일본 암호화폐 시장 현황: 규제가 너무 일찍 개입해 경쟁력이 홍콩·싱가포르보다 떨어지나?
저자: Rick Maeda
번역: TechFlow
요약
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일본은 초기에 암호화폐를 채택했으나, 역사상 최대 규모의 두 차례 거래소 해킹 사건으로 인해 발전 과정이 순탄치 않았다.
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이러한 사건들은 다른 국가들보다 조기에 일본의 규제 당국이 개입하도록 강제하여 산업에 명확한 규제 틀을 제공했다.
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그러나 엄격한 규제와 높은 세율로 인해 일본은 싱가포르나 홍콩과 같은 이웃 국가들에 비해 경쟁력에서 뒤처지고 있다.
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낮은 거래량과 침체된 국내 창업 환경 속에서 일본은 Web3 산업 발전에 많은 도전에 직면해 있으며, 부활을 위해서는 정책적 대전환이 필요하다.
서론
수익 기회가 적고 국내 주식시장도 매력적이지 않아 일본 일반 투자자들은 오랫동안 레버리지 거래에 대한 열정으로 유명하다. 일본 개인 통화 거래자들은 TRY/JPY(터키 리라/엔) 외환거래에서 막대한 영향력을 행사해왔으며, 국제 금융계에서는 그들을 지칭하는 용어로 "미스터스 와타나베(Mrs. Watanabe)"라는 표현까지 만들어냈다. 2010년대 초반에 비트코인과 기타 암호화폐가 일반 사용자 시장에 등장하자, 일본의 당일 거래자들은 새로운 자산군을 열정적으로 수용했다. 그러나 투자자들은 곧 국내적인 어려움에 직면하게 되었는데, 이는 두 차례 유명한 거래소 해킹 사태와 더불어 창업 및 투자 측면에서의 매력 부족이 맞물려 일본의 Web3 분야 위상을 저하시켰다.
본 연구 보고서에서는 다음을 다룰 것이다:
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특히 다양한 규제 발전 상황을 중심으로 일본 암호화폐 역사를 회고한다
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일본의 현재 상황을 분석한다
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국내 산업의 주요 참여자들을 살펴본다
일본 암호화폐의 역사
Mt. Gox와 Coincheck 해킹 사건과 같은 중대한 사건들이 일본의 암호화폐 발전 과정에 큰 영향을 미쳤으며, 이는 정부가 투자자 보호와 금융 시스템 안정성을 유지하기 위해 엄격한 규제 조치를 시행하도록 촉진했다. 일본은 계속해서 암호화폐 분야의 새로운 도전과 기회에 대응하며 규제 체계를 발전시켜 나가고 있다.
초기와 Mt. Gox의 부상
2009년:
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사토시 나카모토(Satoshi Nakamoto)라는 이름을 쓴 정체불명의 개인 또는 단체에 의해 최초의 암호화폐인 비트코인이 소개되었다. 초기 단계에서는 전 세계적으로 암호화폐에 대한 인지도와 채택률이 매우 낮았으며, 창작자가 일본식 가명을 사용했음에도 일본에서도 예외는 아니었다.
2011~2013년:
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도쿄에 위치한 비트코인 거래소 Mt. Gox가 글로벌 최대의 비트코인 거래소로 성장하였으며, 절정기에는 대부분의 비트코인 거래량을 처리했다(그림 1).
그림 1: 2013년 말 기준 글로벌 CEX 거래량
Mt. Gox 해킹 사건 및 그 여파
2014년:
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Mt. Gox는 거래를 중단하고 웹사이트를 폐쇄하며 파산을 신청했으며, 당시 모든 비트코인의 약 7%에 해당하는 약 85만 BTC(당시 가치 약 4.5억 달러)가 도난당했다고 발표했다. 조사 결과, 관리 부실과 보안 조치 미흡이 손실의 원인이었다.
그림 2: Mt. Gox 인출 중단 후 3일 내 비트코인 가격 40% 이상 하락
규제 발전과 초기 법규
2015년:
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G7 산하 정책 기관인 금융행동기구(FATF)가 가상통화 거래소를 규제할 것을 각국에 권고하는 가이드라인을 발표하며, 돈세탁 및 테러자금조달 방지를 촉구했다.
