홍콩거래소 보고서 해설 | ETF와 글로벌 금융시장의 가상자산 생태계 발전
2023년 4월, 홍콩거래소(HKEX)는 'ETF와 글로벌 금융시장의 가상자산 생태계 발전'이라는 제목의 연구 보고서를 공식 발표했다.
중국 내외를 막론하고 세계 금융시장에서 매우 큰 영향력을 지닌 증권거래소로서, 홍콩거래소의 가상자산에 대한 연구와 실천은 높은 대표성과 참고 가치를 갖는다. 어느 정도는 전통 금융이 암호화 세계에 대해 취하는 태도와 합법적으로 참여할 수 있는 방식을 반영한다고 볼 수 있다.
ETF는 특정 지수(기준지수)의 변동을 추적하며 증권거래소에 상장되어 거래되는 펀드 형태로, 가상자산을 기초자산으로 삼아 ‘가상자산 ETF’를 합법적으로 출시할 수 있는데, 이것이 현재 홍콩거래소가 디지털자산과 연계되는 중요한 방법이다.
이번 보고서는 단순히 ETF 제품 개념에 그치지 않고, 전 세계 가상자산 및 규제제도의 발전, 각국의 가상자산 ETF 시장 성과, 홍콩 현지 암호화폐 정책 변화와 홍콩 ETF 제품 현황 등 다양한 내용을 다루고 있다. 자료의 포괄성과 세부성에서 볼 때, 홍콩이 이미 암호화 세계를 수용할 준비를 마쳤음을 느낄 수 있다.
TechFlow Research는 이 보고서를 적절히 요약·정리하고 해석하여 핵심 견해들을 추려 독자들의 참고와 학습에 도움을 드리고자 한다.
일, 세월이 다르다: 극객의 실험에서 대체 자산으로, 규모와 변동성, 정책을 조망하다
*편집자 주: 원본 보고서의 첫 번째 부분에서는 Web3.0 개념과 암호자산 유형 및 분류에 대해 상세히 설명하고 있으나, 본 요약에서는 이를 생략하고 시장 통찰력 중심의 핵심 내용으로 바로 진입한다.
총량 측면: 최근 3년간 암호화 시장 시가총액 확대가 홍콩거래소의 관심을 불러일으킨 계기일 수 있다:
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가상자산 시가총액은 2013년 103억 달러에서 2023년 1월 1조 766억 달러로 성장;
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암호화폐 종류는 2013년 4월 7종에서 2023년 1월 말 기준 22,375종으로 크게 증가;
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전 세계 가상자산 보유 인구는 2022년 1월 3.06억 명에서 2022년 12월 4.25억 명으로 증가.
구조 측면: 가상자산 보유자 수 증가와 더불어 파생상품 비중 확대:
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평균 일일 거래금액(현물 및 파생상품 포함)은 2019년 318억 달러에서 2022년 1,361억 달러로 증가;
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현물 평균 일일 거래금액은 동기간 234억 달러에서 105% 증가한 480억 달러로, 뉴욕증권거래소(NYSE)와 나스닥(NASDAQ) 상장주식의 동기 평균 일일 거래총액의 약 21% 수준;
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암호화 파생상품 거래는 2021년 현물 거래를 초과했으며, 2022년에는 파생상품 거래액이 현물의 거의 2배에 달함.
비트코인, 이더리움, 스테이블코인 및 기타 암호자산의 시가총액 구조 변화:
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비트코인 시가총액은 감소 추세이나 여전히 핵심적인 위치 유지;
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이더리움 시가총액은 점차 확대되며, 스테이블코인도 유사한 특징 보임;
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연도별 추세를 보면 더욱 뚜렷함.
암호자산은 점차 ‘대체’ 투자 선택지로 부상하나, 주류 투자 대비 변동성이 크고 수익이 불안정:
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비트코인 연율화 가격 변동폭은 2020~2022년 사이 최저 22.9%, 2014~2016년 사이 최고 185.9% 사이에서 형성됨;
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S&P 500 지수는 12.8%에서 25.4% 사이라고 함;
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시간이 지남에 따라 비트코인 연율화 변동성은 하락 추세.
