메사리 2024년 10대 투자 트렌드: 비트코인은 긍정 전망, 이더리움은 부정 전망, AI·DePIN 등 신규 서사에 베팅
글: Messari
번역: TechFlow
약속된 대로, 유명한 암호화 데이터 및 리서치 기관인 Messari가 『Messari Theses 2024』를 발표했다. 이 글에서는 그 보고서의 첫 번째 장, 즉 2024년 10대 투자 트렌드를 정리해 번역한다.
저자에 따르면 'Web3'라는 개념은 매우 어이없는 용어이며, 사람들이 이 말을 더 이상 사용하지 않고 다시 'Crypto'라는 서사를 채택하기 시작했을 때, 암호화폐 시장 전체의 시가총액은 두 배로 증가했다.
올해 투자 전망에서 Messari는 비트코인(BTC)에 강력한 긍정적인 시각을 드러냈으며, 반대로 이더리움(ETH)에는 부정적인 입장을 취하며 '초음파 화폐'(지속적인 통화량 감소로 인한 지속적 가격 상승)라는 서사는 허구라고 주장했다. 또한 이더리움은 솔라나(Solana)에 비해 압도적인 경쟁 우위를 가지고 있지 않다고 평가했다. 추가적으로, Messari는 AI와 암호화폐의 융합 가능성에 대해 매우 긍정적이며, 분석가들의 실제 포트폴리오를 살펴보면 AKT, TAO 등의 토큰을 다수 보유하고 있음을 알 수 있다. Messari는 또한 DePIN, DeSoc, DeSci라는 세 가지 새로운 주요 서사에도 강한 기대감을 표명했다.
전체 내용 확인하시기 바랍니다：
1.0 투자 트렌드
작년 12월, 나는 암호화 산업 전반을 대표하여 "Web3"라는 단어를 공식적으로 폐기했다.
이는 전혀 설득력 없는, 순전히 PR용 어휘이며 우리가 실제로 구축하려는 모든 재미있는 것들을 망치는 존재다.
NFT PFP 컬렉션은 Web3였고, "DeFi 2.0"도 Web3였으며, 샘 뱅크먼-프리드(SBF) 역시 Web3였다...
암호화 세계에서 나는 개인 지갑, 거래 프라이버시, 인프라 개선, DeFi, DePIN, DeSoc과 같이 사기성 자금 모집(Ponzi scheme)에 의존하지 않는 실질적인 요소를 더 원한다.
올해는 그런 점에서 실망시키지 않았다.
Web3라는 용어가 차가운 살인을 당한 이후(역주: Web3를 대표하는 스캠들이 붕괴됨), 암호화폐 시가총액은 거의 두 배로 증가했다. 우리 업계의 가장 큰 사기꾼들은 이미 감옥에 있거나 곧 들어갈 것이다.
훌륭한 제품들이 매끄러운 디자인과 함께 출시되었고, 나는 2024년 암호화 시장 전망에 더욱 기대를 품고 있다.
간단히 말해, 암호화 시장의 상태는 강건하다.
이 글을 읽는 독자 중 일부는 신입일지도 모르겠다. 그러므로 명확히 말하자면, 이것은 초보자를 위한 입문서가 아니라 고급 과정이다.
내가 설명하는 내용은 독자가 이미 기본적인 지식을 갖추고 있다고 가정하며, 시간이 중요한 요소이기에 간결하게 진행할 것이다.
이 서론 부분의 "투자 트렌드"는 친구들에게 자신이 보고서 전체를 읽었다고 자랑하고 싶은 사람들에게 적합하다. 작년 보고서의 처음 세 섹션에서 승리를 선언할 필요는 없지만, 다양한 시장 부문에서 호재가 있으며, 오랜 암호화 동결기를 지나온 후 필요한 낙관주의가 나타나고 있다는 증거가 있다.
본문은 2024년 비트코인의 강세장 전망으로 시작하겠다.
1.1 BTC와 디지털 골드
"지금 우리는 어떤 단계에 있는가? 마치 2015년 1월이나 2018년 12월 같고, 심지어 신장을 팔아서라도 더 많은 비트코인을 사고 싶은 기분이다."
이 문장은 2022년 12월 당시 내가 비트코인에 대해 가졌던 생각이다.
단기적으로 비트코인의 가격 위치를 예측하는 것은 어렵지만, 장기적인 관점에서 보면 그 매력은 거의 논란의 여지가 없다.
