벡터 리저브 해석: 유동성 스테이킹과 리스테이킹 이후, 포지션 스테이킹(LP스테이킹)이 조용히 부상하고 있다

2024.01.23

벡터 리저브 해석: 유동성 스테이킹과 리스테이킹 이후, 포지션 스테이킹(LP스테이킹)이 조용히 부상하고 있다

LPD, 풀을 구성할 때도 중첩 구조를 사용해야 한다.

2024.01.23 - 08:57:52

Web3 심층 보도에 집중하고 흐름을 통찰

LPD, 풀을 구성할 때도 중첩 구조를 사용해야 한다.

글: TechFlow

암호화 시장의 새로운 개념은 항상 빠르게 진화하고 있다.

다들 유동성 스테이킹과 재스테이킹(LSD, LSDFi, LST, LRT) 관련 개념에 익숙해져 있을 무렵, 또 하나의 새로운 개념이 조용히 등장했다.

LPD, 유동성 포지션 파생상품(Liquidity Position Derivative).

새로운 개념이 등장할 때마다 해당 분야에서 최초로 프로젝트를 진행하는 팀은 대개 좋은 상승세를 보인다. 예를 들어 재스테이킹 분야에서는 Restake Finance가 있었고, 이전 LSDFi에서는 Lybra Finance가 있었다.

그리고 이번에는 Vector Reserve라는 프로젝트가 LPD 개념을 선보이며, ETH 기반의 새로운 파생상품 vETH를 출시했다. vETH는 사용자가 DeFi에서 LP(유동성 공급자)로서 역할을 수행하는 것을 증명하는 증서이다.

또한 이 프로젝트의 토큰 VEC도 현재 판매 중인데, 이를 계기로 다음과 같은 주제를 살펴보고자 한다.

LPD란 도대체 무엇이며, Vector Reserve와 같은 프로젝트들이 과연 재스테이킹 이후 새로운 ETH 중심 서사를 이끌 수 있을까?

LPD, 이제는 풀 조합까지 중첩된다

그렇다면 새로운 개념 LPD는 정확히 무엇일까? 이야기는 유동성 스테이킹과 재스테이킹으로 거슬러 올라간다.

우리는 이전 기사 재스테이킹 토큰(LRT) 서사의 부활: 끝없는 유동성 중첩 속에서 잠재력 있는 프로젝트 찾기에서 언급했듯이,

투기적 관점에서 보면 유동성 스테이킹과 재스테이킹은 '이더리움 및 생태계의 보안 유지'라는 명분 아래 이루어지는 일종의 유동성 중첩이라고 볼 수 있으며, 자산을 반복적으로 스테이킹하여 자산 증서를 얻고 이를 활용해 추가 수익을 창출함으로써 자본 효율을 극대화하는 방식이다.

요약하자면 다음과 같다.

ETH를 스테이킹하여 유동성 스테이킹 토큰(LST)을 생성하고, 이 LST를 담보로 대출하거나 스테이킹하여 수익을 얻는다.

또한 LST를 EigenLayer에 재스테이킹하여 LRT를 생성하고, 이 LRT를 다시 담보로 제공하거나 이자를 받는 식으로 수익을 얻을 수 있다.

위의 중첩 구조에서 어떤 문제가 보이는가?

아마 눈치챘겠지만, 이러한 중첩은 단일 자산의 1:1 매핑 방식이다. 즉, 하나의 원본 자산이 하위 자산으로 계속 바뀌며, 그 하위 자산을 통해 수익을 추구하는 구조이다.

그렇다면 만약 해당 자산이 다른 자산과 함께 풀(Pool)을 구성하고, 더 넓은 범위의 자산 조합을 거쳐 스테이킹한다면 어떻게 될까?

맞다. 이것이 바로 LPD(유동성 포지션 파생상품)의 본질이다. ETH, LST, LRT를 조합하여 유동성 풀을 만들고, 그 풀의 LP 증서를 EigenLayer에 재스테이킹하여 추가 수익을 창출하면, 또 한 단계의 수익 구조가 만들어진다.

따라서 LPD라는 이름도 쉽게 이해할 수 있다. P는 Position(포지션)을 의미하며, 당신이 조합한 풀의 포지션 증서가 수익을 발생시키는 파생상품이 되는 것이다. 개별적으로 LST나 ETH만 보유하는 것보다 더 높은 수익을 기대할 수 있다.

