암호화폐 벤처 캐피탈 투자 지형도 살펴보기: 현재 최고의 초기 단계 벤처 캐피탈 펀드는 무엇이 있을까?
작성: ELI NUSS
번역: TechFlow
이 글은 데이터 기반 분석을 통해 최고의 초기 암호화폐 벤처 캐피탈(VC) 펀드를 조명하는 것을 목적으로 합니다. 창업자들이 자금 조달을 할 때 참고할 수 있는 리소스로 활용되기를 바라며, 동시에 이 분야에 투자하려는 자본 배분자들에게도 유용한 정보가 되길 바랍니다.
벤처 캐피탈 지형도
2018년 이후 설립된 벤처 펀드는 3,300곳 이상입니다. 이 중에서 2021년 초 이후 10회 이상 투자를 단행한 펀드는 339개에 불과합니다. 즉 대부분의 펀드는 일시적인 투자자이며, 전문적이거나 적극적인 암호화폐 펀드는 소수에 해당한다는 의미입니다.
이러한 339개의 활발한 암호화폐 펀드를 두 개의 관련 하위 부문으로 나누어 분석할 수 있습니다:
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190개 펀드는 초기 단계에서 활발히 활동하고 있으며, 2021년 초 이후 시드 또는 프리시드 단계에서 최소 10건 이상 투자한 것으로 정의됩니다.
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이 초기 활동 펀드 중 40개는 2020년 이후 출범한 신생 펀드입니다.
초기 단계 거래 현황
2021년 초부터 최근까지 암호화폐 분야에서 1,500건 이상의 초기(시드 및 프리시드) 라운드가 진행되었으며, 이들 라운드를 통해 약 75억 달러가 모금되었습니다. 중간 펀딩 규모는 300만 달러입니다. 이렇게 많은 수의 투자가 이루어진 만큼, 우리는 데이터 기반 접근법을 사용하여 이 1,500건의 초기 펀딩 라운드의 질을 평가했습니다. 특히 어떤 회사들이 후속 라운드 투자를 받았는지를 중심으로 분석했습니다. 초기 투자에서는 경로 의존성이 중요한 요소이며, 후속 라운드 투자를 성공적으로 유치한 회사는 궁극적으로 성공할 가능성이 더 큽니다. 이를 뒷받침하는 연구 결과는 이미 다수 존재합니다.
아래 그래프는 2021년 1월부터 2022년 3월까지 월별 초기 단계 펀딩 건수와 해당 기간 동안 후속 펀딩을 성사시킨 기업 수를 보여줍니다. 우리가 이 기간을 선택한 이유는 현재 암호화폐 VC 분야의 시드 생태계를 가장 잘 반영하기 때문입니다. 여기에는 신진 펀드 매니저들과 기존 플레이어들이 모두 포함됩니다. 2022년 3월 이후에 설립된 기업들은 아직 성숙하지 않아 후속 라운드를 완료할 가능성이 낮기 때문에 제외하였습니다.
2021년 초부터 2022년 3월까지 거의 1,000건의 초기 펀딩이 이루어졌습니다. 가장 인기 있는 카테고리는 DeFi로 전체의 31%를 차지했으며, 그 다음으로 NFT, Web3, 인프라, CeFi 순이었습니다. 시간이 지남에 따라 월별 펀딩 건수는 명확하게 증가했습니다. 2021년 1월에는 19건의 초기 펀딩이 있었지만, 2022년 1월에는 92건으로 증가했습니다. 흥미롭게도 DeFi와 인프라 분야의 거래 건수는 전 기간 동안 비교적 안정적인 수준을 유지했습니다. 대부분의 성장은 NFT 및 Web3 카테고리에서 비롯되었으며, 2021년 9월 이후 대부분의 펀딩 라운드가 이 두 분야에 집중되었습니다.
예상대로 이 기간 동안 초기 펀딩을 받은 기업 중 일부만이 후속 펀딩을 유치했습니다. 그 비율은 약 20% 정도입니다. 시간이 지나면 이 비율은 더 높아질 것으로 기대됩니다. 일반적으로 성과가 좋은 기업은 시드 펀딩 이후 12~18개월 내에 후속 라운드를 진행하기 때문입니다.
이 데이터에 포함된 기업들의 유형을 이해하기 위해, 아래 표는 2021년 1월부터 2022년 3월 사이에 처음 펀딩을 유치한 상위 20개 기업을 보여줍니다. 순위는 후속 라운드에서 조달한 금액을 기준으로 산정되었습니다:
세부 카테고리를 보면 매우 의미 있는 점이 드러납니다. 상위 5개 기업 중 4개, 상위 20개 중 12개가 인프라 분야와 관련이 있습니다.
