MakerDAO 코어 엔지니어와의 대화: RWA는 불장의 엔진이며, 스테이블코인이 킬러 앱이다
글: Sunny, TechFlow
MakerDAO: Sam Macpherson 및 Tadeo
"저는 결국 전체 금융 시스템이 블록체인 위에서 운영될 것이라고 생각합니다. 그때가 되면 전통 금융의 부도 현상은 더 이상 존재하지 않을 것이며, 단지 블록체인 상에서 모든 거래가 정산되는 '금융'만 남게 될 것입니다. 얼마나 오랜 시간이 걸릴지는 모르겠지만, 제 눈에는 이것이 피할 수 없는 미래로 보입니다."
--Sam Macpherson, MakerDAO 코어 개발자
인터뷰 배경 소개
올해 싱가포르에서 열린 Token2049 컨퍼런스에서 MakerDAO 창립자 Rune Christensen는 "궁극적 계획(Ultimate Plan)"을 발표했습니다. 이 계획은 MakerDAO 내부의 확장성 문제와 낮은 효율성을 해결하기 위한 것으로, Maker 코어의 역할 전환을 제안합니다. 즉, Maker 코어가 다양한 소규모 프로젝트와 성장 계획을 직접 추구하는 방식에서 벗어나, 대신 다른 서브 DAO(하위 탈중앙화 자율조직)에 대출이나 지원을 제공하는 '도매 채권자(wholesale creditor)'와 같은 역할로 변화하겠다는 것입니다. 이러한 서브 DAO들은 각각 서로 분리되어 독립적으로 운영되며, 각기 다른 성장 전략과 프로젝트에 집중하는 MakerDAO의 미니 버전으로 묘사됩니다.
Spark Protocol은 바로 이러한 형태의 서브 DAO로서, DAI 중심의 대출 프로토콜을 구축하고 MakerDAO와 통합된 상태로 발전 중입니다. Sam Macpherson은 Spark Protocol의 창립자이자 CEO이며, 과거에는 MakerDAO의 코어 엔지니어로 활동한 바 있습니다. Tadeo는 Spark 내에서 개발자 관계 엔지니어를 맡고 있습니다. 2022년 말부터 현재까지 Spark Protocol의 총 예치 가치(TVL)는 10억 달러를 초과했으며, 최근 종료된 이스탄불 이더리움 개발자 회의에서는 SparkFi가 ETHGlobal Istanbul을 2만 DAI의 상금으로 후원하며 SparkLend 카테고리에서 우승한 개발자들에게 보상을 지급했습니다. Spark 팀은 기존 MakerDAO 코어 계약이 다소 노후화되었다고 판단하여, 디파이 사용자에게 현대적인 대출 플랫폼 기능을 제공할 수 있는 탈중앙화 대출 엔진 구축을 목표로 하고 있습니다.
Sam과 Tadeo와의 인터뷰를 통해 우리는 Spark가 타사 유동성 없이도 작동한다는 점, 웹3 생태계에 미칠 미국 국채의 체인 연동 효과, 그리고 스테이블코인이 웹3의 킬러 애플리케이션인지 여부 등에 대해 알 수 있었습니다.
Sam은 리얼월드 어셋(RWA)이 다음 시장 사이클의 주요 동력이 될 것이라 굳게 믿고 있습니다. 현재 전통 금융의 금리가 매우 높아 거의 모든 유동성을 탈중앙화 금융(DeFi)에서 빨아들이고 있습니다. 따라서 우선 이러한 금리를 블록체인 상으로 가져와야 하며, 이를 통해 DeFi와 전통 금융의 금리가 점차 근접하게 되고 궁극적으로 일치하게 될 것입니다. 오직 이렇게 해서 금리가 DeFi 내부에 내재화되어야만 DeFi는 다시 번영할 수 있으며, 이미 이러한 움직임은 시작되고 있습니다.
다음은 TechFlow가 이번 인터뷰 내용을 정리한 요약입니다:
핵심 정보 요약
MakerDAO:
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MakerDAO는 이더리움 블록체인 위에서 운영되는 탈중앙화 자율조직(DAO)입니다. 자체 스테이블코인 DAI로 유명하며, 이는 담보 자산에 의해 뒷받침됩니다. 사용자는 스마트 계약(보험고 또는 CDP라 불림)에 담보를 예치함으로써 DAI를 생성할 수 있습니다.
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사용자는 Web3 지갑이나 Lido, Aave v3 등의 분산형 애플리케이션(dApp)을 통해 MakerDAO와 상호작용할 수 있습니다.
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MakerDAO가 발행한 스테이블코인 DAI는 시가총액 기준 세계 최고의 스테이블코인 중 하나입니다.