연준(Fed)이 금리를 추가로 올릴지, 아니면 긴급 제동을 걸고 양적 완화를 시작할지 모른다. 상업용 부동산 위기로 인한 경기침체가 닥칠지, 아니면 코로나 이후의 통화·재정 정책 충격 속에서 무사히 '부드러운 착륙'을 할 수 있을지도 모른다. 주식시장이 하락할지 횡보할지, 혹은 비트코인이 테크주나 금과 어떤 상관관계를 보일지도 알 수 없다.
반면에, 비트코인의 장기 투자 논리는 매우 명확하다. 모든 것이 디지털화되고 있다. 정부는 과도한 부채와 낭비를 하고 있으며, 결국 파산할 때까지 돈을 계속 찍어낼 것이다. 투자자가 확보할 수 있는 비트코인의 총량은 고작 2100만 개뿐이다. 시장에서 가장 강력한 밈(MEME)은 바로 2024년 비트코인 반감기로, 4년마다 한 번씩 펼쳐지는 마케팅 캠페인이다.
때로는 단순함을 유지하면 된다!
매년 일관성을 유지하기 위해 작년에 언급했던 MVRV 차트를 다시 살펴보자. 참고로 이 차트는 비트코인의 현재 시가총액(MV, 가격 × 총 공급량)과 실현 시가총액(RV, 각 단위가 체인에서 마지막으로 이동했을 당시 가격 × 해당 공급량의 합)을 비교한다.
이 계산 방식에서, 두 값의 비율이 1 이하일 경우는 최적 구간이며, 3 이상일 경우는 항상 사이클의 정점임을 나타낸다.
올해 150%의 상승폭을 기록한 후에도, 비트코인은 여전히 좋은 '매수' 대상일까?
답은 다소 긍정적이다.
우리는 더 이상 극심한 저평가 구간에 있진 않을 수 있지만, 현재 ETF 승인, FASB 회계 변경, 새로운 주권 투자자 등과 같은 기관적 호재를 고려하면, MVRV 비율 1.3의 비트코인을 매수하는 것은 더 이상 맹목적인 믿음의 도약이 아니다.
참고로, 점점 더 많은 비트코인이 ETF 상품에 묶이게 되면서 MVRV 비율은 인위적으로 높아질 것이다. 뉴욕증권거래소(NYSE)나 나스닥(Nasdaq)에서의 거래보다는 체인 상에서 새 투자자의 활동이 덜 나타나기 때문이다. 1을 약간 넘는 MVRV 비율은 역사적 중앙값 아래에 위치한다.
여러분이 암호화 자산 카테고리 자체에 관심이 있다면, 다음 사실이 더 매력적으로 느껴질 것이다.
비트코인은 회복을 주도하는 경향이 있다. 최근 비트코인의 시장 지배력이 수년 만에 최고치를 기록했지만, 여전히 2017년과 2021년 강세장 초기에 도달했던 수준에는 미치지 못한다. 2017년, 비트코인 지배력은 87%에서 37%로 줄었고, 2021년에는 4만 달러 돌파 전에 70%까지 회복한 후 버블 정점에서 38%로 떨어졌다. 우리는 이제 겨우 54%에 도달했다. 아직 통합될 여지가 있다.
솔직히 말해, 또 다른 암호화 번영의 촉매제가 비트코인의 지속적인 강세 없이 시작되리라고 보기 어렵다.
DeFi는 지속적인 규제 저항에 직면해 있어 단기 성장을 제한받고 있다. NFT 활동은 거의 사멸했다. 안정화폐, 게임, 탈중앙화 소셜, 인프라 등 기타 잠재 영역들은 급격하고 갑작스럽게 상승하기보다는 느리고 안정적으로 상승할 가능성이 더 크다.
대형 자산 운용사들도 이에 동의한다. 바이낸스는 최근 연구를 통해 여름철 자산 배분자들 사이에서 '비트코인'에 대한 관심이 '암호화폐' 전체를 압도했다는 것을 보여줬다. (단, ETHBTC의 부진한 흐름으로 인해 이런 분위기가 변화하고 있을 가능성은 있다.)
이런 모멘텀을 고려할 때, 내 예상은 ETF 주도의 강세장(상승 시) 또는 심각한 거시경제 압박(하락 시 통합) 속에서 비트코인의 시장 지배력이 다시 60%에 도달할 것이라는 점이다.
