공포의 밤: FOMC 주요 관전 포인트

작성자: 천민, 조안환율

오늘 밤 미국 CPI와 FOMC 의사결정 회의가 약 6시간 간격으로 연이어 개최된다. 비농업부문 고용지표 발표 이후 다시 한번 긴장되는 밤을 맞이할 가능성이 있다.

01 점도표

금리 결정 자체는 거의 의문의 여지가 없기 때문에(6월 정책회의에서 금리를 동결할 것으로 예상됨), 현재 모든 관심은 회의에서 발표될 점도표 방향성에 쏠려 있다.

결과는 대략 다음과 같은 세 가지 시나리오로 나뉜다:

• 기준 시나리오: 업데이트된 점도표에서 2024년 말 중간값은 2회 금리 인하

• 비둘기파 시나리오: 업데이트된 점도표에서 2024년 말 중간값은 3회 금리 인하

• 매수파 시나리오: 업데이트된 점도표에서 2024년 말 중간값은 1회 금리 인하

세 가지 시나리오 중 기준 시나리오의 가능성이 가장 크다. 지난 3월 FOMC 회의 투표 결과를 보면 올해 안에 3회 이상 금리 인하 찬성과 2회 이하 인하 찬성의 득표 비율은 10:9였으며, 최근 연준 관계자들의 다소 매파적인 발언들을 고려하면 올해 점도표가 한 차례 줄어드는 것이 기준 시나리오로 보인다.

최근 연준 관계자들의 발언 내용은 다음과 같다:

현재 주요 외국계 금융기관들의 전망은 다음과 같다: 2024년 점도표가 25bp 상향 조정(연내 2회 금리 인하). 다만 연내 금리 인하 횟수와 첫 번째 금리 인하 시점에 대해서는 의견이 크게 엇갈린다.

중장기 점도표와 관련해서, 만약 2024년 점도표가 상향 조정되면 장기 또는 중립금리 점도표의 중간값도 추가로 상승할 수 있다. 기준 시나리오에 따르면 2025년과 2026년의 중간값 점도표도 약 25bp 정도 소폭 상향 조정될 가능성이 있다.

02 회의 성명서 및 기자회견

회의 성명서는 5월과 비교해 큰 변화가 없을 가능성이 높으며, 회의 후 열리는 기자회견이 주목받을 전망이다. 언론 매체들은 직접적으로 파월 의장에게 질문할 수 있으며, 그의 답변과 표현 방식을 통해 더 많은 정보를 얻을 수 있을 것이다. 5월 FOMC 회의에서는 파월 의장이 '재차 금리 인상' 가능성을 일축하며 회의의 초점을 잡아끌었다. 5월 회의 후 기자회견에서 파월 의장은 확실히 비둘기파적 입장으로 간주되었다.

하지만 가장 가능성 높은 시나리오는 파월 의장이 기자회견에서 최근 연준 관계자들의 발언과 유사한 기조를 제시하는 것이다. 즉 다음 조치는 금리 인하일 수 있으나, 인플레이션 데이터의 경직성을 고려해 인내심을 유지해야 한다고 강조할 가능성이 크다.

03 경제 전망

경제 전망은 하향 조정될 가능성이 높다. 5월 이후 미국 경제 지표들은 전반적으로 예상을 밑돌았다. 미국 1분기 GDP는 이미 하향 조정되었으며, 최근 소매 판매, 산업 생산, PMI, JOLTS 채용 공석, ADP 고용 통계 등도 전반적으로 악화되었다. 비농업부문 고용은 예상을 웃돌았지만, 전달 수치는 하향 조정되었고 가계 조사 실업률은 계속 상승하고 있어 올해 성장률 전망치는 다소 낮아질 가능성이 있다.

인플레이션 관련 정보는 몇 시간 앞서 발표되는 CPI와 밀접하게 연결될 것이다. CPI는 FOMC 회의보다 단지 몇 시간 먼저 발표되지만, 정책 결정자들은 이미 인플레이션 상황을 어느 정도 파악하고 있을 가능성이 높다. 최근 인플레이션 항목들을 살펴보면 핵심 서비스와 주거 항목의 경직성이 인플레이션에 영향을 미치는 핵심 요소다.

각 외국계 은행들의 CPI 전망치는 아래 참고:

04 시장 반응

만약 사태가 기준 시나리오 방향으로 전개된다면 외환시장은 이번 FOMC 회의에서 큰 정보를 얻지 못할 가능성이 높다.

그러나 오늘 밤 발표되는 CPI 데이터가 예상을 상회하여 FOMC 결과가 '매파적'이 된다면 시장은 공포에 휩싸이며 '올해 금리 인하 없음'을 거래하기 시작할 수 있다. 현재 시장이 반영하고 있는 1~2회 금리 인하 기대치는 급속히 1회 이하로 낮아질 수 있다. 시장 반응 측면에서 보면 달러지수와 미국 국채 수익률이 급등하며 달러지수는 106의 이전 고점을 시험할 가능성이 있다.

만약 CPI 데이터가 부진하다면, 우리는 FOMC 회의가 제공하는 정보가 중립적일 가능성이 더 크다고 전망한다. 적어도 회의 후 파월 의장의 기자회견 발언 태도에 영향을 미칠 것이며, 그때 시장은 계속해서 구간 내에서 진동 거래를 이어갈 가능성이 크다.