DAI의 과다 담보 모델:
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DAI는 "과다 담보(over-collateralized)" 스테이블코인으로 설명됩니다. 즉, DAI를 생성하고 유지하기 위해 사용자가 예치해야 하는 담보 자산(암호화폐 또는 기타 가치)의 가치가 생성하는 DAI보다 더 커야 한다는 의미입니다. 이러한 과다 담보는 스테이블코인의 안정성을 유지하기 위한 보안 장치입니다.
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DAI를 뒷받침하는 담보에는 암호화폐 고유 자산(예: ETH), '끈적한 자산(sticky assets)'(MakerDAO 생태계 내 안정 자산일 가능성이 있음), 비트코인뿐 아니라 현금과 유사한 자산(안전자산 또는 법정 화폐일 가능성 있음)도 포함됩니다.
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DAI의 과다 담보 비율은 정확히 0 또는 1과 동일하다는 점이 특징입니다. 이는 150% 또는 200%와 같은 더 높은 담보 비율이 요구되는 타 스테이블코인들과 차별화되는 부분입니다. 즉, 생성하려는 DAI와 동일한 가치의 담보 자산으로도 DAI를 생성할 수 있다는 의미입니다. 이는 DAI의 독특한 특성입니다.
MakerDAO의 원생 디파이 프로토콜: Spark
MakerDAO 생태계 내에서 현대적인 대출 엔진을 도입한 이후 Spark는 두드러진 성장을 경험하였으며, 이로 인해 DeFi TVL 순위 상위 20위권 프로토콜 중 하나가 되었습니다.
하위 대출 시장: 인터뷰에서는 Compound 및 Aave와 같은 하위 대출 시장이 언급되었습니다. 이러한 시장은 DAI, USDC, 테더(USDT) 등의 스테이블코인을 포함한 다양한 암호화폐의 대출을 가능하게 합니다.
중개자 필요성: 이러한 하위 대출 시장에서는 유동성을 제공하기 위한 중개자 또는 중간자(대출자)가 필요합니다. 이러한 대출자는 일정한 자산 준비금(DAI, USDC 등)을 보유하고 있으며, 이를 차입자에게 대출함으로써 수익을 얻기를 원합니다.
Maker의 Spark 내 역할: Spark가 도입한 혁신은 바로 MakerDAO 자체가 이 플랫폼에서 대출자의 역할을 수행할 수 있다는 점입니다. 즉, 수익을 추구하는 개인 대출자들에 의존하는 대신, MakerDAO가 직접 유동성을 제공한다는 것입니다.
DAI 발행: MakerDAO는 Spark의 대출 플랫폼에 직접 DAI 토큰을 발행할 수 있습니다. 사용자가 DAI를 차용하고자 할 때, 실제로는 MakerDAO로부터 직접 차용하는 것이며, 이는 MakerDAO 내부 보험고 시스템의 작동 방식과 유사합니다.
예측 가능한 차입 금리: Spark의 주요 이점 중 하나는 사용자가 MakerDAO가 설정한 예측 가능한 금리로 차입할 수 있다는 점입니다. 반면, 다른 하위 시장에서는 금리가 높은 변동성을 보일 수 있으며, 유동성 공급 상황에 따라 결정됩니다. 때때로 금리가 매우 높은 수준까지 급등하여 차입자에게 불확실성을 초래할 수 있습니다.
거버넌스 절차: Spark의 예측 가능한 금리는 명확하게 정의된 거버넌스 절차를 통해 유지됩니다. 사용자들은 다가오는 금리 변경 사항을 몇 주 전에 사전 통지를 받습니다. 이러한 사전 통지는 사용자가 자신의 포지션을 계획하고 적절히 조정할 수 있도록 해줍니다.
최저 금리: Sam이 언급한 "비교할 수 없는 유동성" 덕분에 Spark의 금리는 전 시장에서 가장 낮을 것으로 예상됩니다. 이는 차입자에게 비용 효율적인 대출 환경을 제공합니다.
RWA의 전말
역사적 배경: 2년 전만 해도 전통 은행 및 머니마켓펀드(MMF)는 USDC 보유자에게 매우 낮은 금리(약 0%)를 제공했습니다. 이는 사용자들이 ETH 거래 등 다양한 목적을 위해 USDC를 블록체인 상(온체인)에 보관하는 것을 선호했다는 의미입니다.
변화: 지난 2년간 전통 은행은 고객에게 더 높은 금리(본 예시에서는 5%)를 지급하기 시작했습니다. 이 금리 변화로 인해 DeFi에서 USDC를 보유하는 것이 더 비용 부담이 커졌습니다. 왜냐하면 이제 사용자는 USDC를 은행 계좌로 이체함으로써 잠재적인 이자 수익을 얻을 수 있기 때문입니다.
사용자 행동 변화: 이러한 금리 변화로 인해 사용자들은 DeFi에서 USDC를 인출하여 은행 계좌로 옮기는 것을 더 선호하게 되었습니다. 이는 DeFi 생태계에서 유동성(자금)을 빼내는 행위로, DeFi 프로젝트와 시장에 영향을 줄 수 있습니다.
