DLMM 분석: 유동성 제공자가 더 많은 수수료를 벌 수 있도록 이끄는 방법은?
작자: AdamZ
솔라나의 하드코어한 저수준 기술에 대해 많이 다뤘고, 최근 DeFi를 즐기면서 실질적인 내용, 즉 어떻게 돈을 벌 수 있는지에 대해서도 이야기해보려 합니다.
Meteora에서는 유동성 제공자(LP)를 진심으로 사랑합니다! LP들은 솔라나 생태계에서 거대한 기여를 하는 존재로, 유동성을 높이고 슬리피지를 줄임으로써 원활한 체인 상 거래 경험을 가능하게 합니다.
저희는 유동성 제공자의 고통 포인트를 해결하고, 그들이 자본을 통해 더 많은 인터넷 머니를 벌 수 있도록 지원하는 제품 개발에 항상 집중해 왔습니다.😉
우리는 다이내믹 라이크리티드 마켓 메이커(DLMM)를 통해 이를 달성할 수 있는 완벽한 도구를 찾았다고 믿습니다!
DLMM: 주요 특징과 이점
1. 제로 슬립페이지(Zero-Slip Tickbox) 정밀 유동성 집중
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유동성 제공자의 자본 효율성과 수수료 수익 향상
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각 박스 내 제로 슬리피지로 인해 거래량 및 수수료가 증가하며, 가격 영향이 크게 감소함
2. 선호하는 변동성 전략을 유연하게 선택
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유동성 제공자가 유동성 배분 방식에 대해 더욱 유연하고 통제력을 가짐
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시장 상황과 유동성 제공자의 목표/리스크 프로필에 따라 더 높은 수수료 수익 기회 창출
3. 시장 변동성을 활용하는 다이내믹 수수료
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시장 변동성이 클 때 수수료가 증가하고 작을 때 감소하여, 변동성 장세에서 발생할 수 있는 유동성 제공자의 손실을 상쇄하고 수익성을 높임
2023년 12월 DLMM 베타 출시 이후, 해당 프로토콜은 약 1200만 달러의 TVL에서 거의 10억 달러의 거래량을 기록하며 매우 높은 자본 효율성과 수수료 수익 잠재력을 입증했습니다.
왜 LP들이 DLMM에 주목해야 할까?
유동성 제공자가 되는 이유는 많지만, 대부분의 사람들이 수수료 수익이 가장 중요한 이유라고 동의할 것입니다. 따라서 저희 팀은 DLMM 설계 시 LP가 자본을 최대한 활용해 수수료를 많이 벌 수 있도록 강력한 기능들을 중심으로 구성했습니다.
유동성 제공자가 더 많은 수수료를 벌는 것을 방해하는 것은 무엇일까?
스왑이 발생할 때마다 유동성 제공자는 풀 내 지분 비율에 따라 거래자로부터 수수료를 받습니다. 일반적으로 풀의 거래량이 높을수록 LP는 더 많은 수수료를 얻게 됩니다.
그러나 자동 시장조성기(AMM)와 유동성 프로토콜에 예치된 유동성은 종종 0에서 무한대까지 모든 가격 구간에 걸쳐 분산되어 있어, 현재 가격 근처에서 사용되지 않는 자금이 많아지고 수수료 수익 기회를 놓치게 됩니다. 또한 대부분의 유동성 풀은 고정된 수수료 등급을 가지며, 거래 수요가 높을 때 유동성 제공자가 기회비용을 입을 수 있습니다. 왜냐하면 그 시기에 거래자들이 더 높은 수수료를 지불하려는 경향이 있기 때문입니다.
대부분의 유동성이 효과적으로 활용되지 않음
모든 유동성 제공자들에게는 유동성을 제공하는 더 현명한 방법이 필요합니다!
DLMM은 이러한 문제를 해결하고 솔라나 상의 LP에게 강력한 수수료 수익 엔진을 제공하기 위해 만들어졌습니다.
