FTX 붕괴 이후 솔라나는 계속 몰락할 것인가?
작성: Ben Giove
번역: TechFlow
FTX와 알라메다 리서치의 붕괴는 전체 암호화폐 시장에 재앙을 가져왔으며, 대출 기관과 거래소, 펀드들이 줄줄이 파산했다. 폭발의 여파는 시장 전반에도 충격을 주었고, 암호화폐 시가총액은 11월 6일 1조 달러에서 현재 약 8600억 달러로 14% 감소했다.
많은 개별 토큰들의 가격 하락은 더욱 심각했는데, 특히 알라메다 리서치가 보유하고 있던 자산들—솔라나(Solana)를 포함해—심한 타격을 입었다. 코인데스크가 이 거래 회사의 대차대조표에 대해 보도한 바에 따르면, 알라메다는 6월 30일 기준으로 약 12억 달러 상당의 SOL 토큰을 보유하고 있었다.
최근의 급락이 얼마나 많은 부분이 알라메다 자체의 행동이나 시장 참여자들의 공포심에 기인하는지 명확하지는 않지만, FTX/알라메다 붕괴 후 몇 주 동안 SOL은 35달러에서 최저 11달러까지 폭락하며 무려 68.5% 하락했다.
2021년 강세장에서 가장 성과가 좋았던 토큰 중 하나였던 SOL은 현재 사상 최고가 대비 거의 95% 하락한 상태다. 이 정도 수준의 붕괴는 지지자들의 신뢰를 떨어뜨릴 뿐 아니라, 그들의 DeFi 생태계와 네트워크 전체의 보안에도 중대한 위험을 초래할 수 있다.
그렇다면 이런 질문이 제기된다… 솔라나는 죽게 될까? 부활할 수 있을까?
우리는 이번 붕괴의 결과를 되돌아보고 솔라나의 미래를 조망함으로써 이 질문에 답해보려 한다.
위기: 네트워크 보안과 안정성
L1 네이티브 토큰이 72시간 만에 60% 하락하는 것은 거대한 스트레스 테스트이다.
이처럼 극심한 붕괴는 체인 내 DeFi 생태계에 대규모 정산을 유발하여 대출 프로토콜에 부실채권을 발생시킬 뿐만 아니라, 다운타임 발생 가능성(솔라나가 과거부터 지속적으로 겪어온 문제)을 증가시키고 네트워크 공격 비용을 낮춤으로써 안정성과 보안에 위협이 된다.
보안 문제
FTX 붕괴 이후 솔라나는 대규모 자산 유출을 경험했다.
11월 6일 이후, 9개의 에폭(보통 2~3일간 지속됨) 동안 5460만 SOL이 언스테이킹되었고, SOL 총량은 4.112억에서 3.566억으로 감소하여 13.2% 줄었다. 이는 유통 중인 SOL 공급량의 약 15%에 해당한다.
특히 11월 7일부터 10일 사이 위험 고조기에는 무려 2910만 SOL(전체 순유출의 53%)이 언스테이킹되었다.
네트워크 보안을 위해 스테이킹된 자산의 달러 가치는 더 크게 하락했다. 370번째 에폭 시작과 378번째 에폭 종료 당시의 가격을 고려하면, 네트워크를 보호하는 SOL의 가치는 147억 달러에서 무려 65.3% 감소한 51억 달러로 추락했다.
솔라나 재단이 370번째 에폭 종료 시점에 2850만 SOL의 스테이킹 해제 계획을 연기하기로 결정하지 않았다면, 스테이킹 유출은 더욱 컸을 것이다.
이러한 자금 유출에도 불구하고, 그리고 언스테이킹된 잔고가 유동자산으로 전환되는 데 약 3~4일의 지연이 있었던 덕분인지, 솔라나는 어떤 보안 문제나 중대한 공격도 경험하지 않았다. 이러한 자산 유출 이후에도 L1은 Staking Rewards가 추적하는 PoS 네트워크 중 달러 기준 스테이킹 금액으로 4위, 스테이킹 비율로는 19위를 차지하고 있다.