국채의 토큰화: 이 문제를 해결하기 위해 "국채의 토큰화"가 제안되었습니다. 이는 미국 재무부 채권을 디파이 생태계에서 사용할 수 있는 디지털 토큰으로 전환하는 과정을 의미합니다. 사용자는 이러한 토큰화된 국채를 담보로 활용해 대출 및 기타 디파이 활동을 할 수 있습니다.
디파이 금리에 미치는 영향: 국채 금리(미국 재무부 채권의 이자율)를 토큰화를 통해 디파이에 도입함으로써, 사용자는 디파이 활동에 참여하면서 동시에 토큰화된 국채의 이자를 받을 수 있게 됩니다. 더 많은 사용자가 이러한 토큰화 자산을 담보로 사용함에 따라 디파이 플랫폼은 더 높은 대출 금리와 기타 서비스 금리를 제공하기 시작합니다. 결과적으로 디파이 생태계 내 기본 금리가 상승하게 됩니다.
금리 비교: Sam은 과거 거의 0%에 가까웠던 디파이 대출 금리가 현재 일반적으로 3~4% 수준에 이르렀다고 언급했습니다. 이는 디파이 대출 금리가 무위험 수익률로 간주되는 국채 수익률과 경쟁할 만큼 가까워졌음을 의미합니다.
대규모 채택을 이끌 다음 킬러 애플리케이션
웹3은 킬러 앱이 필요하다: Sam과 Tadeo는 블록체인 및 암호화폐 기술이 소매 사용자들에게 널리 채택되고 활용되기 위해서는 매력적이고 광범위하게 사용되는 애플리케이션("킬러 애플리케이션")이 필요하다는 점을 인정합니다. 그러나 그러한 애플리케이션의 구체적인 아이디어는 아직 없다면서도, 하부 인프라 구축의 중요성을 강조했습니다.
현재의 소매 사용 사례: 현재 암호화폐 분야에서 소매 사용자의 주요 용도는 투기적 투자입니다. 즉, 사람들은 암호화폐를 구매하고 보유하면서 시간이 지남에 따라 가치가 상승하기를 기대합니다. 그러나 Sam은 블록체인 기술의 확장성 솔루션이 더욱 보편화됨에 따라 이러한 상황은 변화할 것이라고 봅니다.
스테이블코인의 잠재력: Tadeo는 스테이블코인이 소매 사용 사례로서 이미 잠재력을 입증했다고 지적합니다. 스테이블코인은 안정적인 가치를 유지하려는 디지털 자산으로, 일상 거래에 적합합니다. 특히 SWIFT와 같은 시스템의 비효율성과 국제 송금의 높은 수수료 때문에 국경 간 결제에 있어 전통 법정 화폐보다 우수한 제품으로 평가받고 있습니다.
스테이블코인의 과제: 스테이블코인이 잠재력을 지녔음에도 불구하고, 패널들은 여전히 해결해야 할 과제가 있다고 언급했습니다. 즉, 커피 한 잔을 사는 것처럼 일상적인 거래에 스테이블코인을 더 실용적이고 사용자 친화적으로 만들기 위한 개선이 필요하다는 점입니다.
Sam과 Tadeo 모두, 투기적 투자와 스테이블코인을 이용한 국경 간 결제가 현재 두 가지 주요 소매 사용 사례라고 보며, 암호화폐를 일상 거래에 더 쉽게 사용할 수 있도록 만드는 데는 여전히 개선과 혁신의 여지가 있다고 생각합니다.
마무리
인터뷰 마지막에 요즘 점점 더 많은 엔지니어들이 웹3에 합류하고 있는지 묻자, Tadeo는 개발자 커밋(commit) 건수와 이더리움 가격 간 상관관계 지수라는 흥미로운 현상을 언급했습니다. 가격이 오르면 커밋 수도 증가하고, 가격이 떨어지면 커밋 수도 감소하는 경향이 있는데, 최근 한 달간 증가하지 않은 것은 연휴 때문일 수 있다고 설명했습니다. 따라서 RWA가 다음 번 블록체인 호황을 촉발함에 따라, 인프라 발전을 추진하기 위해 더 많은 개발자들이 산업에 합류할 것으로 기대됩니다.
출처: https://cryptometheus.com/project/ETH
참고: 프로토콜 보안성
Sam은 디파이 공간 내 스마트 계약의 본질적 위험이 존재함을 인정합니다. 그러나 이러한 위험을 최소화하기 위해 철저한 예방 조치를 취하고 있다고 강조합니다. 여기에는 독립적인 감사 기관에 의한 여러 차례의 스마트 계약 감사뿐 아니라 코드에 대한 깊은 이해를 보장하기 위한 내부 검토도 포함됩니다. 목표는 사용자 자금에 대해 최고 수준의 보안을 제공하고 스마트 계약 개발의 표준 절차를 따르는 것입니다.
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