DeFi 생태계 2024 전망: 업계의 주요 트렌드와 방향성 예측
글: 장하이보, PANews
지난 몇 년간 DeFi는 빠르게 성장하고 진화해왔다. 초기 실험 단계의 프로젝트에서 출발해 현재는 암호화폐 분야에서 없어서는 안 될 핵심 인프라가 되었다. Uniswap, Curve, Aave, Compound 등 다수의 프로젝트들이 이 과정에서 두각을 나타냈지만, 해당 분야의 경쟁도 점점 치열해지고 있다. 예를 들어 DEX들은 수수료를 지속적으로 낮춰 트레이딩 볼륨을 유치하고 있으며, 대출 프로토콜들은 담보 대비 대출 비율(LTV)을 높여 자본 효율성을 개선하고 있다. 또한 각 프로젝트들은 새로운 제품을 적극적으로 개발하며 시장 점유율을 높이기 위해 노력하고 있다. 2024년 DeFi는 어떤 흐름을 보일까? PANews는 아래와 같은 DeFi 분야의 주요 트렌드와 전망을 공유했다.
프로토콜의 플랫폼화
DeFi 분야가 발전하고 성숙함에 따라 주요 DeFi 프로토콜들은 더 이상 단일 기능에 머무르지 않으며, 하나의 코어 서비스를 넘어 종합적인 서비스를 제공하는 플랫폼으로 전환하고자 한다.
지난 1년 동안 익숙한 DeFi 프로토콜들 중 MakerDAO 산하 서브 DAO인 Spark가 출시되었고, 12월 29일 기준 이더리움상 TVL은 16.5억 달러에 달하며 주요 대출 프로토콜로 자리매김했다.
Curve와 Aave는 각각 자체 스테이블코인 crvUSD와 GHO를 출시했으며, Uniswap은 자체 지갑 앱을 출시했고 이전에는 NFT 플랫폼 Genie를 인수하기도 했다. 신규 블록체인 Aptos 상의 Thala는 스테이블코인, DEX, 런치패드, 유동성 스테이킹 기능까지 모두 자체 개발하여 대출 외 거의 모든 일반적인 DeFi 서비스를 포함하고 있다.
DeFi 프로토콜의 플랫폼화는 이미 하나의 트렌드가 되었으며, 이는 DeFi의 성숙과 동시에 내부 경쟁 심화의 상징이다. 앞으로 이러한 추세는 계속되며 더욱 가속화될 전망이다.
톱티어 DEX 및 대출 프로토콜의 우위 유지
Uniswap, Aave, MakerDAO 등의 주요 DeFi 프로토콜들은 이전 번 돈시장 이전부터 존재했던 프로젝트들로, 지속적인 시장 진화 속에서 입지를 강화하며 강력한 네트워크 효과와 브랜드 영향력을 보여주었으며 지속적으로 업데이트하고 있다. 당분간 이들은 여전히 주요 시장 점유율을 차지할 것이며 쉽게 대체되기 어렵다.
Uniswap은 v4 버전을 발표하며 다양한 사용자 정의 기능을 추가할 수 있는 '훅(hooks)' 기능을 도입했고, Uniswap X는 Cowswap과 유사하게 체인 외에서 주문을 체결하고 체인 상에서 네덜란드식 경매 방식으로 결제하는 구조를 제안했다. Aave v3는 자본 효율성을 향상시키고 여러 블록체인으로 확장하며 DeFi 생태계 내 주요 대출 플랫폼으로서의 입지를 더욱 공고히 했다.
Dune 공동창업자 hagaetc의 대시보드에 따르면, 주요 EVM 기반 체인의 DEX 중 Uniswap은 여전히 약 55%의 시장 점유율을 차지하고 있다.
유동성 마이닝은 점차 과거의 유물이 되고, 자금은 더 효율적인 곳으로 이동
이더리움, 솔라나, BNB 체인처럼 이미 성숙한 생태계를 갖춘 공개 블록체인에서는 유동성 마이닝이 점차 과거의 방식이 되고 있다. 이제 프로젝트들은 '실질 수익(real yield)'을 통해 자금을 유치하며, 자금은 더 효율적인 곳으로 이동하는 경향이 있다.