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일본 정부는 소비자 보호와 금융 안정을 위해 거래소를 규제하기 위한 입법 작업을 시작했다.
2016년:
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일본 내각과 국회는 '지불 서비스법'(PSA)과 '금융상품거래법'(FIEA) 개정안을 통과시켰다. 이 개정안은 가상통화(비트코인, 이더리움, 리플, 라이트코인, 비트코인캐시 등)를 결제 수단으로 인정하고 암호화폐 거래소에 규제 요건을 부과함으로써 포괄적인 암호화폐 규제 기반을 마련했다.
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금융청(FSA)은 이러한 법규 집행을 담당하며, 거래소 등록 요건, 사이버보안 조치, 반자금세탁(AML) 프로토콜에 중점을 두었다.
Coincheck 해킹 사건과 강화된 규제
2017년:
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개정된 '지불 서비스법'이 4월부터 시행되어 암호화폐 거래소가 FSA에 등록하고 AML·고객신원확인(KYC) 규정을 준수해야 하도록 요구했으며, 비트코인을 선불결제수단으로 분류했다.
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비트코인과 암호화폐는 일본에서 크게 확산되었으며, 일본 최대 전자상점 Bic Camera를 포함한 많은 상점들이 비트코인 결제를 도입했다.
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국세청(NTA)은 암호화폐 수익을 '잡소득'으로 분류하여 과세 대상으로 삼았다.
2018년:
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일본 최대 암호화폐 거래소 중 하나인 Coincheck이 해킹당해 약 5.23억 개의 NEM(당시 가치 약 5.3억 달러)이 유출되었다. 고객들은 결국 Coincheck에 의해 전액 보상받았다. 이번 해킹 사건은 역사상 가장 큰 암호화폐 도난 사건 중 하나이며, FSA가 더욱 엄격한 규제 조치를 취하도록 촉진시켰다. 코인데스크(Cointelegraph) 보도에 따르면, 해당 거래소는 멀티시그니처 지갑이 아닌 핫월렛에 NEM을 보관했다. 그림 3은 해킹 발생 후 두 달 내 NEM 가격이 76% 이상 하락한 것을 보여준다. 2018년 1분기는 약세장의 시작이었지만, 이를 감안하더라도 $XEM/$BTC 거래쌍은 61% 이상 하락했다.
그림 3: Coincheck 해킹 사건 당시 XEM 가격 추이
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Zaif라는 소규모 거래소 역시 해킹을 당해 약 6천만 달러를 잃었다.
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정부 승인 자율 규제 기관인 일본가상통화거래협회(JVCEA)가 설립되어 산업 표준을 제고하고 거래소에 상장되는 토큰을 승인하는 역할을 맡았다.
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FSA는 여러 암호화폐 거래소에 업무 개선 명령을 내리고 현장 검사를 실시하여 신규 규제 준수 여부를 확인했다.
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FSA는 투자자 보호와 과도한 투기를 억제하기 위해 암호화폐 증거금 거래의 레버리지를 예치금의 4배로 제한했다.
레버리지 거래 규제와 지속적 발전
2019년:
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Coincheck은 새 규제를 충족하여 운영을 재개했다.
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일본 내각은 암호화폐 증거금 거래의 레버리지를 예치금의 2~4배로 제한하는 새 규제를 승인했다.
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개정된 '금융상품거래법'(FIEA)과 '지불 서비스법'(PSA)이 시행되며, 암호화폐 거래소와 증권형 토큰 발행(STO)에 대한 규제를 추가로 강화했다.
2020년:
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FSA는 증거금 거래의 최대 레버리지를 2배로 낮췄다.
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추가 개정된 PSA와 FIEA가 시행되며, 사용자 보호와 시장 신뢰성 강화에 중점을 두었다.
2021년:
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일본은 투자자 보호, 사이버보안, 자금세탁방지 강화에 중점을 둔 규제 프레임워크를 계속 발전시켰다.
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FSA는 암호화폐 거래소 운영자를 감독하고 변화하는 규제를 준수하도록 하는 새로운 규제 기관을 설립했다.
