판테라 파트너: 비트코인의 프로그래밍 가능성 재검토

2024.02.21

판테라 파트너: 비트코인의 프로그래밍 가능성 재검토

비트코인은 분명히 자신의 길을 갈 것이지만, 비트코인 개발자들을 위한 새로운 설계 공간이 이미 열렸다는 점은 명확하다.

2024.02.21 - 09:55:54

Web3 심층 보도에 집중하고 흐름을 통찰

비트코인은 분명히 자신의 길을 갈 것이지만, 비트코인 개발자들을 위한 새로운 설계 공간이 이미 열렸다는 점은 명확하다.

글: 프랭클린 비, 파네트라 캐피탈 파트너

번역: 루피, 포사이트 뉴스

비트코인은 세계에서 가장 과소평가된 자산이다. 다음의 특성을 가진 자산이 있다고 상상해보자.

9000억 달러의 시가총액(VISA보다 60% 높음)
하루 평균 260억 달러의 거래량(애플보다 250% 많음)
연간 50% 변동성(테슬라보다 20% 낮음)
전 세계에 2.2억 명 이상의 보유자 존재(인구 2.2억을 넘는 국가는 6개뿐임)

그런데도 이 자산이 세계 '선도적' 금융기관들로부터 10년 동안 무시되고 배척당했다면? 이런 자산에 대해 ETF 하나로 만족할 수 있을까?

아니다. 그 규모에 비해 비트코인은 여전히 세계에서 가장 서비스가 부족하고 금융화되지 않은 자산 중 하나다.

비트코인은 암호화 생태계에서 가장 독특한 자산 중 하나다. 그 시가총액과 거래량은 이더리움의 약 2.5배 수준이다. 비트코인 네트워크는 디지털 노크스포트(Fort Knox) 역할을 한다.(역주: 노크스포트는 미국 루이빌 남서쪽 약 50km 지점으로, 미국 국고 금 저장소임) 비트코인은 요새이며, 그 연산 능력은 세계 최고 슈퍼컴퓨터보다 500배 강력하다. 전 세계적으로 2억 명 이상의 보유자가 있으며, 2위인 이더리움은 1400만 명 정도다. 또한 비트코인은 규제의 회색지대에서 유일무이하게 존재하며, 인정받고 분류되어 디지털 상품으로 간주된다.

월스트리트의 금융 체계가 비트코인을 위해 구축되지 않는다면, 비트코인 스스로 금융 체계를 만들어야 한다.

블록체인 기술이 은행 계좌가 없는 사람들에게 금융 서비스를 제공할 수 있다면, 가장 명백한 경로는 라틴 아메리카, 아프리카, 아시아 지역 등에서의 비트코인 확산을 통해 이루어질 것이다. 이미 수백만 명이 이를 사용하고 있다. 수조 달러 가치가 궁극적으로 블록체인 상에서 흐를 것으로 예상한다면, 어떤 네트워크도 비트코인 네트워크만큼 안전하거나 탄력적이지 않다. 비트코인이 10억 명 또는 그 이상의 사용자에게 확산되면서, 그들이 원하는 것은 단순히 자산을 저장하고 이전하는 것 이상일 것이다. 자본과 기술은 거의 정체되지 않으며, 이번에도 예외가 아니다.

비트코인은 하나의 기술이다

자산으로서 비트코인이 소홀히 다뤄졌듯이, 기술로서의 비트코인도 더 크게 간과되고 있다. 비트코인은 확장성, 프로그래밍 가능성, 개발자 관심 면에서 이더리움 같은 블록체인 네트워크에 뒤처진다. 내가 처음 비트코인 위에서 앱을 개발하려 한 것은 2015년이었는데, 당시 모건스탠리 암호화폐 연구개발 초기 단계였다. 컬러드 코인(Colored Coin)과 사이드체인(Sidechain) 외에는 탐구할 만한 것이 거의 없었다. 이들은 오늘날 부상하고 있는 NFT와 레이어2 롤업(Layer2 Rollup)의 초기 조상이라 할 수 있다.

당시 결론은 이랬다. 비트코인 위에서 개발하는 것은 너무 어렵다. 페이팔 전 사장이자 메타(Meta) 산하 스테이블코인 프로젝트 다이엠(Diem) 공동 설립자였던 데이비드 마커스(David Marcus)에게 물어보라. 그는 현재 비트코인 결제 회사 라이트스파크(Lightspark)를 창업하고 있다. 데이비드는 최근 트위터에서 이렇게 썼다. "비트코인 위에서 개발하는 것은 다른 프로토콜보다 최소 5배는 어렵다."

통화이자 기술로서 비트코인의 축복은 동시에 저주이기도 하다.

