「사용자가 금리 설정」, Liquity V2는 어떻게 스테이블코인 대출 시장을 흔들 것인가?

2024.03.25

「사용자가 금리 설정」, Liquity V2는 어떻게 스테이블코인 대출 시장을 흔들 것인가?

Liquity V2는 대출 제공자와 차용자 간에 효율적인 금리 시장을 조성하기 위해 '사용자 지정 금리' 메커니즘을 도입하고 있다.

2024.03.25 - 09:24:59

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Liquity V2는 대출 제공자와 차용자 간에 효율적인 금리 시장을 조성하기 위해 '사용자 지정 금리' 메커니즘을 도입하고 있다.

번역: 1912212.eth, Foresight News

현재 암호화 산업에는 차입자와 스테이블코인 보유자 사이에서 효율적인 금리 시장을 만들 수 있는 프로토콜이 존재하지 않습니다.

DeFi에서는 다음을 보유하고 있습니다:

일회성 고정 수수료 - 예: Liquity V1
거버넌스가 결정하는 금리 - 예: MakerDAO
알고리즘으로 제어되는 금리 - 예: crvUSD

이러한 모든 시스템은 각기 다른 트레이드오프를 가지고 있습니다:

고정 금리 프로토콜은 높은 금리 환경에 적응할 수 없습니다.
거버넌스는 느리고 임의적일 수 있습니다.
알고리즘 제어 금리는 변동성이 크고 예측하기 어렵습니다.

Liquity V2는 이 문제를 어떻게 해결할까요?

대출자와 차입자 사이에 큰 스프레드가 존재하는 머니 마켓과 달리, Liquity V2의 '사용자 설정 금리' 메커니즘은 빠르고 자가 조정 가능한 방식으로 양측 간 격차를 줄일 수 있습니다.

사용자 설정 금리가 어떻게 작동하며 왜 차입자들이 0% 이상의 금리를 지불하려 할지를 이해하려면 먼저 Liquity의 스테이블코인이 안정성을 유지하게 하는 요소를 알아야 합니다.

Liquity 유동성 메커니즘 복습

2021년 4월, Liquity V1은 내장형 리데eming 기능을 갖춘 최초의 CDP 시스템을 출시하였으며, 중심화된 담보에 의존하지 않는 다운워드 페그 보호 기능을 가진 스테이블코인을 도입했습니다.

리딤 기능은 LUSD 보유자가 자신의 스테이블코인을 1달러 가치의 ETH로 교환할 수 있게 해줍니다.

LUSD가 1달러 미만일 때, 사용자는 예를 들어 시장 가격 0.99달러에 매도하고 프로토콜에 1달러로 판매할 수 있습니다.

이 메커니즘은 직접적인 아비트리지를 통해 1달러 근처의 단단한 하한선(수수료 제외)을 유지하지만, 리딤된 LUSD가 동일한 양의 ETH와 맞바뀌며 담보 비율이 가장 낮은 대출을 상환하는 데 사용되기 때문에 위험이 가장 큰 차입자에게 영향을 미칩니다.

영향을 받은 차입자는 담보와 부채 가치가 동일하게 감소하여 순손실은 없지만, ETH 노출이 줄어듭니다.

왜 이것이 문제일까요?

지난 몇 달간 시장 금리가 급격히 상승함에 따라 차입 수요가 LUSD 보유 수요를 초과하여 매도 압력이 커졌고, 이는 리딤을 유발했습니다. 결과적으로 많은 LUSD 차입자들이 리딤을 피하기 위해 담보 비율을 전례 없는 수준까지 끌어올렸습니다.

이는 현재 DeFi 금리가 매우 높은 상황에서 Liquity V1이 고효율 자본 대출을 제공하는 능력을 심각하게 저해합니다.

Liquity V1은 본질적으로 무이자이며 고정 비용 및 보상 체계를 갖추고 있어 낮은 금리 환경에서는 신뢰성 있게 작동한다는 것이 입증되었으며, 이러한 맥락에서는 여전히 차입자들에게 실용적인 선택지입니다. 그러나 높은 금리 상황에서는 사용자들이 수익률이 더 높은 스테이블코인을 선호하게 됩니다.

명백히, 변동 금리는 다양한 시장 상황에 지속 가능하고 유연하게 대응하는 데 더 적합합니다. 동시에 스테이블코인이 페그를 잃는 것을 방지하기 위한 리딤 메커니즘의 중요성도 큽니다. 많은 기존 스테이블코인이 높은 매도 압력으로 인해 하향 페그 편차를 경험했습니다.

'사용자 설정 금리'란 무엇인가?

사용자 설정 금리를 통해 리딤은 동적 금리와 완벽하게 결합됩니다. Liquity V2에서 리딤은 담보 비율이 가장 낮은 대출을 타깃으로 하지 않고, 개별 금리가 낮은 순서대로 진행됩니다.

따라서 낮은 금리의 차입자가 리딤 영향을 받을 위험이 가장 높습니다. 사용자는 동료들에 비해 금리를 조정함으로써 리딤 리스크를 자유롭게 관리할 수 있으며(또는 이를 제3자에게 위임할 수 있음) 있습니다.

차입자의 개인적인 리스크 감내 능력에 따라 시장은 개별 금리 범위를 형성합니다. 리딤 리스크를 감수하려는 차입자들은 자본 효율성을 높이기 위해 평균보다 낮은 금리를 설정할 수 있고, 반면 리스크 회피 성향이 강하거나 '세이프 플레이'를 원하는 차입자들은 안정성을 확보하기 위해 평균보다 높은 금리를 선택할 수 있습니다.

기존 대부분의 CDP 프로토콜과 달리, V2에서 발생하는 이자 수익은 인간의 거버넌스를 최소화하면서 자율적으로 스테이블코인 수요와 유동성을 장려하는 데 사용됩니다. 보안성과 효율성의 이유로, 대부분의 수익은 안정 풀(Stability Pool)로 유입되어 스테이블코인 수요와 프로토콜 지급 능력을 촉진합니다.

이에 더해, 상당 부분의 수익은 외부 AMM의 LP에게 분배되어 PIL(프로토콜 인센티브 유동성)처럼 여러 통화 페어 간 충분한 스테이블코인 유동성을 보장합니다. 수수료가 이자 형태로 징수되기 때문에 SP 및 LP 예금자에 대한 인센티브가 지속적이고 원활하게 유지됩니다.

새로운 스테이블코인 BOLD

Liquity V2의 핵심이 되는 새로운 스테이블코인은 BOLD라고 명명될 것입니다. 이는 금리가 소수에게 의해 결정되지 않고 다수의 선택에 의해 결정되는 시장 주도 메커니즘을 구현합니다. 사용자 설정 금리는 또한 BOLD의 페그 메커니즘이 작동하는 방식에도 영향을 미칩니다.

BOLD가 1달러 이상에 거래될 경우, 리딤 리스크가 낮아지므로 차입자들은 금리를 낮추는 경향이 있습니다. 이는 ETH(및 LST)의 대출 및 레버리지를 더욱 매력적으로 만들지만, BOLD 보유는 덜 매력적이게 됩니다.

반대로 BOLD가 1달러 미만일 경우, 차입자는 더 높은 리딤 리스크에 직면하며 금리를 올릴 수 있습니다. 따라서 대출은 덜 매력적이게 되지만, 이자 지급으로 인해 스테이블코인 수익률이 높아지고 BOLD에 대한 수요가 증가하며 그 가격을 끌어올립니다.