리스테이킹의 리스크: 유혹적인 수익 그 이면에, 무너지기 쉬운 종이 성
글: FRANCESCO
번역: TechFlow
리스테이킹(re-staking)은 암호화폐를 활용하는 새로운 형태의 금융 작업이지만 위험 없이 이루어지는 것은 아니다. 본문에서 저자 FRANCESCO는 리스테이킹의 개념과 작동 방식, 그리고 수반되는 잠재적 위험에 대해 살펴본다. TechFlow가 전문을 번역했다.
이 글은 내가 리스테이킹에 대해 쓴 시리즈의 세 번째 글로, 처음에는 EigenLayer에 집중했고 이후 리스테이킹 금융 분야를 깊이 탐구했다.
그 이후 우리는 Kelp DAO, Renzo, $RSTK 같은 새로운 참가자들이 등장하며 점점 더 많은 관심을 끌고 있는 것을 목격했다.
리스테이킹은 2024년 주요 서사 중 하나로 부상한 듯 보인다. 그러나 많은 이들이 리스테이킹의 작동 방식과 그 이점에 대해 이야기하고 있지만, 모든 것이 긍정적인 것만은 아니다.
이 기사는 한 발 물러나 리스테이킹을 더 높은 수준에서 분석하고, 그 위험성을 강조하며 다음 질문에 답하려 한다. 과연 그럴 만한 가치가 있을까?
먼저 이 주제에 대한 간략한 소개를 하겠다.
리스테이킹이란 무엇인가?
이더리움의 지분 증명(PoS)은 참여자가 자신의 지분을 예치함으로써 네트워크 보안을 확보하는 분산형 신뢰 메커니즘이다.
리스테이킹의 개념은 이더리움 PoS를 보호하기 위해 사용된 동일한 지분을 이제 다른 여러 네트워크의 보안에도 활용할 수 있다는 것이다.
리스테이킹은 프로그래밍 가능한 스테이킹이라 할 수 있으며, 사용자는 다른 인프라의 보안을 위해 긍정적 또는 부정적 인센티브에 자발적으로 참여할 수 있다.
실제로 EigenLayer의 리스테이커는 경제적 신뢰(예치된 ETH 형태)를 제공함으로써, 객관적으로 검증 가능한 모든 사항에 대해 슬래싱(slashing)이 가능하게 된다.
EigenLayer는 이더리움의 분산된 신뢰를 "모듈화"하여, 별도의 검증자 집합을 구축하지 않고도 활성 검증 서비스(AVS)가 이더리움의 분산 신뢰를 활용할 수 있도록 함으로써 시장 진입 장벽을 효과적으로 낮추고 있다.
일반적으로 이러한 모듈은 자체 분산 검증 의미론을 가진 활성 검증 서비스(AVS)를 필요로 한다. 일반적으로 이러한 AVS는 자체 네이티브 토큰으로 보호되거나 본질적으로 허가 기반(permitted)이다.
왜 누군가는 리스테이킹을 선택할까?
간단히 말해, 경제적 인센티브와 수익 때문이다.
이더리움 스테이킹 수익률이 연간 약 5% 정도에서 움직인다면, 리스테이킹은 매력적인 추가 수익을 제공할 수 있다.
현재로서는 이러한 보상의 정확한 추정이 어렵다. 왜냐하면 Eigen 마켓플레이스 내 수요와 공급 역학에 따라 달라지기 때문이다.
그러나 이는 이해관계자에게 추가적인 위험을 초래한다.
사용자가 리스테이킹을 선택하면, 예치된 ETH 자체의 고유한 위험 외에도 EigenLayer 계약이 자신이 보호하는 AVS에서 오작동이나 중복 서명 등의 문제가 발생했을 때 자신의 지분을 슬래싱할 권한을 위임하는 셈이 된다.
따라서 리스테이커는 ETH 레이어, 리스테이킹 레이어, 혹은 두 레이어 모두에서 동시에 슬래싱될 수 있기 때문에 리스테이킹은 위험을 한층 더 증가시킨다.
추가 수익을 얻기 위해 리스테이킹을 하는 것이 과연 가치 있을까?
