5월 암호화 시장 인사이트: 정책 요인의 영향 확대, 매수세가 집결하며 돌파점을 모색
글: 0xWeilan, EMC Labs
* 본 보고서에 언급된 시장, 프로젝트, 코인 등에 대한 정보, 견해 및 판단은 참고용이며 투자 권유를 구성하지 않습니다.
15년간의 발전을 거쳐 BTC 및 암호화 산업은 기술 개발과 소규모 시장 검증 단계를 넘어 대규모 채택 단계로 진입했습니다. 알려지지 않았다가 논란을 일으키기도 했던 이 분야는 돌발적인 성장세와 급격한 반등을 경험하며 예상 밖의 경로와 형태로 진화하고 있습니다.
겉보기엔 우연처럼 보이지만 사실 모든 것이 필연처럼 느껴집니다.
1월 BTC ETF 승인에 이어 미국 SEC는 5월 23일 다시 한 번 예상을 깨고 8개의 ETH ETF 승인을 발표했습니다. 시장은 그동안 ETH ETF 승인이 하반기로 미뤄질 것으로 전망했기 때문에, 예기치 못한 호재가 발생하면서 약세를 보이던 BTC와 ETH가 각각 11.4%, 24.83% 이상 반등하는 결과를 낳았습니다.
BTC와 암호화 자산의 대규모 채택 과정에서 전통 금융기관과 규제 당국의 태도 변화는 암호화 산업과 시장 발전에 큰 동력을 제공하고 있습니다. Crypto 분야에서 민주당의 '예상 밖' 지지 선회는 미국 내 암호화 자산 보유자 5천만 명의 영향력이 더 이상 무시할 수 없음을 보여줄 뿐 아니라, 블랙록(BlackRock)을 비롯한 전통 금융기관의 적극적 진출이 정책 결정에 미치는 영향력 또한 입증하고 있습니다.
미국 정책
같은 날인 5월 23일, 미국 하원은 압도적인 지지로 『21세기 금융 혁신 및 기술 법안』(Financial Innovation and Technology for the 21st Century Act, FIT21)을 통과시켰습니다. 장기적으로 볼 때, FIT21 법안의 통과가 암호화 산업에 미칠 파급 효과는 BTC ETF 및 ETH ETF 승인보다 훨씬 큽니다.
암호화 산업 입장에서 FIT21 법안은 제도적 인정과 보호라는 점에서 중대한 의미를 가집니다. 이 법안은 블록체인 프로젝트가 미국 내에서 안전하고 효율적으로 출범할 수 있는 길을 열어주며, 해당 자산이 증권인지 상품인지 여부에 따라 미국 증권거래위원회(SEC)와 상품선물거래위원회(CFTC)의 감독 관할권을 명확히 구분합니다. 또한 암호화 거래소에 대한 규제 체계를 명시하고, 거래 규칙을 통해 미국 투자자를 보호할 수 있도록 하고 있습니다.
하원 통과 후 현재 FIT21 법안은 상원 심의를 기다리고 있으며, 통과될 경우 대통령 서명 절차를 거칩니다. 아직 시행까지는 시간이 필요하며, 실제 적용은 더욱 오랜 기간이 소요될 것입니다. 하지만 이미 그 돌파구로서의 의미는 분명해졌으며, 합법성 위기를 극복한 암호화 산업이 미국의 주요 육성 산업 중 하나로 자리매김했음을 보여줍니다.
거시경제 및 금융
5월 초, 미국은 4월 경제지표를 발표했는데, 실업률과 비농업 부문 고용 지표가 시장 예상보다 크게 하회하며 금리 인하 기대감이 커졌고, 이에 따라 달러지수는 하락세로 돌아섰으며, 4월 큰 폭의 하락을 기록했던 미국 3대 주가지수는 강력한 반등을 보였습니다. 특히 엔비디아(NVIDIA)의 어닝 서프라이즈 덕분에 나스닥 지수는 한 달 만에 6.88% 상승하며 4월 손실을 완전히 만회하고 사상 최고치를 경신했습니다.
5월, 나스닥 지수는 6.88% 강세를 보이며 4월 하락분을 모두 회복하고 사상 최고치를 갱신했습니다.
한편, 월중 연준(Fed)은 계속해서 매파적 발언을 이어가며 금리 인하 시작 시점과 빈도에 대한 기대를 억누르면서 시장을 일정 부분 요동치게 만들었습니다. 그러나 미국 경제의 일부 지표에서 온건한 침체 조짐이 나타나면서 시장 참가자들은 추가 금리 인상 가능성은 낮고, 금리 인하는 시간문제라고 판단하고 있습니다. 골드만삭스는 금리 인하 시점을 기존 7월에서 9월로 재조정했으며, 현재 시장 흐름은 이러한 기대를 이미 반영하고 있다고 볼 수 있습니다.
