카운트다운 100일, 비트코인 '감반 시나리오'의 변과 불변
글: Terry, 백화블록체인
현재 네 번째 비트코인 반감기까지 약 4개월도 남지 않았으며, 2024년 4월 23일로 예상되고 있으며, 이때 블록 보상은 6.25 BTC에서 3.125 BTC로 줄어들게 된다.
암호화폐 업계의 가장 중요한 내러티브 중 하나인 '비트코인 반감'은 시장이 큰 기대를 품고 있는 중요한 자극 요소로 자리잡아 왔다. 새로운 반감 사이클의 종반부를 맞아 우리는 어떤 기대를 가져야 하며, 시장에서는 또 어떤 새로운 변수들이 등장하고 있는가?
자료: OKLink
반감이 암호화시장에 미치는 영향은?
암호화 산업에 있어서 매번의 반감은 한 차례의 축제와 같았다. 특히 처음 두 차례의 반감 사이클 동안 비트코인은 수십 배에 달하는 놀라운 상승세를 보였다. (단기적으로 보면 두 차례 반감 후 일시적인 하락세가 있었으나, 이는 일시적 조정에 불과했고 이후 장기 상승 추세를 이어갔다.)
그러나 2020년 세 번째 반감 이후부터는 업계 종사자 수, 시장 관심도, 인프라 구축 수준이 이전보다 현저히 향상되면서, 비트코인은 더 이상 극소수 기술 애호가들만의 제품이 아니라 다양한 외부 요소들과 연동되기 시작했다.
간단히 정리하면 다음과 같다:
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첫 번째 반감 이전에는 커뮤니티 내 기술 애호가들이 주로 전자현금으로서의 비트코인 가능성에 집중했다.
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두 번째 반감 사이클에서는 비트코인이 결제 수단으로서의 속성에 초점이 옮겨졌고, 이에 따라 다양한 논쟁이 발생하였다. (이후 발생한 BCH 분할은 사실상 당시 커뮤니티 최대 이슈였음)
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세 번째 반감 사이클에서는 비트코인이 대체 자산으로 자리매김하며, 전통 금융기관 및 자본의 움직임을 주목하는 것이 중심 흐름이 되었다.
따라서 이전 두 차례 반감과 비교해 세 번째 반감의 관심도는 전례 없이 높았으며, 동시에 세계 정치·경제 환경 또한 그 흐름에 영향을 미쳤다.
거시 경제 요인의 영향으로 인해, 5월 11일 반감 이전 3월 12일부터 13일까지 비트코인은 7,600달러에서 하락하기 시작하여 먼저 5,500달러 부근에서 진탕했고, 이후 지지선을 계속 깨며 최저 3,600달러까지 떨어졌다. 전체 시가총액이 순식간에 550억 달러 증발했으며, 전망 폭거 규모는 200억 위안을 넘겼다. 마치 '가격 반감'을 실현한 듯했다.
하지만 이후 5월 반감 이후 DeFi의 여름이 도래하며 새로운 강세장 사이클이 열렸고, 비트코인은 6만 달러까지 치솟으며 반감 전 저점 대비 약 20배 가까이 상승했다.
종합적으로 볼 때, 과거 사례를 바탕으로 판단하면 반감 이후 새로운 강세장 사이클이 열릴 가능성이 매우 높다. 현재 시장 규모를 고려하면 10배 이상의 상승은 어렵겠지만, 이전 강세장 고점인 6만 달러를 넘어설 가능성은 충분하다.
또한 주목할 점은 매번 비트코인 반감 이전에는 상장 채굴업체들이 가장 좋은 '내재 레버리지' 투자 대상이라는 점이다.
나스닥과 토론토 증권거래소에 상장된 채굴업체는 현재 15곳이며, 선두주자인 MARA는 연속 11영업일 상승하며 100% 이상 상승했고, 올해 들어서만 누적 상승률이 800%를 넘겼다. Riot 역시 올해 상승률이 400%를 넘겼으며, 같은 기간 비트코인의 상승률은 약 160%에 그쳤다.
반감 이외의 새로운 변수들
하지만 한편으로, 비트코인이 이미 세 차례 반감을 거쳤고 블록 보상이 6.25개로 줄었으며 발행량이 1,900만 개를 넘긴 현재, 많은 상황과 요소들을 새롭게 바라볼 필요가 있다.
특히 업계 전반과 비트코인 자체가 이전 반감기에 비해 주목할 만한 새로운 변수들을 나타내고 있다.
1) 현물 ETF의 증가 자금 효과
최근 두 달간의 시장 상승세 핵심 요인은 바로 '현물 비트코인 ETF' 기대감이다.
특히 일정상 가장 가까운 현물 비트코인 ETF 승인 결정 시점은 2024년 1월 10일이다. 두 차례 연기된 ARK 21Shares Bitcoin ETF에 대한 최종 결정이 이뤄질 예정이다.
그 외에도 2024년 1월 14일부터 17일까지 무려 7건의 현물 비트코인 ETF 신청 건에 대해 미국 SEC가 결정을 내릴 예정이지만, 과거 관례상 거의 확실하게 3월 중순의 최종 심사 기한까지 다시 연기될 가능성이 크다.
하지만 만약 다시 3월 중순까지 연기되더라도, 결국 비트코인 반감 이전인 4월 하순 이전에 모든 결과가 확정된다. 즉, 현물 ETF 최종 결정은 비트코인 반감보다 앞서 이뤄진다는 의미다.
현물 ETF 승인이 나면 반감 이벤트와 함께 이중 호재로 작용하며 새로운 사이클을 열 수 있고, 설령 기대에 못 미쳐도 어느 정도 헷징 효과는 낼 수 있을 것이다.
