탈중앙화 영구 계약(퍼피츄어스 컨트랙트) 시장과 프로토콜인 Vela Exchange의 미래에 대한 심층 분석
작성: Crypto Pragmatist
번역: TechFlow
Vela는 Arbitrum에서 출시된 Perp DEX(영속선물 비중앙화거래소)입니다. 디센트럴라이즈드 영속선물은 길고 복잡한 이야기이지만, 오늘 우리는 Vela Exchange의 핵심 요점을 정리하고, 그들이 무엇을 하고 있으며, 왜 이것이 중요한지, 그리고 여러분에게 어떤 의미를 가질 수 있는지를 살펴보겠습니다.
스토리의 시작: 왜 DEX가 중요한가?
암호화폐 산업이 겪은 광기 어린 붕괴의 한 해 동안, FTX는 2022년 11월 확실히 주목을 받았습니다. 한때 무결하다고 여겨졌던 기관이자 암호화폐 거래의 가장 신뢰할 수 있는 장소로 여겨졌던 곳이, 사기와 거짓말로 인해 발생한 은행의 대량 인출로 완전히 무너졌습니다.
FTX에 대해서는 이미 알고 계실 수도 있지만, 아마도 아직 대안이 존재한다는 것을 인식하지 못하셨을 수 있습니다.
Vela와 같은 비중앙화 거래소는 직관적이지는 않지만 중요한 질문을 제기합니다. 왜 디지털 자산의 거래가 중앙화된 실체에 의존해야 하는가? 우리가 자산을 직접 보유한 채 거래할 수 있는데, 왜 기관에 자산을 맡기며 그들을 신뢰해야 하는가? 제품적인 관점에서 보면, 비중앙화 거래소는 중앙화 거래소보다 어떤 면에서 더 우수한가?
Vela와 비중앙화 영속선물 거래소의 개념은 중개자를 배제한 레버리지 거래 능력을 의미합니다. 거래소에 등록하거나 때로 번거롭고 성가신 KYC 절차를 거칠 필요 없이, 개인 키로 메시지를 서명하고 입금만 하면 로그인이 완료되며 즉시 거래를 시작할 수 있습니다.
따라서 입문 관점에서 Vela는 CEX보다 훨씬 접근하기 쉽지만, 더 중요한 이점이 있습니다: Vela는 논커스터디안(non-custodial)이므로 언제든지 자금을 인출할 수 있습니다. Vela 스마트 계약은 이미 감사를 마쳤기 때문에, 여러분은 투명하고 검증된 공개 플랫폼과 상호작용하게 됩니다. 암호화 지갑으로 자금을 입금할 수 있다면, Vela를 훨씬 더 효과적으로 사용할 수 있습니다.
퍼피추얼 선물(Perps) 이해하기
암호화폐 거래는 두 가지로 나눌 수 있습니다.
현물 자산 거래는 암호화폐 거래에서 가장 익숙한 방식이며, '현물(spot)' 자산은 실제 자산 자체입니다. 예를 들어, BTC 1개를 원하면 바로 구매할 수 있습니다.
암호화폐 트레이더들이 교환하는 또 다른 자산 유형은파생상품입니다. 옵션, 선물, 그리고 암호화 세계에서 가장 인기 있는 제품인 영속선물(perpetual futures)이 여기에 속합니다.
영속선물(Perps)은 트레이더와 투자자가 자산에 대해 레버리지를 얻는 주요 방법이며, 자산에 대한 레버리지 다운 및 업 포지션을 매우 쉽게 취득할 수 있게 해주는 도구입니다. Perps는 다음과 같은 장점이 있습니다:
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레버리지가 적용된 암호화 노출을 만드는 유사한 방법을 제공합니다.
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암호화 자산을 위탁할 필요가 없습니다.
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다른 선물 계약과 마찬가지로 만기일을 걱정할 필요가 없습니다.
Vela는 중앙화 및 비중앙화 거래소를 포함하여 대부분의 거래소와 유사한 인터페이스를 가지고 있습니다. 만약 이전에 perps 거래를 해본 적이 있다면, 익숙하게 느껴질 것입니다. 아래는 인터페이스 예시입니다:
Vela의 차별화 요소
Vela가 Perp DEX 경쟁에서 강력한 경쟁자가 되려면 차별화되어야 합니다.
Vela는 다음과 같은 독특한 가치 제안을 가지고 있습니다:
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조기 사용자에게 보상하고 타 플랫폼 사용자 유치를 위한 곧 출시될 에어드랍.
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유동성을 확보하기 위한 보상 기간 연장.
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경쟁사들보다 높은 최대 100배 레버리지.
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외환 거래쌍(FX pairs).
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가격 안정화를 목표로 한 토큰 리파이 모델.
