멀티코인: 뉴스가 곧 가격이다, 암호화 시장의 가치 주목 이론
글: Multicoin Capital
번역: TechFlow
암호화 커뮤니티에서 자주 인용되는 속담 중 하나는 “가격이 곧 뉴스다”이다. 가격이 급변할 때마다 네트워크 내 참여도와 인식이 증가하기 때문이다. 나에게는 이 말의 반대가 더 정확하게 들린다. “뉴스가 곧 가격이다.”
내가 작성한 『What Multicoin is Excited About For 2024』라는 글에서 나는 시장이 자산을 평가하는 방식의 명백한 변화를 설명했다. 이를 나는 ‘주의집중 가치 이론(Value Attention Theory)’이라고 명명했다. 암호화폐 세계에서 자산 평가의 핵심 요소는 위험 프리미엄이나 현금흐름에 기반한 다인자 모델이 아니라, 해당 자산 커뮤니티가 그 자산에 쏟아붓는 시간, 노력, 자본의 양에 대한 인식이다.
인터넷은 임의적이며 상호적인 정보 전송을 가능하게 했다. 암호화폐는 이러한 기반 위에서 임의적이고 상호적인 가치 이전을 실현한다. 오늘날의 소비자 인터넷(스트리밍 플랫폼, 온라인 미디어, 모바일 앱, 소셜 미디어 등)은 주의력 시장으로 요약될 수 있으며, 따라서 돈과 주의력은 점점 더 유사한 특성을 갖게 된다.
1930년대 본저민 그레이엄은 분기 보고서와 재무제표를 기다린 후 인간 중개인을 통해 종이 주식을 구매함으로써 자신의 가치투자 이론을 실천해야 했다. 그러나 2020년대에는 Reddit에서 한 헤지펀드의 게임스탑 공매도에 관한 일련의 포스트가 수만 명의 개인 투자자들을 불러모아 로빈후드에서 매수 주문을 제출하게 했고, 이로 인해 주가는 30일 만에 15배 상승했다. 소비자 인터넷과 암호화 궤도는 정보와 가치 사이의 간극을 크게 줄였으며, 동시에 데이터 소비와 가치 거래의 양과 빈도를 증가시켰다. 이런 상황 속에서 ‘주의집중 가치 이론’은 더욱 중요해진다. 정보는 곧 돈이며, 돈은 곧 정보다.
비록 주의력과 가치의 시장이 자연 상태로 존재하고 있지만, 우리는 아직 그 두 가지가 진정으로 충돌하는 모습을 제대로 보지 못했다. 우리가 암호화 기반 소비자 애플리케이션을 고려할 때 찾고 있는 것은 바로 이것이다. 암호화는 새로운 주의력 중심의 자산을 빠르게 생성할 수 있게 하며, 사람들이 주의력을 집중하는 장소에서 직접 거래할 수 있도록 한다. 즉, 소비자를 대상으로 하는 애플리케이션이다.
앞으로 몇 년간 우리는 개발자들이 의도적으로 암호화 기술을 앱의 구조와 사용자 경험(UX)에 통합함으로써, 무엇을 거래할 수 있고 어디서 거래할 수 있는지를 대규모로 변화시킬 것이라 예측한다. 우리 내부에서는 이러한 앱들을 ‘퍼블리셔 거래소(Publisher-Exchanges)’라고 부른다.
퍼블리셔 거래소
거래소는 암호화의 핵심 용도 중 하나인 가치 이전과 맞물려 제품-시장 적합성(product-market fit)을 달성했다. Coinbase(법정화폐 입출금 및 중심화된 거래소), Tensor(디지털 수집품 거래소), Jito(거래 의도 및 블록 공간 거래소), Phantom(활성 주문 흐름 거래소) 모두 다양한 형태의 거래소들이다.
