폐쇄적이고 허가된 블록체인: 기관 토큰화의 미래 트렌드 선택일까?
글쓴이:GRAEME MOORE
번역: 백화블록체인
적어도 당분간 기관들의 토큰화는 폐쇄적이고 허가된 네트워크에서 이루어질 것이다.
블랙록(BlackRock)이 이더리움에 1억 달러를 투자한 것은 기관의 토큰화가 공개적이고 무허가 네트워크에서 마침내 폭발할 것이라는 신호로 받아들여진다. 이 점은 맞지만, 블랙록의 토큰화 펀드는 거대한 빙산의 일각을 녹이기 시작했을 뿐이다.
암호화 산업은 여러 차례 기관의 진입을 주장해왔으며, 이제 우리는 그들이 토큰화에 관심이 있다는 것을 분명히 알고 있다. BNP 파리바, JP모건, 골드만삭스, 홍콩 정부, 프랭클린템플턴, 해밀턴레인, 그리고 이제는 블랙록과 같은 대형 기관들은 이미 한동안 블록체인 기술을 탐색해 왔다.
전 세계 최대 자산운용사가 JP모건의 온닉스(Onyx)나 골드만삭스의 솔루션이 아닌 공공 체인을 선택했다는 사실은 확실히 분수령적인 순간이다. 블랙록이 이더리움 상에 토큰화한 펀드는 기관들이 공개적이고 무허가 네트워크에 신뢰를 두고 있음을 보여주며, 신생하는 공공 생태계에 절실히 필요한 합법성을 부여한다. 이 움직임은 다른 전통 기관들도 체인 상의 펀드로 전환하도록 장려할 것이다.
하지만 블랙록의 이더리움 상 토큰화가 주목받는 과감한 행보임에는 틀림없으나, 현실은 현재 대부분의 토큰화가 사설적이고 허가된 블록체인에서 이루어지고 있다는 점이다.
지금까지 대부분의 기관 노력은 사설 네트워크에 집중되어 왔다. 홍콩 정부의 1억 달러 규모 녹색채권 토큰화는 프라이버시 기능을 갖춘 캔튼(Canton) 블록체인 상에서 GS DAP를 사용했다.
골드만삭스, BNY 멜론, Cboe 글로벌 마켓스 등 최근 동일한 네트워크에서 일련의 시범 프로젝트를 진행했다. HSBC는 홍콩 소매 투자자들을 위해 오리온 디지털자산 플랫폼(Orion Digital Asset Platform)을 활용하여 금을 토큰화했다. 또한 블랙록은 이더리움 기반의 JP모건 온닉스 상에 구축된 사설 토큰화 담보 네트워크(TCN, Tokenized Collateral Network)를 이용해 머니마켓펀드(MMF) 지분을 토큰화했다.
비트코인은 수십억 달러 규모의 시장이 실제로 공중에서 창출될 수 있음을 입증했다. 업계는 블록체인을 통해 모든 자산을 토큰화하고 거래함으로써 유동성 증가의 혜택을 얻을 수 있다고 믿고 있다. 그러나 현실 세계 자산(RWA)의 유동성에 대한 매력적인 약속은 지금까지 환상으로 판명되었다.
2018년 초 공공 네트워크 상에서 수조 달러 규모의 토큰화 자산이 유행처럼 번졌다. 7년이 지난 지금, 공공 네트워크 상에서 관리되는 총 자산은 수십억 달러에 불과하며, 이론적으로 가능한 규모와 비교하면 미미하다. 반면에 사설 네트워크는 매일 수십억 달러 규모의 거래를 처리하고 있다.
암호화 업계는 보스턴 컨설팅 그룹(BCG)이 2030년까지 16조 달러의 비유동 자산이 토큰화될 것으로 예측했다는 점을 즐겨 언급한다. 더 보수적인 맥킨지(McKinsey)의 5조 달러 예측조차도 어마어마한 숫자다.
그러나 추세와 현실을 고려하면, 이러한 자산 대부분은 우선 사설 네트워크에서 토큰화될 가능성이 크다.
완전히 개방된 생태계 내에서 존재하는 새로운 자산 카테고리인 암호자산과 달리, 현실 세계 자산은 전통 금융의 유산을 계승한다. 이 유산은 자산과 고객에 대한 통제, 폐쇄적 생태계, 기존 시장과의 호환성을 선호하며, 공공적이고 무허가 네트워크의 정신과 뚜렷한 대조를 이룬다.
이 때문에 금융기관들이 사설 네트워크를 선호하는 이유를 설명할 수 있다. 사설 네트워크는 기존 금융 인프라에 더 가까우며 규정 준수 요건을 더 쉽게 충족할 수 있다. 이러한 네트워크는 거버넌스와 맞춤화 측면에서 유연성을 제공하므로, 블록체인의 합의 프로토콜, 거래 검증 규칙 및 권한 수정 등 비즈니스 요구에 더 잘 부합한다. 또한 더 높은 거래량을 처리할 수 있어 확장성에 중요하다.
또 다른 문제는 규제다. 최근에야 규제당국이 암호자산 관련 활동을 지도할 포괄적 프레임워크를 제정하고 시행하기 시작했다. 따라서 공공 블록체인 기술은 최근까지 이러한 기관들에게 접근 불가능했으며, 규정 준수는 그들에게 매우 중요했다.
증권의 경우 적어도 어느 정도 명확성이 있다. 토큰화된 증권 역시 여전히 증권이며 기존 규제 프레임워크 내에서 운영되어야 한다. 그러나 부동산과 같은 일부 자산은 오프체인에서는 증권이 아닐 수 있지만, 토큰화되면 증권으로 간주될 수 있다. 업계는 이러한 자산이 기존 요건을 충족하는 구체적 방법을 여전히 탐색 중이다.
오늘날 누구도 블록체인 기술의 이점을 의심하지 않는다. 전통 금융에게 문제는 주로 통합 및 기술 비용, 인프라 호환성, 규제 문제에 있다. 공공 네트워크가 더 많은 투명성, 불변성, 탈중앙화를 제공하지만, 금융기관에게는 사설 네트워크가 더 실용적이며 익숙하다.
아직 해결해야 할 기술적 문제도 있다. 블랙록이 선택한 이더리움을 예로 들어보자. 이더리움은 2단계(Layer 2) 솔루션과 이더리움 2.0으로의 병합에서 진전을 이루었지만, 규제 기관이 참여하는 거래 플랫폼이 요구하는 속도, 프라이버시, 규정 준수 측면에서 여전히 도전에 직면해 있다.
기술이 성숙하고 규제 프레임워크가 발전함에 따라, 더 많은 토큰화 자산이 공공 블록체인으로 이전하며 새로운 혁신의 물결을 맞이할 수 있을 것이다. 하지만 적어도 당분간 대부분의 기관 토큰화는 폐쇄적이고 허가된 네트워크에서 이루어질 것이다.
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