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총 암호화 시가총액 등 자산 시가총액을 기반으로 한 새로운 거래쌍.
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트레이더 친화적인 통합(Bot 연동, 알림 등).
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P2P OTC 스왑을 위한 내장형 통합 기능.
물론 이러한 모든 특징들은 Vela에게 독특한 판매 포인트를 만들어냅니다. 특히 VLP라 불리는 유동성 모델은 Vela를 더욱 발전시킬 것입니다. 본질적으로 VLP는 사용자가 스스로 카지노가 될 수 있도록 해줍니다.
VLP 이해하기
VLP는 USDC 기준으로 구성된 거대한 자금 풀이며, 우리와 같은 일반 사용자들이 제공합니다. VELA의 레버리지 트레이더들은 이를 이용해 거래를 수행합니다. 작동 방식은 다음과 같습니다:
Bob이라는 트레이더가 ETH에 대해 10배 롱 포지션을 갖고 싶다고 가정해봅시다. 그는 100달러를 VELA에 입금하여 1000달러(100 x 10 = 1000, 10배 레버리지)로 1ETH 퍼피추얼을 매수합니다. 우리는 USDC를 거래소의 유동성 풀에 예치함으로써 VLP를 발행하는 VLP 보유자입니다.
만약 ETH 가격이 900달러로 하락한다면, Bob은 강제청산되며, 우리는 VLP 보유자로서 그의 100달러를 획득하게 됩니다—즉, 그의 거래의 상대방 역할을 하게 되는 것입니다. 또한 우리는 Bob이 사용한 900달러 자본을 '빌릴' 때 지불하는 차입료와 거래 수수료도 함께 받습니다. 이는 우리에게 상당히 좋은 거래입니다.
만약 ETH 가격이 1100달러까지 상승하면, 우리는 Bob에게 자금을 지급해야 합니다—트레이더는 가끔 이기기도 하지만, 전체적으로 보면 장기적으로는 손실을 입습니다. 그럼에도 불구하고 우리는 여전히 그의 차입료와 거래 수수료를 받으며, 추가로 eVELA(아래 섹션 참조)도 보상으로 받습니다. 트레이더는 때로는 이기고 때로는 지기 때문에 VLP의 가격은 변동될 수 있습니다. 그러나 장기적으로 트레이더가 손실을 보는 경향이 있으므로, VLP의 가격은 상승하는 추세를 보일 수 있습니다.
현재 진행 중인 VLP 프로모션에 주목할 필요가 있습니다. 플랫폼에 유동성을 유치하기 위해 Vela는 유동성 풀에 기여하는 사람들에게 추가 보상을 제공하고 있습니다. 여러분이 제공하는 VLP가 많을수록 더 많은 보상을 받게 되며, 현재 토큰 가격 기준으로 VELA는 총 1,250,000달러의 보상을 지급할 예정입니다. 이는 LP들에게 더 큰 매력을 부여합니다. 이 기간 동안 VLP 발행에는 수수료가 부과되지 않으며, 이 또한 추가적인 혜택입니다—일반적으로 수수료는 약 0.3% 수준입니다.
초기 APR은 정말 인상적입니다:
eVELA, 스테이킹 및 베스팅
균형 잡힌 토큰 이코노미는 Vela가 암호화 공간에서 전진하는 데 기여하는 부분입니다. 플랫폼의 수익과 지출 구조를 균형 있게 설계하는 것은 토큰 홀더에게 장기적 가치를 창출하는 데 중요합니다.
토큰 이코노미 모델을 통해 Vela는 다음 각각에 가치를 균형 있게 분배합니다:
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유동성 제공을 위해 수수료를 버는 VLP 보유자.
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플랫폼 수익의 일부를 가져야 하는 Vela 토큰 보유자.
이를 달성하는 방법은 세 번째 토큰인 eVELA를 활용하는 것입니다. eVELA는 베스트드(예치된) VELA로, VELA 토큰 자체의 판매 압력을 증가시키지 않으면서 다양한 스테이커들에게 보상을 지급하는 방법입니다.
이는 일종의 옵션 발행과 비슷하며, 향후 VELA를 지급하겠다는 약속입니다. Vela는 다음 두 가지 방법으로 eVELA를 획득할 수 있게 합니다:
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VLP 보상 구조의 일부입니다.
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VELA 토큰 자체를 보유하고 있다면 그것을 얻을 수 있습니다.
eVELA를 스테이킹하면 다음과 같은 혜택을 누릴 수 있습니다:
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수수료 리파이로부터 VELA를 획득할 수 있으며, 이는 실질적으로 홀더에게 정기적으로 지급되는 배당금과 같습니다.
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거래소가 벌어들인 USDC의 일부를 받을 수 있습니다.
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거래 수수료를 받습니다.
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추가 eVELA를 축적합니다.