암호화에서 거래소의 역할은 소비자 인터넷에서의 주요 출판사(X, Instagram, 뉴욕타임스 등)와 유사하다. 출판사는 소비자 인터넷상의 주의력 흐름을 지배하며, 거래소는 암호화 생태계의 자금 흐름을 지배한다.
차세대 소비자 애플리케이션을 생각할 때 우리는 거래소와 출판사 사이의 경계를 흐리고, 돈과 주의력을 결합한 새로운 경험을 창출할 것으로 기대한다.
Kyle는 그의 2024년 아이디어 기고문에서 UI 레이어의 조합성(composability)에 대해 언급했다. 이 주장의 함축적 의미는 차세대 중요한 온라인 거래소가 Coinbase처럼 전통적인 오더북, 깊이 차트 등을 갖추기보다는, 짧은 동영상 앱처럼 관객이 창작자의 콘텐츠가 바이럴될 것인지에 베팅하거나, 친구들끼리 단체 대화방 안에서 내부 유머나 밈(meme) 기반 NFT 컬렉션을 즉시 출시하거나, are.na 스타일의 큐레이션 플랫폼에서 디자이너들이 자신의 취향에 따라 지위와 금전적 보상을 받는 형태가 될 수 있다는 것이다. 즉, 암호화가 만들어낸 소비자 애플리케이션은 출판사이자 동시에 거래소인 ‘퍼블리셔 거래소’다.
퍼블리셔 거래소는 발행과 원생 거래(native trading)를 앱 프론트엔드에 통합함으로써 새로운 자산 발행의 범위를 확장하고, 이러한 자산들과 혁신적인 방식으로 상호작용하고 조율할 수 있도록 한다. 익숙한 장소에 거래 기능을 도입하는 것이 좁고 모방적인 것으로 보일 수 있지만, 우리는 좁은 시장이 신생 행동을 발견하는 도구(wedge)가 되며, 결국 대규모의 새로운 플랫폼 창출로 이어질 것이라 믿는다.
이는 개발자들이 로컬 발행과 거래를 새로운 앱 경험과 결합해 실험할 수 있는 황금기일 것이다. ‘암호화 네이티브 소비자 애플리케이션’은 이러한 설계 원칙을 최우선 사항으로 삼을 것이다.
퍼블리셔 거래소의 신흥 카테고리
퍼블리셔 거래소의 목표는 각각의 순간에 사용자의 주의를 끄는 콘텐츠와 그에 부합하는 거래 버전을 촉진하는 것이다. 차세대 암호화 소비자 애플리케이션은 사용자가 직접 자산을 발행하고 거래할 수 있게 함으로써, 사용자가 직접 포착한 주의력을 화폐화할 수 있다.
퍼블리셔 거래소를 만들고자 하는 창업자들에게 있어서, 출판사와 거래소의 역사에서 비롯된 일부 설계 원칙들이 여전히 유효하다고 믿는다.
소비자 인터넷의 역사에서 출판사들은 본질적으로 콘텐츠 시장이었으며, 이 시장을 움직이는 핵심 요소는 두 가지였다. 첫째는 발견(discovery)과 관리(presentation)—사용자가 보고 상호작용하고자 하는 콘텐츠를 제공하는 것—그리고 둘째는 신뢰와 평판(reputation)—사용자에게 보증을 제공하는 것—이다. 성공한 출판사들은 사용자가 자신에게 할애하는 주의력 시간을 측정함으로써 강력한 ‘유동성(liquidity)’을 창출한다. 그래서 Upworthy는 ‘주의력 분(minute of attention)’으로 성공을 측정했고, 엘론 머스크는 ‘후회 없는 사용자 분(no regrets user minutes)’과 ‘사용자 초(user seconds)’에 집착하는 것이다.
퍼블리셔 거래소의 경우, 핵심은 먼저 사용자의 시간과 몰입을 끌어낼 수 있는 매력적인 핵심 경험을 구축한 후, 그들이 형성한 독특한 참여 방식과 일치하도록 자산 발행과 이전 기능을 내재시키는 것이다.