중첩은 끝없이 이어지고, 이번에는 Vector Reserve가 그 선두에 섰다. 다음 섹션에서는 실제 제품 화면을 통해 LPD의 메커니즘과 수익 구조를 설명하겠다.

Vector Reserve의 제품 구현

Vector Reserve는 현재 제품 차원에서 위에서 설명한 LPD 로직의 일부를 이미 구현하고 있다.

사용자는 원시 ETH(wETH 포함) 또는 LST 등 파생 토큰을 프로토콜에 입금하면, 프로토콜이 자동으로 해당 자산을 매칭하여 유동성 풀을 구성하고, 입금한 자산과 동등한 가치의 vETH 토큰을 발행한다. vETH는 유동성 풀 내에서의 사용자 지분을 나타낸다.

Vector의 문서에는 LRT와 LST도 입금 가능하다고 명시되어 있지만, 현재 실제로 입금 가능한 토큰은 ETH와 wETH로 제한되어 있다.

제품의 전체 작동 절차는 다음과 같이 나뉜다.

자산 입금: 원시 ETH 또는 유동성 스테이킹 토큰(LST), 혹은 유동성 재스테이킹 토큰(LRT)을 Vector Reserve 프로토콜에 입금한다.
유동성 포지션 생성:
1. Vector Reserve 프로토콜은 내부 규칙에 따라 사용자의 자산을 다른 종류의 토큰과 매칭하여 하나 이상의 유동성 풀(LP)을 형성한다. 이 과정에서 ETH, LST, LRT 등의 다양한 토큰이 결합되어 유동성을 제공하게 된다.
vETH 수령: 유동성 풀 내 사용자 지분의 증서로, 사용자는 vETH 토큰을 받는다. vETH는 유동성 포지션 스테이킹 파생상품(LPD)로서, 해당 풀 내 투자 포트폴리오를 대표한다.
재스테이킹을 통한 추가 수익 창출: vETH 토큰을 EigenLayer와 같은 플랫폼에 재스테이킹할 수 있다. 이렇게 함으로써 vETH는 유동성 풀 내 지분뿐 아니라, EigenLayer 등에서 추가적인 수익도 창출할 수 있게 된다.

여기서 궁금한 점이 생길 수 있다. 왜 LP 토큰을 바로 EigenLayer에 스테이킹할 수 있을까? 여기에는 Vector가 제공하는 또 다른 메커니즘이 존재한다: 슈퍼플루이드 스테이킹(Superfluid Staking).

슈퍼플루이드 스테이킹은 투자자가 LP 토큰(즉 유동성 공급자의 증서)을 재스테이킹 도구로 사용할 수 있도록 해준다. 이는 가능한데, LP 토큰이 실제 자산(예: ETH, LST)에 의해 뒷받침되는 유동성 풀 내 지분을 나타내기 때문이다. 이러한 LP 토큰을 EigenLayer 같은 플랫폼에 스테이킹함으로써, 투자자는 유동성 풀 내 위치를 유지하면서도 유동성을 잃지 않고 추가적인 스테이킹 수익을 얻을 수 있다.

이 방법은 말 그대로 유동성 중첩을 극한까지 끌어올린 사례라 할 수 있다.

수익 원천: vETH의 수익은 유동성 풀 내 거래 수수료, 특정 스테이킹 전략(EigenLayer의 슈퍼플루이드 스테이킹 포함) 등을 통해 다양하게 발생한다.

결론적으로, vETH가 대표하는 LPD는 투자자에게 다각적인 수익 원천과 리스크 분산의 기회를 제공하며, 전통적인 유동성 스테이킹 및 재스테이킹 전략을 고차원의 금융 상품 안에 통합한다. 자산 포지션 증서를 스테이킹하는 방식을 통해 사용자는 유동성 풀로부터 수익을 얻을 뿐 아니라, vETH를 재스테이킹함으로써 추가 수익까지 창출하여 자산의 최대 활용과 수익 극대화를 실현할 수 있다.

VEC 토큰의 역할과 현황

프로젝트의 제품 구조를 이해한 후, 이제 프로젝트의 고유 토큰 VEC에 대해 살펴보자.

VEC 토큰은 Vector Reserve 생태계의 핵심이며, 지속적인 가치 성장과 경제적 지속 가능성을 목표로 설계되었다. 모든 참여자에게 유리한 건강한 생태계를 조성하고, 현명한 전략과 혁신적인 인센티브를 통해 가치를 지속적으로 축적하고 영향력을 확대하는 것이 목적이다.