앞으로 특별한 경제 데이터의 역행이 없다면 미국 기술주에 대한 매수 추세는 유지될 것으로 전망됩니다.
암호화 시장
5월, BTC는 60,621.20달러에 개장하여 67,472.41달러에 마감하며 한 달간 6,850.31달러(11.3%) 상승했고, 변동폭은 25.54%를 기록했습니다.
BTC 월봉 차트
나스닥 지수만큼 강력하게 4월 하락분을 회복하지는 못했고, BTC의 5월 흐름은 비교적 약세를 보였습니다. 큰 폭의 변동 이후에도 거래량은 제대로 확대되지 않았으며, 차트상으로 긴 상·하꼬리를 남겼습니다. 가장 큰 성과는 월초 상단 박스권을 하향 돌파했다가 다시 회복하며 58,500~69,500달러의 진동 구간으로 재진입한 점입니다.
체인 상 활동 지표는 여전히 악화되고 있지만, 가격은 효과적으로 회복되었고, 거시경제, 산업, 자금 흐름 등의 지지가 있어 '불장 종료'에 대한 우려는 잠시 접혀 있는 상태입니다.
BTC 일봉 차트
이번 사이클에서 BTC 상승의 동력은 세 단계를 거쳤습니다. 재고 보충 단계, BTC ETF 승인 기대 심리 조작 단계, 그리고 BTC ETF 운용 개시 후 자금 유입 단계입니다. 5월 말 기준으로 ETF 채널을 제외하면 현장 내 자금 유입은 크게 둔화되었습니다. EMC Labs는 5월 BTC 가격 반등이 주로 ETH의 강세에 따른 연동 효과 때문이라고 판단합니다.
현장 내 산업 자본이 BTC에서 ETH로 이동하는 징후가 나타나고 있으며, 이는 5월 15일 이후 ETH/BTC 거래쌍의 거래량 급증을 통해 확인할 수 있습니다.
ETH/BTC 거래쌍 거래량 급증
산업 자본의 역방향 이동은 향후 BTC의 가격 형성이 주로 BTC ETF 채널을 통한 자금 유입과 현장 내 잔존 자금의 움직임에 의해 결정됨을 시사합니다.
불장 진행 과정에서 장기 보유자(Long HODLers)는 단계적으로 BTC를 시장에 매도해왔고, 단기 수익을 노리는 단기 투자자(Short Traders)는 가격 상승에 끌려 포지션을 늘려왔습니다.
지난 12월부터 이어진 '장기 → 단기'로의 자산 이동 추세는 5월 들어 역전되었습니다. 이번 달, 장기 보유자는 순매수로 전환되어 93,400 BTC를 추가 매수했고, 반면 단기 투자자는 38,200 BTC를 매도하기 시작했습니다.
장기 보유자, 단기 투자자, CEX, 채굴자 보유 현황 (EMC Labs 제작)
채굴자 집단은 반감기 이후 첫 달을 맞아 블록 보상과 트랜잭션 수수료 수입이 모두 감소하며 수익이 크게 줄어들었고(The Block 집계 기준 9.63억 달러), EMC Labs 분석 결과, 수입 급감 압박 아래 채굴자들은 두 가지 조치를 취했습니다. 하나는 보유하고 있던 6,000 BTC를 시장에 매도한 것이고, 다른 하나는 해시파워 공급을 줄이는 것이었습니다.
가격 하락에 따라 비트코인 네트워크의 해시파워는 4월 23일 정점을 찍은 후 최대 28% 감소했습니다.
비트코인 네트워크 해시파워 통계
현재 채굴자 집단은 180만 BTC를 보유하고 있으며, 이번 불장 이후 지금까지 대규모 매도는 이루어지지 않았습니다. 다만 향후 시장이 하락할 경우 광산 운영을 유지하기 위해 매도에 나설 가능성이 있으며, 이는 약한 균형 상태에 머무르는 시장에 추가 하락 압력을 가할 수 있습니다.
시장 공급
불장 진행 과정에서 장기 보유자는 단계적으로 BTC를 시장에 매도해왔고, 단기 수익을 노리는 단기 투자자들은 가격 상승에 끌려 포지션을 늘려왔습니다.
지난 12월부터 이어진 '장기 → 단기'로의 자산 이동 추세는 5월 들어 역전되었습니다. 이번 달, 장기 보유자는 순매수로 전환되어 93,400 BTC를 추가 매수했고, 반면 단기 투자자는 38,200 BTC를 매도하기 시작했습니다.