우리는 거래소를 단순한 거래 장소로 보기보다는, 고대 그리스의 아고라(agora)—시민들이 특정 환경 안에서 경험, 가치, 정보를 교환하는 야외 공공 공간—처럼 이해한다. 이러한 관점에서, 퍼블리셔 거래소가 탄생할 수 있을 것으로 보는 여러 광범위한 애플리케이션 카테고리를 아래와 같이 구성한다.
채팅 앱
채팅 애플리케이션은 퍼블리셔 거래소가 되기에 가장 유력한 후보군이다.
이 주장의 초기 사례는 WhatsApp과 WeChat에서 볼 수 있다. 이 두 플랫폼은 인도와 중국에서 강력한 국가 기반의 디지털 결제 인프라 위에 구축되었으며, 풍부한 개발자 생태계를 보유하고 있다. 덕분에 Sama와 Meesho 같은 팀들은 AI로 태깅된 노동 시장과 지역 소상공인의 전자상거래를 사용자의 소셜 그래프 내에 직접 통합할 수 있었다.
암호화 세계에서는 Telegram이 사실상의 메신저이며, 그들의 봇 API는 발행과 가치 교환 경험을 통합할 수 있는 거대한 설계 공간을 열어준다. Dialect Operator와 Maestro 같은 제품들이 바로 그런 사례다. 이들은 사용자들이 채팅 내에서 직접 거래하고자 하는 욕구를 보여준다. 이러한 Telegram 거래 봇들은 발견과 의도(intent), 실행을 결합함으로써 주의력과 가치 이전의 긴밀한 연결을 강화하며, 퍼블리셔 거래소의 정의에 부합한다. Telegram은 자체 숨겨진 앱 스토어(검색 후 'tapps' 입력)를 운영하며, 수백 개의 봇이 결제 송금, 게임, 콘텐츠 탐색 등을 지원한다.
이러한 퍼블리셔 거래소 봇들은 폐쇄된 채팅 그룹 내에서 알파 정보를 추적하는 리테일 트레이더들의 거래 실행 시간을 단축하는 데 초점을 맞추고 있지만, 발행 및 거래 가능한 자산의 범위를 획기적으로 늘릴 추가 기회가 있다. 앞으로 채팅 그룹이 새로운 형태의 작업(채팅 내에서 작업 수행 후 보상), 특별 프로젝트(대화 내에서 새 프로젝트 크라우드펀딩), 게임(/gif 이미지 보내듯이 밈코인 발행)의 기반층이 될 것으로 예상한다. 이 모든 것이 퍼블리셔 거래소의 경험 형태다.
콘텐츠 네트워크
가장 큰 소셜미디어 앱들(Instagram, TikTok, X, YouTube)은 콘텐츠 시장이다. 여기서 음악, 포스트, 영상 등의 창작자들이 사용자의 주의력을 두고 경쟁한다. 이후 창작자들은 축적한 주의력을 활용해 콘텐츠나 브랜드 상품을 판매할 수 있다.
암호화 기반 콘텐츠 네트워크의 궁극적 목표는 관객이 개별 창작자나 특정 콘텐츠에 직접 지원하고, 창작자가 자신이 만든 콘텐츠로부터 대부분의 수익을 얻는 것이다. 이것이 창작자 토큰의 초기 주장이었지만, 우리는 창작자 토큰이 사용자들이 활동하는 플랫폼과 연결되지 않으면 단독으로 성공하기 어렵다는 것을 배웠다.
현재 우리는 새로운 형태의 콘텐츠 네트워크에 대한 초기 실험을 목격하고 있으며, 각각의 실험이 앱 내에서 새로운 형태의 자산을 발행하고 거래하고 있다. 우리는 사용자가 오락을 위해 방문하지만, 마켓플레이스 때문에 머무르게 되는 새로운 형태의 콘텐츠 시장을 상상한다.
