지수 라운드가 임박했다, 주목할 만한 4개의 체인상 지수 프로토콜 간단 분석
작성: Ignas
번역: TechFlow
지난주, 인덱스 프로토콜 Alongside는 A16z가 주도하고 Coinbase가 참여한 1100만 달러 규모의 시드 펀딩을 발표했다.
이는 다소 놀라운 일인데, 일반적으로 DeFi 프로젝트의 펀딩은 100만~400만 달러 수준이며, 모든 DeFi 인덱스 프로젝트들은 낮은 자본화 상태(각각 100만~1500만 달러 수준)를 보이고 있기 때문이다.
Alongside에 대해 들어본 사람은 거의 없었지만, 이 사실이 나를 흥미롭게 만들었다. 벤처 캐피탈사는 몇 년간 잠겨 있는 지분을 고려해야 하기 때문에 선견지명이 필요하다.
워런 버핏은 한때 "정기적으로 인덱스 펀드에 투자함으로써 초보 투자자조차 대부분의 전문 투자가들을 능가할 수 있다"고 말했다. 전통 금융시장에서 주식 인덱스는 일련의 주식들의 성과를 추적하는 데 사용되며, S&P 500 지수가 가장 대표적인 예이다.
그러나 온체인 인덱스의 경우 아직 초기 단계이며, 많은 암호화폐 원주민들은 중심화된 솔루션보다 자신이 포지션을 더 잘 관리할 수 있다고 생각한다. 아직 서사가 여기까지 도달하지 못한 것이다.
수치상으로 보면, 주식 인덱스는 전통금융(TradFi) 주식시장의 약 18%를 차지하지만, 온체인 인덱스는 암호화폐 시장의 0.077% 또는 DeFi의 TVL 대비 0.18%에 불과하다.
인덱스는 ETH와 BTC를 능가하는 성과를 기록했다
투자자들은 다양한 토큰과 프로젝트들의 성과를 측정하기 위한 기준 자산이 필요하다. 오랫동안 이더리움(ETH)과 비트코인(BTC)은 시장의 기준으로 여겨져 왔다.
따라서 온체인 인덱스는 그 가치를 입증하기 위해 이러한 기준을 능가해야 한다. 그러나 Index Coop이 개발한 최대 규모의 DeFi 인덱스(DPI)는 꾸준히 ETH에 뒤처지고 있다.
DeFi의 발전을 믿는다면, ETH를 보유하는 것이 타당하다. 왜냐하면 ETH는 DeFi 생태계의 기반이며, 블루칩 DeFi 프로젝트들이 위에 구축되기 때문이다.
이는 NFT 생태계에도 동일하게 적용된다. ETH는 NFT 채택 증가의 대리지표 역할을 한다. 또한 ETH는 DeFi 토큰들이 겪는 인플레이션 문제가 없으며, 암호화폐 내 최고의 담보 자산으로 널리 간주된다.
그럼에도 불구하고 일부 개별 DeFi 토큰들은 ETH를 크게 능가하는 성과를 보여왔으므로, 잘 설계된 인덱스는 더 높은 상승 잠재력을 제공하면서 동시에 리스크를 최소화해야 한다.
예를 들어, DeFi Summer 당시 DPI 인덱스는 새로운 DeFi 프로젝트가 매일 등장하며 해당 분야의 모든 발전을 따라잡기 어려웠기 때문에 인기가 있었다. 높은 가스 수수료 또한 소규모 투자자들이 여러 DeFi 토큰에 분산 투자하는 것을 막았다. 그러나 2021년 가을 시장 조정 이후 투자자들은 이러한 인덱스가 너무 위험하다고 판단해 철수했다.
인덱스 금융 해킹 사건
2021년 10월, Indexed Finance의 DEFI5 인덱스가 1800만 달러어치 해킹당했다. 공격자는 인덱스 풀이 플래시론 거래를 통해 리밸런싱되는 방식을 악용했다.
이 해킹 사건은 매우 흥미로워 영화로 만들 만하다. 실제로 블룸버그는 이 사건에 대한 심층 기사를 게재했다. 주인공은 A. Medjedovic이라는 18세 수학자로, 해킹 배후에 있었다.
따라서 ETH 또는 BTC를 보유하는 것은 비교적 안전한데, 암호화폐 간 상관관계가 매우 높기 때문이다.