안정성
극단적인 시장 상황은 네트워크 보안과 안정성에 영향을 미칠 수 있다. 왜냐하면 불안정한 시기에 체인 상의 블록 공간 수요가 급증하면서 검증자들에게 부담이 되며, 사용자와 로봇들이 담보를 보충하거나 정산을 실행하며 혼란에서 오는 차익거래를 포착하려고 경쟁하기 때문이다.
이러한 문제들은 솔라나의 오랜 골칫거리였으며, 여러 차례의 성능 저하와 장애를 겪어왔다.
2021년 9월 이후 이 네트워크는 총 4차례 완전한 서비스 중단을 경험했으며, 누적 다운타임은 37시간 11분이다.
솔라나 커뮤니티는 스테이킹 가중 서비스(QoS) 및 메인넷에 도입된 QUIC 등 업그레이드를 통해 가용성을 향상시키기 위한 해결책을 꾸준히 연구해왔다. 향후 몇 달 내에 도입될 예정인 요금 시장 및 트랜잭션 규모 확대 등의 추가 개선도 계획되어 있다.
이러한 업그레이드는 효과를 보이는 것으로 보이며, 위기 기간 동안 솔라나는 어떠한 다운타임이나 성능 저하도 겪지 않았다.
어쨌든 100% 가용성은 블록체인에 대한 기본 기대치이긴 하지만, 솔라나의 과거 이력과 위기의 심각성을 고려할 때 이번 기간의 성과는 주목할 만하며, 네트워크가 점점 더 탄력적이 되고 있다는 긍정적인 신호로 볼 수 있다.
위기: 솔라나 DeFi
유동성 수축
솔라나는 FTX 붕괴 이후 중대한 유동성 수축을 겪었다.
이 네트워크의 달러 기준 DeFi TVL은 11월 6일 10억 달러에서 72.1% 감소한 2.783억 달러로 하락했다.
이는 SOL, ETH, BTC 등 DeFi 프로토콜에 예치된 많은 자산들이 변동성이 크기 때문에 예상 가능한 현상이다. 따라서 TVL의 감소가 반드시 사용자들이 SOLFi에서 자금을 인출하고 있다는 것을 의미하지는 않는다.
그러나 SOL 기준 TVL은 다른 양상을 보이고 있으며, 11월 6일 이후 2720만에서 27.5% 감소한 1970만으로 줄었다.
이는 달러 기준 TVL 감소가 단순한 가격 하락뿐 아니라 사용자들이 DeFi에서 자산을 인출했기 때문일 수 있음을 시사한다.
최근 몇 주 동안 솔라나 상의 스테이블코인 공급도 크게 축소되었다.
11월 6일 이후 이 네트워크의 스테이블코인 시가총액은 39억 달러에서 21억 달러로 줄어 46.1% 감소했다.
이 감소는 크게 USDT 발행사인 Tether가 11월 18일 Solana에서 10억 달러 규모의 공급을 이더리움으로 이전한 '체인 스왑(chain swap)'에 의해 주도되었다.
이 이전 건은 위기 이후 스테이블코인 총 유출량의 55.5%를 차지한다.
세럼(Serum), 최저점
많은 DeFi 프로토콜들이 FTX 이후 심각한 타격을 입었으며, 특히 알라메다와 밀접한 관계를 맺었던 프로젝트들이 가장 큰 피해를 입었다.
가장 눈에 띄는 것은 주문형 DEX인 세럼(Serum)으로, 그 거버넌스 토큰 SRM은 '낮은 유통량, 높은 FDV' 토큰 설계의 대표적인 예다. 이 구조는 실제 유통량보다 훨씬 높은 시가총액을 기반으로 대량의 대출을 받는 데 유리하다.
지난 3주 반 동안 가격이 69.2% 하락했음에도 불구하고, SRM의 FDV는 여전히 24억 달러이다.
세럼은 또한 레이디움(Raydium), 제타 마켓(Zeta Markets), 사이다옵션(PsyOptions) 등 다양한 프로젝트들이 기반을 두고 있는 솔라나 DeFi의 핵심 기반 프로토콜이기도 하다.
만약 세럼의 스마트 계약이 변경 불가능하다면, 거버넌스 토큰이 붕괴되더라도 프로토콜은 정상 작동할 수 있어 문제가 되지 않을 것이다.