Unlonely는 스트리밍과 채팅 중에 토큰 발행과 예측 게임을 직접 통합한 스트리밍 플랫폼이다. Farcaster Frames는 피드 내에서 체인 상 상태와 직접 상호작용할 수 있게 해주며, 익숙한 장소에서 자산을 발행하고 거래할 수 있는 또 다른 사례다.
현재 대부분의 콘텐츠 네트워크는 광고를 통해 수익을 창출한다. 광고 기반 고객 확보 모델은 전환 퍼널에서 누수를 발생시키기 쉽고, 사용자 경험을 방해하여 사용자가 자신이 마케팅 대상임을 인지하게 되므로, 주의력을 유도하는 방법으로는 부적절하다.
노출형 광고(display advertising)는 암호화 이전 시대의 잔재다. 기업이 사용자를 확보하는 보다 근본적인 방법은 바로 ‘직접 가치 발행(Direct Value Issuance, DVI)’이다. 즉, 사용자에게 직접 토큰을 지급하는 것이다.
광고주는 더 이상 사용자 행동 또는 그룹 특성에 기반해 타겟팅 광고를 게재하는 대신, 사용자에게 직접 가치를 분배할 수 있어야 한다. 콘텐츠 네트워크는 NBA 경기 생중계 포스트 사이에 스포츠 베팅 플랫폼 광고를 삽입하는 대신, 스포츠 베팅 플랫폼이 사용자에게 50달러 상당의 플랫폼 포인트를 바로 에어드랍하게 할 수 있다.
광고주는 이제 렌트를 추구하는 중개자가 아니라, CAC 예산을 최종 사용자에게 직접 전달한다. 결과적으로 콘텐츠 시장은 사용자에게 더 나은 제품을 제공하게 된다. 사용자가 주의력을 끌리지만, 그 주의력이 광고를 통해 금융화되면서 자신은 아무런 혜택을 받지 못하는 장소에서, 사용자의 주의력 패턴에 따라 자산을 획득하고 지출함으로써 직접 그 금융화에 접근할 수 있는 장소로 변모하는 것이다.
임베디드 광고 네트워크가 열어놓은 가능성은 더욱 매력적일 수 있다. 각 사용자에게 주소를 부여함으로써 앱은 제로 비용으로 보편적인 금융 서비스를 통합할 수 있으며, 사용자가 이미 가지고 있는 깊은 컨텍스트 상태 위에 이를 계층화할 수 있다.
정보 시장
1990년대 검색 엔진은 인터넷의 정보를 조직하려 했으며, 처음에는 정적 웹페이지에 집중했다가 이후 새로운 미디어 및 콘텐츠 형식으로 확장했다. 이 정보 접근의 비용은 광고로 보조되었다.
오늘날 인터넷의 정보는 웹페이지를 훨씬 넘어서며, 수천 개의 포럼, 그룹 채팅, 팟캐스트, 사설 데이터베이스에 분산되어 있다. 정보 시장(예: 예측 시장, 스포츠 베팅 플랫폼, 대체 데이터 제공업체)은 사용자가 이러한 모든 출처에서 신호와 노이즈를 분리하고, 방대한 질적 정보로부터 결과의 확률을 추출하는 수단이다.
가장 성공적인 정보 시장 사례들이 현재 암호화 인프라를 기반으로 하지 않는다고 해도, 우리는 그것들이 암호화를 통해 강화될 수 있다고 본다. 여기서의 설계 방향은 정보 자체의 질에 따라 그것을 금융화하거나, 이러한 시장을 1차 정보 공유 장소에 직접 통합하는 것이다.
