PoW 기반 신규 토큰 개요: 채굴자, 커뮤니티, 채굴 장비 업체의 승리인가?
작성자: 두두오, LD 캐피탈
이더리움은 2022년 9월 POW(작업증명)에서 POS(지분증명)로 전환하면서, 마이너 커뮤니티는 새로운 POW 토큰을 찾아 나서게 되었고 이 과정에서 여러 새로운 POW 프로젝트들이 등장하게 되었다. 1년 이상의 발전을 거쳐 2023년 11월, 새로운 POW 프로젝트 카스파(Kaspa)의 가격이 급등하며 시가총액 30억 달러를 돌파하고 상위 30위 내에 진입하였다. 카스파의 성공을 계기로, POW 계열의 신규 토큰들은 전반적으로 좋은 상승세를 보였다.
본 보고서에서는 POW 계열 프로젝트들의 부상 원인을 간략히 분석하고, 시가총액 4000만 달러 이상인 새로운 POW 프로젝트들을 정리하며 현재 존재하는 문제점들을 살펴본다.
1. POW 계열 신규 프로젝트 부상 이유
첫째, 이더리움이 2022년 9월 POW에서 POS로 전환되면서 대량의 유휴 마이닝 해시파워가 발생하였으며, 이러한 해시파워는 새로운 POW 프로젝트를 모색하게 되었다. 카스파는 바로 이러한 시기에 출시되어 빠르게 해당 해시파워의 지지를 받았다. 일부 기존 POW 토큰의 마이너들도 새로운 추세를 인식하고 서서히 자신의 해시파워를 새로운 POW 프로젝트로 이동시키기 시작했다.
둘째, 일부 투자자들은 POW 방식을 선호하며 이를 블록체인의 정통적인 형태로 간주하여, POW 프로젝트 커뮤니티의 초기 참여자가 되었다. 주로 북미 및 유럽 중심의 커뮤니티 구성원들로 이루어져 있으며, 많은 트위터 블로거들이 초기 POW 프로젝트에 적극적으로 참여하였다.
셋째, 새로운 POW 프로젝트들은 일반적으로 시가총액이 낮아 신규 시장 진입자들에게 더욱 매력적으로 다가온다. 신규 투자자들은 저시가 프로젝트를 구매하여 전체 시장 상승장을 기다리는 것을 선호한다. 반면 비트코인캐시(BCH), 라이트코인(LTC)과 같은 기존 POW 프로젝트들은 시가총액이 이미 높고 묶인 물량(lock-up 물량)도 많다. 또한 이더리움 생태계 프로젝트들은 과거 VC들의 집중적인 투자로 인해 초기 평가가 매우 높으며, 새롭게 상장되는 토큰들은 수억 달러의 시가총액으로 출발하면서 장기간에 걸친 토큰 해제와 매도 압력이 존재한다. 이러한 점들로 인해 신규 투자자들의 진입 의향이 낮다.
넷째, 이러한 신규 프로젝트들은 새로운 트렌드와 결합한 스토리텔링을 통해 관심을 유도한다. 고성능, 스마트 계약 플랫폼 외에도 대부분 인공지능(AI), 사물인터넷(IoT) 등의 개념과 접목하여 "유의미한 작업 증명(Useful Proof of Work)"이라는 개념을 제시함으로써 자금의 주목을 받고 있다.
다섯째, 카스파는 초기에 마이너들과 커뮤니티에 의해 주도적으로 추진되었으며, 2023년 2월에는 POW 프로젝트로서 괄목할 만한 주목을 받기 시작하였다. 이후 2023년 3월 마이닝 장비 업체들이 전용 채굴기를 출시하며 채굴 해시파워를 크게 향상시켰다. 마이닝 장비 업체들의 본격적인 진입은 해시파워의 급격한 증가를 초래했고, 이는 일시적으로 KAS 가격 하락을 유발하기도 하였으나 이후 다시 지속적인 상승세로 전환되어 결국 시가총액 상위 30위 안에 진입하게 되었다.
KAS의 성공은 POW 신규 토큰들의 시가총액 성장 가능성에 대한 기대감을 열어주었으며, 기본적인 잠재력이 있는 프로젝트들은 모두 11월에 양호한 상승세를 나타냈다.
2. POW 계열 신규 프로젝트 개요
POW 프로젝트들은 출시 초기 일반적으로 수십만 달러 수준의 시가총액으로 시작한다. 초기 커뮤니티가 형성된 후 Xeggex(커뮤니티에서는 '단소'라 불림)와 같은 소형 거래소에 상장된다. 단소에는 시가총액 수십만 달러에서 수백만 달러 사이의 다양한 POW 토큰들이 다수 존재하며, 초기 투자자들이 여기서 기회를 모색한다.