1. 정밀한 유동성 집중과 제로 슬립 가격 박스로 더 높은 수수료 수익
집중형 유동성 시장 조성기(CLMM)와 유사하게, DLMM은 유동성 제공자가 특정 가격 범위를 설정하고 현재 시장 가격 근처에 자산을 집중함으로써 낮은 자본으로도 큰 거래량을 처리할 수 있게 해줍니다. 하지만 DLMM은 제로 슬립 가격 박스를 도입함으로써 CLMM의 기능을 획기적으로 개선했습니다.
슬리피지가 존재하는 CLMM과 달리, DLMM에서는 자산 쌍의 유동성이 이산적인 가격 박스(tickbox) 단위로 구성되며, 각 박스에 예치된 자금은 해당 박스의 고정된 가격으로 교환됩니다.
따라서 활성화된 박스 내 거래는 제로 슬리피지 또는 제로 가격 영향을 가지며, LP는 DLMM을 통해 더 많은 거래량을 기대할 수 있습니다.
가격 박스(Tickbox) 작동 방식
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활성 가격 박스란 X 토큰과 Y 토큰의 유보금이 모두 포함된 박스입니다. 활성 박스 왼쪽의 모든 박스는 오직 Y 토큰만 포함하고, 오른쪽은 오직 X 토큰만 포함합니다. 동시에 하나의 활성 박스만 존재할 수 있으며, 이 박스만이 수수료를 수익으로 얻습니다.
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각 박스 내 유동성은 고정된 가격으로 교환될 수 있으며, 박스 내 제로 슬립 교환이 보장됨
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X 토큰을 추가하고 Y 토큰을 인출하는(또는 그 반대) 거래가 박스 내 한 종류의 토큰만 남을 때까지 지속되며, 활성 박스는 좌우로 이동함
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활성 박스를 제외한 모든 박스는 한 종류의 토큰(X 또는 Y)만 포함하며, 이는 박스 내 토큰 중 하나가 소진되었거나 사용 대기 상태이기 때문
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토큰 자산 쌍의 시장은 모든 이산적 유동성 박스를 집계함으로써 형성됨
이는 유동성 제공자 수수료에 어떤 의미를 갖는가?
이는 특히 변동성이 적은 안정적인 페어의 경우, 동일하거나 더 적은 토큰으로 더 많은 수수료를 벌 수 있음을 의미합니다.
LP는 현재 활성화된 박스가 위치한 모든 가용한 가격 박스를 확인한 후, 어느 정확한 가격 포인트에 얼마만큼의 깊이로 유동성을 제공할지 선택할 수 있습니다. 제로 슬립 박스와 결합하면, LP는 유동성을 더욱 집중시켜 자본 효율성을 높이고 CLMM보다 더 많은 거래량과 수수료를 확보할 수 있습니다.
이는 거래가 좁은 범위 내에서 이루어지는 안정적인 토큰 페어에 특히 유리합니다. 예를 들어 USDC/USDT 거래는 일반적으로 0.99달러~1.01달러 사이에서 발생하므로, 이 범위 밖의 유동성은 거의 사용되지 않고 수수료도 발생하지 않습니다. LP로서, 여러분은 대부분의 유동성을 1달러 근처의 활성 박스에 정밀하게 집중시킬 수 있으며, 이는 거래량 포착을 최적화하고 수수료 수익을 극대화합니다.
앞으로 DLMM은 다이내믹 금고를 통합하여 미사용 박스 내 자본으로 대출 수익을 얻는 것도 가능하게 될 것이며, 이는 자본 효율성을 추가로 향상시킵니다.
2. 다양한 변동성 전략을 통해 더 높은 수수료 수익 기회
저희가 생각하기에(편견을 인정하면서도), DLMM이 솔라나에서 유동성을 제공하는 가장 현명한 방법이라 여겨지는 또 다른 이유는 LP가 자신의 변동성 전략을 유연하게 선택할 수 있다는 점입니다. 더 능동적인 LP에게 이러한 유연성은 수익 최적화를 위한 통제력을 더욱 높여줍니다.