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FSA는 JVCEA에게 '암호화 여행 규칙(crypto travel rule)'을 포함한 자율 규칙을 시행할 것을 요청했다.
최근 동향
2022년:
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FSA는 거래소의 디지털 자산 보관을 위한 추가 가이드라인을 도입하며, 강력한 내부 통제와 리스크 관리 실천을 강조했다.
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JVCEA는 자체 자율 규칙에 여행 규칙을 도입했으며, 내각부는 '범죄수익이전방지법'(APTCP)을 개정하여 해당 규칙을 시행했다.
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일본 세제위원회는 미실현 암호화폐 수익에 대한 법인세 면제를 위한 세법 개정을 추진했다.
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일본은 중앙은행 디지털화폐(CBDC) 발행 가능성을 탐색하며, 일본은행이 실험과 연구를 진행 중이다.
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상원은 안정화폐(stablecoin)를 규제하는 법안을 통과시켜 자금세탁을 감시하고 방지하도록 했다.
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자유민주당(LDP) 디지털사회추진본부는 'NFT 백서: Web 3.0 시대의 일본 NFT 전략'을 발표하며 NFT 개발 및 보호를 위한 정책 제언을 제시했다.
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경제산업성(METI)은 Web3 관련 산업을 위한 지원적 사업 환경 조성을 위해 Web3 정책실을 설립했다.
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FSA는 외국 발행 안정화폐에 대한 금지 조치를 해제하는 방향으로 나아가고 있다.
2023년:
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FSA는 DeFi 및 NFT와 같은 신생 트렌드에 초점을 맞춰 규제 접근법을 계속 정교화하고 있다.
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FSA는 일본 가상자산서비스제공자(VASP)에게 여행 규칙을 적용하는 내용의 APTCP 시행령 개정안에 대해 공개 의견 수렴을 실시했다.
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기시다 일본 총리는 Web3를 경제 개혁의 기둥으로 강조하며 이를 "새로운 형태의 자본주의"라고 칭하고, 사회 문제 해결을 통해 성장을 이끌 잠재력을 언급했다.
2024년:
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JVCEA는 디지털 통화 상장 절차 간소화 계획을 발표하며, 이미 시장에 존재하는 토큰의 승인 절차를 효율화할 방침이다.
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승인된 거래소에서 일부 디지털 자산에 대한 장시간 사전심사 절차가 폐지될 전망이다.
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내각은 벤처 캐피탈 회사의 투자 도구가 디지털 자산을 직접 보유할 수 있도록 하는 법안을 승인했다.
현재 우리는 어디에 있는가? 일본은 Web3 채택에 고전 중
일본의 Web3 채택 부진은 주로규제 제한, 특히 거래소 상장 및 세제 측면에서 기인한다. 거래소 상장은 FSA의 엄격한 규제를 받으며, 로컬 CEX는 주요 암호화폐 부족과 안정화폐 유동성 제공 불능 상태이다(그림 4).
그림 4: 로컬 CEX의 제품군 제한
참고: 바이낸스와 바이빗의 USDT 페어를 조사했는데, 두 플랫폼 모두 달러 페어를 제공하지 않는다.
바이빗의 경우 $SHIB와 $BONK는 1000 단위 블록으로 제공됨($1000BONK 및 $SHIB1000)
Bitbank가 일본 거래소 중 가장 많은 종목을 제공한다는 점을 감안하면, 이는 주요 자산들의 일본 거래소 내 지배력을 강화한다(그림 5):
그림 5: 일본 및 국제 CEX의 상위 2대 자산 시장 점유율
기간: 2024년 현재까지
또한 암호화폐 수익은 잡소득으로 간주되어 개인 소득세율에 지역세를 더해 과세되며, 최고 세율은 55%에 달한다(그림 6).
그림 6: 일본의 암호화폐 자본 이득세는 높아 접근하기 어렵다
기관 투자자가 개입하기 이전에는 엔화 거래량이 달러 거래량을 넘어섰던 시기도 있었으나, 위에 언급된 도전들로 인해 상황은 어려워졌다.