장기 보유자, 단기 투자자, CEX, 채굴자 보유 현황 (EMC Labs 제작)
채굴자 집단은 반감기 이후 첫 달을 맞아 블록 보상과 트랜잭션 수수료 수입이 모두 감소하며 수익이 크게 줄어들었고(The Block 집계 기준 9.63억 달러), EMC Labs 분석 결과, 수입 급감 압박 아래 채굴자들은 두 가지 조치를 취했습니다. 하나는 보유하고 있던 6,000 BTC를 시장에 매도한 것이고, 다른 하나는 해시파워 공급을 줄이는 것이었습니다.
가격 하락에 따라 비트코인 네트워크의 해시파워는 4월 23일 정점을 찍은 후 최대 28% 감소했습니다.
비트코인 네트워크 해시파워 통계
현재 채굴자 집단은 180만 BTC를 보유하고 있으며, 이번 불장 이후 지금까지 대규모 매도는 이루어지지 않았습니다. 다만 향후 시장이 하락할 경우 광산 운영을 유지하기 위해 매도에 나설 가능성이 있으며, 이는 약한 균형 상태에 머무르는 시장에 추가 하락 압력을 가할 수 있습니다.
자금 흐름
이번 사이클 이후, 스테이블코인은 2023년 10월부터 순유입을 시작하며 시장 회복을 이끌었습니다. 유입 규모는 올해 3월과 4월에 사이클 최고치와 신기록을 경신하며, 대규모 BTC 이익 실현으로 인한 유동성 충격을 흡수하는 중요한 역할을 했습니다(또 다른 힘은 BTC ETF 채널을 통한 법정화폐 자금입니다).
그러나 5월 들어 거대한 물량 교환이 발생하고 시장이 격렬하게 요동친 가운데 금리 인하 시점이 늦춰지면서 스테이블코인 채널의 자금 유입 속도는 크게 둔화되었습니다. EMC Labs에 따르면, 5월 스테이블코인 순유입은 3.41억 달러에 불과하며, 3월과 4월의 89억, 70억 달러에 크게 못 미칩니다.
주요 스테이블코인 공급 월간 변화 (EMC Labs 제작)
두 주요 스테이블코인을 비교하면, USDT는 13.94억 달러 순유입을 기록한 반면, USDC는 5개월 만에 처음으로 9.73억 달러 순유출을 기록하며 미국 지역 스테이블코인 채널의 자금 흐름 변화가 아시아 지역보다 더욱 민감함을 보여줍니다.
5월 11개 BTC ETF 자금 흐름 (SoSo Value 제작)
EMC Labs는 ETF 채널을 통한 법정화폐 자금 흐름을 분석한 결과, 5월 22거래일 중 5거래일은 자금 유출을 기록했지만 17거래일은 순유입을 기록했으며, 전체적으로는 190.5억 달러 순유입을 기록했습니다. 이는 스테이블코인 채널의 3.41억 달러 유입보다 훨씬 큽니다.
5월 말 기준, 미국 내 11개 BTC ETF가 보유한 자산은 580억 달러에 달하며, 852,256 BTC를 보유하고 있어 전체 공급량의 4.32%를 차지하며 BTC 가격을 좌우하는 중요한 세력으로 부상하고 있습니다.
결론
4월 보고서에서 우리는 시장이 불장 중간 단계에 진입했으며, 첫 번째 대규모 물량 교환이(3~4월) 이미 발생했다고 판단했습니다. 5월 한 달간 장기 및 단기 투자자의 매매 활동이 모두 크게 줄었고, 시장 공급은 다시 '단기 → 장기'로 전환되었으며, 거래소 내 BTC 잔고도 다시 유출세로 돌아섰습니다. 이는 BTC 시장 내부가 열광적인 거래 후 약한 균형 상태에 진입했음을 의미합니다.
우리는 여전히 현장 자본이 BTC에서 ETH로 이동하는 추세가 이어지고 있으며, '이더리움의 시간(Ethereum's Time)'이 계속될 것이라 판단합니다. BTC의 향후 흐름은 미국 거시경제 지표와 연준의 발언에 따라 결정될 것입니다.
약한 균형 상태에 있는 BTC는 사실 많은 자금 없이도 상승을 이끌 수 있습니다. 가능한 매수세는 첫째로 ETH ETF 승인 열풍에 따른 연동 효과에서, 둘째로 BTC ETF 채널을 통한 법정화폐 자금에서 기대할 수 있습니다. 이 ETF 채널의 자금 규모가 지속적으로 증가하고 나스닥 지수와 같은 페ース를 유지한다면, BTC ETF 채널의 법정화폐 자금은 BTC 가격을 좌우하는 독립적인 힘으로 부상할 가능성이 있습니다.
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