리스테이킹의 위험
스테이커 입장에서 리스테이킹은尽可能 많은 네트워크에 참여해 수익을 높일 수 있다는 의미이며, 그래서 EigenLayer는 자신을 "분산 신뢰의 에어비앤비(Airbnb)"라고 칭한다.
그러나 이것이 전부 좋은 소식은 아니며, 리스테이킹은 다음과 같은 상당한 위험을 수반한다:
-
ETH가 스테이킹되어 있어야 하며(또는 LST가 스테이킹되어 있어야 하므로 유동성이 제한됨)
-
EigenLayer의 스마트 컨트랙트 위험
-
프로토콜 특화 슬래싱 조건
-
유동성 위험
-
집중도 위험
사실 리스테이킹을 통해 사용자는 이미 위험에 노출된 토큰(스테이킹으로 인한 위험)을 활용하고, 거기에 추가적인 위험을 더함으로써 아래 그림처럼 위험이 중첩되는 결과를 낳는다.
또한 이러한 기반 위에 추가적인 서사를 개발하는 것도 더 많은 복잡성과 추가 위험을 불러온다.
리스테이커 개인의 위험 외에도, 이더리움 합의 과잉 부하를 피하라는 비탈릭의 글을 예로 들 수 있다. 이더리움 개발자 커뮤니티는 리스테이킹에 대해 우려를 표명하고 있다. 문제는 이더리움 메인넷 보안을 위한 ETH 스테이킹에 새로운 위험 요소를 추가하고, 일부를 다른 체인 보호에 사용한다는 점이다.
따라서 다른 프로토콜 규칙들(취약하거나 보안성이 낮을 수 있음)이 부적절하게 작동하면, 해당 예치금이 슬래싱될 수 있다.
개발자들과 EigenLayer는 이러한 기술 발전이 이더리움을 약화시키지 않도록 조율하는 방법을 찾으려 노력하고 있다. 이더리움 보안을 책임지는 가장 중요한 레이어를 재활용하는 것은 결코 쉬운 일이 아니다.
또한 중요한 관건 중 하나는 리스테이커가 어느 정도 위험 관리를 수행할 수 있느냐는 점이다.
많은 리스테이킹 프로젝트들은 AVS의 화이트리스트 과정을 자신의 DAO에 맡기고 있다. 그러나 나는 리스테이커로서 직접 AVS를 심사하고 어디에 스테이킹할지를 결정하고 싶다. 악성 네트워크 공격을 피하고 새로운 공격 가능성을 줄이기 위해서 말이다.
결론적으로, 리스테이킹은 연구할 가치가 있는 흥미로운 서사다.
그러나 비탈릭과 다른 이들의 우려는 무시할 수 없다. 리스테이킹을 논할 때 이가 이더리움 메인넷의 보안 모델에 어떤 영향을 미칠지 기억하는 것이 중요하다.
결국 리스테이킹은 이더리움의 가장 중요한 메커니즘 위에 추가적인 위험 계층을 쌓는다는 점에서 공정하게 평가해야 한다.
최종적으로 리스테이킹이 가치 있는 일인지 여부는 개인의 선택이다.
리스테이킹의 위험:
-
공모 위험(Collusion risk): 다수의 운영자가 동시에 여러 AVS를 공격하여 보안을 위협할 수 있음
-
슬래싱 위험(Slashing risk): 리스테이킹 사용자는 ETH와 AVS로부터 모두 슬래싱 처벌을 받을 수 있음
-
단일 실패 지점(Single point of failure): eth 자격 증명이 인출 자격 증명을 수신함(메인넷에 대한 시스템적 위험)
-
검증자의 집중화 위험
-
이더리움 보안을 위해 추가적인 위험 도입
기관들의 리스테이킹 선호
놀랍게도, ETH 스테이킹 위에 추가적인 보상을 제공한다는 이유로 많은 기관들이 리스테이킹에 관심을 표명하고 있다.
그러나 이들은 추가적인 슬래싱 위험에 노출될 수 있는 다른 서비스에 참여하기보다는, 자신의 자산 운용사(custodian)를 통해 리스테이킹을 진행할 가능성이 크다.
앞서 언급한 위험들을 감안할 때, 리스테이킹에 가장 큰 관심을 보이는 것이 소매 투자자인지 기관인지 주목할 필요가 있다.
