Pantera 투자 가이드: 강세장에서는 먼저 비트코인에 투자하고, 그 후 알트코인에 투자하라
글: Cosmo Jiang & Erik Lowe, Pantera Capital
번역: TechFlow
Pantera Capital은 최근 2024년 암호화 시장의 전망, 투자 전략, 주목 분야 및 트렌드 예측에 대해 심층적이고 세심하게 다룬 장문의 보고서를 발표했다.
본문이 상당히 길기 때문에, 우리는 내용 주제에 따라 여러 부분으로 나누어 번역했다.
이 글은 전체 내용 중 첫 번째 파트로, 팬테라 캐피탈의 포트폴리오 매니저 Cosmo와 콘텐츠 책임자 Erik이 집필했으며, 디지털 자산 시장의 불장 단계, 특히 비트코인과 기타 토큰(알트코인) 간의 연관성을 심층적으로 분석한다.
저자들은 일반적으로 불장은 두 단계로 구성된다고 지적한다. 첫 번째 단계에서는 비트코인이 다른 시장보다 우수한 성과를 내며, 두 번째 단계에서는 알트코인이 비트코인을 능가하는 경향을 보인다. 이 현상의 배경에는 비트코인의 유동성과 인지도, 그리고 투자자들이 새로운 토큰을 탐색하려는 경향 등이 있다.
투자자들로부터 종종 받는 질문이 있다. "각종 토큰들은 불장 사이클에서 어떻게 상관관계를 보이나요?"
이에 대한 통찰을 제공하기 위해 우리는 최근 두 차례의 사이클을 분석할 것이다. 이 기간 동안 비트코인 외의 투자 가능한 토큰들이 중요한 시장 점유율을 차지했다.
우리는 불장 사이클이 명확히 구분되는 두 단계로 이루어져 있음을 관찰했다. 첫 번째 단계는 초기 불장 단계로, 비트코인이 시장의 다른 부분보다 뛰어난 성과를 보이는 시기이다. 두 번째 단계는 후기 단계로, 알트코인들이 일반적으로 더 나은 성과를 내는 시기이다.
비트코인이 첫 번째 단계에서 좋은 성과를 거두는 이유는 몇 가지로 생각할 수 있다. 우선 비트코인은 시장에서 가장 큰 발행량과 유동성을 가진 디지털 자산이다. 2023년 비트코인의 일평균 거래량은 180억 달러였으며, 이더리움은 80억 달러였다. 또한 신규 투자자들은 보통 먼저 비트코인을 구매한 후, 다른 토큰 투자를 모색한다. 비트코인은 15년의 역사를 가지고 있으며, 많은 사람들이 이를 산업 전체의 대명사로 여긴다.
일부 투자자들은 비트코인 투자에 그치지만, 많은 이들이 암호화폐 생태계를 더 깊이 탐색하게 된다. 비트코인 외에도 투자 가능한 토큰의 수는 엄청나며, 불장은 이 분야의 확장을 가속화하는 듯하다. 더 많은 창업자들과 개발자들이 이 공간에 진입하고 있기 때문이다. 두 번째 단계는 투자자들이 다양한 사용 사례를 지원하는 더 높은 성장 가능성을 가진 토큰들을 찾기 시작하는 시기이며, 이는 대개 새로운 혁신에 의해 주도된다. 예를 들어 2017-18년의 ICO, 2020-21년의 DeFi와 NFT 등이 그러하다.
아래 그래프는 두 단계를 금색 음영으로 강조 표시하였다. 주목할 점은 사이클의 첫 번째 단계에서 알트코인의 시장 점유율이 감소하는 반면, 전체 시가총액은 서서히 증가하며, 이는 비트코인이 시장을 앞서고 있음을 나타낸다. 불장 사이클의 약 60~70% 지점에서 알트코인의 시장 점유율이 급격히 상승한다.
