알트코인 부진? 유동성 부족과 코인 분산이 원인일 수 있어
저자: Miles Deutscher
번역: TechFlow
암호화폐의 근본적인 결함들이 드러나고 있으며, 이것이 이번 사이클에서 알트코인이 부진한 주요 원인이다. 현재로서는 해결책이 보이지 않으며, 나는 모든 데이터를 분석했고 그 결과에 충격을 받았다.
이 글은 암호화폐가 직면한 가장 큰 문제에 대한 통찰을 제공하는 것을 목적으로 한다. 우리가 어떻게 여기까지 왔는지, 가격 움직임의 이유, 그리고 앞으로의 전망을 정확히 설명할 것이다.
2021년으로 돌아가보자. 당시 시장은 열광적이었다. 새로운 유동성이 빠르게 유입되었고, 주로 소규모 투자자들의 참여 덕분이었다. 상승장은 멈출 수 없어 보였으며, 위험 선호도는 최고조에 달했다.
이 시기, 벤처 캐피탈(VC)들은 이 분야에 전례 없는 자금을 투입하기 시작했다.
창업자와 VC 투자자들은 일반 투자자들과 마찬가지로 기회주의자다.
투자 증가는 시장 상황에 대한 자본주의의 자연스러운 반응이다.
프라이빗 시장에 대해 잘 모르는 사람들을 위해 간단히 설명하자면, VC들은 초기 단계(보통 프로젝트 시작 6개월~2년 전)에 낮은 밸류에이션으로 자금을 투자하며(보통 잠금 조건 있음), 이를 통해 개발 자금을 지원받고, VC는 종종 네트워크 및 기타 서비스를 제공해 프로젝트를 도운다.
흥미롭게도, 2022년 1분기는 사상 최대 규모의 VC 자금 유입을 기록한 분기였다(120억 달러). 이것은 곧바로 "약세장"의 시작을 알렸다(네, VC들도 타이밍을 잘못 잡았다).
하지만 기억해야 할 것은, VC 투자자는 어디까지나 투자자이며, 거래 건수의 증가는 프로젝트 생성 수의 증가에서 비롯된다는 점이다.
낮은 진입 장벽과 암호화폐 시장의 높은 성장 가능성은 Web3를 신생 스타트업의 산실로 만들었다. 새로운 토큰들이 쏟아져 나왔고, 2021~2022년 사이 암호화폐 토큰 총량은 세 배로 증가했다.
그러나 곧 파티는 끝났다. LUNA에서 시작되어 FTX로 이어진 연쇄적 충격은 시장을 완전히 무너뜨렸다. 그렇다면 올해 초에 많은 자금을 조달했던 이 프로젝트들은 무엇을 했을까?
그들은 계속해서 지연시켰다. 약세장에서 프로젝트를 론칭하는 것은 자살 행위와 같다. 낮은 유동성 + 부정적인 심리 + 관심 부족은 다수의 신규 약세장 런칭이 등장하자마자 사실상 죽음을 의미한다. 따라서 창업자들은 반등을 기다리기로 결정했다. 시간이 걸렸지만 결국 2023년 4분기에 그들이 기다리던 순간이 왔다. (기억하라, VC 자금 유입의 정점은 18개월 전인 2022년 1분기였다.)
수개월간의 지연 끝에, 마침내 더 나은 조건에서 토큰을 출시할 수 있었고, 그들은 하나씩 출시하기 시작했다.
기존 프로젝트들뿐만 아니라, 많은 신규 참가자들도 새로운 강세장 환경을 활용해 빠르게 수익을 얻을 기회로 삼았다. 결과적으로 2024년 신규 제품 출시 수는 사상 최고치를 기록했다.
다음은 믿기 어려운 통계들이다. 4월 이후로 100만 개 이상의 새로운 암호화폐 토큰이 출시되었다. (이 중 절반은 솔라나 네트워크 기반의 밈코인이었다.)
당신은 밈코인 배포가 블록체인에서 매우 쉬워서 숫자가 과장됐다고 말할 수 있다. 확실히 맞는 말이지만, 여전히 엄청난 수치다.
더 정확한 수치를 보기 위해, 아래 CoinGecko의 데이터를 참고하라. 이 데이터는 작은 밈코인들을 제외하고 있다.
현재 존재하는 암호화폐 토큰 수는 2021년 강세장 정점의 5.7배이다.
이는 큰 문제이며, 올해 암호화폐 시장이 어려움을 겪는 주요 원인 중 하나다. 비트코인($BTC)이 사상 최고치를 경신하는 상황에도 불구하고 말이다.
왜일까?
출시되는 토큰이 많을수록 시장 내 누적 공급 압력이 커지고, 이러한 공급 압력은 '겹쳐진다'.
2021년의 많은 프로젝트들이 아직 잠금 해제 중이며, 공급 압력은 매년(2022, 2023, 2024) 누적되고 있다.