Polymarket과 같은 예측 시장은 실제로 선거나 스포츠 이벤트 같은 미래 결과를 중심으로 한 이진 콜옵션(binary call options)이다. 역사적으로는 충분한 유동성이나 주의력을 확보하지 못해 신뢰할 수 있는 정보원으로 자리잡지 못했다. 반면, 문화 자산(밈코인 또는 NFT)은 고정된 만료일이 없고 자체 생명주기를 가질 수 있기 때문에, 분리된 예측 시장보다 훨씬 더 많은 주목과 관심을 받았다. 예를 들어, 트럼프 관련 NFT와 토큰의 거래량은 Polymarket의 예측 시장 거래량을 꾸준히 상회한다.
따라서 주의력을 직접 추적하는 새로운 스팟 자산(spot assets)은 보다 흥미로운 주의력 또는 정보 흐름의 대리지표(proxy)가 될 수 있다. 이러한 자산 유형을 뉴스 게시 플랫폼이나 편집 출판사에 통합하면, 과거의 고정 만료형 이진 구조보다 더 매력적일 수 있다. Numerai는 혼동된 금융 데이터 위에서 머신러닝 경연대회를 개최하며 토큰 등록 원칙을 차용했는데, 우리는 동일한 원칙을 기반으로 새로운 유형의 정보를 위한 보편적 정보 시장을 구축할 수 있다고 믿는다.
StackExchange 스타일의 포럼을 상상해보자. 여기서 투표와 평판이 금융적 가치를 갖는다. 혹은 Pinterest 스타일의 큐레이션 보드에서 사용자가新兴 트렌드와 행동에 자신의 평판을 걸 수 있는 경우를 생각해볼 수 있다. 오늘날 인터넷에는 사용자가 제공한 고품질의 정보가 엄청나게 많지만, 대부분 경제적 인센티브 없이 이루어진다. 지금 부족한 것은 이를 적절히 집계하고 화폐화하는 형식적 요소인데, 바로 이 부분에서 암호화가 가장 유용하다.
특수 관심 공동체
토큰은 공동체가 새로운 문제에 주의를 집중시키고 자원을 관리할 수 있게 한다. ConstitutionDAO는 밈코인이 희귀 유물을 낙찰받을 만큼의 자금을 모을 수 있음을 증명했으며, 경매 이후에도 네트워크는 스스로 운영되기 시작했다.
이 경우 우리는, 토큰에 특정 과제가 부여될 때 현실 세계의 행동을 조정할 가능성이 더 높아진다는 결론을 내린다. 이러한 정교한 협업 자금 조달 모델은 VR처럼 자본 집약적인 프로젝트, 오픈소스 소프트웨어의 외곽 분야, 예술, 희귀 질병 치료제 개발 등 기존 자금 지원 및 연구 체계가 소홀히 하는 새로운 분야를 지원할 수 있다.
토큰은 분산된 출처로부터의 자본 형성을 가능하게 하며, 자본 제공자에게 그 자본의 산물에 대한 강력한 소유권을 부여한다. 이는 전 세계의 그룹들이 대규모 실험을 위해 자본을 조정하고, 그 결과를 생산하며, 수익을 다시 토큰에 환원할 수 있음을 의미한다.
HairDAO와 VitaDAO는 오늘날 현실에서 그런 사례들이다. 우리는 다양한 소외된 문제에 대한 관심을 기반으로 자금을 조달하고 유지되는 새로운 협업 연구 플랫폼들을 이미 목격하고 있다.
마무리
소비자용 암호화 애플리케이션은 모방이 아닌 창발적 전환이 될 것이다. 본문에서 설명한 핵심 요소들은 주의력, 자본 형성, 조정 사이의 긴밀한 순환을 보여준다. 암호화의 핵심 특징은 거래가 어디서든 발생할 수 있다는 점이다. 암호화는 기존 경제를 체인으로 옮기는 것 이상이며, 사람들의 주의를 끌기 위한 새로운 경제 형태를 해방시킨다. 여기서 뜻을 함께하는 집단은 시간을 돈으로, 돈을 시간으로 바꿀 수 있다.
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