거시적 사고: 모두가 불운과 우울한 것은 아니다

2024.05.15

거시적 사고: 모두가 불운과 우울한 것은 아니다

이 글은 스태그플레이션이 암호화폐와 같은 성장 자산에 미치는 영향을 다룬다.

2024.05.15 - 06:08:39

Web3 심층 보도에 집중하고 흐름을 통찰

이 글은 스태그플레이션이 암호화폐와 같은 성장 자산에 미치는 영향을 다룬다.

작성자: JieXuan Chua, Binance Research

번역: Kate, 마르스차이낸스

주요 요점

우리의 '매크로 사고방식' 시리즈 첫 번째 에디션에서 우리는 스태그플레이션 관련 문제와 암호화폐와 같은 성장 자산에 미치는 영향을 분석했습니다.
경제 성장 둔화와 인플레이션 지속의 징후가 있지만, 내수 강세와 임금 상승 둔화를 고려할 때 스태그플레이션 우려는 과장되었을 가능성이 있습니다.
올해 금리 인상이나 연준(Fed)의 금리 인하 없음 가능성은 제로는 아니지만, 이러한 시나리오는 발생하기 어려워 보입니다.
최근 암호화 시장 조정은 완전히 부정적인 것이 아니라, 시장에 더 지속 가능한 성장을 제공했을 수 있습니다. 또한 조정에도 불구하고 올해 들어 시장은 여전히 38% 상승했습니다.

시장은 미국의 잠재적 스태그플레이션 리스크에 대한 우려를 계속 키워왔습니다. 투자자들은 지속되는 인플레이션과 다소 부진한 경제 성장이 스태그플레이션 리스크가 현실임을 나타낸다고 생각합니다. 이는 주목해야 할 문제일까요?

'매크로 아이디어' 시리즈의 첫 번째 에디션에서 우리는 경제 성장과 인플레이션의 동인을 심층적으로 분석하고, 암호화폐와 같은 성장 자산에 미치는 영향에 대한 견해를 자세히 설명합니다.

스태그플레이션: 정책 결정자의 악몽

스태그플레이션은 경제 성장이 느리고 실업률이 높으며 인플레이션이 지속되는 경제 상태를 말합니다. 이 상황은 전통적인 통화정책으로는 인플레이션과 실업을 동시에 해결하기 어렵기 때문에 대응하기 매우 까다롭습니다. 예를 들어, 금리를 낮춰 소비지출과 투자를 촉진하면 경제가 활성화되고 일자리가 창출되지만, 이는 인플레이션을 더욱 가속화시키는 의도하지 않은 결과를 초래할 수 있습니다.

최근 경제 데이터가 스태그플레이션 우려를 증폭시켰다

최신 데이터에 따르면, 미국의 올해 1분기 국내총생산(GDP) 성장률은 1.6%로, 전문가들의 예상을 크게 밑돌며 거의 2년 만에 가장 낮은 수준에 근접했습니다.

그림 1: 미국 경제, 1분기 성장률 1.6%, 출처: 경제분석국, 2024년 4월 25일 기준

또한 연준(Fed)이 선호하는 인플레이션 지표인 핵심 개인소비지출(PCE) 물가지수는 1분기에 3.7% 상승했습니다. 이는 직전 분기 2%보다 빠른 속도이며, 연준의 2% 목표치도 상회합니다.

그림 2: 올해 1분기 인플레이션 가속화, 출처: 경제분석국, 2024년 4월 26일 기준

스태그플레이션에 대한 우려는 과장되었을 수 있다

최근 경제 데이터는 성장 둔화와 인플레이션 지속을 시사하지만, 이러한 데이터만으로 전체 상황을 판단하기는 어렵습니다.

1분기 GDP가 예상보다 낮았던 주된 이유는 재고 증가 및 수입 급증과 관련된 변동성 요인 때문입니다. 무역과 재고는 종종 불안정한 GDP 구성 요소이며, 수정될 가능성이 있습니다. 그러나 내수는 여전히 탄력적입니다—재고, 무역, 정부 지출을 제외하면 국내 민간 경제 성장률은 3.1%에 달합니다.

그림 3: 1분기 내수 여전히 탄력적, 출처: 경제분석국, 2024년 4월 25일 기준

노동 시장이 냉각되고 있다는 징후도 있습니다. 구체적으로, 최신 고용 보고서에 따르면 지난 12개월(4월 기준) 평균 시간당 임금은 3.9% 상승했는데, 이는 거의 3년 만에 가장 낮은 임금 상승률이며 2021년 6월 이후 처음으로 4.0% 아래로 떨어졌습니다. 실업률은 3월 3.8%에서 4월 3.9%로 소폭 상승했지만, 27개월 연속 4% 아래를 유지했습니다. 전반적으로 채용 속도 둔화와 임금 상승 둔화는 인플레이션 압력을 완화시키며, 잠재적인 임금-물가 스파이럴 우려도 줄어들게 합니다.

그림 4: 2021년 6월 이후 처음으로 임금 상승률이 4% 아래로 둔화, 출처: 미국 노동통계국, 2024년 5월 3일 기준

고용 시장 둔화의 잠재적 신호는 연준이 경제 '소프트랜딩'을 성공적으로 유도하고 있으며, 스태그플레이션 가능성을 낮추고 있다는 희망을 불러일으킵니다.