현재 추정치에 따르면, 하루 약 1.5억~2억 달러의 새로운 공급 압력이 발생하고 있으며, 이는 시장에 막대한 영향을 미친다.
토큰 희석을 인플레이션에 비유하자. 정부가 달러를 찍어내면, 물건과 서비스에 대한 달러의 구매력이 감소한다.
암호화폐도 마찬가지다. 더 많은 토큰을 발행하면, 다른 통화(예: 달러) 대비 암호화폐의 구매력이 감소한다.
알트코인의 분산은 본질적으로 암호화폐 버전의 인플레이션이다. 단순히 발행량 문제뿐만 아니라, 다수의 신규 프로젝트들이 낮은 FDV(시가총액) 대비 높은 유통량 메커니즘을 사용하는 것도 큰 문제다.
이는 a) 극심한 분산과 b) 지속적인 공급 압력을 초래한다.
시장에 새로운 유동성이 유입된다면, 이러한 신규 출시와 공급은 수용 가능하다. 2021년에는 하루 수백 개의 새 프로젝트가 출시되었고 모든 것이 상승했다. 그러나 지금은 그렇지 않다. 그래서 우리는 다음과 같은 상황에 처하게 된 것이다:
A) 시장에 유입되는 새로운 유동성이 충분하지 않다;
B) 잠금 해제로 인한 막대한 희석/매도 압력.
이제 문제가 무엇인지 알았으니, 현재 상황을 논의해보자.
상황이 좋아지려면 어떻게 해야 할까? 우선, 암호화폐 생태계에 더 많은유동성이 필요하다는 점을 강조하고 싶다.
VC 대비 리테일 투자자의 비율이 너무 낮다. 프라이빗 시장의 불균형은 암호화폐에서 가장 크고 파괴적인 문제 중 하나이며, 주식이나 부동산과 같은 다른 시장과 비교할 때 특히 두드러진다. 이 불균형은 일반 투자자들이 이길 수 없다고 느끼게 만들며, 그들이 이길 수 없다고 느끼면 게임에 참여하지 않게 된다.
올해 밈코인이 지배적인 이유를 아는가? 리테일 투자자들이 유일하게 기회를 느낄 수 있는 방식이기 때문이다.
많은 고FDV 토큰들의 가격 발견이 프라이빗 시장에서 이미 이루어지기 때문에, 일반 투자자들은 VC처럼 10배, 20배, 50배의 수익을 얻을 기회를 갖지 못한다.
2021년에는 런치패드 토큰을 구매해 100배 수익을 얻을 수 있었다. 하지만 이번 사이클에서는 토큰들이 50억, 100억, 200억 달러 이상의 시가총액으로 출시되며, 공개 시장에서는 가격 발견의 여지가 거의 없다.
그리고 잠금 해제가 시작되면 가격은 지속적으로 하락한다. 나는 이 문제에 대한 해결책을 가지고 있지 않다. 이것은 여러 이해관계자가 변화를 만들어낼 수 있는 복잡한 문제다.
하지만 몇 가지 생각을 공유하고자 한다.
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거래소는 더 나은 토큰 배분을 시행할 수 있다.
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팀은 커뮤니티 배분을 우선시하고 실제 사용자에게 더 큰 풀을 제공할 수 있다.
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런칭 시 더 높은 비율의 토큰을 해제할 수 있으며(예: 계단식 매도세 등을 도입해 매도 방지).
내부자들이 적극적으로 변화를 만들지 않더라도, 결국 시장이 스스로 조정할 것이다. 시장은 항상 스스로 조정하고 수정하며, 현재 메타의 영향력 감소와 대중의 반응이 미래에 상황을 바꿀 수 있다.
결국,리테일 친화적인 시장은 모두에게 이득이다. 프로젝트, VC, 거래소, 그리고 더 많은 사용자들에게 모두 긍정적인 영향을 준다.
현재 대부분의 문제는 단기적 사고방식(또한 산업이 초기 단계라는 점)에서 비롯된 증상이다. 또한 거래소 측면에서, 나는 거래소들이 더 현실적으로 행동하기를 바란다. 많은 신규 상장과 희석을 상쇄하는 한 가지 방법은 마찬가지로 철저하게 퇴출하는 것이다. 유동성을 헛되이 소모하는 1만 개의 죽은 프로젝트들을 정리하자.
시장은 리테일 투자자들이 돌아올 이유를 줘야 한다. 이는 적어도 절반의 문제를 해결할 수 있다. $BTC 상승, $ETH ETF 승인, 거시경제 환경 변화, 혹은 사람들이 실제로 사용하고 싶은 킬러 앱의 등장 등 여전히 많은 잠재적 촉매가 존재한다.
최근 가격 움직임에 혼란스러워하는 사람들에게 내가 설명한 내용이 도움이 되기를 바란다.분산은 유일한 문제는 아니지만, 확실히 주요한 문제이며 논의되어야 할 문제다.
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