내가 틀렸더라도, 이번 사이클에서 비트코인 지배력의 피크를 이미 목격했다 해도, 비트코인 가격이 명목상 또는 상대적으로 크게 하락할 가능성은 극히 낮다고 본다.
암호화 강세장 초반에는 항상 톱 티어 자산에 베팅하는 것이 가장 높은 기대 수익률을 제공했으며, 이번 사이클도 예외가 아닐 것이다.
작년에 내가 말했던 것을 다시 강조하겠다: 이더리움의 '초음파 화폐' 서사(지속적인 통화량 감소로 인한 가격 상승)는 전혀 설득력이 없다. 만약 그런 밈(MEME)이 진짜 힘을 가졌다면, ETH 선물 ETF 승인 이후에도 유동성 데이터는 지금과 같은 모습이 아닐 것이다:
비트코인의 또 다른 100배 상승은 기대하기 어렵겠지만, 이 자산은 2024년에도 다른 성숙한 자산군을 쉽게 앞지를 수 있다. 금과 동등한 가치를 달성한다면 BTC당 60만 달러를 넘을 것이다. 기억하라: 금도 동일한 거시경제 호재를 받고 있으므로 그 가격이 상한선이라고 볼 수 없다.
만약 통화 위기가 충분히 심각해진다면, 암호화폐는 그 가치를 입증할 것이다: 1 BTC는 1 BTC의 가치를 한다.
【관련 기사: BTC 3분기 보고서】
1.2 이더리움
이더리움은 2022년 9월 '머지(Merge)'를 성공적으로 완료했고, 2023년 4월 '샤펠라(Shapella)' 업그레이드를 마쳤으며, 이는 기술적으로 매우 인상적인 성과 중 하나다. '머지'는 이더리움을 순 통화량 감소형 디지털 자산으로 전환하는 시대를 열었다. 나는 이더리움과 그것이 만들어낸 생태계를 좋아한다. 비탈릭(Vitalik)이 구축한 암호화 자산 생태계가 없었다면, 메사리(Messari) 자체도 존재하지 않았을 것이다. 그러나 장기적으로 ETH의 투자 사례는 구글이나 마이크로소프트보다는 비자(VISA)나 JP모건에 더 가깝고, 금이나 석유 같은 상품보다도 그렇다. ETH는 양자택일의 상황에 놓여 있다. 기관 투자자들이 '디지털 골드'로서의 '순수 게임'에 관심을 갖는 가운데 BTC가 ETH를 앞서고 있으며, 널리 사용 가능한 이더리움 대안들(L0, L1, L2)이 이더리움 메인넷보다 더 많은 체인상 거래량을 흡수하면서 성과를 내고 있다. 나는 ETH가 비트코인을 능가하거나 높은 베타 수익률을 기록할 가능성을 보지 못한다. 물론 명목가치 측면에서 ETH에 반대하지는 않는다. ETH는 여러 번의 기술적 도전과 시장 사이클을 견뎌냈다. 오늘날의 비트코인보다 더 나은 공급 역학을 가지고 있을 수 있다. 롤업(Rollup)으로 교차된 ETH는 영원히 사라져 '다시 돌아와 입찰을 받지 않을 것'이라 동의한다. ETH에 비관적인 태도는 이더리움 자체를 비난하는 것이 아니라, ETH라는 자산이 지금까지 지배적 위치를 차지했지만, 네트워크 토큰으로서 동종업계에서 60% 이상의 시장 점유율을 유지하는 것이 점점 어려워지고 있음을 인정하는 것이다.
이더리움과 솔라나를 비교할 때, 나는 이를 구글 대 빙(Bing)의 압도적 차이가 아니라 비자 대 마스터카드에 비유한다. ETH 팬들에게 최대한 공정한 기회를 준다 해도, 관련 데이터 지표를 보면 ETH/BTC의 가성비가 매우 낮다는 점을 인정해야 한다.