‘대체’와 ‘주류’ 사이, 상관관계는 과연 어떠한가:
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2015년부터 2022년 1월까지 가상자산과 다른 주요 자산 클래스 지수 수익률 간평균 상관계수는 0.15% 수준,
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상관관계는 시간에 따라 변화 가능: S&P 500 지수와 비트코인 가격의 일일 수익률 상관계수는 2017~2019년 0.012에서 2020~2022년 0.405로 상승;
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이는 전통 금융기관들이 가상자산에 점점 더 많이 투자하면서 상관관계가 높아졌기 때문일 수 있음.
글로벌 규제 제도 다양, 일부 지역에서는 합법적인 가상자산 ETF 출시:
이, 합법화의 길: 가상자산 ETF의 글로벌 트렌드, 상관관계 및 시장 성과
가상자산 시장 진입 경로는 이미 홍콩거래소에 의해 완전히 정리됨:
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직접 경로: 암호화폐 브로커 또는 거래소를 통해 암호화폐 매매 혹은 ICO 참여;
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간접 경로: 블록체인 기업 주식, 암호화폐 선물 + ETF 및 기타 펀드에 투자
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홍콩거래소는 간접 경로 중 ETF가 더 안전하고 합법적이며 리스크 관리가 용이하다고 판단.
글로벌 자본시장에서 운용 중인 ETF 및 시장 성과:
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2022년 11월 말 기준, 캐나다, 브라질, 미국, 호주 등 여러 시장에서 총 40개의 가상자산 ETF가 운용 중이며, 운용자산(AUM) 총액은 24억 달러에 달함;
가상자산 ETF의 특징 및 현재 시장 규모:
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제품 유형: 실물 ETF – 실제 가상자산 보유; 선물 ETF – 선물계약 보유;
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기초자산 유형: BTC와 ETH가 주류이며, DeFi 지수도 존재;
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운용 전략: “롱 포지션만”, “옵션 조합”, “숏 전략”, “암호화폐 지수” 등;
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규모와 수량 면에서 북미와 영국이 선두.
예상 가능한 사실: ETF와 비트코인 가격은 어느 정도 상관관계 존재:
다양한 운용 전략의 대표적인 ETF 예시:
ETF 수익률과 전통 증권시장, BTC 간의 상관관계 결론:
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가상자산 ETF(제품 1~5)는 비트코인 일일 수익률과 높은 상관관계를 보이나, SPDR S&P 500 ETF(티커: SPY)와는 중간 수준의 상관관계만 보임;
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블록체인 주식 ETF(제품 6)는 SPY와 비트코인 일일 수익률 모두 중간 수준의 상관관계를 가지며, 비트코인과의 상관관계가 다소 더 높음;
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결론: 전통 주식 투자 대비 가상자산 ETF는 포트폴리오 다각화에 도움이 되며, 블록체인 주식 지수 ETF 역시 (그 정도는 낮지만) 유사한 효과를 제공
가상자산 ETF의 변동성: 파도가 클수록 고기가 값지지만, 당신은 그 파도를 견딜 수 있는가?
ETF vs 비상장 펀드:
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비상장 펀드 대비 ETF는 일반적으로 비용 효율성이 더 높음;
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ETF는 유동성과 투명성이 비상장 펀드보다 높음;
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ETF는 거래소 운영 시간 내 언제든지 거래 가능;
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ETF의 보유자산 정보는 일반적으로 매일 업데이트되나, 비상장 펀드는 정보 공개가 드묾
삼, 홍콩의 태도: 현지 ETF의 규제, 실천 및 미래에 대한 결의
1. 홍콩은 시장 제도 구조 및 정책에서 중대한 진전을 이룩:
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2021년 투자자들이 해외 플랫폼을 통해 100억 홍콩달러 상당의 가상자산 펀드를 구입하여, 2020년 800만 홍콩달러 대비 크게 증가;
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펀드 매니저 수 기준 세계 3위, 전 세계 암호화 헤지펀드 매니저의 6% 보유;
2. 규제 프레임워크 형성 역사 개관:
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2018년: 증권선물위원회(SFC)가 가상자산 규제 프레임워크를 도입; 고객을 ‘전문투자자’로 한정. 여기에는 SFC 라이선스를 보유한 거래플랫폼, STO(증권형 토큰 발행), 가상자산 펀드 고객이 포함됨.
