비트코인 ETF 구도의 새로운 동향
글: Pedro M. Negron
번역: 선오빠, 금색재경
암호화폐 업계는 비트코인 현물 ETF 승인 가능성에 대한 추측으로 오랫동안 떠들썩했다. 이는 자산에 직접 접근할 수 있는 기회와 전통적 금융 채널을 통해 노출될 수 있는 가능성을 제공한다. 전통 금융과 암호화 생태계 간의 관심 증가는 이제 주요 전통 금융 참여자들의 주목을 받으며, 이들은 현재 이러한 기회를 잡기 위해 움직이고 있다. 그러나 신청 승인 과정은 지루하고 오랜 시간이 걸린다. 그레이스케일(Grayscale)과 같은 암호화 분야 출신의 많은 기업들이 이 분야의 개척자 역할을 해왔지만, 여전히 그들의 신청은 승인을 기다리고 있다.
다른 제품들의 신청 마감일이 다가오면서 관련된 추측과 관심은 급속도로 커지고 있다.
최종적으로 승인 또는 거부 결정을 내리기 전에 미국 증권거래위원회(SEC)는 신청서 심사 기한을 최대 세 차례까지 연기할 권한을 가진다. Ark Invest는 2024년 1월 10일 최종 마감일에 도달하는 첫 번째 회사가 될 예정이다. 올해 10월 2일 월요일 하루에 9개의 이더리움 선물 ETF가 동시에 상장된 것은, SEC가 비트코인 현물 ETF 승인 여부를 판단하는 데 유사한 접근 방식을 고려할 수 있음을 시사한다. SEC는 특정 기관에 편향을 보이지 않기 위해 각각의 마감일 전에 개별적으로 승인하기보다, 광범위하게 일괄 승인을 선택할 가능성이 있다.
2022년 초, 약세장으로 인해 GBTC는 보유한 비트코인 가치 대비 할인된 가격에 거래되기 시작했다. 이후 그레이스케일의 모회사인 디지털커렌시그룹(DCG) 산하 제네시스(Genesis)의 붕괴로 인해 2022년 말 GBTC의 할인율은 더욱 심화되어 거의 50%라는 사상 최고치를 기록했다.
그럼에도 불구하고 2023년 여름, 블랙록(BlackRock)이 비트코인 ETF를 신청하면서 분위기가 바뀌었다. 블랙록은 576건의 ETF 신청 중 575건을 승인받은 뛰어난 실적과 약 10조 달러에 달하는 운용자산(AUM)을 보유하고 있어, 결국 ETF 승인이 이루어질 것이라는 낙관론을 다시 불러일으켰고, 이는 GBTC의 할인 폭 감소로 이어졌다. 곧이어 그레이스케일은 SEC가 자사의 ETF 전환 신청을 거부한 것을 상대로 제기한 소송에서 중요한 승리를 거두었다. 이 승리는 해당 분야의 변화하는 동향을 한층 더 입증해주었다.
이러한 발전으로 인해 그레이스케일(GBTC) 상품은 ETF 승인 가능성에 대한 시장 평가를 반영하는 지표가 되었다. 2023년 GBTC 가격이 320% 급등한 반면, 비트코인은 같은 기간 동안 165% 상승하는 데 그친 점에서 그 차이가 명확하다. 이러한 가격 상승과 GBTC 및 BTC 간의 격차는 자산의 변동성 수준과 그 상관관계에서 특히 두드러진다.
GBTC와 비트코인 가격 차이가 가장 컸던 시점에 두 자산 간 상관관계는 -0.27에 머물렀다. 이렇게 낮은 상관관계는 해당 특정 기간 동안 GBTC 거래가 거의 비트코인 가격 흐름과 반대로 움직였음을 나타낸다. 지난 2년간 GBTC의 변동성은 최고 103%에 달하며, 비트코인의 최고 변동성인 61%를 크게 상회했다.
또한 승인된 비트코인 선물 ETF인 BTF와 BITO의 추세 분석도 주목할 필요가 있다. 지난 2년간 이 두 ETF의 30일 변동성은 추적하고자 하는 실제 자산 BTC보다 항상 더 높았다. 이러한 선물 ETF의 변동성 증가는 월 단위로 만기를 갱신하는 구조적 특징 때문이다. 일반적으로 새로운 선물 계약이 발행되면 프리미엄이 발생하지만, 만기일이 가까워지면서 이 프리미엄은 줄어든다. 한 달 계약에서 다음 달 계약으로 리밸런싱하는 과정에서 선물 ETF는 종종 프리미엄 상태에서 비트코인을 매수하게 되며, 이는 성과 저하와 더불어 높은 변동성을 초래한다.
이러한 동학은 잠재적인 신규 출시 현물 ETF가 더 우수한 상품이 될 수 있는 이유 중 하나다. 현물 ETF에서는 자금이 환매될 수 있기 때문에 기초 BTC 자산과의 밀접한 연동이 더 정확한 추적이 가능하게 하여, 선물 ETF와 관련된 높은 변동성을 줄일 수 있다.
비트코인 현물 ETF 개념은 수년간 논의되어 왔지만, 그 깊이 있는 의미를 이해하는 것이 중요하다. 2021년 말 승인된 파생상품 계약을 포함한 비트코인 선물 ETF와 달리, 현물 ETF는 실제 비트코인을 직접 매수하는 방식이다. 현물 ETF는 전통 금융 시장 참여자들이 비트코인에 직접 투자할 수 있는 길을 열어줄 것이다. 비트코인 현물 ETF 승인 여부는 여전히 불투명하지만, 최근 사건들은 전통 금융 시스템과 암호화폐 시장 간 경계가 변화하고 점차 융합되고 있음을 보여준다. 이러한 발전은 암호화폐가 중요한 자산 클래스로서 계속 진화하고 있으며, 시장에서의 인정이 점점 확대되고 있음을 강조한다.
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