더불어 현재 시장에는 이미 일종의 '준(準) 비트코인 ETF' 역할을 하는 존재가 있다. 거래소를 제외하고, 비트코인 보유량이 10만 개를 넘는 기업은 Block.one과 이미 파산한 Mt.Gox 외에 MicroStrategy가 3위다.
오랜 기간 비트코인을 꾸준히 매입해온 MicroStrategy의 '비트코인 사재기' 전략은 이미 공공연한 사실이다. 공개적으로 비트코인을 매입하기 시작한 것은 2020년 8월 11일로 거슬러 올라가며, 최근에도 MicroStrategy와 자회사는 약 6.157억 달러를 들여 약 14,620개의 비트코인을 추가 매입했다.
평균 매입 단가는 42,110달러이며, 2023년 12월 26일 기준 MicroStrategy는 총 189,150개의 BTC를 보유하고 있으며 평균 매입 단가는 31,168달러다.
MicroStrategy의 주식 시가총액이 약 90억 달러인데, 이 중 비트코인 자산 가치는 60억 달러에 달해 순자산의 2/3가 비트코인으로 구성되어 있다고 볼 수 있다. 이 때문에 많은 투자자들이 MicroStrategy를 일종의 '준 비트코인 ETF'로 간주하며 포트폴리오에 포함하고 있다.
2) 비트코인 생태계 내부의 진화
비트코인 반감 규칙에 따르면 초기 블록 보상은 50BTC이며, 4년마다 반감되는데 지금까지 세 차례 반감을 거쳐 현재는 6.25BTC다. 이러한 방식이 계속되면 2140년경 비트코인은 블록 보상을 더 이상 받지 않게 된다.
수수료는 계속 존재하므로, 반감이 반복될수록 블록 보상은 점차 감소하여 결국 사라지고, 채굴자의 수익원은 오직 수수료로만 남게 될 것이다.
올해 들어 비트코인 생태계, 특히 BRC20의 활성화는 'BitcoinFi'라는 새로운 물결을 일으키며 비트코인 내부 거래가 새로운 정점을 찍었고, 이는 비트코인 수수료 수익의 급증으로 이어졌다.
이러한 배경 아래 Ordinals 등의 프로토콜 혁신과 ORDI, SATS 등의 선두 프로젝트들의 성장은 비트코인 네트워크의 수수료 모델에 깊은 영향을 미쳤다. 가장 직접적인 변화는 비트코인의 경제 모델과 인센티브 모델 자체를 완전히 바꿔놓은 것이다.
Dune의 최신 데이터에 따르면, 12월 29일 기준 Ordinals 명문(Mingwen) 발행 누적 수수료는 5,135 BTC를 넘어서며 2억 달러를 돌파했다.
이는 비트코인 채굴 수수료 수익이 최근 5년 내 최고치를 기록하도록 만들었으며, 과거 채굴자 수수료 수익은 전체 수익의 약 2% 수준에 불과했지만 최근 3개월 평균은 약 8%로 역사적 최고치를 기록했다.
앞으로 블록 보상이 점차 감소해 결국 0이 되면, 수수료의 중요성은 더욱 커져 최종적으로 유일한 수익원이 될 것이다.
즉 이번 BRC20 붐은 일종의 사전 시범 운용이라 할 수 있다. 향후 성공 여부를 떠나 다음 반감이 진행됨에 따라 이러한 변화는 비트코인의 전체 수수료 모델에 깊은 영향을 줄 것이다.
요약
ETF와 Ordinals 붐이라는 내·외부 주요 변수 외에도, 이전 반감 사이클에서는 보기 어려웠던 몇 가지 긍정적인 잠재 변수들이 빠르게 추진되고 있어 새로운 시장 변화에 영향을 미칠 수 있다.
먼저 '화산 채권(Volcano Bond)'으로 알려진 비트코인 채권이 엘살바도르 디지털자산위원회로부터 승인을 받았으며, 2024년 1분기 내 발행될 예정이다.
이는 비트코인을 중심으로 한 최초의 국가 차원 채권 발행이며, 모집된 자금의 절반은 비트코인 구매에 사용되어 5년간 보유되며 나머지는 비트코인 관련 인프라 구축 사업에 투입된다. 향후 어떤 파급 효과를 낼지 주목된다.
다른 한편으로, Ordinals 붐은 명문(Mingwen)이라는 통로를 통해 막대한 자금과 사용자, 개발자들을 비트코인 생태계로 유입시키고 있다.
예전의 비트코인은 '정통성 인식'과 시가총액 우위만 있었지만, 명문 붐은 비트코인 생태계 내 새로운 자산의 다양성을 크게 향상시켰다. 인간의 새로운 자산에 대한 수요는 영원하며, 이는 개발자 수와 사용자 기반도 간접적으로 늘리는 효과를 낳았다.
동시에 RGB 프로토콜, 비트코인 라이트닝 네트워크 생태계를 위한 신원 계정·연락처·통신·결제 서비스인 Slashtags, 다수의 P2P 서비스를 통합한 Impervious 브라우저, Taproot 기반 자산 프로토콜 Taro, 라이트닝 토큰 OmniBOLT 등 새로운 혁신들도 기대를 모으고 있다.
종합하면, 이번 반감이 점점 다가오고 있긴 하지만, 비트코인은 여러 차원에서 새로운 변수들을 맞이하고 있으며, 이들로 인해 오히려 반감 자체에 대한 관심조차 덮어버릴 정도이다. 이러한 새로운 변수들이 결국 비트코인을 어디로 이끌게 될지, 매우 기대되는 바이다.
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