다음은 비트코인과 알트코인이 시가총액 성장 측면에서 실현한 실제 수익률과, 각각의 암호화폐 시장 전체 성장에 기여한 정도를 보여준다.
이러한 사이클 동안, 비트코인은 상승장의 초반 단계에서 항상 알트코인보다 뛰어난 성과를 보였다. 그러나 두 번째 단계에서는 알트코인이 비트코인을 크게 앞질렀다. 흥미롭게도, 알트코인은 전체 사이클 동안 매우 훌륭한 성과를 거둬, 두 번의 완전한 사이클 모두에서 비트코인을 능가했다.
역사적으로 보면, 가장 높은 수익을 얻는 방법 중 하나는 첫 번째 단계에서 비트코인에 투자하다가 두 번째 단계 시작 시점에 알트코인으로 완벽하게 전환하는 것이었으나, 이러한 관계가 항상 유지되리라는 보장은 없으며, 어떤 트레이더에게도 완벽한 타이밍은 현실적이지 않다.
이 분야에서 알파 수익을 창출할 수 있는 가장 실현 가능한 방법은 아마도 지속적인 투자를 유지하면서, 비트코인보다 수 배 이상 상승할 근거가 있는 알트코인에 투자하는 것일 것이다.
우리의 주장은 프로토콜 기반의 알트코인들 중 제품-시장 적합성(Product-Market Fit)을 갖추고 실제로 수익을 창출하고 있는 프로젝트들이 다음 사이클에서 가장 좋은 성과를 낼 것이라는 것이다. 마치 주식과 같은 다른 자산 카테고리에서 기대하는 것처럼 말이다. 모든 주식이 동등하게 만들어진 것이 아니듯, 모든 토큰도 동등하게 만들어진 것은 아니다. 장기적으로 보면 토큰 선택이 중요하며, 우수한 성과를 내는 토큰은 특정 분야에 국한되지 않고, 일시적이고 부풀려진 투기적 언급에 기반하지 않을 것이다.
현재까지 이번 사이클에서 비트코인은 2.8배 상승했고, 알트코인은 1.7배 상승했다.
그렇다면 암호화 시장 사이클에서 벤처 캐피탈(VC)의 투자 상황은 어떠한가?
2022년 1분기 이후 블록체인 분야의 프라이빗 펀딩은 둔화되고 있다. The Block의 데이터에 따르면, 분기별 펀딩 규모와 거래 건수 모두 감소세를 보이고 있다.
2022년 초 정점을 찍은 후 평균 거래 규모가 눈에 띄게 하락했다.
참고로, 이 데이터는 언론에 공개된 펀딩 라운드 발표를 기반으로 한 것으로, 실제 상황보다 1~2분기 정도 지연된다는 점에 유의해야 한다.
팬테라 내부 관측에 따르면, 펀딩 및 거래 활동의 바닥은 작년 여름일 가능성이 크다. 최근 우리는 이전 불장 시기에 진입했던 창업자들이 이끄는 거래 활동이 크게 회복되고 있음을 목격하고 있다. 이들의 사업은 이미 성숙 단계에 도달하여 시장 요구에 부합하는 제품을 확보했거나, 올바른 전략을 꾸준히 실행해왔으며, 이제 합리적인 밸류에이션으로 재차 펀딩을 유치하고 있다.
대부분의 사람 예상보다 오래 걸릴 수 있는데, 이는 불장 기간 동안 우리와 같은 다수의 VC들이 기업들에게 1년 치 운영 자금보다 더 많이 조달할 것을 권고했기 때문이다. 따라서 그들은 2년 치가 아니라 3년 치이 운영 자금을 마련했고, 이제 그들이 다시 시장에 복귀하고 있다.
우리는 거래 활동이 증가하고 있으며, 공개 시장이 계속 반등한다면 올해 이러한 추세가 지속될 것으로 예상되기 때문에, 지금이 투자하기에 매우 좋은 시기라고 생각한다.
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