최근 솔라나에서 SOL 가격 상승과 생태계 발전이 이더리움 및 그 생태계에 대한 FUD(공포·불확실성·의심)를 일으켰다. MEME 코인이 활발하게 거래되는 상황에서 솔라나의 DEX는 매우 높은 자본 효율성을 보여주고 있다. 현재 유동성 제공자(LP)들은 주로 실제 거래 수수료에서 발생하는 수익에 의존하고 있으며, 이런 프로젝트들은 단기적으로 더 많은 자금을 유치할 가능성이 크다.
12월 30일 데이터를 예로 들면, 지난 24시간 동안 Orca에서 유동성이 가장 많은 SOL/USDC 및 SOL/USDT 풀의 경우, 거래 수수료만으로도 하루 평균 수익률이 0.5%에 근접하거나 초과했으며, 특히 수수료율이 0.04%인 SOL/USDC 풀은 하루 동안 수수료 수입이 전체 유동성의 2.396%에 달했다.
이는 다른 체인에서는 상상하기 어려운 수치다. 예를 들어 이더리움에서 ETH/스테이블코인 유동성 상위 3개 페어의 유동성 제공 수익률은 각각 하루 기준 유동성의 0.068%, 0.077%, 0.127%에 불과하다.
수익성 면에서 큰 격차가 나는 상황에서, 전문 유동성 제공자들은 수익성이 높고 자본 효율성이 좋은 곳으로 이동할 가능성이 크다. 이는 앞서 언급한 '톱티어 프로토콜의 우위'와 모순되지 않는다. 선두 DeFi 프로젝트들은 기본적인 재무 상태가 좋고 안정적이지만 성장 속도는 상대적으로 느리다. 반면 신생 프로젝트들은 호기를 맞아 더 빠른 성장을 이룰 수 있으며, 미래 성장에 대한 기대감이 토큰 가격에도 반영되지만, 이러한 성장이 얼마나 오래 지속될지는 미지수다.
LST가 신규 공개 블록체인의 TVL 성장을 주도
많은 지분 증명(PoS) 기반 블록체인에서 이미 유동성 스테이킹 프로젝트가 등장했지만, 유동성 스테이킹 토큰(LST)은 이더리움 샤딩 업그레이드 이전까지는 집중적인 논의 대상이 아니었다. 그러나 현재 LST 리더인 Lido는 TVL 기준 단연 최고의 프로젝트가 되었다.
솔라나에서도 유사한 현상이 나타났다. 유동성 스테이킹 프로젝트인 Marinade와 Jito가 각각 솔라나 생태계 TVL 1, 2위를 차지하고 있다. 유동성 스테이킹 프로젝트들은 최근 솔라나 TVL 성장을 주도하고 있는데, 한편으로는 Jito의 토큰 발행 전 에어드랍 기대감이 스테이킹 물량을 끌어들였고, 다른 한편으로는 Marinade, Jito 및 기타 유동성 스테이킹 프로젝트들이 LST가 솔라나 DeFi 프로토콜 내에서 활용되도록 지속적으로 인센티브를 제공하며 솔라나 전체 TVL 상승을 촉진하고 있다.
TVL을 높이고자 하는 다른 공개 블록체인들도 LST가 생태계에 미치는 긍정적 영향을 인식하고 있다. 예를 들어 Sui 생태계에서는 Cetus의 haSUI-SUI 풀이 APR 49.04%를 기록했는데, 이 중 48.09%는 Sui 재단이 보상하는 SUI 토큰에서 나온 것이다. Avalanche 생태계에서는 대출 선두 Benqi도 LST 사업을 시작했으며, 현재 LST가 가져온 TVL이 대출 부문을 이미 초과했다.