VEC 토큰은 Vector Reserve 내에서 다음과 같은 핵심 역할을 수행한다.

자금 비축 통화: 생태계의 비축 통화로서, vETH의 가치를 지지하고 안정화하는 역할을 한다.
인센티브 제공: 사용자가 시스템에 유동성을 공급하도록 장려하고 보상함으로써, 생태계의 원활한 운영을 보장한다.
거버넌스 권한: VEC 보유자는 생태계의 미래 방향에 대해 투표할 수 있는 권리를 가지며, 이는 Vector Reserve가 탈중앙화 거버넌스를 지향한다는 것을 보여준다.

VEC 토큰의 가치 성장은 다음과 같은 메커니즘을 통해 이루어진다.

수익 공유: vETH에서 발생하는 거래 수수료 및 기타 수익의 일부가 VEC의 가치를 뒷받침하고, 보유자에게 수동 수익을 제공한다.
자금 운용: 신중한 자금 운용 전략을 통해 비축 자산을 관리하고, ETH 기반의 스테이킹 및 재스테이킹 도구에 투자하여 장기적으로 안정적인 성장을 추구한다.

또한 Vector Reserve는 충분한 유동성을 확보한 후, 투표 위임형 VEC(veVEC)를 도입할 예정이다. veVEC은 VEC/ETH 유동성 풀(LP) 내에서 스테이킹된 VEC를 의미한다. 이러한 스테이킹된 토큰은 두 가지 목적을 가진다. 첫째, VEC 토큰의 안정성과 유동성에 기여하고, 둘째, 프로토콜의 유동성 유도 거버넌스에서 인센티브(일명 뇌물, Bribe)를 수취하고 배분할 권한을 갖는다.

철저히 설계된 뇌물 메커니즘을 통해 외부 프로토콜은 veVEC 보유자에게 인센티브를 제공하여 LRT 유동성의 배분 방향을 자신들에게 유리하게 유도할 수 있다. 이는 다른 DeFi 프로토콜이 Vector Reserve의 강력한 유동성을 유치하는 방식이 되며, 결과적으로 자기 자신의 유동성과 안정성을 강화하는 효과를 낸다.

토큰 이코노미 측면에서, VEC의 총 공급량은 10,000,000개이며, 그 중 500,000개는 프리세일을 통해 초기 투자자에게 배분되었다. 이 부분은 선형 언락 메커니즘이 없으며, TGE(토큰 생성 이벤트) 시점에 즉시 유통된다.

또한 자문위원, 자금비축, 인센티브 용도로 배분되는 VEC는 각각 다른 비율로 할당되지만, 모두 12~36개월의 선형 언락 기간을 갖는다.

일반 대중에게 할당된 물량은 5%이며, 이 중 500,000개는 유동성 출발 풀(LBP)을 통해 공개 거래된다. 기존의 토큰 발행 방식과 비교해 LBP는 보다 공정하고 탈중앙화된 방식으로 새 토큰을 출시하고, VEC의 초기 유동성을 확보하는 것을 목표로 한다.

LBP는 자동화된 마켓메이커(AMM) 모델을 활용하며, 토큰 가격이 거래 활동에 따라 동적으로 조정된다. 즉, 가격이 고정되지 않고 매수/매도 압력에 따라 실시간으로 변동한다.

매수 수요가 강하면 가격이 상승하고, 매도 물량이 많으면 가격이 하락한다.

시장이 가격을 동적으로 결정하도록 함으로써, LBP는 보다 공정한 토큰 분배를 촉진한다. 투자자는 고정 가격에 한정된 물량을 겨냥하는 대신, 자신이 합리적이라고 판단하는 수준에서 가격이 낮아졌을 때 구매할 수 있다.

현재 제공된 정보에 따르면, 이 유동성 풀은 1월 22일 오후 11시 59분(한국 시간)에 시작될 예정이다. 관심 있는 독자는 여기를 방문하여 참여할 수 있다. 다만 현재 예상되는 토큰 FDV는 약 1.8억 달러에 달하며,笔者는 현재 시장이 불안정하고 아직 큰 주목을 받지 못하고 있는 상황에서 LBP 시작 직후 무작정 참여하는 것은 최선의 선택이 아니라고 판단한다.

보다 합리적인 접근은 4일간 지속되는 LBP 기간 동안 토큰 가격 변화를 관찰한 후, 상대적으로 낮은 수준에서 선택적으로 참여하는 것이다.