그러나 세럼의 계약 키는 FTX가 보유하고 있다. 이는 세럼뿐만 아니라 솔라나 생태계 전체를 위험에 빠뜨리며, 세럼이 언제든지 러그풀(rug pull)될 경우 치명적인 연쇄 반응이 일어날 수 있다.
현재까지 세럼의 TVL은 위기 이전 1.217억 달러에서 99.6% 감소하여 고작 43.4만 달러만 남았다. 레이디움은 DEX 내 마진 거래를 중단했고, 제타옵션 역시 입금을 중단하며 최악의 상황을 피하기 위해 노력하고 있다.
솔라나 DeFi 커뮤니티는 이미 세럼의 포크 버전인 OpenBook을 배포했으며, 이곳에는 현재 150만 달러의 TVL이 유입되었다.
이 포크가 생존할 수 있을지는 아직 미지수지만, 세럼 기반 프로젝트들에게는 모체 프로토콜보다 위험이 적은 유동성 제공처로서 임시 해결책이 될 가능성이 있다.
넘어졌지만, 아직 끝나지 않았다
우리가 살펴본 바와 같이, 솔라나는 어려움을 겪고 있지만 아직 끝나지 않았다.
몇 주 전보다 SOL 가격이 SBF의 트윗 속 "3달러"라는 숫자에 더 가까워졌을지라도, 솔라나라는 네트워크의 탄력성은 좋은 편이었으며, 극심한 변동성 상황에서도 다운타임이나 성능 저하 없이 운영되었다. 지금까지 이 체인은 상당한 자산 유출도 견뎌냈다.
이것이 블록체인의 기본 기대치에 부합하는 수준이라 할지라도, 솔라나의 불안정하고 장애가 잦았던 역사에 비추어볼 때 긍정적인 평가를 받을 만하다. 이런 혼란스러운 시기에 원활하게 운영된 것은 앞으로 네트워크가 나아가는 데 있어 더 깊은 신뢰를 구축하는 데 도움이 될 것이다.
그러나 솔라나의 미래가 밝기만 하다는 말은 아니다.
솔라나 DeFi는 중대한 타격을 입었으며, 유동성이 대량 유출되었다. 특히 FTX 및 알라메다와 밀접했던 프로젝트들, 예컨대 세럼은 더욱 심각한 피해를 입었다.
또한 솔라나는 FTX를 핵심 동맹으로 여겨왔던 많은 사람들에게서 벗어나는 시간이 필요하다.
또한 현재 파산 절차를 신청한 알라메다가 얼마나 많은 SOL을 보유하고 있는지도 불분명하며, 이들은 소송 과정에서 남은 자산을 모두 정리할 가능성이 높다.
기술적 측면에서 솔라나의 장기적인 경쟁력에 대한 우려도 여전히 존재한다. 아마도 모듈화 아키텍처를 받아들이고 일체형(monolithic) 구조를 포기해야 할 수도 있기 때문이다. 과거에 95% 이상의 가치 하락을 경험하지 못했던 개발자들과 커뮤니티 구성원들이 향후 몇 개월 또는 몇 년 동안 지속해서 참여할 수 있을지도 의문이다.
하지만 그렇다고 해서 암호화폐 원주민들은 알고 있다. 솔라나는 단지 SBF의 애완동물이 아니며, 약세장 중에도 여전히 높은 이용률을 보이고 있다.
최근 솔라나가 개최한 해커톤에는 750개의 프로젝트가 제출되었으며, SOL 기준 NFT 거래량은 월간 102% 증가했다.
장기적으로 보면, FTX와 알라메다를 잃는 것이 오히려 이점이 될 수 있다. 생태계가 그들의 상업적 행위와 토큰 설계에 더 이상 영향을 받지 않게 되기 때문이다.
결국 솔라나는 더욱 탈중앙화되고 공정한 장소가 될 수 있다.
따라서 맞다, 솔라나의 상태는 좋지 않다. 이 점에 대해서는 논란의 여지가 없다. 그러나 지금까지의 상황을 보면, 진정한 의미의 종말까지는 아직 멀었다.
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