거시경제 전망 2024: 시장은 6월 금리 인하 이전까지 상승세를 유지해야 한다
작성자: @MacroFang, PSE Trading 트레이더
2024년 거시 전망: 2024년 2분기 반등 이전의 시장 조정
금주는 시장과 다양한 경제 지표 측면에서 중요한 일주일이었으며, 고용 보고서 데이터 및 기타 경제 지표 해석의 복잡성에 대한 관심을 집중시켰다.
BTC: 불마켓 조정 진행 중
최근 비트코인의 변동성 급등은 레버리지 증가에 따른 암호화폐 파생상품 거래 확대로 설명되며, 투자자 접근성을 확대하고 가격 발견을 개선하려는 ETF 출시 목표와 대조된다. 그러나 현재 환경에서는 레버리지율 상승이 두드러지며, 이는 영구 선물계약의 자금 조달 금리 상승과 미결제약정 급증(부분적으로 레버리지 펀드의 기저 거래에서 비롯됨)으로 입증된다. 비록 ETF가 시장을 안정시킬 잠재력을 지녔으나, 특히 비트코인 반감기 등 주요 사건이 레버리지 노출 수요를 부추기는 상황에서 현재의 높은 레버리지 수준은 변동성 감소 경로를 더욱 요동치게 만들 수 있다.
암호화 생태계 내 변동성과 레버리지 증가라는 배경 속에서 비트코인은 73,000달러에서 63,000달러로 조정을 경험했다. 이러한 조정은 시장 역학 내 정상적인 가격 조정으로 간주되며, 2024년 2분기에 10만 달러 돌파 가능성을 위한 기반을 마련한다. 디지털 자산의 궤적에서 이러한 움직임은 흔히 관찰되며, 주요 사건 이전의 정리 단계로 나타난다.
ETH: 업그레이드 후 약 1개월 내 반등 예상
이더리움은 신뢰성과 지속 가능성을 강화하기 위해 중요한 업그레이드들을 수행하며 크게 발전해왔다. 예를 들어 2020년 비콘체인, 2022년 '머지(Merge)', 2023년 샹하이 업그레이드가 그러하다. 최근 실현된 덴쿤(Dencun) 업그레이드는 확장성 향상과 L2의 가스비 절감을 목표로 하며, 이는 이더리움 자체의 진화와 경쟁 구도 내 위치를 공고히 하는 핵심 과제이다. 이러한 발전은 경쟁 속에서도 이더리움이 인프라 개선에 꾸준히 매진하고 있음을 강조한다.
이더리움 가격은 일반적으로 업그레이드 전 상승세를 보이고, 업그레이드 후 30일 이내에는 침체기를 겪은 뒤 큰 폭의 상승으로 이어진다. 그러나 비트코인 ETF 승인, 잠재적 이더리움 ETF 승인, 시장 레버리지 등의 요소들은 덴쿤 업그레이드 이후 이더리움 가격 움직임에 더 큰 변동성을 초래할 수 있으며, 이는 미래 시장 역학이 더욱 복잡해질 것임을 시사한다.
ETH ETF 기대감
이더리움 Dencun 업그레이드에 대한 긍정적 기대와 더불어 현물 이더리움 ETF 승인 등 규제 측면의 진전 가능성은 투자자 낙관론을 자극한다. 이러한 요소들과 함께 지속되는 확장성과 효율성 개선은 업그레이드 후 ETH의 유리한 가격 상승을 위한 기반을 마련한다. 이러한 기술적 진보와 메인스트림 채택률 증가는 개인 및 기관 투자자 모두에게 이더리움의 매력을 크게 높이며, 시장 가치의 더욱 강력하고 지속적인 상승을 촉진할 수 있다.
미국 고용보고서 분석
한 달 전 1월 고용보고서는 새로운 일자리 창출 증가와 근무 시간 감소가 동시에 나타나는 특이한 양상을 보였는데, 이는 일반적으로 경기침체와 관련된다. 이로 인해 그 의미에 대한 혼란이 발생했다. 그러나 이번 주 금요일 발표된 최신 보고서에서 1월 데이터의 이상 현상은 크게 수정되었다.
이번 달 최신 고용지표는 전반적으로 긍정적이었다. 실업률이 3.7%에서 3.9%로 소폭 상승했지만, 이는 머리기사에서 "2년 만에 최고 수준"이라며 부각되었으나, 과거에도 유사한 수치가 나왔다가 수정된 바 있음을 유념해야 한다. 그럼에도 불구하고 경제는 여전히 낮은 실업률과 전반적인 견고함을 유지하고 있다.
핵심 관측점은 실업률이 향후 몇 달 내 4.0%를 넘어설 경우 통화정책 결정에 영향을 줄 수 있다는 것이다. 또한 더 넓은 범위의 U-6 실업률은 2년 만에 최고치를 기록하며, 노동시장에 재진입하는 사람들이 즉시 일자리를 찾는 데 어려움을 겪고 있음을 시사한다.