인덱스의 물결이 다가오고 있다
대규모 채택과 시장의 성숙화가 진행됨에 따라 암호화폐 인덱스는 더욱 주목받게 될 것이다. 바로 이전 번 붐 이전까지만 해도 DeFi, NFT, 메타버스는 존재하지 않았다.
이러한 새로운 섹터들은 여전히 젊으며 BTC/ETH와 연관되어 있지만, 각각의 섹터는 자신의 전성기를 맞이했고, 산업이 확장되고 새로운 섹터들이 등장함에 따라 인덱스는 의미를 갖게 된다.
A16Z가 주도한 최근 1100만 달러 펀딩은 이 분야가 성장하기 시작했음을 보여준다.
"저희 목표는 저비용 인덱스 제품을 통해 전체 시장이 암호화폐에 접근할 수 있도록 하는 것입니다." - Alongside CEO
Alongside Crypto Market Index($AMKT)는 시가총액 기반으로 구성된 25개 자산 바스켓을 포함하며, 자산은 Coinbase가 보관하는 중심화된 솔루션이다.
전통 금융에서 인덱스는 대규모 자본 배분 수단이다. 인덱스는 자산의 시가총액에 따라 추가 또는 제거하는 '방법론(methodology)'이라 불리는 일련의 규칙을 따른다. 일반적으로 시가총액 가중 방식을 따른다.
S&P 500 지수가 500개 회사를 포함하는 반면, AMKT는 25개로 제한된다. 다른 자산들 중 다수는 "유동성 깊이 부족" 또는 "보안 상태 문제", 그리고 "일부 자산은 규제 감사를 받고 있어 컴플라이언스 요구사항 때문에 포함될 수 없다"는 이유에서다.
AMKT는 고정된 토큰 공급 인플레이션률을 이용해 수수료를 확보한다.
온체인 인덱스 프로토콜
이 분야는 여전히 작으며, 총 시가총액은 9040만 달러에 불과하다.
그럼에도 불구하고 주요 온체인 인덱스 구축자들이 있다:
- Index Coop
- Phuture Finance
- Indexed Finance
- PieDAO.
Index Coop
Index Coop은 현재 시가총액 기준 가장 큰 인덱스 프로토콜로, 6300만 달러의 TVL을 보유하고 있다.
다음과 같은 제품군을 운영한다:
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DeFi Pulse Index (DPI)
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메타버스 인덱스(MVI)
-
Bankless BED Index (BED) — 비트코인, 이더리움, DPI를 동일한 비율로 구성.
그들은 스테이킹 ETH 서비스에 우선순위를 두는 것으로 보이며, TVL 대부분은 ETH 유동성 스테이킹 파생상품이다.
Phuture Finance
Phuture Finance는 Alongside와 달리, 비보관형, 온체인, 수익 창출형 제품을 제공한다.
제공 제품은 다음과 같다:
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Phuture DeFi 인덱스(PDI).
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Colony Avalanche Index (CAI) - Avax 생태계(JOE, sAVAX, AVAX, QI)를 추적.
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USDC Savings Vault (USV) - 3~6개월 채권 포트폴리오 운용을 통해 이자를 생성. USV는 고정금리 대출 DeFi 프로토콜 Notional이 지원한다.
Phuture의 PDI는 Yearn과 통합되어 AAVE, SNX, SUSHI 등의 특정 자산에 수익을 창출할 수 있게 했다.
Indexed Finance
Indexed Finance는 아직 해킹 사건에서 회복되지 않았으며, 트위터에서 마지막으로 게시한 글이 6개월 전이다.
거버넌스 토큰 NDX는 98.4% 하락해 시가총액 13.2만 달러에 불과하며, 거래량도 없다. 현재는 해킹 사건 후 남은 자금을 인출할 수 있는 상태다.
놀랍게도 스마트 계약 내에는 여전히 130만 달러가 남아 있다.
PieDAO
PieDAO는 인덱스의 초기 채택자였으며, 최근 수동 관리에서 능동 관리로 전환한다고 발표했다. "DAO가 소유한 펀드를 보유자들이 직접 관리하여 수익을 창출한다."
