Asymetrix 간단 분석: LSD 기반의 비대칭 수익 분배 프로토콜
자금 규모가 제한된 개인 투자자들에게 ETH 스테이킹으로 얻을 수 있는 연간 수익률은 일반적으로 약 5% 수준에 불과하여, 이는 그들의 투자 관심을 자극하기 어렵다. 이들은 암호화폐 시장에 진입하는 주요 목적을 더 높은 수익률 확보에 두고 있다. Asymetrix는 이러한 투자자들에게 공정하고 투명한 메커니즘을 통해 모든 스테이커들의 수익을 소수의 운 좋은 참여자에게 집중 배분함으로써 초과 수익을 얻게 하고, 나머지 스테이커들은 원금만 보존하며 별도의 수익을 얻지 못하게 하는 기회를 제공한다.
프로토콜 작동 원리
1. 사용자는 스테이킹된 ETH(stETH)를 스마트 계약으로 지원되는 공용 풀에 예치한다. 사용자가 Asymetrix 프로토콜에 입금하면 스마트 계약은 1:1 비율로 PST(Pool Share Token)를 발행하여 사용자의 지갑으로 전송한다. PST 토큰은 프로토콜 내 사용자 지분을 반영하며 인출 시 필요하다. 현재 프로토콜 버전에서 최소 입금 금액은 0.1 stETH이다. 그러나 입금 금액은 반드시 0.1 stETH의 배수일 필요는 없다(예: 0.11234 stETH도 가능).
2. 공용 풀은 24시간마다 수익을 발생시키며, 이 수익은 프로토콜에 의해 정기적으로(현재는 매주 1회) 참가자들 사이에서 무작위로 비대칭적으로 분배된다.
3. 사용자가 프로토콜의 TVL에서 차지하는 비율에 따라 모든 사용자는 초기 배분으로서 ASX 토큰 보상을 받는다.
4. 당첨 시 사용자는 자동으로 PST 형태(즉, stETH와 동일한 금액)로 보상을 받게 되며, 따라서 사용자의 잔고가 증가하게 된다. 이는 추가 추첨의 확률을 자동으로 높여준다. 따라서 매번 보상을 수령할 필요가 없으며, 자동으로 처리된다.
당첨 확률 산정 방식
프로토콜은 시간이 지남에 따라 수익을 누적하므로, 사용자의 stETH가 풀에 머문 기간과 프로토콜에 얼마나 많은 수익을 기여했는지가 기본적인 지표가 된다. 그렇지 않으면 암호화폐 웨일들이 마지막 순간에 대규모 입금으로 프로토콜에 진입해 큰 배당금을 얻음으로써 소규모 사용자들의 수익을 '탈취'할 위험이 있다.
따라서 당첨 확률에 영향을 미치는 첫 번째 지표는 TWAB(Time-Weighted Average Balance, 시간가중 평균 잔고)이다. 이 지표는 추첨 간격 동안 풀에서 발생한 총 수익에 대한 사용자의 기여도를 나타낸다. 만약 두 번의 추첨 사이가 일주일이라면, 한 사용자가 100stETH를 일주일(즉 100% 시간) 동안 풀에 스테이킹했다면 TWAB 값은 100이 된다. TWAB 값은 사용자가 가진 복권의 수를 결정하며, 복권 총 수는 풀 내 모든 사용자 TWAB 값의 합을 최소 입금 금액으로 나눈 후 정수로 반올림한 값이다. 사용자는 자신의 TWAB 값이 전체에서 차지하는 비율만큼 복권을 할당받고, 이후 모든 복권은 해시 처리되어 고유 ID를 부여받는다. 프로토콜은 Chainlink VRF에 요청하여 난수를 받아오고, 이 난수를 복권 수량 범위 내에서 모듈러 연산하여 결과값을 도출한 후, 해당 값에 부합하는 복권을 복권 목록에서 매칭하여 당첨자를 선정한다.
거버넌스
프로토콜은 AXS 토큰을 거버넌스 토큰으로 사용하며, AXS 토큰 보유자는 거버넌스 과정에 참여할 수 있고, 프로토콜 운영 및 성능에 영향을 미치는 다양한 파라미터와 전략에 대해 제안 및 투표할 수 있다. 예를 들어, 사용자는 매주 추첨에서 몇 명의 사용자가 수익 배분의 혜택을 받을지, 수익이 어떻게 분배될지, 프로토콜 자금이 어떻게 관리되고 분배될지, 그리고 프로토콜에 어떤 추가 기능이나 개선 사항이 도입되어야 할지를 결정할 수 있다.
토큰 가치 포착
AXS 토큰은 Asymetrix 프로토콜의 거버넌스 토큰이며 동시에 프로토콜 성장 가치를 포착하는 도구여야 한다. 그러나 현재 문서상으로 이 프로토콜은 명확한 비즈니스 모델이나 수수료 구조를 가지고 있지 않으며, 프로토콜에서 발생하는 수익에서 어떠한 수수료도 징수하지 않는다. 즉, 프로토콜 수익 배분의 모든 이익은 stETH를 프로토콜에 예치한 사용자들에게 돌아가며, AXS 토큰 보유자는 프로토콜 수익에서 어떤 보상이나 배당도 받지 못한다. 이는 또한 AXS 토큰이 프로토콜 내에서 강력한 수요나 유용성이 부족하며, 그 가치가 완전히 투기 또는 거버넌스 참여 여부에 의존한다는 의미이다.
요약
본 프로토콜은 소량의 ETH를 보유한 개인도 흥미로운 LSDfi 세계에 쉽게 참여할 수 있도록 하며, 비대칭적 수익 분포를 통해 높은 수익과 무작위성을 경험할 수 있게 한다. 또한 사용자 입장에서는 stETH를 스마트 계약에 예치하고 매주 진행되는 추첨만 기다리면 되기 때문에 사용이 매우 간편하다. 그러나 프로토콜의 토큰 경제학 설계에는 여전히 큰 개선 여지가 있으며, 특히 ASX 토큰은 명확한 가치 제안이나 사용자, 개발자, 거버넌스 참여자들의 이해관계를 조율할 인센티브 메커니즘이 부족하다.
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