Perp DEX에서 경쟁력 있는 프로젝트 등장 가능성
탈중앙화 영구계약 거래소(Perp DEX)는 많은 이들이 주목한 분야이며 dYdX, Synthetix, GMX 등의 프로젝트가 성과를 거뒀다. dYdX는 오더북 기반이며, 유동성 풀 기반의 Synthetix와 GMX는 각각 장단점을 가지고 있음에도 불구하고 주요 Perp DEX로 자리잡았다.
GMX v1은 단방향 시장에서 매수/매도 비율이 불균형해지며 유동성 제공자에게 불리하다는 지적이 있었고, 매수와 매도 모두 차입 수수료와 높은 거래 수수료를 부담해야 해 트레이더 입장에서도 불리했다. 하지만 슬리피지 없는 유동성이라는 특성은 타 프로젝트들이 갖추지 못한 강점이다.
GMX v2는 매수/매도 균형을 위해 거래 슬리피지를 도입했으며, 균형 잡힌 거래에는 보상을, 불균형한 거래에는 패널티를 부여한다. 하지만 사용자는 포지션 진입 시 포지션 청산 시점의 매수/매도 균형을 예측할 수 없어 불확실성이 발생하며, 패널티 형태의 슬리피지가 포지션의 0.8% 이상에 이를 수 있다. 레버리지를 고려하면 예를 들어 10배 레버리지에서 0.8% 슬리피지는 단일 거래 시 본금의 8% 손실을 의미할 수 있다.
GMX v2와 비교해 Synthetix는 자금 조달 비용(funding rate) 변동성이 더 크며, 사용자가 포지션을 연 후 자금 조달 비용 상승으로 인해 손실을 입을 수 있다. 또한 Synthetix는 체인 외 오라클인 Pyth를 사용하며, 주문에서 실행까지 8초의 지연이 발생해 실시간 가격 반영이 어렵다.
최근 일부 Perp DEX는 매력적인 특징을 보여주고 있다. 예를 들어 Drift의 DLP 풀에서 BONK-PERP는 30일 유동성 제공 수익률이 2000%에 달했으며, HNT-PERP는 439%의 수익률을 기록했다. Drift의 DLP 풀에서 레버리지를 활용한 유동성 제공은 위험이 크고 원금 전액 손실의 가능성이 있지만, 그만큼 높은 수익도 기대할 수 있다. 또한 Aark Digital, MXY Finance 등의 프로젝트는 자본 효율성이 더 높은 Perp DEX 솔루션을 제공하고 있다.
현실 세계 자산(RWA)
현실 세계 자산(Real World Assets, RWA)은 논란이 있는 분야다. 우선 체인 외 요소가 포함되어 있어 단일 실체에 의존하거나 규제 리스크에 직면할 수 있으며, 이는 DeFi의 탈중앙화 철학과 완전히 부합하지 않는다.
현실 세계에는 더 많은 기회가 있으며 모든 것을 토큰화할 수 있다고 믿지만, 현재로서는 미국 국채가 유일하게 대규모 적용 가능성이 높은 분야로 보인다. 부동산, 예술 작품 등도 토큰화해 체인에 올릴 수는 있지만, 비표준화된 상품이라 원래부터 유동성이 없었고, 체인 상에서도 여전히 유동성이 부족하다.
미국 금리 인상 기대감 속에서 단기 미국 국채 수익률은 2024년 크게 하락할 전망이며, 이는 MakerDAO 등의 RWA 상품 수익률에 직접적인 영향을 줄 것이다. 동시에 암호화 시장은 이 기간 중 불장에 진입할 가능성이 있고, 이로 인해 스테이블코인 수요가 증가하면서 관련 상품들의 매력도는 오히려 저하될 수 있다. 실제로 MakerDAO의 최근 데이터를 보면 DAI 발행량은 10월 말 이후 감소세를 보이고 있다.
하지만 이는 암호화 분야 창업자들이 RWA 분야에 대한 탐색과 관심을 멈추지 않을 것임을 의미하지 않는다. 이 과정에서 기존 금융기관들을 강력한 파트너로 끌어들일 가능성도 있으며, 적어도 이것은 위대한 스토리가 될 것이다.
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