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플랫폼의 기타 수수료를 받습니다.
경쟁사: GMX
GMX 이전에도 몇몇 비중앙화 영속선물 거래소가 있었지만, GMX 팀은 비중앙화 암호화 거래의 난제를 해결한 최초의 영속선물 거래소였습니다.
주요 문제는 어떻게 영속선물에 유동적인 시장을 만들면서 동시에 토큰에 강력한 가치 축적 모델을 구축할 것인지였습니다. 다른 비중앙화 거래소들은 기관 마켓 메이커들의 유치에 어려움을 겪었습니다.
그들이 이 문제를 해결한 핵심 방법은 수동적 유동성을 가능하게 하는 유동성 모델이었습니다. 이것은 VLP와 매우 유사하지만, Vela처럼 단순히 USDC를 사용하는 것이 아니라 변동성이 큰 자산 바스켓을 사용한다는 점이 다릅니다. GMX는 이 분야의 강력한 플레이어이며, 다수의 경쟁자들을 낳았습니다. Vela는 GMX 및 다른 거래소와의 경쟁에서 다음과 같은 측면에서 차별화됩니다:
- 거래쌍
- 인터페이스
- 토큰 이코노미
- 방법론 및 전략
- 마케팅
복수의 경쟁자가 공존할 수 있는 여지가 있을까요? 영속선물 분야에 새로운 선택지가 부족한 가운데, 이 암호화 영역은 새로운 변화와 관점들을 가진 새 프로젝트들로 채워지고 있습니다. 산업은 통합되는 경향이 있으며, 특히 약세장에서는 영속 DEX 분야에 ‘윈너테이크올’ 효과가 있기 때문에 일부 통합이 이루어질 가능성이 큽니다. Vela는 독특한 판매 포인트들과, 변동성 자산이 아닌 USDC 기반의 새로운 토큰 이코노미 모델, 숙련된 팀을 갖추고 있어 GMX의 성공에 상당한 위협이 될 수 있는 위치에 있습니다.
왜 Perp DEX는 아직 대중화되지 않았는가?
검열 저항성 제품, 원활한 로그인, 우수한 유동성, 강력한 사용자 경험을 갖춘 DEX는 바하마 부동산에 예금을 쓸지도 모르는 커스터디얼 거래소보다 매력적으로 보일 수 있습니다.
하지만 가장 큰 비중앙화 거래소조차도 누적 거래량이 1000억 달러를 넘지 않습니다. 유니스왑(Uniswap)만이 1조 달러 이상의 거래량을 기록한 유일한 DEX입니다. 반면 바이낸스는 지난 일주일 동안 매일 약 500억 달러의 거래량을 처리했으며, GMX의 생애 주기 거래량을 이틀마다 한 번씩 돌파하고 있습니다. 낙관론자들은 이 분야에 엄청난 성장 잠재력이 있다고 말할 것이고, 비관론자들은 왜 중앙화 거래소에 비해 비중앙화 거래소의 거래량이 이렇게 작은지 궁금해할 것입니다.
저는 여기서 낙관적이지만 동시에 현실주의자입니다. 따라서 저는 DEX와 그 광범위한 채택에 걸림돌이 되는 장애물을 공정하게 개괄하려고 노력합니다. 10년이라는 시간 척도에서 보면, 이념적으로 DEX는 분명히 이점이 있으며, 기술 발전과 채택 경로에서도 마찬가지입니다. 2020년 이전까지 이 산업에는 사용 가능한 영속 DEX가 없었지만, 지금은 여러 개가 있습니다. 그러나 해결해야 할 가장 큰 문제는 다음과 같습니다:
1. 인식
비중앙화 거래소는 슈퍼볼 광고를 구매하지 않고, F1 팀을 후원하지 않으며, 국회 청문회에 나타나지도 않습니다. 이는 DEX의 비중앙화 성격 때문이며, 성숙한 암호화 거래소에 비해 DEX가 일반적으로 작고 초창기 스타트업이기 때문입니다. 하지만 항상 그런 것은 아닙니다. Vela는 자체적인 암호화 친화적 기술을 통해 Perp DEX가 경쟁할 수 있음을 보여줍니다:
- 에어드랍 제공
- NFT로 커뮤니티 유도
- 더 높은 수익 보상 제공
2. 안정성
경쟁 우위의 첫 번째 부분은 중앙화 거래소와 거의 동일하며, 그들의 안정성 모델은 "우리를 믿으세요"로 요약됩니다. 비중앙화 거래소의 가장 명백한 장점 중 하나는 규제 비대상이라는 점입니다. 누구나 언제든지 자산을 인출할 수 있으며, 반면 CEX는 아무 이유 없이 이메일을 보내며 자금을 동결할 수 있습니다.