LP는 자신이 유동성을 제공하고 싶은 정확한 가격 포인트와 각 가격 포인트에 배분할 토큰 수량을 선택하여, 자산 페어의 변동성에 맞춰 최적의 유동성 모델을 구성할 수 있습니다. 즉, 가격 포인트 별로 유동성의 깊이 또는 집중 정도를 결정할 수 있습니다.
이는 유동성 제공자 수수료에 어떤 의미를 갖는가?
시장을 잘 이해하고 자산 페어의 변동성에 부합하는 올바른 전략을 적용하는 LP는 매우 높은 자본 효율성과 더 많은 수수료 수익을 얻을 수 있습니다.
유동성 제공자로서 어떤 변동성 전략을 사용해야 할까?
1. 스폿(Spot)
균일한 유동성 배분을 제공하며, 모든 시장 상황과 조건에 적합합니다. 매일 포지션을 재조정하고 싶지 않은 신규 LP에게는 비교적 가장 직관적인 전략입니다. 이것은 CLMM의 가격 범위 설정과 유사합니다.
예시: SOL 가격이 향후 5일간 82달러~85달러 사이에서 안정적으로 움직일 것으로 예상한다면, SOL/USDC 풀에 스폿 전략으로 유동성을 추가하고, 여유를 두어 81.90~85.86 USDC/SOL 범위를 설정할 수 있습니다. 60개의 박스를 통해 광범위한 커버리지를 확보하고 안정적인 수수료를 얻으며, 약 5일에 한 번씩 재조정하면 됩니다.
2. 커브(Curve)
주로 가격 범위 중앙에 자본을 집중시켜 자본 효율성을 극대화하는 전략으로, 가격 변화가 적은 페어에 매우 유용합니다.
예시: 암호화폐 가격이 향후 2주간 하락할 것으로 예상되어 스테이블코인 보유를 원하고, 그 과정에서 수수료를 벌고자 한다면 USDC/USDT 풀에 유동성을 추가할 수 있습니다. 이 풀은 변동성이 작으므로 커브 전략을 고려할 수 있습니다. 예를 들어 각 USDC당 0.999500~1.002904 USDT의 매우 좁은 범위(예: 35개 박스)를 설정할 수 있으며, 이는 가격이 중앙값(현재 1.001301 USDT) 근처에 머무를 것으로 예상되기 때문입니다. 중앙에서 멀어질수록 각 박스에 배치된 유동성은 감소합니다(박스 크기가 작아짐).
3. 매수-매도(Bid-Ask)
커브 분포의 역방향으로, 대부분의 자금을 범위의 양 끝에 배치하는 전략입니다. 이 전략은 현재 가격에서 멀어지는 큰 변동성을 포착하는 데 유용합니다. 스폿보다 복잡하며 효과적으로 운영하려면 더 자주 재조정이 필요하지만, 가격이 현재 가격을 중심으로 크게 요동칠 경우 높은 수수료 수익 기회를 제공합니다. Bid-Ask는 DCA 진입/퇴출 전략으로 일방향으로도 배치할 수 있습니다.
예시: BONK와 SOL 모두에 대해 낙관적이며, 시간이 지남에 따라 BONK 또는 SOL을 보유하는 것에 관계없고, BONK/SOL 가격이 특정 범위 내에서 크게 변동할 것으로 예상한다면 Bid-Ask 전략을 고려할 수 있습니다. 이 예시에서 대부분의 자금은 범위의 양 끝에 각각 BONK당 0.0000000880620387 및 0.000000173238 SOL의 최저 가격으로 배치됩니다. BONK 가격이 중앙에서 멀어질수록 더 많은 유동성이 사용되며, BONK 또는 SOL을 가격 방향에 따라 점점 빠르게 매수하거나 매도하게 됩니다. 아마 2~3일마다 재조정을 준비해야 할 것입니다.
3. 시장 변동성에 따라 조절되는 다이내믹 수수료
유동성 제공자로서 직면하는 리스크 중 하나는 impermanent loss(IL)입니다. LP가 풀에 예치한 초기 토큰 가치가, 풀에 넣지 않고 홀딩했을 때보다 적어지는 경우 IL이 발생합니다.
A/B 풀에 LP로 참여했는데, 토큰 A의 가치가 토큰 B에 비해 상승했다고 가정해 봅시다. 그러면 결과적으로 더 많은 B 토큰과 더 적은 A 토큰을 가지게 됩니다. 이때 풀 내 A와 B 토큰의 총 가치가 원래 토큰을 그대로 홀딩했을 때보다 작아진다면, IL을 입은 것입니다. 이 손실은 "impermanent(일시적)"이라 불리는데, 유동성 인출 시에야 비로소 현실화되기 때문입니다. IL은 가격 차이가 커질수록 증가하며, 시장 변동성이 클수록 더욱 악화됩니다.
IL을 방어하기 위해 DLMM은 시장 변동성에서 추가 가치를 추출하는 다이내믹 수수료를 도입했습니다. 변동성이 클 때는 수수료를 높여 동일한 거래량에서도 더 많은 보상을 제공하고, 변동성이 작을 때는 수수료를 낮춰 거래량 유도를 촉진합니다.
다이내믹 수수료는 두 부분으로 구성됩니다 — 기본 수수료와 가변 수수료.
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기본 수수료: 기본 수수료는 풀 생성자가 설정하며, 박스 간격(bin step, 연속된 두 박스 사이의 베이시스 포인트 차이)과 기본 계수(base factor)에 의해 결정됩니다. 기본 계수는 박스 간격에 곱해지는 배율로, 수수료 조정을 가능하게 합니다.
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가변 수수료: 가변 수수료는 시장 변동성에 따라 결정되며, 스왑 빈도와 여러 박스를 걸친 스왑에 영향을 받습니다. 수수료는 각 박스별로 계산되고 분배되므로, 각 박스를 통과한 LP에게 공정하게 수수료가 분배됩니다.
이는 유동성 제공자 수수료에 어떤 의미를 갖는가?
시장 변동성에 따라 수수료를 조절함으로써, 다이내믹 수수료는 IL의 영향을 완화하고 LP의 수익 가능성을 높입니다. 이는 변동성이 큰 페어(높은 변동성=높은 IL)에 특히 유용하며, 농업 보상 없이도 IL을 극복하는 것이 어려웠던 문제를 해결합니다.
이제 DLMM에서 수수료와 포인트를 중첩할 차례입니다!
이 글이 DLMM LP로서 첫걸음을 내딛는 데 유용한 안내가 되길 바랍니다. DLMM 문서는 여기서 확인할 수 있습니다.
더 직관적인 가이드를 원하시면 다음 영상 튜토리얼을 시청하세요:
곧 시작될 10% LP 인센티브 프로그램을 고려하면, 지금이 DLMM의 정밀한 유동성 집중, 변동성 전략, 다이내믹 수수료 혜택을 살펴볼 최적의 시기입니다. 1월 31일 점수 시스템이 정식 출시되고 JUP 토큰(이 역시 DLMM 사용!)이 발표되면, 유동성 제공 방법을 미리 익혀두는 것이 결정적인 이점을 가져다줄 것입니다.
또한 12월 1일부터 1월 31일까지 진행되는 DLMM 베타 기간 동안, LP 기여자들에게 베타 테스터 보상 패키지를 제공할 예정입니다. 이 보상 패키지는 점수 시스템 종료 시 확정되며, 목표 마일스톤 달성 후 MET 유동성 이벤트를 통해 획득한 모든 점수는 MET 토큰 에어드랍으로 전환됩니다.
앞으로 LP는 Kamino Finance가 Meteora의 DLMM을 금고에 통합하고 자체 점수 시스템을 출시함으로써, 여러 출처의 포인트를 중첩할 수 있는 더 많은 기회를 기대할 수 있습니다. 즉, DLMM LP로서 여러분은 다양한 출처의 포인트를 누적할 수 있습니다.
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