Galaxy: 10장의 그래프로 보는 RWA, DeFi, 이더리움 생태계의 활력
글: Zack Pokorny, Galaxy
번역: Deng Tong, 금색재경
2024년 새해가 시작된 지 50일이 지났습니다. 우리는 체인 상의 토큰화된 RWA 시가총액이 사상 최고치를 기록했으며, 주요 L1과 L2에서 DeFi에 참여하는 주소 수가 2년 만에 최고치를 경신했고, 이더리움의 L2 생태계가 계속해서 활기를 띠고 있음을 확인할 수 있습니다. 본 보고서는 체인 데이터 관점에서 산업 내부에서 나타나고 있는 주요 동향들을 집중적으로 조명합니다.
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RWA 토큰의 총 시가총액은 2월 2일 약 2774억 달러로 사상 최고치를 기록했으며, 토큰화된 금융자산(국채 및 채권, 프라이빗 크레딧, 부동산) 시장은 2월 8일 1614억 달러의 신기록을 세웠습니다. RWA 토큰 시가총액이 이러한 이정표에 도달하면서 암호화폐 원생 자산들이 RWA 대비 DeFi 핵심 분야에서 시장 점유율을 확대하고 있습니다.
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주요 L1 및 L2에서 DeFi와 상호작용하는 주소 수는 거의 2년 만에 최고 수준으로, 445,000개 주소에 근접했습니다. DEX는 사용자가 처음으로 DeFi를 접할 때 가장 일반적인 유형 중 하나입니다.
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이더리움 생태계(L1 및 주요 L2 포함)에서 일일 활성 주소 수는 사상 최고치를 기록했으며, 일일 거래 수 역시 계속 증가하고 있습니다. 지난 한 달간 L2 수익도 크게 증가했습니다.
RWA
2024년 2월 2일, 현실 세계 자산(RWA)의 토큰화 시가총액은 2774억 달러로 사상 최고치를 기록했습니다. 특히 국채 및 기타 채권, 프라이빗 크레딧, 부동산 등 금융자산은 2024년 2월 8일 161.4억 달러로 또다시 사상 최고치를 갱신했습니다. 참고로 이 수치들은 ONDO의 OUSG나 Tether의 XAUT처럼 공공 블록체인 상의 RWA 토큰 자체 가치만을 고려한 것이며, 안정화폐나 발행사 토큰(예: ONDO, CFG)은 포함하지 않습니다. 금융자산 RWA 중 국채/채권의 점유율은 58.1%로, 2024년 2월 26일까지의 역대 최고치 대비 약 110bp 하락했습니다.
RWA 토큰의 체인 상 시가총액이 사상 최고치를 기록했음에도 불구하고, RWA는 체인 상 제품에서의 점유율과 사용량이 계속 감소하고 있습니다. 이는 DAI 담보에서 가장 두드러지게 나타나며, 2023년 10월 말 이후로 RWA 사용은 꾸준히 감소하고 있습니다. 이는 암호화폐 원생 자산이 RWA보다 더 선호되고 있음을 강조하는 중요한 신호이며, 그 반대로 암호화폐에 대한 수요가 전반적으로 증가하고 있음을 의미합니다. 최근에는 LST 기반 안정화폐의 성장세가 이를 더욱 부각시키며 강력한 추세임을 보여줍니다.
또한 암호화폐 원생 자산의 생산성은 여러 면에서 이미 RWA를 능가하고 있습니다. 우리는 작년 12월 1일 뉴스레터에서 Maker와 DAI를 예로 들어 설명했듯이, 암호화폐를 담보로 한 대출이 RWA 대출보다 더 높은 안정화 수수료를 얻고 있습니다. MakerDAO가 체인 상 일부 금고의 안정화 수수료 인상을 투표함에 따라 이러한 구조는 여전히 유지되며 다시 증가하고 있습니다. 특히 stETH 금고를 통한 DAI 발행 수수료를 191bp 인상한 점이 주목됩니다. 또한 주요 안정화폐들의 공급 연간 수익률이 국채 수익률 대비 우위를 점하고 있는 것도 같은 맥락입니다. 아래 그래프는 Aave v2/v3 및 Compound v2/v3에서 USDT, USDC, DAI, FRAX 차입 금액의 가중 평균 공급 APY를 나타냅니다. 2023년 10월 말~11월 초(DAI의 RWA 담보 비중이 하락하기 직전) 이후로 안정화폐 수익률은 3개월물 국채 수익률을 계속 상회하고 있습니다.
