Op 슈퍼체인은 인상적이지만 현재 알파 기회를 제공하지는 않는다
저자: BITWU.ETH
저도 현재 $Op를 보유하고 있고, Op 가격이 급등하는 추세이지만, Op 보유자들과 Op로 100배 수익을 기대하시는 분들께 한마디 하고 싶습니다. 일종의 냉수를 끼얹는 이야기일 텐데요, Op로는 돈을 벌 수는 있지만 큰 수익은 기대하기 어렵다는 점입니다.
제 투자 관점에서 보면, $Op는 폭발적인 상승기에는 수익을 낼 수 있습니다. 그래서 캔쿤 업그레이드와 L2 개념이 각광받던 시기에 Op와 Arb 모두 매우 좋은 선택지였습니다. 하지만 상상 속의 100배 수익을 노리거나 장기 홀더로서 시간을 투자해 높은 수익률을 얻으려 한다면, OP는 비효율적이며 알파(Alpha) 기회를 제공하지 않습니다. 다른 자산으로 눈을 돌리는 것이 좋겠습니다!
1. 암호화폐 투자에서 반드시 알아야 할 진실: 좋은 프로젝트가 곧 알파 투자가 아니다
본 글에서는 제가 Op 후반기 전망에 대해 어떻게 생각하는지를 설명하려 합니다. 개인적으로 Op 프로젝트 자체는 정말 뛰어나다고 생각하지만, 단순히 OP 토큰만 본다면 고배율 성장 가능성은 없다고 봅니다. 이 점이 매우 중요합니다. 많은 사람들이 프로젝트가 우수하면 토큰도 반드시 오를 것이라고 착각하는데, 실제로는 정반대의 경우도 충분히 발생할 수 있습니다.
예를 들어 초기의 DYDX는 당시 최고 수준의 DEX였지만, 토큰에 대한 충분한 유틸리티가 부여되지 않아 초기 토큰 가치는 계속해서 저조했습니다. 현재의 ARB도 마찬가지 상황이라고 볼 수 있죠.
따라서 훌륭한 프로젝트라고 해서 반드시 빠르게 상승한다는 법칙은 없습니다. 암호화폐 시장에서는 이 진리를 반드시 이해해야 합니다.
다음은 제 개인적인 견해입니다:
투자 중 우리는 종종 "좋은 프로젝트 = 좋은 투자"라는 오류에 빠지곤 합니다. 최근 각광받고 있는 Op도 이런 유형에 해당한다고 봅니다. 분명히 훌륭한 프로젝트이지만, OP 토큰 자체는 좋은 투자 대상은 아닙니다.
2. Op 프로젝트의 핵심 논리, 여섯 가지 측면에서 분석
1. Op 슈퍼체인의 기본 구조
먼저 OK의 이 영상을 통해 슈퍼체인 개념을 간단히 이해해보세요.
Op 메인 체인 자체는 다소 미미하게 발전했으며, Arb만큼 화려하지 못하고 평균적인 수준에 머물러 있습니다. 그러나 OP Stack의 발전은 Op가 차별화된 전략적 안목을 가지고 있음을 보여줍니다. 기술적인 면(術)에서는 Arb가 Op를 크게 앞서지만, 전략적 철학(道) 면에서는 Op가 Arb를 여러 차원 앞서 있다고 말할 수 있습니다.
OP Stack은 L2 체인을 쉽게 생성할 수 있는 일종의 도구 상자라고 이해할 수 있으며, 이를 통해 L2 개발이 획기적으로 단순화됩니다. OP Stack을 기반으로 개발된 다양한 L2 체인들은 보안성, 통신 계층, 오픈소스 기술 스택을 공유함으로써 Op 슈퍼체인의 비전을 실현하게 됩니다.
2. Op 슈퍼체인과 코스모스(Cosmos)의 비전 계승
코스모스 생태계를 경험하신 분이라면 아시겠지만, 코스모스가 꿈꿨던 비전이 바로 Op 슈퍼체인을 통해 현실화되고 있습니다. 코스모스 역시 '원클릭 체인 생성'을 지향하며 동일한 프레임워크 기반에서 IBC를 통해 체인 간 완벽한 연결을 실현했습니다.
사실 코스모스는 이미 이러한 모든 것을 달성했지만, 시장의 지원을 받지 못했고 결국 ETH 기반 L2들이 그 성과를 흡수했습니다. 이것이 바로 ETH의 리더십 매력입니다. 다른 체인들의 혁신은 실험 비용이 극도로 크지만, 한번 성공하면 그 열매는 거의 항상 ETH 생태계가 가져갑니다. 사실상 다른 체인들은 ETH 생태계의 실험장 역할을 하고 있다고 볼 수 있습니다.