최근 연준 기자회견에서 제롬 파월 연준 의장은 스태그플레이션 논조에 반박했습니다. 파월은 "(스태그플레이션)이 어디서 비롯됐는지 전혀 이해하지 못하며, 스태그플레이션 또는 인플레이션도 실제로 보지 못했다"고 말했습니다.

그렇다면 다음은 어떻게 될까?

최근 경제 성장과 인플레이션 데이터는 시장이 처음 예상했던 것만큼 좋지 않아 일부 시장 참여자들은 올해 연준이 아예 금리 인하를 하지 않을 수도 있고, 심지어 금리 인상까지 고려해야 할지도 모른다고 의심하고 있습니다.

스포일러 경고: 두 경우 모두 확률이 제로는 아니지만, 현재로서는 불가능하다고 생각합니다.

먼저 쉽게 볼 수 있는 점부터 이야기해보죠—금리 인상이 거론되고 있습니까?

아마 아닐 것입니다. 대부분의 연준 위원들은 현재 금리가 이미 충분히 높다고 주장하며, 다음 조치는 금리 인하가 될 것으로 예상하고 있습니다. 제롬 파월(Jerome Powell)은 5월 최신 기자회견에서 "다음 정책금리 변동은 금리 인상이 아닐 가능성이 크다"고 재차 강조했습니다.

그림 5: FOMC 점도표에서 대부분의 연준 위원들이 올해 연방기금금리 인하를 예상, 출처: Encyclopedia Britannica, Federal Reserve, 2024년 3월 20일 기준

금리 인하가 더 늦춰지거나 올해 아예 이루어지지 않는다면?

사실 트레이더들은 금리 인하 전망에 대해 점점 더 비관적입니다. 시장은 현재 올해 두 차례의 금리 인하(각각 0.25% 가정)를 예상하고 있으며, 첫 번째 인하는 9월로 예상됩니다. 이는 올해 초 시장이 3월부터 최대 6차례의 금리 인하를 예상했던 것과 비교해 큰 변화입니다.

그림 6: 트레이더들은 2024년에 약 두 차례 금리 인하를 예상, 출처: CME 그룹, Binance Research, 2024년 5월 8일 기준

그러나 이는 기준선이 낮아졌음을 의미하며, 시장은 이미 어느 정도 금리 인하 지연 리스크를 반영한 상태입니다.

중요한 것은, 만약 연준이 금리 인하를 추가로 미룬다면, 정책 행동 자체보다 그 '이유'를 이해하는 것이 더 중요하다는 점입니다. 우리看来, 이에 기여할 수 있는 두 가지 시나리오가 있으며, 각각 주식 및 암호화폐와 같은 성장 자산에 매우 다른 영향을 미칩니다:

만약 연준이 경제 성장이 여전히 강력하고 인플레이션은 시간이 지나면 2%로 돌아올 것이라는 이유로 금리 인하를 미룬다면, 암호화폐와 같은 성장 자산에는 여전히 전반적으로 긍정적인 환경이 유지됩니다.
그러나 경제 성장이 계속 둔화되고 인플레이션이 가속화되며 임금 상승이 다시 치솟아 연준이 오히려 금리 인상까지 고려해야 한다면, 이는 암호화폐와 같은 성장 자산에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.

암호화 시장은 이를 어떻게 바라보고 있을까?

올해 1분기 강한 상승세 이후 암호화폐 시가총액은 약 60% 상승했지만, 금리 경로에 대한 우려와 지정학적 긴장 고조로 인해 4월에는 하락세로 돌아섰습니다. 4월 25일 발표된 1분기 경제 데이터는 성과를 더욱 악화시켰으며, 4월 마지막 며칠 동안 암호화폐 시가총액은 약 7% 감소했습니다.

그림 7: 암호화폐 시가총액, 3월 고점에서 하락, 출처: Coinmarketcap, 2024년 5월 10일 기준

지난 한 달간 투자자 심리는 급격히 냉각되며 낙관론이 줄었습니다. 공포탐욕지수는 현재 '중립' 구간에 있으며, 3월 고점 당시 '극도의 탐욕' 상태였던 것과鲜明하게 대비됩니다.

그림 8: 공포탐욕지수, 현재 '중립' 구간, 출처: Coinmarketcap, 2024년 5월 10일 기준

결론적으로, 이는 건강한 리셋일 수 있다

겉보기에 성장은 정체된 듯 보이고, 시장 심리도 명백히 덜 낙관적입니다. 그러나 단방향 '오직 상승만' 하는 시장은 현실에서도 불가능할 뿐 아니라 지속 가능하지도 않습니다.

조정과 박스권 움직임은 투자자들에게 맹목적으로 고가를 추격하기보다는 기본적 요인과 가치 평가를 숙고할 기회를 제공합니다. 프로젝트 팀에게는 현재 환경이 자금 조달이나 토큰 발행에 대한 압박을 줄여줄 수 있으며, 그 대신 실질적인 제품 개발에 집중할 수 있게 도와줍니다.

모든 부정적 요소 속에서도 우리가 기억해야 할 것은 이 업계가 계속 중대한 진전을 이루고 있다는 점입니다. 지난 한 달 사이에 우리는 다음과 같은 성과를 목격했습니다: