Sui 생태계 폭발 속에서 대출 리더는 Navi와 Scallop 중 누구일까?
글: 보채보채
Sui의 이번 급등은 무엇이 원인일까? Sui 생태계는 폭발적인 성장 국면에 접어들고 있는가? 보채가 여러분과 함께 Sui 생태계에서 주목할 만한 프로젝트들을 간단히 정리하고 살펴보겠습니다.
이전에 보채가 Sui의 TVL과 크로스체인 활동이 눈에 띄게 증가하는 것을 발견한 후, 운 좋게도(아무런 사전 분석 없이) Sui의 급등 수혜를 누릴 수 있었습니다.
저는 이전까지 Move 생태계를 연구하거나 관심을 가진 적이 없어 잘 몰랐지만, Move 기반 스마트 인스크립션 관련 글을 몇 편 작성하면서 Move 언어의 장점을 깨달았습니다. 특히 금융 애플리케이션 측면에서 매우 강력한 장점을 지니는데, 자산 소유권과 스마트 계약을 분리할 수 있기 때문입니다.
이는 이더리움 체계와 차별화됩니다. EVM 환경에서는 스마트 계약에 보안 문제가 발생하면 그 내부 자산도 함께 위험에 처하지만, Move 언어를 사용하면 그러한 상황을 방지할 수 있습니다. 스마트 계약에 문제가 생겨도 자산 자체는 안전합니다(다만 설계에 따라 달라질 수 있으며, 예를 들어 풀(pool) 형태라면 여전히 리스크가 존재함). 결론적으로 말해, Move 언어는 Solidity보다 더 안전하고 유연하다고 볼 수 있습니다.
그러나 아직 Move 언어는 비교적 초기 단계이며, 많은 사람들이 잘 알지 못하고 개발자 생태계도 이더리움이나 솔라나에 비해서 부족한 실정이라 지금까지는 조용한 상태였습니다. 하지만 고성능 블록체인 스토리와 솔라나의 재기 이후, 저로서는 Sui 역시 금융, RWA, DePIN 분야 중심으로 생태계 폭발의 기회를 맞이할 수 있다고 생각합니다.
먼저 이번 Sui 급등의 주요 원인을 간단히 되짚어보겠습니다. 크게 두 가지 요인이 있습니다:
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Move 생태 컨퍼런스 개최. 일반적으로 공개 블록체인 프로젝트가 컨퍼런스를 열면 대개 '매수 촉진' 행보를 하는데, 참여자들의 사기를 북돋우기 위한 목적이라고 볼 수 있죠😂
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Sui 생태 프로젝트들이 고액 보조금을 시작한 점. 이것이 바로 TVL과 크로스체인 활동이 급격히 증가한 핵심 요인입니다.
예를 들어 Navi Protocol @navi_protocol의 경우, SUI와 USDC 예치 수익률이 모두 20%를 넘고 있습니다. 이러한 고액 보조금은 많은 자금을 유입시켜 일명 '양털 챙기기(farming)' 수요를 창출했으며, 많은 SUI가 프로토콜 내에서 이자를 받기 위해 잠겨 있게 되었고, 이는 SUI 가격을 계속 끌어올리는 긍정적인 피드백 루프(플라이휠 효과)를 만들어냈습니다.
Sui의 이번 급등은 시장의 광범위한 주목을 받았으며, 현재 Cetus 외에도 아직 토큰을 발행하지 않은 DeFi 대출 프로젝트인 Navi Protocol @navi_protocol과 Scallop Lend @Scallop_io가 주요 관심 대상이 되고 있습니다.
이 두 프로젝트에 대해 이미 많은 분석이 나왔고, TVL 기준으로 Scallop을 '롱원(Long 1)', Navi를 '롱투(Long 2)'라고 부르는 경우가 많습니다. 그러나 관점을 달리하면 Navi가 일부 측면에서 오히려 더 큰 장점을 가지고 있습니다.
1. TVL
Defillama에서 확인할 수 있듯이 현재 Scallop의 TVL은 Navi보다 높습니다. 많은 사람들은 이를 근거로 어느 프로젝트가 선두인지 판단하지만, 이런 기준은 다소 단순화된 시각입니다.
DeFi 대출 프로젝트를 평가할 때 또 다른 중요한 지표는 '대출(Borrow) 활동량'입니다. 만약 대출 후 다시 예치되는 자금까지 포함한다면, Navi의 TVL은 Sui 생태계 내 최대 프로젝트가 됩니다. Defillama의 기본 화면은 재예치된 대출 자금을 반영하지 않기 때문입니다.
이는 마치 두 은행을 비교하는 것과 같습니다. A 은행은 준비금이 많지만, B 은행은 준비금은 적으나 대출 업무가 훨씬 많아 신용을 통해 생성된 '신용 통화' 규모가 A 은행보다 큽니다. 물론 현재 DeFi 분야에서는 '신용 파생 통화'라는 개념이 존재하지는 않습니다.
간단히 말해, 대출 활동 및 규모 면에서 Navi는 Scallop을 능가하며, DeFi 대출 프로젝트의 수익은 주로 대출 활동에서 나오므로 실제 대출 사업 측면에서 Navi가 더 우세합니다.
2. 수익률
또 다른 중요한 요소는 수익 전망과 미래 수요입니다. 현재 두 프로젝트의 공식 웹사이트를 확인해 보면, Navi는 예치 보조금 수익률과 각 토큰당 TVL 면에서 Scallop보다 높습니다. 추가로 제공되는 vSUI를 포함하면, Navi의 SUI 및 USDC/USDT 수익률은 Scallop보다 약 5~13% 정도 더 높습니다.
또한 Scallop은 현재 서클레이트(재차입)를 지원하지 않는 반면, Navi는 예치-대출 스프레드를 활용해 사용자가 서클레이트를 통해 더 높은 수익을 얻을 수 있도록 합니다. 예를 들어 SUI를 예치해 25.8% + 4.2%의 수익을 받은 후, 13.51% 이자의 SUI를 다시 빌려 재예치하는 방식입니다. 본토큰으로 본토큰을 빌리는 것은 거의 리스크 없는 구조이므로, 현재로서는 Navi의 수익률이 Scallop보다 높다고 볼 수 있습니다.
SUI의 향후 전망에 대해 제가 알고 있는 바는, 이러한 고액 보조금 정책이 앞으로 한두 분기 정도는 유지될 가능성이 높다는 점입니다. 또한 두 프로젝트 모두 에어드랍 기대감이 있어 많은 TVL 데이터를 유입시킬 것이며, 데이터가 좋아지면 시장의 과열도 쉬워집니다. 아시겠죠?
간단히 정리하면, SUI의 이번 급등은 생태계 내 고액 보조금으로 인한 예치금 증가의 긍정적 피드백 루프와 생태 컨퍼런스 개최가 주요 원인이었습니다. Move 생태계 내에서 SUI의 TVL은 이미 APTOS를 크게 추월했지만, 시가총액은 여전히 APTOS보다 낮은 상태입니다. 향후 데이터가 더욱 좋아진다면 시장의 기대감은 더 커질 것입니다. 현재 두 DeFi 선두 프로젝트를 TVL만으로 보면 Scallop이 선두지만, 대출 금액을 포함한 TVL과 대출 활동량을 종합적으로 고려하면 Navi가 더 우위에 있으며 수익률도 더 높습니다. 기술적으로 보면 Move 언어는 금융 분야에서 확실한 장점을 가지며, 여기에 고성능 체인의 장점까지 더해져, Move 생태계의 RWA 및 DePIN 분야 역시 주목해볼 만합니다.
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