토큰 성과
DOUGH(PieDAO)를 제외하면, 모든 인덱스 거버넌스 토큰이 ETH를 능가하지 못했다.
이전에 보유했다면 나쁜 소식이지만, 인덱스 서사가 아직 도래하지 않았다는 점에서 좋은 소식이기도 하다.
이들의 토큰 시가총액과 거래량은 우리가 온체인 인덱스 분야에서 얼마나 초기 단계에 있는지를 보여준다. Index Coop의 INDEX를 제외하면 모두 시가총액이 작고 거래량이 극히 낮다.
토큰 이코노믹스 요약 및 온체인 데이터
Alongside는 아직 토큰이 없지만, 아마도 AMKT 지수 보유가 미래에 에어드랍 가능성을 의미할 수도 있겠다?
Index Coop - INDEX
$INDEX는 총 공급량 상한이 10,000,000이며, 3년에 걸쳐 점진적으로 귀속된다. 전체 공급량 중 70%는 커뮤니티, 유동성 제공자, 'Methodologists'에게 미리 할당되었다.
$INDEX는 프로토콜 개선, 재정 지출, $DPI 및 향후 인덱스 제품 내 기초 토큰 관련 거버넌스 제안에 투표하는 거버넌스 토큰이다.
낸센의 스마트 머니 데이터에 따르면 현재 온체인 증가 보유 신호는 없다. Wintermute는 INDEX의 마켓메이커지만, 증가 보유를 선택하지 않았다.
Phuture Finance
PHTR은 Phuture에서 거버넌스, 사용자 보상, 활성화 인센티브, 자금 조달에 사용되는 토큰이다.
주요 기능은 두 가지다:
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스테이킹하여 ePHTR로 대표되는 이자 수익;
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유동성 인센티브: Phuture 인덱스 펀드에 유동성을 제공하는 사용자에게 PHTR을 분배.
ePHTR의 APY는 4.7%이다.
스마트 머니 유입 역시 없다. 30일 거래량 데이터에 따르면 개인 투자자가 ePHTR 인출을 통해 잠긴 자산을 해제했지만, 이러한 유출은 다른 EVM 체인에서 활동하는 개인 투자자들에 의해 흡수되었다.
PieDAO - DOUGH
DOUGH를 최소 6개월 이상 스테이킹하면, veDOUGH라는 PieDAO의 새 거버넌스 토큰을 받게 되며, 이를 통해 제안을 제안하고 투표할 수 있고, 약정과 노력에 대해 보상을 받는다.
목표는 수익 창출 및 재분배다.
PieDAO는 수익의 60%를 활성 커뮤니티 멤버들에게 비례적으로 재분배하는데, 분배량은 그들이 보유한 veDOUGH 수량에 따라 결정된다.
온체인 데이터에 따르면 현재 스마트 머니의 관심은 크지 않다. 공급량의 29%가 스테이킹 주소에 잠겨 있으며, 29%는 소각되었고, 4%는 매입에 사용되었다.
결론
온체인 인덱스의 주요 단점 중 하나는 소수의 자산만 관리할 수 있다는 점으로, 이는 잠재력을 제한한다. S&P 500 지수는 500개의 서로 다른 자산을 포함하지만, 현재 솔루션들은 약 30개 토큰 정도만 지원한다.
그럼에도 불구하고 다각화된 특정 산업 인덱스는 새로운 성장하는 암호화 산업에 시간을 들이지 못하는 투자자들에게 진입 기회를 제공할 수 있어 암호화 투자의 미래가 될 수 있다.
개인적으로는 DeFi와 같은 인덱스는 제가 직접 토큰을 고르는 것을 좋아하기 때문에 매력적이지 않을 수 있다. 그러나 메타버스, AI, NFT 같은 다른 인덱스는 더 선호할 수 있다.
온체인이 시장을 앞서가기 위해서는 BTC나 ETH와 무관한, 새로운 고성장 잠재력을 가진 자산을 포함해야 한다. 이를 안전한 방식으로 수행하는 것은 결코 쉬운 일이 아니다.
전반적으로 온체인 인덱스는 여전히 초기 단계다. 하지만 시장이 성숙하고 암호화폐의 대규모 채택이 이루어짐에 따라, 이는 암호화 투자의 미래가 될 수 있다.
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Ignas | DeFi Research