변화에 대한 저항: 이는 비트코인의 견고함을 나타내지만, 동시에 느림을 의미한다. 비트코인 업그레이드는 승인받기 어렵고 배포까지 3~5년이 걸릴 수 있다.
단순한 설계: 이는 비트코인의 악용 가능성을 줄이지만, 유연성도 감소시킨다. 비트코인 블록체인의 UTXO 모델은 간단한 지불 거래장을 위한 서비스에는 적합하지만, 대부분의 고급 금융 애플리케이션에 필요한 복잡한 논리나 반복문과는 호환되지 않는다.
10분 블록 생성 시간: 비트코인 네트워크는 2013년 이후 100% 가동률을 유지해왔으며(이는 드문 성과다), 이는 10분 블록 생성 덕분이지만, 대규모 소비자층을 확보하기엔 어려움이 따른다.

오늘날 나는 이러한 신호를 본다. 비트코인의 발전 둔화는 일시적이며 구조적인 문제가 아니라는 점 말이다. 비트코인 기반의 탈중앙금융(DeFi) 시스템이 결국 등장할 수 있다. 그 잠재력은 현재 이더리움의 DeFi와 유사하거나 더 클 수 있으며, 진화 경로는 다를 수 있지만 말이다.

왜 지금인가?

지난 몇 년간 비트코인은 새로운 발전 궤도를 열었다.

탭루트(Taproot) 업그레이드(2021년 11월): 이 업그레이드는 비트코인 거래에 저장할 수 있는 데이터와 논리의 양을 확장했다.
오디널 명문(inscriptions)(2023년 1월): 탭루트를 지원하는 프로토콜로, 총 2100조 개의 각각의 사토시(satoshi)에 풍부한 데이터를 기록할 수 있게 되었으며, 이는 NFT에 메타데이터 계층을 제공한다.
BRC-20 토큰(2023년 3월): 오디널 명문 중 하나로, 배포, 발행, 이전 기능을 실현한다.

교환 가능한 자산과 비교환 가능한 자산의 해제는 2016~2017년 이더리움에서의 첫 번째 DeFi 및 NFT 물결의 서막을 알렸다. 비트코인 생태계에서도 유사한 초기 성장 징후가 나타나고 있다. 오디널 명문의 추진으로 인해 2023년 비트코인의 평균 거래 수수료는 20배 상승했다.

비트코인은 반드시 자신만의 길을 걸어야 하지만, 명확한 사실은 새로운 설계 공간이 비트코인 개발자들에게 열렸다는 점이다.

더 큰 거시적 흐름이 비트코인 커뮤니티의 심리를 변화시키고, 비트코인 투자자들의 비트코인 DeFi에 대한 관심을 다시 불러일으켰다.

레이어2 채택: 아르빗럼(Arbitrum) 같은 레이어2 네트워크가 2023년 이더리움의 새로운 DeFi 활동을 주도했다. 이는 기반 계층을 변경하지 않고도 블록체인 용량과 프로그래밍 가능성을 확장할 수 있음을 보여준다.
전통 기관의 수용: ETF 승인을 통해 비트코인은 주요 규제 장벽을 돌파했으며, 자본 흐름과 창업 사고방식을 다시 자신의 생태계로 되돌리고 있다. 블랙록과 피델리티는 월스트리트의 느리지만 강력한 엔진을 가동하고 있다. 거래 회사들은 비트코인 유동성의 모든 한계적 근원을 찾기 위해 필사적이다. 이는 곧 그들을 DeFi, 특히 포덱스(Fordefi)와 같은 새로운 기관용 DeFi 게이트웨이로 끌어들일 수도 있다.
암호화 네이티브 기관의 실패: FTX, BlockFi, Celsius, Genesis 등의 경쟁업체들이 도산하면서 암호화 네이티브 금융 위기가 발생했다. 한 세대 전체의 투자자들이 더 이상 비트코인을 중심화된 금융 서비스 기관에 맡기는 것을 신뢰하지 않게 되었다.

사후적으로 보면 명확하다. 기술적 해제와 거시적 흐름이 융합되고 있으며, 비트코인 DeFi는 돌파구를 맞이할 시점에 와 있다. 지금이 바로 이 순간을 붙잡을 때다.

5000억 달러의 기회

비트코인 위에서 DeFi를 실현하는 수익은 매력적이다. 사회적·경제적 중요성 외에도 모든 초기 개발자와 투자자는 스스로 질문해야 한다. 만약 성공한다면 어떻게 될까? 비트코인 위의 DeFi는 얼마나 가치가 있을까?