임금 성장: 생산성은 강력하지만 인플레는 안정적
임금 성장은 예상에 부합하며, 강력한 생산성과 함께라면 4%의 임금 상승이 자연스럽게 인플레이션을 유발하지 않는다는 관점을 뒷받침한다. 이것이 현재 상황이다. 이러한 맥락은 경제 내 인플레이션 압력에 대한 우려를 완화시킨다.
파월 의장: 매파적 어조이지만 여전히 금리 인하 기조 유지
파월 의장의 최근 발언은 온건한 것으로 보이며, 연준이 향후 CPI 및 PPI 데이터에 따라 금리 인하 결정에 근접하고 있음을 시사한다. 그러나 경제의 강세는 연준이 점도표(dot plot) 발표 시 매파적 어조를 취하게 할 수 있으며, 이는 일시적으로 시장에 혼란을 줄 수 있다.
FOMC 회의 전망: 여전히 6월 금리 인하 예상
오는 다음 주 수요일 오후 2시 열릴 FOMC 회의는 온건한 결과를 낼 것으로 예상된다. 연준 관계자들은 올해 안에 금리 인하를 준비하고 있음을 확인할 것으로 보인다. 점도표를 통해 향후 금리 전망에 대한 잠재적 매파적 신호가 우려를 낳을 수 있으나, 시장의 공감대는 그것이 안정적일 것이며 2024년 동안 75bp의 금리 인하가 이루어질 것이라는 데 있다. 파월 의장의 지도 아래 연준은 경제 전망에 대해 "보다 큰 자신감"을 갖게 되고 있다고 전해진다.
그러나 파월 의장은 5월 회의에서 조기 금리 인하 가능성을 배제하지 않으며, 핵심 PCE 인플레이션이 3.0% 미만으로 하락하는 것이 중요한 변수라고 강조한다. 자산부채 정책에 대한 '심층 논의'는 국채 상환 한도를 6월부터 월 300억 달러로 절반으로 줄이는 방향으로 이어져, 같은 달 금리 인하의 기반을 마련할 수 있다.
CPI: 예상보다 호전됨
화요일 발표된 소비자물가지수(CPI) 보고서는 주목받았다. 1월 데이터에 일부 이상이 있었고, 이는 인플레이션 지표에 영향을 줄 수 있기 때문이다. 미국 노동통계국(BLS)의 선택적 데이터 공개 사례도 주목받으며, 향후 발표될 CPI 보고서의 중요성이 다시 부각되었다.
실업보험 청구 건수: 예상 범위 내
지난주 실업보험 청구 건수는 예상 범위 내에 머물며 건강한 고용 성장을 나타냈다. 동시에 금과 비트코인 등 자산들이 사상 최고치를 경신하며 모멘텀 투자의 광범위한 흐름을 반영하고 있다. 엔비디아(NVIDIA) 등 기술기업들의 평가와 성장 잠재력에 대한 관심이 높아지며, 과거 시장 사이클을 떠올리게 한다.
시장: 우리는 거품 속에 있지 않다
현재 시장 상황은 1999~2000년대 관찰된 투기적 거품과 근본적으로 다르다. 오늘날의 시장 밸류에이션은 훨씬 더 현실적이며, 수익과 산업 성장 전망 또한 더 균형 잡혀 있다.
일본은행: YCC 종료
2024년 3월 19일 일본은행(BoJ)은 금융정책 전환을 발표하며 마이너스 금리 정책(NIRP)을 종료하고, 3월 21일부터 0bp~10bp의 새로운 정책 금리 목표 범위를 도입했다. 이는 시장의 상당한 예상 안에 있었으며, 동시에 4~6월 기간 동안 일본국채(JGB)를 계속 대량 매입함으로써 실질적인 지원을 유지하는 섬세한 긴축 방법으로 받아들여졌다.
일본은행이 매입 속도를 유지하기로 결정한 것은 국채 발행량 감소 속에서 중단기 시장에 특히 유리하며, 일본은행의 금리 인상에 대한 비둘기적 태도를 나타낸다. 또한 10년물 일본 국채 수익률에 대한 수익률곡선제어(YCC) 목표 폐지와 더불어 다른 자산 매입 및 대출 금리 조정은 정책 프레임워크의 점진적 전환을 강조한다. 그러나 일본은행은 향후 정책 행동에 대해 명확한 가이던스를 제공하지 않았으며, 투자자들은 우에다 총재의 기자회견을 통해 추가 통찰을 기다리고 있다. 전망은 일본 국채 수익률이 다소 상승할 가능성이 있으며, 이는 엔화와 달러의 움직임에 따라 달라질 수 있고, 10년물 국채 수익률은 실질적인 금리 인상 가능성 속에서 겨우 1% 수준에 근접할 것으로 예상된다.
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