그림 7: 엔화의 글로벌 페어 거래량 내 시장 점유율
엔화의 절대적 우위는 한때 전체 페어 거래량의 60% 이상을 차지했으나, 팬데믹 기간 중 급속히 사라졌다. 그러나 아시아 페어 거래량의 전체 점유율은 엔화에서 원화로 거래량이 이동하면서 비교적 안정적으로 유지됐다(그림 8).
그림 8: 엔화 거래량의 다른 통화 대비 시장 점유율
흥미롭게도, 엔화와 달러 거래량을 2021년 11월 사상 최고점 기준으로 다시 설정하면, 엔화 거래량이 이번 사이클에서 더 강한 회복세를 보이고 있음을 알 수 있다(그림 9).
그림 9: 엔화와 달러 거래량, 2021년 11월 사상 최고점 기준=100
기관 측면에서 보면, 일본은 SEGA와 Kodansha와 같은 IP 강국으로, NFT 및 게임 중심 프로젝트에 이상적인 위치를 차지하고 있다. 이론적으로 이러한 기업들은 관심, 사용자, 연구 역량, 자본을 가져올 수 있으나 문제는, 이런 전략이 어느 나라에서도 거의 효과를 보이지 않았다는 점이며, 이는 수년간 일본의 강세 시나리오로 과대포장되어 왔다.
정치적으로, 규제 완화를 주장하는 집권당은 최근 2024년 4월 총선에서 패배하며, 야당인 입헌민주당에 기운을 불어넣었다. 그러나 자민당이 국회의 양원에서 여전히 과반을 유지하고 있으며, Web3 채택을 둘러싼 국내외 경쟁이 치열해지는 상황에서, 우리는 이러한 정치적 변화가 당장 큰 우려를 낳을 정도는 아니라고 본다.
암호화폐는 많은 불리한 요소에 직면해 있지만, 단순히 말해 많은 문제는 문화적 문제이며, 따라서 정량화하기 어렵고 간단한 해결책도 없다. 국제 도시임에도 불구하고 영어 능력이 극도로 낮고, 창업 정신이 부족하며, 현지 대기업의 안정된 일자리가 졸업 후 취업의 정점으로 여겨지는 등, 기업의 신중한 태도는 암호화폐의 "빠르게 움직이는(fast move)" 특성과 극명한 대조를 이룬다. 이러한 요소들은 모두 싱가포르나 홍콩 같은 아시아 경쟁국들과 비교할 때 상대적인 것이지만, 많은 부분은 절대적인 것이기도 해서 도전을 더욱 어렵게 만든다. 여기에 세제와 CEX 제품 공급 문제까지 더해져, 일본의 채택률이 아시아 이웃 국가들을 곧 따라잡을 것이라고 보기 어렵다.
일본 암호화폐 시장의 주요 참여자
i) 중심화 거래소 (CEXs)
앞서 언급했듯이, 일본 중심화 거래소는 국제 동료들에 비해 제품 제공 면에서 경쟁력이 떨어질 뿐 아니라, 높은 자본 이득세로 인해 암호화폐 거래가 매력적이지 않다. 이러한 도전은 국내 거래소의 거래량에 반영되며, UI/UX 측면에서도 해외 경쟁자들에 비해 뒤떨어져 있다.
현재 일본에는 금융청(FSA)에 등록된 암호자산 거래 서비스 제공업체가 29곳 있다. 아래 차트를 통해 현재 시장 구조를 제시한다.
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BitFlyer는 거래량 기준 최대 거래소로서 최근 몇 년간 지배적 위치를 유지하고 있다.
그림 10: 일본 중심화 거래소 거래량 점유율
그러나 최상위 국제 거래소들과 비교하면 일본 국내 거래소의 거래량은 거의 경쟁력이 없다. 코로나19 이후로 바이낸스는 일본 거래소들을 훨씬 앞서 나갔다.
그림 11: 일본 거래소 현물 거래량 총합 vs 바이낸스 비교
이러한 격차는 거래소 현물 BTC 오더북 깊이를 비교할 때도 동일하게 관찰된다.