약 3000억 달러 가치의 이더리움은 현재 대부분의 DeFi 활동을 담고 있다. 역사적으로 이더리움 기반 DeFi 애플리케이션은 이더리움 시가총액의 8%에서 50% 사이를 차지했다. 현재 이 비율은 약 25% 수준이다. 유니스왑(Uniswap)은 이더리움 최대의 DeFi 애플리케이션으로, 67억 달러의 가치를 가지며, 이더리움 내 모든 DeFi 애플리케이션의 약 9%를 차지한다.

만약 비트코인 위의 DeFi가 이더리움 수준의 비중에 도달한다면, 우리는 비트코인 DeFi 애플리케이션의 총 가치가 2250억 달러(비트코인 시가총액의 25%)에 이를 것으로 예상한다. 장기적으로는 720억 달러에서 4500억 달러 사이(8% 및 50%)에서 변동할 수 있다. 이 가정은 비트코인의 현재 시가총액이 변하지 않는다는 전제 위에 세워졌다.

비트코인 위에서 선두를 달리는 DeFi 애플리케이션의 최종 평가액은 200억 달러(비트코인 시가총액의 2.2%)에 이를 수 있으며, 범위는 65억 달러에서 400억 달러 사이가 될 수 있다. 이는 암호화 생태계에서 가장 가치 있는 상위 10개 자산 안에 들게 된다. 비트코인은 이미 다시 1조 달러 규모의 자산이 되었다. 그러나 여전히 5배 성장(즉, 시가총액 5조 달러 달성)의 잠재력을 가지고 있다.

앞으로의 전망

지난 3년간 비트코인의 프로그래밍 가능성 향상에 대한 물결이 형성되고 있다. 예시로는 스택스(Stacks), 라이트닝 네트워크(Lightning Network), 옵티미스틱 롤업(Optimistic Rollups), 제로지식 롤업(ZK Rollups), 주권 롤업(Sovereign rollups), 디스크리트 로그 계약(Discreet Log Contracts) 등이 있다. 최근 제안된 내용으로는 드라이브체인(Drivechains), 스파이더체인(Spiderchain), 비트VM(BitVM) 등이 있다.

그러나 승리할 솔루션은 순수한 기술적 우위만으로 성공하지 못한다. 비트코인 위에서 DeFi를 성공적으로 구현하기 위해서는 다음 조건을 충족해야 한다.

비트코인과의 경제적 일관성: 모든 프로그래밍 가능한 비트코인 확장 계층은 비트코인의 경제 가치와 보안성과 직접적으로 연결되어야 한다. 그렇지 않으면 사용자들은 그것이 비트코인에 적대적이거나 기생한다고 판단할 수 있다. 일관성은 L2 담보 및 가스 비용으로 BTC를 연결하는 형태를 취할 수 있다. 또한 비트코인 네트워크를 정산 및 데이터 가용성에 활용하는 것도 포함될 수 있다.
기반 계층 변경 없이 실현 가능성: 일부 제안된 솔루션은 비트코인의 하드포크 또는 소프트포크를 요구한다. 즉, 시스템 전체의 업그레이드를 의미한다. 이러한 업그레이드는 드물기 때문에 초기 경쟁자로는 가능성 낮다. 그러나 장기적으로 추구할 가치는 있다.
모듈화된 아키텍처: 승리하는 솔루션은 새로운 기술 발전에 통합될 수 있도록 충분히 업그레이드 가능해야 한다. 우리는 체인 상의 호스팅, 합의 설계, 가상 머신 실행, 제로지식 애플리케이션의 최첨단 기술이 변화하고 있음을 이미 목격했다. 전용 스택을 가진 반폐쇄형 시스템은 따라갈 수 없다.
신뢰할 필요 없는 크로스체인 브릿지: 자산을 한 체인에서 다른 체인으로 브릿징하는 것은 매우 어렵다. 잘 수행되더라도 지연 불일치부터 파괴적인 악용까지 잠재적 사고를 고려하면, 이는 우주 운송만큼이나 도전적이다. 소수의 탈중앙화 크로스체인 브릿지만이 검증과 시험을 거쳤다. tBTC가 그 예인데, 지속적으로 설계와 탈중앙화를 개선하고 있다.
무자비한 격투 게임: 비트코인의 두 가지 수요층은 성장에 있어 결정적이다. 1) 현재의 비트코인 보유자들과 2) 미래의 비트코인 개발자들이다. 두 집단 모두 독특한 방식으로 퍼져 있다. 거래소는 비트코인 공급량의 약 10~20%를 보유하고 있다. 약 100억 달러 규모의 비트코인이 다양한 형태로 이더리움 위에 존재한다. 개발자들의 관심은 다중 체인, 다중 계층 스택에 분산되어 있다. 두 집단 모두를 끌어들이기 위해서는 '그들이 있는 곳에서 만나는' 마인드셋이 필요하다.