기술적 내용은 나중에 더 다루겠지만, 여러분이 벽난로 앞에 앉아 내 샤딩(sharding)에 대한 견해를 갈망하고 있진 않을 것이라 안다. 여러분이 원하는 건 머리 쓰지 않고 따라할 수 있는 간단한 '매수/매도' 조언이며, ETH에 대한 베팅은 종곡선의 정중앙에 위치해 있다. 아마 곧 Bankless 팀과 이 문제로 논쟁하게 될 것이다. (참고: 확신을 주긴 싫지만, 이 섹션 초안 작성 이후부터는 확고한 입장이 약화됐다. BTC가 현재 약 150% 상승한 반면, SOL은 연초 대비 6배 이상 상승했으므로, 지난 수개월간 안정권에 머물며 크게 뒤처졌던 ETH가 어느 정도 평균 회귀를 해야 할 시점에 와 있다.) 【필독: ETH 3분기 보고서】
1.3 (유동성) 분야
비트코인(BTC), 이더리움(ETH), 달러로 뒷받침된 스테이블코인이 현재 1.6조 달러 규모의 암호화 시장에서 75%의 점유율을 차지하고 있다. 그러나 이 상황은 영원히 지속되지 않을 것이다.
나는 미래 10년 동안 암호화 시장의 나머지 25%가 100배 성장할 것이며, 투자자들은 수천 개의 암호화 자산을 분석하기 위해 더 정교한 실사 도구가 필요할 것이라는 전제 위에 회사를 설립했다. 현재 시장 규모 기준으로, 이 '기타 분야'의 100배 성장은 유동성 있는 암호화 자본시장을 사모자본시장(20~25조 달러)과 맞먹는 규모로 만들며, 글로벌 채권 및 주식 자본시장의 약 30~35%에 달할 것이다.
더욱 중요한 점은, 블록체인이 궁극적으로는 회계 혁신이라는 내 견해에 동의한다면, 결국 모든 자산이 전통적인 결제 및 정산 시스템이 아닌 공개 블록체인 상에서 거래되는 '암호화' 자산이 될 것이며, 이는 '유틸리티 토큰'이든 '주식 토큰'이든 상관없다는 점이다. 시간이 지남에 따라 암호화폐와 전통금융(TradFi)의 관계는 점점 더 긴밀해져 결국 거의 일체화될 것이다.
물론 BTC와 ETH에 시가총액 가중 방식으로 투자하는 것도 장점이 있다.
첫째, 역사적으로 이는 성공적인 전략이었다. 2014년邁阿密 북미 비트코인 컨퍼런스에 참석해 비탈릭이 추천한 제품(이더리움 ICO와 비트코인)을 매수했다면, 지난 10년간 시장 성장의 75%를 누렸을 것이다. 이러한 블루칩 자산은 시간이 지나도 공급 희석 위험이 없기 때문에 암호화 시장에서 가장 견고한 '하드 투자'가 됐다.
반면, 많은 다른 상위 프로젝트들은 방대한 재무 준비금을 보유하고 있어 시간이 지남에 따라 내부자들이 점진적으로 토큰을 매도할 수 있다. 따라서 '시가총액'은 상승하더라도 토큰 가격은 정체되거나 하락할 수 있다.
물론 이것은 투자 조언이 아니다. 하지만 역사 연구자로서 나는 다음을 알고 있다:
A. BTC와 ETH가 현재 시장 리더이지만, 영원히 그 자리에 머물진 않는다.
B. 1926년 이후 2만 6천 개의 주식이 거래됐지만, 미국 시장의 절반 이상의 가치 증가를 기록한 것은 고작 86개 주식뿐이었다.
20세기 초의 주식 시장 선두주자들 대부분은 이미 사라졌고, 암호화 시장도 예외가 아닐 것이다. 그렇다면 나처럼 패시브 인덱스 투자를 좋아하는 사람은 어떻게 해야 할까?
솔직히 말해, 현재 선택지는 많지 않다. 기존의 암호화 인덱스 상품 대안은 매력적이지 않으며, 2024년에도 크게 변하지 않을 것으로 보인다.
공급 과잉과 시장 유동성을 고려한 저비용 자동 리밸런싱 인덱스는 훌륭한 투자 도구가 될 것이다. 그러나 현재 인덱스 노출을 얻기 위한 선택지는 높은 AUM(자산운용규모) 수수료를 지불하는 것(예: Grayscale 상품의 200~250bp), 거래 수수료(액티브 매니지드 암호화 펀드), 또는 복잡한 방법론(체인 상 작업을 올바르게 수행하는 것은 중대한 규제 및 기술적 리스크를 수반함) 중 하나다.
시가총액 3위에서 1000위 사이의 암호화 자산에 투자하는 '저렴한' 방법은 자신의 투자 능력에 의존하는 것이며, 예를 들어 설명하겠다.