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2022년 1월: SFC와 홍콩금융관리국(HKMA)이 「중개인의 가상자산 관련 활동에 관한 공동 서한」을 발표, 증권브로커 및 은행이 고객에게 가상자산 거래 서비스를 제공할 수 있도록 허용.
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2022년 10월: 당시 SFC 부사무총장 연설을 통해 가상자산 선물 ETF 발행 및 STO 관련 가이드라인 제시. 재정경제국(FSTB)이 「홍콩 가상자산 발전 정책 선언문」 발표, 몇 가지 시범 프로젝트를 소개:
(1) 2022 홍콩 핀테크 위크를 위해 NFT 발행
(2) 녹색채권 토큰화 – 정부 녹색채권을 토큰화하여 기관투자자들에게 판매
(3) 디지털항원(DCB)
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2023년 2월: SFC, 가상자산 서비스 제공자(VASP)에 대한 새로운 라이선스 제도 세부안에 관한 컨설테이션 문서 발표. 개인투자자(리테일)가 거래 가능한 가상자산 상품 유형 및 조건(예: 시가총액, 유동성 및 기타 기준) 포함. 이는 홍콩 금융산업이 가상자산 사업을 개인투자자에게 확대할 가능성을 의미.
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2023년 6월: 가상자산 서비스 제공자(VASP)에 대한 신규 라이선스 제도 시행.
*편집자 주: 추가 법규 및 제도는 원본 보고서 참조.
3. 홍콩, 아시아 최초의 가상자산 ETF 출시:
2022년 12월 16일 홍콩거래소에 비트코인 선물 ETF와 이더리움 선물 ETF 2종 상장;
2023년 1월, 홍콩 시장에 세 번째 가상자산 ETF 추가 상장;
액티브 운용 전략 채택, 기초자산은 CME에서 거래되는 표준화된 현금결제 선물계약;
ETF 평균 일일 거래액은 약 930만 홍콩달러.
투자자는 가상자산 ETF를 매매함으로써 별도의 전용 거래 계좌 및 암호지갑 없이도 손쉽게 시장에 접근 가능.
이것은 당국이 홍콩 가상자산 생태계 발전에 대한 결의와 시장의 해당 제품에 대한 수요를 반영한다. 앞으로 홍콩 시장에서는 더 많은 주제형 가상자산 ETF 및 기타 가상자산 상품이 출시될 것으로 전망된다.
사, 맺음말
Web 3.0과 블록체인 기술 발전에 힘입어 가상자산은 금융체계 내 점점 더 중요한 역할을 하고 있다. 가상자산을 위한 규제제도 또한 계속 진화하며 시장 발전과 금융 안정 사이의 균형을 모색하고 있다.
현재 투자자들은 암호화폐 거래소나 브로커를 통해 직접 가상자산을 거래하거나, 펀드(ETF 포함) 등의 간접 경로를 통해 가상자산 시장에 접근할 수 있다.
글로벌 시장에서는 암호화폐 및 상장 블록체인 기업의 투자 기회를 포착하기 위한 다양한 형태의 가상자산 ETF가 이미 출시되었다.
홍콩은 탄탄한 규제 제도를 갖춘 국제 금융허브로서, 가상자산 발전이 가져올 잠재적 기회를 잡을 준비가 이미 되어 있다. 현재 홍콩은 기초적인 규제 체계를 마련하여 가상자산 생태계의 건강한 발전을 지원하고 있으며, 이미 첫 번째 가상자산 ETF가 상장되어 제품 혁신의 출발점을 마련했다. 규제 제도의 지속적인 개선은 홍콩 시장의 가상자산 생태계 발전에 긍정적인 영향을 미칠 것으로 기대된다.
보고서의 영문 및 중국어 전체 내용은 홍콩거래소 공식 웹사이트에서 확인 가능:
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