POW 프로젝트의 시가총액이 500만~1000만 달러에 도달하면, 마켓셰어(MXC) 또는 게이트(Gate.io)와 같은 2차 거래소에 상장될 가능성이 생긴다. 2차 거래소 상장 이후에는 시가총액이 1000만 달러에서 5000만 달러 사이로 성장할 수 있다. 더 큰 시가총액을 달성하기 위해서는 추가적인 자금 조달과 견고한 기본적 요건이 필요하다.
시가총액 기준으로 볼 때, KAS와 TAO는 첫 번째 그룹으로, 시가총액이 10억 달러를 넘고 시장 순위 50위 이내에 속한다. 두 번째 그룹은 시가총액 1억 달러 이상이며, 현재 QUBIC 하나만이 이 범주에 포함된다. 그러나 이 프로젝트는 아직 어떠한 2차 거래소에도 상장되지 않아 실제 거래량이 극히 낮으며 가격이 과대평가되었을 가능성이 있다. 세 번째 그룹은 시가총액 1000만 달러에서 1억 달러 사이이며, 가장 하위층은 다수의 1000만 달러 미만 프로젝트들이다.
아래 표는 시가총액 4000만 달러 이상인 POW 토큰들에 대한 간략한 요약이다.
3. POW 계열 신규 프로젝트의 발전상 문제점
첫째, 대부분의 프로젝트는 L1 프로젝트에 해당하며 현재 초기 개발 단계에 머물러 있다. 채굴과 토큰 발행 구조만 마련된 상태이며, 실제 비즈니스 모델과 생태계는 여전히 확장 중이다. 예를 들어 KAS의 스마트 계약 플랫폼은 현재 개발 진행 중이며, ZEPH는 스테이블코인이지만 실제 사용 사례가 아직 없다. ATOR는 프라이버시 라우팅 네트워크이지만, 온ION 네트워크와의 협업 파기로 인해 사용자 기반 재구축이 필요한 상황이다.
둘째, 초기에 어느 정도 기본 가치가 있었던 POW 토큰들은 시가총액이 4000만 달러에서 1억 달러 사이에 위치하며, 대부분 5~10배의 상승을 경험하였다. 단기적인 성장 기대감은 이미 소진되었고, 커뮤니티 자금력도 상당 부분 소모되어 현재는 박스권 조정 국면에 접어들었다. 반면 시가총액 1000만 달러 미만의 토큰들은 대부분 2차 거래소에 상장되지 않아 거래량이 매우 낮고 조작이 용이하며, 단기적으로 가격이 급등하거나 급락하는 경향이 있다.
셋째, POW 토큰 역시 토큰 해제 문제에 직면해 있다. 대부분의 토큰은 처음 2년간 30~40% 정도를 해제하는데, 이 토큰들은 주로 대규모 마이너들이 보유하고 있다. 만약 대규모 마이너들이 매도에 나선다면 해당 프로젝트의 토큰 가격은 크게 하락할 수 있다.
넷째, AI와 구체적인 비즈니스 연계가 되어 있는 프로젝트들이 자금의 주목을 더 쉽게 받고 있다. TAO와 CLORE 모두 POW와 AI라는 개념을 결합한 사례이다. TAO는 AI 알고리즘 모델 마켓플레이스로, 전 세계 개발자들이 AI 알고리즘 모델을 제공하여 시장이 형성되며, 사용자는 자신에게 필요한 알고리즘을 선택할 수 있다. 평가가 높고 많이 사용되는 모델일수록 개발자에게 더 많은 보상이 지급된다. CLORE는 AI 컴퓨팅 파워 임대 플랫폼으로, 약 6000개의 엔비디아 중고성급 GPU 칩을 보유하고 있으며, 채굴, 렌더링, AI 학습 등에 활용할 수 있도록 임대 서비스를 제공한다. 고성능 칩을 네트워크에 제공하는 공급자에게는 CLORE 토큰이 보상으로 지급된다.
4. 결론
결국 POW 프로젝트들의 부활은 다각적인 요인들이 복합적으로 작용한 결과이다. 본질적으로는 마이너들의 유휴 해시파워가 새로운 POW 프로젝트를 찾는 과정에서, 커뮤니티는 낮은 시가총액과 강력한 스토리텔링을 갖춘 프로젝트를 선호하며, 마이닝 장비 업체들은 커뮤니티 지지를 받을 수 있는 프로젝트를 추구하게 된다. 동시에 AI의 부상은 컴퓨팅 파워를 데이터 시대의 인프라로 격상시키고 있으며, POW 프로젝트는 자체적으로 해시파워를 보유하고 있어 AI와 자연스럽게 결합되며 스토리텔링의 중첩 효과를 창출하고 있다.
그러나 다수의 POW 프로젝트들은 품질이 다양하고 혼재되어 있어, 각 프로젝트의 스토리텔링, 비즈니스 모델, 팀 구성, 커뮤니티 등을 면밀히 조사하고, 지속 가능한 발전 가능성과 대규모 자금 유치 가능성을 신중히 판단해야 한다.
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