DeFi 사용자 및 유지율
7일 SMA 데이터에 따르면, 2월 1일 주요 L1 및 L2에서 DeFi를 사용하는 일일 활성 주소(DAA) 수는 2년 만에 57.6만 개로 2년 최고치를 기록했습니다. 솔라나(Solana)는 지속적으로 가장 많은 일일 DeFi 활성 주소를 유지하고 있으며, 2024년 2월 1일(제우스(Jupiter) 에어드랍 다음 날) 33만 명의 정점을 찍은 후, 2024년 2월 20일 기준 19.6만 명을 기록했습니다. 반면, 이더리움은 지난 1년간 DeFi 사용자가 계속 줄었으며(2023년 2월 20일의 12만 명 대비 24% 감소). 다음 섹션에서는 이더리움의 활동과 사용자 수에 대해 추가로 다룹니다.
DEX는 위의 7개 체인에서 사용자가 DeFi에 진입하는 핵심 요소로 자리잡았습니다. 참고로 아래 그래프에서 금융 애플리케이션 카테고리는 대출 플랫폼과 수익 어그리게이터 등을 포함합니다. 2023년 9월 이후 이 7개 체인에서 DeFi에 참여한 모든 신규 사용자 중 거의 60%가 DEX에서 시작했습니다. 이는 지난 6개월 이상 동안 DeFi 관련 에어드랍과 투기 열풍과 일치합니다. 또한 지난 3개월간 NFT가 DeFi에 새로운 사용자를 유치하는 데 있어 중요성이 더욱 커지고 있음을 주목해야 합니다.
1월까지의 3개월간 DEX 사용자의 유지율은 눈에 띄게 강세를 보였습니다. 지난 5개월간 관찰된 체인 중 솔라나의 DEX 사용자 유지율이 가장 높았으며, 이는 제우스(Jupiter) 에어드랍 활동 덕분입니다. 아래 그래프는 솔라나, 아비트럼(Arbitrum), 옵티미즘(Optimism)(상기 체인 중 DEX 유지율이 상위 3위인 체인)의 DEX 사용자 월별 유지율(x월에 가입하여 x+1월에도 거래를 계속한 사용자 비율)을 추적합니다. 이들 사용자의 월간 유지율은 2024년 1월 하락 전까지 4개월 연속 상승세를 보였으며(솔라나는 6개월), 가중 평균 유지율은 매월 새로 유입된 DEX 사용자를 기준으로 계산되었습니다.
이더리움과 레이어 2
이더리움은 사용자 수와 암호화폐 트위터상의 전체 활동 감소로 인해 비판을 받아왔습니다. 과거 2년 대부분 기간 동안 일일 활성 주소 수와 거래 건수 등의 활동 지표는 실제로 정체되거나 소폭 감소했지만, 롤업 중심의 미래를 지향한다는 점에서 단순히 L1만을 기준으로 이더리움을 평가하는 것은 공정하지 않습니다. 일부 주요 L2를 함께 고려하면 사용자 성장과 활동 수치는 역사적 최고 수준에 근접하고 있습니다.
아래 그래프는 이더리움 L1과 그 일부 주요 L2를 포함한 전체 네트워크의 일일 활성 주소 총합을 보여줍니다. 2월 21일 기준 이들 네트워크의 일일 활성 주소 총합은 120만 개를 넘었으며, 이중 이더리움 L1은 36만 개 주소만을 차지했습니다. 참고로 이 그래프는 모든 이더리움 L2 중 일부만 포함하고 있습니다.
이더리움과 동일한 L2의 거래 건수도 유사한 고점을 나타냅니다. 이더리움 L1의 거래량은 부진하지만, 2024년 2월 26일 기준 30일간 평균적으로 L2 생태계는 하루에 314만 건의 거래를 기록했습니다.
강력한 거래량과 함께 수익도 증가하고 있습니다. 2024년 2월 26일 기준, 아비트럼, 옵티미즘, 베이스, 스크롤, 조라, 제이케이싱크(ZkSync)는 7일 SMA를 기준으로 하루에 150만 달러의 수익을 창출하고 있습니다(이는 사용자가 롤업 정렬기에 지불하는 수수료입니다). 2024년 2월 26일은 관측된 체인들의 일일 종합 수익이 두 번째로 높은 날이기도 했습니다.
2024년 2월 26일 기준 30일간 이들 L2는 이더리움 L1에 데이터 비용으로 2160만 달러 이상을 지불했습니다. 이 수치는 앞으로 점점 더 중요해질 것이며, 이전에는 이더리움 L1에서 실행되었던 활동들이 롤업에서 수행되고 있음을 의미합니다.
결론
위 데이터가 제공하는 몇 가지 핵심 신호는 다음과 같습니다:
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DeFi 내에서 RWA를 대체하는 암호화폐 원생 자산에 대한 수요가 계속되고 있다.
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대규모 에어드랍이 종료되었음에도 사용자들이 여전히 DeFi로 유입되고 있지만, 1월 DEX 유지율은 하락했습니다. 이는 DeFi 분야에서 일부 사용자 이탈 또는 포기가 발생했음을 시사합니다.
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이더리움의 활동 및 사용자 수 감소가 지적되고 있지만, 그 L2 생태계는 여전히 활력을 유지하며 거래량이 사상 최고치에 근접하고 있다.
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