그림 12: 1% 깊이 기준 현물 BTC 오더북, 일본 거래소 vs 바이낸스 비교
ii) 투자 그룹:
SBI Digital
SBI 홀딩스(TYO: 8473)는 1999년 설립된 도쿄 소재 금융 서비스 그룹이다. 원래 소프트뱅크 그룹의 일부였다가 2000년 독립했다. SBI 홀딩스는 금융 서비스, 자산 운용, 생명공학 등 다양한 분야에서 활동하며, 기술을 전통 금융 서비스와 결합해 혁신과 성장을 추구하는 것으로 알려져 있다.
SBI 디지털에셋홀딩스는 SBI 홀딩스의 자회사로, 디지털 자산과 블록체인 기술에 집중하며 일본 최대의 암호화폐 투자 그룹이다. SBI 디지털은 2020년 출범하여 디지털 자산 거래, 토큰 발행, 보관 서비스 등의 종합 솔루션을 제공함으로써 전통 금융 산업을 혁신하겠다는 목표를 가지고 있다. 다양한 디지털 자산 거래를 위한 안전한 플랫폼을 제공하고, 보안 토큰 발행(STO)과 같은 혁신적 방법을 통해 기업이 자금을 조달할 수 있도록 지원한다. 보관 서비스는 첨단 보안 조치를 활용해 디지털 자산의 안전한 저장과 관리를 보장한다. 또한 SIX 디지털 익스체인지(SIX Digital Exchange)와 함께 싱가포르에 암호화 위험 펀드를 설립하는 등 글로벌 금융 기관과 협력하여 아시아 및 유럽 전역의 디지털 자산 유동성과 인프라를 향상시키고 있다. 또 다른 중요한 이니셔티브로는 2023년에 출범한 6.6억 달러 규모의 디지털 스페이스 펀드가 있으며, Web3, 메타버스, 인공지능, 핀테크 및 기타 신기술 분야에 주목하고 있다.
SBI는 전통 금융과 암호화 분야에서 다양한 서비스를 제공하며, 자회사 B2C2를 통해 커스터디 솔루션과 마켓 메이킹 서비스도 제공한다.
iii) 프로토콜/프로젝트:
Astar Network
Astar 네트워크는 Polkadot 생태계 위에 구축된 탈중앙화 애플리케이션(dApp) 플랫폼이자 일본에서 가장 중요한 암호화 프로젝트 중 하나이다(단, 본사는 일본이 아닌 싱가포르에 위치). 일본 블록체인 분야의 유명 인사인 와타나베 소타(Sota Watanabe)가 설립했다. Astar는 개발자들에게 확장성 있고, 상호운용성이 뛰어나며, 탈중앙화된 네트워크를 제공해 애플리케이션 배포를 가능하게 한다. 이 네트워크는 이더리움 가상머신(EVM)과 WebAssembly(WASM) 등 여러 가상머신을 지원하여 개발자가 다양한 프로그래밍 언어로 스마트 계약을 작성할 수 있도록 한다.
Astar 네트워크는 Polkadot 생태계 기반의 탈중앙화 애플리케이션(dApp) 플랫폼이다. Astar는 일본에서 가장 선도적인 암호화 프로젝트 중 하나이나 본사는 싱가포르에 있다. 이 플랫폼은 일본 블록체인 분야의 저명한 인물인 소타 와타나베(Sota Watanabe)가 설립했으며, 개발자들이 확장성 있고, 상호운용성 있으며, 탈중앙화된 환경에서 애플리케이션을 배포할 수 있도록 돕는 것을 목표로 한다. Astar는 EVM(이더리움 가상머신)과 WASM(WebAssembly) 등 다양한 가상머신을 지원하여 개발자가 다양한 프로그래밍 언어로 스마트 계약을 작성할 수 있게 한다.
Astar는 dApp 개발에 필요한 도구와 인프라를 제공함으로써 탈중앙화 금융(DeFi), 대체불가토큰(NFT), 기타 블록체인 애플리케이션의 혁신을 촉진한다. Astar의 Polkadot 통합은 다른 블록체인과의 상호운용성을 강화하여 블록체인 생태계의 중요한 구성 요소가 된다.