집에서 쉽게 실행할 수 있는 인덱스 전략은 Kaiko의 유동성 리스트를 모니터링하고 분기별로 리밸런싱하는 것이다. 유동성 순위가 시가총액 순위보다 높은 녹색 자산을 매수하고, 시가총액 순위가 유동성 순위보다 높은 빨간색 자산을 매도하면, 기본적으로 올해 내 대형 자산 롱/숏 리스트를 복제하는 셈이다. (물론 이것은 투자 조언이 아니다.)
자료 출처: Kaiko
1.4 프라이빗 암호화 펀드 시장의 회복?
몇 년 전, 나는 암호화 펀드 매니저들의 비즈니스 모델이 고객을 대신해 '알파 수익을 손실하는 것'이라고 썼고, 이로 인해 많은 사람들이 불쾌감을 표했다. 그러나 나는 옳았다.
(자부심을 갖고 말하는 것이 아니라, 내가 당시 가장 수익성 높은 비즈니스 모델을 포기한 결정이 옳았다고 스스로 납득시키고자 하는 것이다. 나는 2017년부터 비트코인/이더리움 수익률을 고민하지 않고 2%의 운용 수수료와 20%의 성과 수수료를 꾸준히 벌 수 있었을 것이다.)
많은 암호화 투자자들이 성과 부진은 물론이고 시장에서 완전히 퇴출됐다. 유동성 투자자들 중 일부는 나쁜 레버리지 포지션(예: 3AC), 나쁜 거래 상대(예: Ikigai) 또는 그 둘 모두(6장에서 DCG에 대해 자세히 논의함)로 인해 곤경에 처했다. 이 내용은 이미 잘 알고 있을 테니 작년 위기에 대해서는 반복하지 않겠다.
그렇다면 2024년에는 무엇이 일어날까? 유동성 암호화 시장은 여전히 기술적 리스크, 거래 상대 리스크, 높은 거래 수수료, 치열한 경쟁이 난무하는 정글이다. 이 정글 옆에는 진짜 '데스 밸리(Death Valley)'가 있는데, 바로 프라이빗 암호화 벤처 시장이다.
전반적으로 VC 시장은 연준의 충격적인 통화정책 영향으로 지난 몇 년간 심각한 타격을 입었다. 암호화 인프라는 사기와 광범위한 규제 타격으로 인해 더 큰 피해를 입었다. 신규 사용자와 고객들은 절실히 필요한 법적 명확성이 확보되기 전까지 '롱테일(Long-tail)' 암호화 자산 접근이 제한됐고, 기존 사용자와 고객들은 지출을 줄이며 겨울을 버티려 했다. 이로 인해 수요 붕괴가 발생했으며, 서비스 수익 감소, 현금 소모 속도 증가, 예산 추가 축소 등이 이어졌다.
더 나쁜 점은, AI가 기술 분야의 새로운 스타가 되었다는 것이다. 우리는 다시 한 번 소외된 관전자 신세가 됐다. (1.8장에서 설명하겠지만, 나는 이 밈이 어리석고 잘못된 선택이라고 본다. AI와 암호화폐는 사실 매우 잘 어울린다.)
그럼에도 불구하고, 나는 새로운 암호화 1차 시장 투자자들에게 여전히 낙관적이다. 2023년에 설립된 펀드들은 중장기적으로 S&P 지수를 능가할 가능성이 높으며, 많은 펀드가 올해 비정상적으로 낮은 진입 가격 덕분에 BTC/ETH 기준 수익률을 초과할 수도 있다. 유동성 시장은 이미 다시 활기를 띠고 있으며, 벤처 시장 회복의 조짐도 나타나고 있다.
프라이빗 벤처 캐피탈(시드 라운드부터 D라운드 이상)의 펀딩 규모는 5월 이후 최고치를 기록했으며, 5억 달러 이상의 거래가 발표되었다(우리의 펀딩 필터에서 확인 가능):
올해 내가 주목하는 암호화 펀드 일부는 다음과 같다:
Multicoin: 나는 그들의 2021년 전설적 실적에 대해 3부작을 썼다. 그러나 2022년 SOL이 96% 폭락했을 때 LP들이 어떻게 대응했는지는 불확실하다. Multicoin의 AUM이 올해 다시 크게 반등했더라도, 어떤 펀드 LP가 이토록 극심한 롤러코스터를 경험했을지 의문이다.