3. Op 슈퍼체인의 대표 사례: BASE
현재 Op 슈퍼체인의 발전은 예상을 초월하고 있으며, 특히 BASE 체인이 두드러집니다. BASE의 누적 고유 주소 수는 이미 OP 메인넷을 넘어섰고, 올여름 인기를 끌었던 토박이 프로젝트들(http://Friend.tech 등) 대부분이 BASE에서 시작되었습니다. 기세 면에서 BASE가 '모체를 위협한다(弑母)'고 표현해도 과언이 아닐 정도이며, BASE가 Op Stack 기반으로 개발되었음에도 불구하고 원래 모체인 Op를 능가하는 성장을 이루고 있습니다.
4. L2의 '모체 위협(弑母)' 현상
'모체 위협' 현상은 사실 코스모스 생태계에서 처음 나타났습니다. Luna의 시가총액이 ATOM을 넘어서면서 발생했는데, Luna는 코스모스 기반 체인이며 ATOM은 코스모스 허브 토큰입니다. 이러한 '모체 위협' 현상은 결코 나쁜 일이 아닙니다. 오히려 생태계가 매우 활발하다는 증거이며, 참여자들이 모두 강력한 경쟁력을 갖추고 있다는 의미입니다. BASE가 이미 '모체 위협' 가능성을 보이고 있는 것은 바로 Op 슈퍼체인 전략이 성공하고 있다는 방증입니다. Op는 일괄 L2 생성 플랫폼과 인프라를 제공하고, 각 하위 체인은 비즈니스와 혁신에 집중함으로써 다양한 아이디어가 꽃피우는 생태계를 조성합니다.
Op 슈퍼체인은 BASE 외에도 Zora, PGN, Mode, DeBank 등 다양한 프로젝트를 포함하고 있으며, 앞으로 더 많은 플레이어들이 참여할 것입니다. 전략적으로 볼 때, Op 슈퍼체인의 생태계가 풍부해질수록 결국 네트워크 효과가 형성될 것입니다.
5. Op 슈퍼체인의 네트워크 효과
Op는 체인 생성 서비스 및 다양한 기반 인프라를 제공함으로써 다양한 세력이 L2를 개설하도록 유치합니다. 참여자가 많아질수록 자금과 인재가 몰리고, 이는 다시 기반 서비스의 완성도를 높이며 더욱 많은 참여자를 끌어들이는 선순환이 만들어집니다. 결국 강력한 네트워크 효과가 형성되는데, 이것이 바로 Op 슈퍼체인의 핵심 경쟁력입니다. 일단 이러한 구조가 완성되면, L2 간의 경쟁은 사실상 종결되고 Op 슈퍼체인이 L2 생태계를 독점할 가능성이 큽니다. 네트워크 효과를 만들고,护城河(방어막)를 구축하여 L2 생태계를 장악하는 것이야말로 Op 슈퍼체인의 궁극적인 전략 목표입니다.
지금까지는 전반적으로 긍정적인 면을 언급했습니다. 다음은 Op가 높은 성장성을 가지기 어려운 주요 요인들을 살펴보겠습니다.
3. 왜 Op 토큰은 알파 기회를 제공하지 않을까?
물론 Op는 투자 대상으로서 인플레이션을 초과하는 수익을 안정적으로 낼 수 있을 것입니다. 하지만 제가 말하는 알파 기회란 초과 수익을 의미합니다. 주식 시장에서는 10배, 암호화폐 시장에서는 ETH나 AXS처럼 100배 이상의 수익을 말하는 것입니다.
결론부터 말씀드리면, ETH를 기준으로 삼을 때 Op는 베타 수익(시장 평균 수익)보다 약간 높은 수준에 머무를 가능성이 크며, 초과 수익은 기대하기 어렵습니다. 아래에 그 이유를 두 가지 논리로 설명하겠습니다.
1. Op 토큰의 유틸리티 문제
이는 모든 L2 토큰이 직면하는 공통된 문제입니다. 먼저 보안 레이어가 대부분의 이익을 차지합니다. Op 슈퍼체인의 보안 레이어는 바로 ETH입니다. L2의 전제 조건은 L1의 보안성을 기반으로 한다는 점이므로, 어떤 경제 모델을 설계하더라도 가장 큰 부분의 이익(ETH 몫)은 불변입니다. 따라서 L2 토큰이 남은 부분에서 유틸리티를 부여할 수 있는 공간은 제한적일 수밖에 없습니다. 어쩔 수 없는 구조적 한계입니다. L2 토큰의 유틸리티 확보는 마치 선천적으로 발육이 부족한 아이에게 후천적 영양을 아무리 많이 공급해도 성장 한계가 존재하는 것과 같습니다.
선천적 문제는 여기까지 하고, 이제 후천적 최적화 방안을 살펴보겠습니다. 이는 자산적 속성과 기능적 속성으로 나눌 수 있습니다.