Astar는 일본에서 중요한 의미를 갖는데, 이는 일본 기술계가 블록체인 기술에 관심과 투자를 하고 있다는 점을 보여주기 때문이다. 그러나 Astar의 활동은 아직 초기 단계에 머물러 있다. 그림 13은 체인의 TVL(총 가치 잠금액, 달러 기준)을, 그림 14는 로컬 토큰 기준 TVL 성장을 보여준다.
그림 13: Astar의 달러 기준 TVL과 주요 체인들과의 비교
그림 14: Astar TVL과 솔라나 TVL 비교(본화 기준 $ASTR 및 $SOL, 1월 23일 = 100 기준)
Backpack
Backpack은 최근 몇 년간 가장 주목받는 지갑 제공업체 중 하나다. 현재 비관리형 지갑으로 Solana, Ethereum, Arbitrum을 지원하며 브라우저 확장 프로그램과 iOS, Android 앱을 제공한다. 흥미롭게도 이 회사는 일본인이 아닌 두 창업자가 설립했으며, 본사를 도쿄로 선택했다. Backpack 공동창업자인 트리스탄 이버(Tristan Yver)와 인터뷰를 진행하여 일본에 회사를 설립한 이유를 들어봤다:
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당신은 누구이며, Backpack이란 무엇인가?
저는 트리스탄 이버, Backpack의 공동창업자입니다. Backpack은 모든 암호화 자산을 관리할 수 있는 안전하고 사용자 친화적인 플랫폼을 제공하는 암호화폐 지갑입니다. 저는 또한 솔라나 기반의 선도적인 NFT 컬렉션인 Mad Lads NFT 컬렉션의 공동창립자이기도 하며, 이는 암호화 분야에서 가장 강력한 커뮤니티 중 하나입니다.
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왜 본사를 일본으로 선택했는가?
우리는 일본의 규제 환경이 점차 정비되고 있으며, 현지 팀이 상주하고 있기 때문에 일본에 본사를 두기로 결정했습니다. 아시아 국가들 중 일본은 우리 팀이 본사를 두고 싶은 최고의 장소이며, 보안성과 삶의 질이 매우 높기 때문입니다. 우리는 또한 일본을 번성하는 Web3 국가로 홍보하고, 다른 창업자들과 팀들이 우리를 방문하도록 초청하고자 합니다.
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암호화폐 채택을 늘리기 위해 국내에서 어떤 변화가 필요하다고 생각하는가?
일본에서 암호화폐 채택을 진전시키기 위해서는 엔지니어들이 블록체인 프로그래밍을 배울 수 있는 더 많은 자원이 필요하며, 창업계가 Web3 분야의 거대한 기회를 인식해야 합니다. 또한 더 친화적인 세제 정책이 개인 투자자들의 암호화 시장 참여를 더 많이 유도할 것이라 생각합니다.
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곧 출시될 Backpack의 업데이트를 소개해줄 수 있는가?
Backpack 지갑에 더 많은 블록체인을 추가할 예정입니다. Solana와 이더리움에서 시작해 현재는 Arbitrum을 지원하며, 곧 Base, Optimism, Polygon도 지원할 계획입니다. 이러한 혁신들은 사용자에게 최고의 비관리형 암호화 자산 관리 경험을 제공하는 것을 목표로 하고 있습니다.
마무리
일본은 일반 사용자 수용 측면에서 초기에 앞서 나갔지만, 거래소 해킹 이후의 규제 감시, 높은 세금, 제한된 거래종목 제공, 문화적 장벽 등이 복합적으로 작용해 일본이 Web3 분야에서 아시아 이웃 국가들에 비해 크게 뒤처지고 있다. 기시다 정권이 이끄는 자민당 정부는 올바른 방향을 향해 나아가고 있지만 진행 속도는 느리다. 현지 거래소의 활동은 이러한 고충을 반영하고 있으며, 일본의 부진한 상황을 바꿀 수 있는 촉매제를 찾기는 여전히 어렵다. 그러나 철저한 규제 환경과 트리스탄이 언급한 보안성과 삶의 질 같은 라이프스타일 요소는 일본을 계속해서 매력적인 거주지로 만들고 있으며, Backpack 사례에서 보듯, 유능한 인재들이 운영 기지로 일본을 선택할 수 있음을 보여준다.
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