이미 참여한 사람들에게는 원래의 ETH 스테이킹 이상의 추가 수익이 매력적이지만, 위험을 고려했을 때 극단적인 수익을 추구하는 사람들에게는 그 수익이 충분히 높지 않을 수 있다.
리스테이킹은 이더리움을 새로운 형태의 금융 도구로 열어주는 새로운 사용 사례를 창출한다. 흥미롭게도 일부는 리스테이킹을 기업 채권과 비교하기도 한다.
새로운 네트워크는 L1 보안을 확보하고자 하며, 이는 기업이나 국가가 금융 시스템을 활용해 채권을 발행하고 자산을 보호하는 것과 유사하다.
암호화 세계에서 이더리움은 가장 광범위하고 유동성이 뛰어난 네트워크로서, 이런 시장을 유지할 수 있는 유일한 존재일 수 있으며, 전통 금융경제에서 국가와 같은 관점에서도 가장 안전하다.
현재 리스테이킹에 대한 대부분의 관심은 EigenLayer 에어드랍에 대한 추측에서 비롯된 것으로 보이며, 이는 암호화 역사상 최대 규모의 에어드랍이 될 가능성이 있다.
에어드랍 후 상황은 어떻게 변할까?
어쩌면 실제적인 위험과 수익 분석이 일부 사람들을 더 생산적인 다른 길로 돌릴 수도 있다.
내가 감히 말하건대, 리스테이킹에 묶인 대부분의 자본은 임시 자본(hired capital)이며, 에어드랍 후 떠날 가능성이 크다.
이 새로운 서사에 대한 사용자들의 진정한 관심을 평가하려면 투기적 요소를 분리해야 한다.
개인적으로 나는 리스테이킹 서사가 과대 포장됐다고 생각하며, 현재의 위험을 신중하게 평가해야 한다.
리스테이킹의 핵심
-
리스테이킹 덕분에 AVS는 이더리움의 견고한 보안 계층을 활용하면서도 비용 장벽이 낮아진다
-
사용자는 ETH를 리스테이킹함으로써 자본 효율성을 높이고 추가적인 스테이킹 보상을 얻을 수 있다
-
리스테이킹은 기존 위험 위에 추가적인 위험을 더한다
리스테이킹은 일련의 새로운 사용 사례를 촉발할 수 있는 흥미로운 서사다.
Eigen 마켓플레이스의 완전한 개발은 약 1년 내에 이루어질 예정이지만, 이미 흥미로운 리스테이킹 실험들이 진행되고 있다.
비탈릭이 제기한 일부 우려는 독립 스테이커의 이익을 희생시키는 스테이킹 권력의 집중화와 관련이 있다.
EigenLayer가 이더리움 재단과 협력해 이러한 문제들을 어떻게 해결할지 지켜보는 것은 흥미로울 것이다. 그러나 이것 외에도 다른 문제들이 존재한다.
우리는 어떻게 이러한 위험을 완화할 수 있을까?
리스테이킹 위험을 완화하기 위한 몇 가지 솔루션으로는 리스테이킹 파라미터 최적화(TVL 상한, 슬래싱 금액, 수수료 배분, 최소 TVL 등) 및 AVS 간 자금의 다각화를 보장하는 방법이 있다.
리스테이킹 프로토콜이 고려할 수 있는 직접적인 단계는 예치 시 사용자가 다양한 위험 상태를 선택할 수 있도록 허용하는 것이다.
이상적으로 각 사용자는 DAO에 이를 위임하지 않고도 어느 AVS에 리스테이킹할지 스스로 평가하고 선택할 수 있어야 한다.
이를 위해서는 AVS와 EigenLayer가 함께 협력하여 이러한 위험을 최소화하는 계획을 실행에 옮겨야 한다.
EigenLayer 팀은 이미 이더리움 재단과 협력하여 리스테이킹이 이더리움, LST 또는 이를 활용하는 AVS에 시스템적 위험을 추가하지 않도록 추가 조율을 진행하고 있다.
TechFlow 공식 커뮤니티에 오신 것을 환영합니다
Telegram 구독 그룹:https://t.me/TechFlowDaily
트위터 공식 계정:https://x.com/TechFlowPost
트위터 영어 계정:https://x.com/BlockFlow_News
@francescoweb3