초기 펀딩의 16%만이 인프라 분야에 집중된 것을 감안하면, 이 부문은 다른 분야보다 훨씬 뛰어난 성과를 보이고 있습니다. 여기에는 확장 솔루션인 Fuel과 Subspace, 그리고 중앙집중식 인프라 제공업체인 Moralis와 QuickNode 등이 포함됩니다.
Recur는 가장 많은 자금을 조달한 NFT 기업으로, 시드 라운드에서 500만 달러, 후속 라운드에서 5,000만 달러를 유치했습니다.
Element Finance와 Goldfinch Finance는 각각 3,200만 달러, 2,500만 달러를 조달하며 DeFi 분야에서 선두를 달렸습니다.
데이터에서 여러 번 이름이 언급된 펀드들도 있습니다.
Hypersphere, Maven 11, Stratos, A_capital, Andreesen Horowitz는 상위 20개 초기 펀딩 라운드 중 최소 3건 이상에 참여했습니다.
다음 목록은 2021년 동안 최소 5개 이상의 초기 단계 기업에 투자했고, 해당 기업들이 후속 펀딩을 성사시킨 펀드들을 보여줍니다:
위 그래프는 최고 수준의 초기 기업에 가장 빈번하게 투자한 투자자들을 강조합니다. 이 목록에는 이 분야의 대부분의 주요 투자자들이 포함되어 있습니다.
Coinbase Ventures는 후속 펀딩을 성사시킨 시드 투자 건수 22건으로 선두를 달리고 있습니다.
펀드의 투자 판단 능력 또는 '성공률(hit rate)'을 보다 정확히 파악하기 위해서는 같은 기간 동안의 총 투자 건수를 함께 고려해야 합니다. 일부 투자자들은 단순히 더 많은 프로젝트에 투자했기 때문에 자연스럽게 더 많은 성공 사례를 보유할 수 있기 때문입니다.
다음 그래프는 이러한 점을 반영하여 후속 투자(또는 추가 투자) 비율(follow-on/add-on rate)을 나타냅니다:
이 데이터 세트에서Maven 11이 17건의 초기 투자 중 8건이 후속 펀딩으로 이어지며 선두를 달리고 있습니다. 주목할 점은 상위 4개의 우수한 암호화폐 VC 중 3개가 신생 펀드라는 사실입니다.활발한 초기 암호화폐 펀드 중 신생 펀드의 비율이 21%에 불과한 점을 고려하면, 신규 펀드가 기존 펀드보다 더 높은 성공률을 보일 가능성도 있음을 시사합니다.
또 다른 흥미로운 점은, 후속 투자 비율이 가장 높은 펀드들이 최근 조달한 자금이 5,000만~1.5억 달러 사이로, 2021~2022년 암호화폐 VC 펀드 중 비교적 작은 규모에 속한다는 것입니다.
후속 투자 비율이 향후 포트폴리오 기업의 성공 가능성을 예측할 수 있다고 가정하고, 이 샘플 기업들이 해당 펀드의 투자 자본에서 상당한 비중을 차지한다면,시간이 지남에 따라 소형 펀드가 대형 펀드를 능가할 가능성이 있습니다.
결론
현재 암호화폐 분야에 적극적으로 투자하는 펀드는 339개입니다. 그러나 데이터는 소수의 신생 및 기존 펀드만이 고품질 기업에 꾸준히 대규모 투자를 하고 있다는 점을 보여줍니다.
창업자들이 어느 투자자와 협력할지 결정할 때, 성공적인 초기 기업에 투자한 실적이 있는 펀드에 주목하는 것이 중요합니다. 위의 데이터는 창업자들이 초기 암호화폐 분야에서 가장 우수한 실적을 가진 펀드를 식별하는 데 도움을 주고자 합니다. 특히 이러한 펀드의 초기 투자가 후속 펀딩 성공 가능성을 높일 수 있기 때문입니다.
통계에 따르면,시드 펀딩 이후 후속 라운드를 진행하지 못한 기업은 장기적으로 성공할 가능성이 극도로 낮습니다. 최고의 초기 펀드는 전략적인 지원과 후기 투자자들과의 네트워크를 통해 후속 펀딩 가능성을 높이는 데 기여할 수 있습니다.
창업자들은 또한 Nascent, Maven 11, Stratos와 같은 초기 단계 특화 펀드와 Pantera, Polychain, a16z와 같은 전 생애주기(Lifecycle) 펀드와 협력할 때의 장단점을 고려해야 합니다. 소규모의 초기 특화 펀드는 일반적으로 더 깊은 관여와 더 많은 경영진 시간을 제공할 수 있지만, 대규모 전 생애주기 펀드는 더 많은 자원을 보유하고 있어 장기적으로 자본을 추가 조달하는 데 유리할 수 있습니다.
또 다른 고려사항은 회사의 전문 분야입니다. 일부 투자자는 인프라에 집중할 수 있고, 다른 투자자들은 DeFi, 게임 등 특정 분야에 특화되어 있을 수 있습니다.
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