비트코인 이더리움 ETF, 중국 본토 거래 허용?
글: 진건지
5월 9일부터 5월 10일까지 홍콩에서는 비트코인 아시아 써밋(Bitcoin Asia)이 개최되었으며, 대형 기업들이 총출동하여 열띤 토론을 벌였다. 이 행사에서 자산운용사 자신펀드(嘉实基金)의 최고경영자 한퉁리(韩同利)는 BTC 및 ETH ETF를 ETF 커넥트(ETF Connect) 프로그램에 포함시킬 가능성을 논의했다. ETF 커넥트는 2014년에 시작된 더 광범위한 '주식 커넥트(Stock Connect)' 프로그램의 일환으로, 홍콩과 중국 본토의 거래소를 연결하는 것을 목표로 한다.
매우 고무적으로 들린다. 만약 이 계획이 실현된다면 실제로 중국 본토 주민들이 BTC와 ETH의 ETF를 매수할 수 있게 되는 의미가 된다. 한퉁리는 또한 "앞으로 2년간 모든 것이 순조롭게 진행된다면, 당사의 ETF를 커넥트 프로그램에 포함시키기 위한 신청을 배제하지 않을 것"이라고 덧붙였다.
희망에 부푼 중국 본토 주민들은 분명히 이런 의문을 가질 것이다. 왜 바로 실행되지 않고 2년이나 걸려야 하는가? 사실 한 총괄이 언급한 이 경로는 현재 몇 가지 장애물이 존재하기 때문에 실현되기 어렵다. 그 주요 장애 요소는 다음과 같다.
주식 커넥트란 무엇인가?
주식 커넥트란 서로 다른 국가 및 지역의 증권시장 간에 설립된 거래 및 결제 메커니즘으로, 투자자들이 현지 시장을 통해 직접 상대방 시장의 주식 또는 기타 유가증권에 투자할 수 있도록 해준다.
중국 본토와 홍콩 시장 간의 주식 커넥트 프로그램은 크게 후허통(沪港通)과 선후통(深港通) 두 부분으로 구성되어 있다.
1. 후허통(沪港通): 2014년 11월 17일 개통되었으며, 상하이증권거래소(상교소)와 홍콩거래소(홍교소)의 투자자들이 각자의 거래·결제 시스템을 통해 상대방 시장의 주식을 매매할 수 있도록 허용한다.
2. 선후통(深港通): 2016년 12월 5일 개통되며, 커넥트의 범위를 확장해 선전증권거래소(선교소)도 포함시켰고, 투자자가 거래 가능한 주식 종목을 더욱 늘렸다.
2022년 7월 4일에는 ETF 커넥트가 공식 출범하여, 합격한 중국 본토 및 홍콩 투자자들이 상대방 시장의 ETF 상품에 크로스보더 투자할 수 있게 되었다. 커넥트 예탁증서(CDR 또는 GDR) 사업 역시 커넥트 메커니즘의 일부로서, 해외 기업이 예탁증서를 발행해 상대방 시장에 상장함으로써 크로스보더 자금조달과 투자를 실현할 수 있도록 하고 있다.
간단히 말해, 주식 커넥트 프로그램은 중국 본토 자본시장의 개방을 위한 중요한 조치이다. 그러나 중국 본토 자본시장의 개방은 항상 '물을 더듬어 건너는' 방식으로 이루어져 왔기 때문에, 커넥트 프로그램 내에서 거래 가능한 종목들 역시 엄격한 조건을 갖춰야 함을 예상할 수 있다. 예를 들어 주식의 경우 일반적으로 양 시장의 주요 지수 구성종목이어야 하며, 일정한 시가총액과 유동성 등의 기준을 충족해야 한다.
특히 ETF의 경우, 홍콩거래소의 ETF가 거래 가능한 투자 대상이 되기 위해서는 만족해야 할 요건이 적지 않다. 아래 이미지를 참고하자. 하지만 현재 홍콩의 BTC, ETH ETF는 자산 운용 규모, 상장 기간, 지수 구성 등 어느 하나 제대로 요건을 충족하지 못하고 있다.
이미지 출처: 홍콩거래소, 「ETF의 커넥트 포함 관련 - 발행사 안내서 (2022년 5월 27일 수정)」
우리는 언제나 발전적인 관점에서 문제를 바라본다. 상장 기간과 운용 규모는 결국 시간이 해결해 줄 문제이지만, 지수 구성 측면에서는 반드시 극복해야 할 난관이 있다. 현재 커넥트 내 ETF의 구성 증권은 주로 홍콩 주식이어야 한다. 그러나 BTC와 ETH의 ETF는 가상자산 ETF로서, 위에서 언급한 구성 증권이 주로 홍콩 통합 거래 대상 주식이어야 한다는 요구사항에 부합하지 않는다. 지수 구성 요건의 장벽을 돌파하기 위해서는 감독 당국의 특별 승인과 새로운 규정 마련이 필요하다. 이를 위해선 자신펀드(嘉实基金)를 비롯한 우수한 증권사들의 노력이 필수적이다. 현재 홍콩에서 Web3에 대한 정책 지원이 강화되고 있는 상황에서, 홍콩 측 규제 당국의 승인은 큰 문제가 되지 않을 것으로 예상되므로, 압박은 본토 쪽에 집중된다.
중국 본토의 규제 정책은 허용되는가?
중국 본토 소매 투자자들에게 있어서 가상화폐의 매매는 명시적으로 금지된 바 없다. 증권계좌 및 자금계좌의 자산 합계가 인민폐 50만 위안 이상이라면, 후허통·선후통 개설 요건을 충족하게 되며, 커넥트를 통해 BTC 및 ETH ETF를 매수하는 것도 간편한 투자 방법이 될 수 있다.
그러나 비트코인과 이더리움 ETF의 중국 본토 거래 개방 계획을 실제로 시행하려면, 중국 본토의 증권사들을 중심으로 한 금융기관들이 큰 부담을 떠안게 된다. 중국 인민은행 등 7개 부처가 발표한 『토큰 발행 융자 리스크 방지에 관한 공고』(94 공고)와 『가상화폐 거래 투기 리스크 추가 방지 및 처리에 관한 통지』(924 통지) 모두 금융기관이 가상화폐 관련 업무에 대해 서비스 제공을 금지한다고 명확히 규정하고 있다. 즉 금융기관은 가상화폐 관련 업무에 대해 계좌 개설, 자금 이체, 결제 청산 등을 제공해서는 안 되며, 가상화폐를 담보 또는 질권 대상에 포함하거나, 가상화폐 관련 보험 업무를 수행하거나 보험 책임 범위에 포함해서도 안 된다.
즉, 중국 본토 증권사가 본토 소매 투자자에게 BTC 및 ETH ETF 구매 서비스를 제공하는 것은 명백히 94 공고와 924 통지를 위반하는 행위가 된다.
요약
94 공고와 924 통지는 모두 정책 규정이며, 각각 2017년과 2021년에 발표되었다. 지금으로부터 보면 어느 정도 시간이 지난 규정들이다. 정책 규정은 언제나 변할 수 있으며, 마치 주택 구입 제한 정책처럼 유동적이다. 우리는 미래 정책이 어떻게 변화할지 예측하기 어렵지만, 역사 발전 과정 속에서 막을 수 없는 추세를 목격하게 된다. 이러한 추세와 현재 현실 사이에는 분명 큰 격차가 존재하며, 이 격차가 어떤 형태로, 어떤 시점에 점차 좁혀질지는 아무도 모른다. 그러나 많은 사람들이 이를 위해 끊임없이 노력하고 있다.
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