있다. Babylon 네트워크를 통해 pSTAKE 자산은 더 광범위한 DeFi 프로토콜과 수익 전략에 접근할 수 있으며, 이는 더 복잡한 거래 알고리즘 또는 고수익 유동성 풀을 포함할 수 있다. 이는 사용자에게 더 다양한 투자 선택지를 제공할 뿐 아니라 자산의 전체 수익률을 높일 수도 있다.
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보안성 및 규제 준수 강화: Babylon과의 협력은 추가적인 보안 및 규제 준수 이점을 가져올 수 있다. Babylon 자체의 자산 관리 보안성이 매우 높으며, CoBo 등의 MPC 서비스 제공업체와의 협력을 통해 시스템을 더욱 견고히 하고 수익률을 보장할 수 있다.
요컨대, pSTAKE의 비트코인 유동성 솔루션을 통해 BTC 보유자는 자산을 스테이킹할 수 있으며, 수익의 근원은 Babylon의 서비스에서 비롯되고, 유동성 토큰을 통해 사용자가 유동성을 유지할 수 있게 한다.
현재 pSTAKE는 아직 정식 버전을 완전히 출시하지 않았으며, 체험은 모두 테스트넷에서만 가능하다. 따라서 많은 자산 관리 메커니즘과 수익 확대 메커니즘이 아직 공개되지 않았으며, TVL 데이터 역시 확인할 수 없다.
하지만 뒷받침하는 바이낸스 랩스의 지원은 필자의 눈길을 끈다. 바이낸스는 항상 스테이킹 플레이 방식에 적극 투자해 왔으며, 사용자들이 원하는 것은 금융적 플레이 방식이라는 점을 잘 알고 있기 때문이다. 이는 블록체인 산업에서 가장 현실적인 수요이다.
결국 수조 달러 규모의 BTC가 장기간 유휴 상태로 남아 있는 것은 결국 바람직하지 않다.
마지막으로 BTC가 가장 중시하는 보안성으로 돌아가보면, 현재 CoBo 등의 MPC 자산 관리 서비스 제공업체는 Merlin 등의 프로젝트를 통해 사용자들 사이에서 점점 더 인정받고 있다. 몇 년 후 BitVM을 기다려 ZK 수준의 신뢰를 실현하기보다는, 현재를 소중히 여기며 OP(낙관적 실행) 방식으로 시스템을 운영하고, 기초 수익의 확정성을 통해 자산 관리 보안의 확정성을 제공하는 것이 낫다.
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