-
자산적 속성 면에서, Op 토큰은 현재로서는 전혀 부족합니다. DEX의 LP 거래쌍을 직접 확인해보면 주로 ETH와 다양한 스테이블코인이 중심입니다. 이 점에서조차 ATOM에 미치지 못합니다. ATOM도 코스모스 생태계 내에서 유틸리티 문제를 겪고 있지만, 하위 체인의 DEX에서는 주요 자산으로 사용되며 LP 풀에서의 비중이 매우 높습니다.
-
기능적 속성 면에서도, Op 토큰이 L2 체인의 가스비(Gas fee)로 사용되기란 거의 불가능합니다. 기술적 문제가 아니라 사용자 경험(UX)의 문제입니다. Op 토큰을 강제로 가스비로 사용하게 되면 경쟁자들은 크게 웃을 것이며, ETH 커뮤니티로부터 반발을 살 수도 있습니다.
-
공유 정렬기(Shared Sequencer) 유틸리티는 변동성이 큽니다. 가장 많이 언급되는 공유 정렬기 방안은, 사용자가 Op 토큰을 스테이킹하여 정렬자로 참여하고 수수료를 받는 구조입니다. 현재로서는 가장 유력한 Op 토큰 유틸리티 방안이지만, 여기에는 너무 많은 변수가 존재합니다.
첫째, 이해 상충 문제가 있습니다. 2021년부터 Op는 탈중앙화 정렬기 개념을 주장해왔지만, 아직까지 실행되지 않았습니다. 기술적 난이도 때문일 수도 있지만, 더 큰 이유는 이익 배분 문제일 가능성이 큽니다. 중심화된 정렬기는 모든 수익이 프로젝트팀에게 돌아가는데, 굳이 이 수익권을 외부에 나누어줄 이유가 있을까요?
둘째, Op 토큰의 유틸리티 여부는 생태계 발전과 직접적인 관련이 없습니다. 생태계는 계속 성장할 것이며, BASE 체인을 보더라도 L2 체인은 사실상 토큰 없이도 운영이 가능합니다(충격적 사실). 토큰 발행의 핵심 목적은 초기 자금 조달에 있습니다. 때문에 대부분의 팀은 토큰 발행 이후 어떻게 모델을 설계하고 유틸리티를 부여할지는 깊이 고민하지 않습니다.
그렇다면 탈중앙화 정렬기는 언제 도입될까요? 두 가지 경우가 있습니다. 1) 중심화된 정렬기로 인한 직접적인 리스크 사건 발생 2) 다른 L2 프로젝트들이 탈중앙화 정렬기를 먼저 도입하여 Op를 압박할 경우. 그렇지 않으면 프로젝트팀 스스로 금 그릇을 내려놓게 하는 것은 현실적으로 불가능하며 인간 본성에도 어긋납니다.
2. Op의 밸류에이션이 1차 시장에서 과도하게 소진됨
올해 Op의 유통 시가총액 증가 추이와 가격 그래프를 자세히 분석해보세요. 놀라실 겁니다. 올해 Op는 수많은 호재를 발표했지만 왜 토큰 가격은 부진했을까요? 시장 환경의 영향도 있지만, Op의 유통 시가총액을 자세히 보면, 올해 무려 5배 이상 증가했다는 사실에 놀라게 될 것입니다. 유통 시가총액은 급속히 증가했지만 가격은 침체된 상태인데, 이는 새로운 토큰이 기존 유통량의 수 배에 달하는 속도로 시장에 공급되고 있기 때문입니다.
이것이 Op 토큰의 또 다른 알려지지 않은 비밀입니다. 따라서 FDV(전체 시가총액)를 반드시 확인해야 합니다. 현재 Op의 FDV는 54억 달러이며, 유통 시가총액은 11억 달러입니다.
단기적으로는 FDV를 무시할 수 있지만, 장기적으로 Op를 보유하시려는 분이라면 반드시 FDV를 봐야 합니다. 유통 시가총액만 보는 것은 위험합니다. 왜냐하면 대부분의 Op 토큰이 아직 시장에 풀릴 예정이며, 이는 장기적으로 Op의 가격 상승을 자연스럽게 억제합니다. 이 과정은 서서히 진행되어 어느새 완료되므로, 장기 보유를 원하면서 초고수익을 기대하는 투자자는 반드시 Op의 FDV를 꼼꼼히 검토해야 합니다. FDV 기준으로도 여전히 초과 수익이 가능하다고 판단된다면 장기 투자를 고려할 수 있습니다. 그렇지 않다면 베타 수익을 받아들이는 것이 현실적인 선택일 것입니다. 어쩌면 잘못된 장소에 와버린 셈이니까요.
TechFlow 공식 커뮤니티에 오신 것을 환영합니다
Telegram 구독 그룹:https://t.me/TechFlowDaily
트위터 공식 계정:https://x.com/TechFlowPost
트위터 영어 계정:https://x.com/BlockFlow_News
@BTW0205