CEX와 DEX 모두 해킹에 취약하지만 위험은 다릅니다—Vela 거래소는 스마트 계약 리스크가 있으며, 자금이 악용될 수 있고, CEX는 커스터디 리스크가 있어 해커가 자금을 탈취하고 사용자에게 피해를 줄 수 있습니다.
이론적으로는 '정직한' 거래소라면 항상 고객에게 보상을 해줘야 합니다(비록 FTX의 경우 그렇지 않았지만). Vela의 유동성 모델은 수익성 있는 거래에 대해 최대 규모를 설정합니다. Gain Network에서는 LUNA 숏 포지션이 유동성 풀을 고갈시킨 일이 있었습니다. 이후 GMX 개발자 중 한 명이 Avalanche 가격을 조작해 제로 슬리피지 스왑에서 이익을 취하려는 시도를 하기도 했습니다.
CEX와 DEX 사이의 안정성은 논란의 여지가 있지만, 비중앙화 거래소가 전통적인 중앙화 거래소보다 더 빠르게 개선되고 있다는 것은 분명합니다.
3. 유동성
유동성은 단일 승자 게임으로 흐르는 경향이 있으며, 지난 몇 년간 바이낸스에서 이를 확인할 수 있었습니다. 거래소가 파산하고 통합되며 결국 단일 승자가 등장합니다—이 승자는 최고의 유동성을 가지며, 새로운 경쟁자의 등장을 어렵게 만듭니다.
오더북 기반 거래소인 dYdX는 마켓 메이커에게 리베이트를 제공해 이 문제를 해결하려 했지만, 이 전략은 결과적으로 토큰 가격 장기 하락을 초래했습니다. Vela의 VLP와 같은 유동성 모델은 이 문제를 해결합니다—수수료, 차입 이자, 트레이더의 손익이 모두 VLP 풀에서 지급되며, 트레이더가 장기적으로 손실을 보는 한 유동성은 유동성을 낳습니다. 프로토콜 자체도 수수료에서 일정 부분을 가져가므로 Vela 토큰은 내재적 가치를 갖게 됩니다.
4. 인터페이스
사용자 인터페이스와 경험은 매우 중요하며, 일반적으로 중앙화 거래소가 이 분야에서 우위를 점하고 있습니다. 사용자 경험(UX)이 더 좋고, 예치금을 즉시 거래에 활용할 수 있으며, 중앙화된 실체는 새로운 자산을 더 빠르게 상장할 수 있습니다.
Vela의 인터페이스는 CEX와 매우 유사하며, 이런 DEX는 오히려 다양한 사람들이 새로운 프론트엔드를 구축할 수 있는 장점도 있습니다. 예를 들어, Vela의 포지션을 담보로 대출을 받을 수 있는 대출 플랫폼이나 기관 트레이더 전용으로 설계된 프론트엔드 등을 상상해볼 수 있습니다.
5. 담보
다양한 담보 모델과 담보 유형을 탐색하는 것은 중앙화 거래소의 또 다른 경쟁 우위이지만, 이는 어떤 유저인지, 어떤 방식으로 거래하고 싶은지에 따라 달라집니다. FTX는 BTC 기반 마진 영속선물 거래를 허용해 유명했습니다. 예를 들어 ETH-BTC 영속선물 거래를 가능하게 합니다.
메커니즘은 이렇습니다: BTC를 보유하고, 레버리지를 이용해 ETH를 롱 포지션, ETH 가격이 오르면 수익이 BTC 형태로 돌아옵니다. 현재 여러 거래소에서 이 서비스를 제공하고 있으며, 트레이더가 한 번의 거래로 두 자산 모두에 노출될 수 있게 해줍니다(만약 BTC가 오르고 ETH가 더 많이 오른다면, 거래자는 매우 큰 수익을 얻을 수 있음). 강세장에서는 트레이더에게 큰 수익을 가져다줄 수 있습니다.
결론
만약 당신이 지켜보고 있다면, 대부분의 징후는 한 가지를 말해줍니다: 우리는 체인 상의 암호화폐 거래 활동이 폭발하기 직전에 있습니다. dYdX가 처음이었고, 그 다음 GMX가 등장했으며, 이제 일련의 신규 프로젝트들이 이를 바탕으로 반복 개선하고 있습니다.
당신이 트레이더라면, DEX를 사용하는 이점은 명백합니다. 특히 FTX 이후, Vela는 CEX와 유사한 경험을 제공할 수 있습니다. 당신이 수익을 창출하고자 하는 투자자라면, VLP와 같은 도구를 통해 카지노 효과를 활용해 수익을 얻을 수 있습니다.
앞으로 몇 달 동안, Vela가 영속 DEX들 사이에서 불붙일 경쟁은 우리를 단 하나의 방향으로만 이끌 수 있습니다: 전진입니다.
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