1confirmation: 닉 토마이노(Nick Tomaino)는 내가 만난 가장 정직한 암호화 투자자 중 한 명이다. 그는 내가 위에서 언급한 기준 수익률 문제, 암호화 투자에서 책임성 강화의 필요성, 그리고 SBF와 올트먼(Altman)을 조기에 경계한 소수의 반대파 투자자 중 한 명이기도 하다. 그는 행동으로도 입장을 증명하며, 펀드의 DPI(Data Point Index)까지 공유하는데, 이는 벤처 캐피탈 시장에서 매우 드문 일이다.
또한 "바닥에서 매수했다"고 주장하는 투자자들 중 일부는 나중에 보면 정확한 판단을 내렸음을 알 수 있다. Framework(Vance)와 Placeholder(Burniske)는 구체적인 관점을 제시하고 단순한 영원한 매수자(bull)가 아닌 대표적인 사례다. (정점에서 매수한 사람도 장기적으로는 선견지명이 있었다고 판명될 수 있다.)
a16z와 Paradigm은 2021년 시장 정점에 얼마나 많은 자본을 투입했느냐에 따라 프라이빗 포트폴리오 평가에서 불리한 위치에 있을 수 있지만, 크리스 딕슨, 매트 훙 및 그 팀과 내기를 하고 싶지는 않다. 오히려 그들이 특정 해에 평균 이하의 실적을 거두거나 일시적으로 손실 상태에 있다는 것이 오히려 좋다. 이는 그들이 워싱턴에서 산업을 위한 훌륭한 투사가 되도록 해주며, 실제로 그들의 정책팀은 탁월한 성과를 보여주고 있다.
Syncracy Capital은 설립 이후 암호화 시장을 크게 능가하는 실적을 기록했다. 팀에는 공동 창업자인 라이언 왓킨스(Ryan Watkins)를 포함해 전 메사리 분석가 3명이 있다. 공개적으로 밝히자면, 나는 이 펀드의 LP이며, 메사리를 건설하는 데 기여했고 떠난 후에도 나를 위해 수익을 창출하는 사람들을 홍보하는 데 전혀 부끄러움을 느끼지 않는다. 그들은 내가 아는 한 설립 이후 BTC/ETH 기준 수익률을 꾸준히 능가한 소수의 유동성 펀드 중 하나다.
1.5 IPO 및 인수합병(M&A)
암호화 세계에는 위치, 팀, 자본 조달 능력 면에서 두드러지는 세 회사가 있는데, 코인베이스(Coinbase), 서클(Circle), 갤럭시 디지털(Galaxy Digital)이 바로 그것이다.
코인베이스는 여전히 암호화 분야에서 가장 중요한 회사다. 미국에서 가장 가치 있고 엄격하게 관리되는 암호화 거래소로서 코인베이스는 별도로 언급할 가치가 있다. 내년 미국 시장에서 코인베이스의 주요 경쟁자는 등장하지 않을 가능성이 높지만, 그들의 주요 파트너 중 하나인 서클이 2024년 IPO를 할 가능성이 있다.
서클 CEO 제레미 알레어(Jeremy Allaire)는 Mainnet에서 2023년 상반기 서클의 수익이 8억 달러, EBITDA가 2억 달러에 달했다고 밝혔으며, 이는 2022년 전체 실적과 동일한 수치이며, "장기간 높은 금리" 환경에서 수익은 추가로 증가할 수 있다고 했다.
서클은 미국의 스테이블코인 정책 진전이나 국제 스테이블코인 성장 붐을 활용해 유리한 위치를 점할 수 있다. 이 회사의 가치 평가는 거의 전적으로 시장이 그들의 제품과 기술 성장에 얼마나 신뢰를 두는지에 달려 있으며, "귀하의 유동 자산에서 이자를 벌어들인다"는 경제 모델에 의존하지 않는다. (*테더(Tether)는 재정적으로 더 강력한데, 올해 3월 실리콘밸리 은행 붕괴 이후 시장 점유율을 회복했지만, 곧 S-1을 기대하긴 어렵다.)
나는 과거 DCG가 다양한 서비스 포트폴리오를 갖추고 있어 최초의 IPO 후보가 될 것이라 생각했다. 그러나 DCG는 현재 위기에 빠져있으며, 상장이 오랫동안 지연될 가능성이 크다. 적어도 자회사 제네시스(Genesis)의 파산 소송(공개된 스캔들)과 지난 12개월간 핵심 자산의 급속한 정리(GBTC, CoinDesk 매각 등) 이후 기관 평판을 재건하는 어려운 과제에 직면해 있다.
반면, 뉴욕
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