유동성 마이닝에서 실제 수익으로: 실제 수익 서사가 DeFi의 미래에 어떤 의미를 가지는가?
작성: Russian DeFi
번역: TechFlow
최근 DeFi 세계는 '실제 수익(real yield)' 서사로 가득 차 있다. 프로젝트들은 과거처럼 인플레이션성 토큰 메커니즘을 통해 보상을 제공하는 대신, 수익에서 직접 사용자에게 보상금을 지급하는 데 집중하고 있으며, 이러한 새로운 지속 가능한 모델은 프로토콜이 장기적으로 좋은 성과를 낼 수 있도록 할 것이다. 이 글에서는 '실제 수익' 트렌드와 그것이 DeFi의 미래에 어떤 의미를 갖는지 살펴본다.
실제 수익이란?
실제 수익 = 프로젝트의 실제 수입을 대신해 토큰 홀더들에게 인센티브를 제공하며, 희석되는 무료 토큰을 발행하지 않는 것.
실제 수익 개념이 등장하기 전까지만 해도 사용자들은 새로운 DeFi 프로토콜에서 막대한 토큰 보상을 얻기 위해 유동성을 공급하고, 다른 사람들보다 먼저 그 토큰을 매각하려 했다. 2020년부터 2021년까지는 유동성 마이닝이 매우 수익성이 높았다.
이 서사 아래 있는 프로젝트들
이러한 서사 속에서 어떤 프로토콜들이 있으며, 지금까지 어떤 성과를 거두었는지 살펴보자.
GMX
현물 및 파생상품 거래를 위한 탈중앙화 거래소(DEX). GMX는 2022년 9월 자사 거버넌스 토큰이 57달러에 도달하면서 주목받기 시작했는데, 이는 역사적 고점(2022년 1월 62달러)에 근접한 수치이며 약세장에서도 두드러진 성과였다.
GMX는 깊은 유동성을 구축했으며, 거래량도 급증했다. 핵심 상품 외에도 성공의 중요한 요인 중 하나는 독특한 수익 공유 모델이다.
이 프로토콜은 두 가지 토큰을 보유하고 있다: GLP와 GMX.
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GLP는 모든 이용 가능한 플랫폼과 거래 자산들의 지수화된 가치를 나타낸다.
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GMX는 수익 공유를 위한 프로젝트 고유의 거버넌스 토큰이다.
거래소 수수료의 70%는 유동성 공급자 또는 GLP 토큰 홀더에게 지급되며(Arbitrum에서는 ETH 기준, Avalanche에서는 AVAX 기준), 나머지 30%는 GMX 스테이커에게 지급된다.
아래 그래프에서 볼 수 있듯이, 지난 180일 동안 누적 수익은 꾸준히 크게 증가하는 추세를 보이고 있다.
Synthetic (SNX)
SNX는 합성 자산(토큰화된 파생상품)과 표준 파생상품을 거래할 수 있는 탈중앙화 프로토콜이며, DeFi에서 가장 오래된 프로젝트 중 하나이다.
토큰 이코노미가 실제 수익 프로토콜로 전환된 이후, 이더리움에서 초기 성공을 거두었다. 2022년 9월 기준 SNX 프로토콜은 연간 8200만 달러의 수익을 창출했으나, 현재는 거시경제 환경의 영향으로 다소 둔화된 것으로 보인다.
2022년 10월 기준 연간 수익은 1200만 달러(Token Terminal 자료). 모든 수익은 SNX 스테이커에게 돌아간다.
SNX는 순수한 실제 수익 프로토콜은 아니다. 스테이킹 보상은 부분적으로 인플레이션성 토큰 보상에서 나오며, 나머지는 sUSD 스테이블코인 형태의 거래 수수료에서 발생한다. 그럼에도 불구하고 SNX는 여전히 DeFi 내에서 최고의 수익 창출 프로토콜 중 하나이다.
Dopex (DPX)
DPX는 Arbitrum 기반의 탈중앙화 옵션 거래소로, 사용자가 옵션 계약을 사고팔며 수동적으로 수익을 창출할 수 있게 한다.
주요 제품은 단일 담보 옵션 보험고(SSOV)인데, 이는 옵션 구매자에게 깊은 유동성을 제공하고, 옵션 판매자에게는 자동화된 수동 수익을 제공한다. DPX는 또한 금리 옵션과 Atlantic 스트래들 옵션을 통해 DeFi 내 금리 방향에 베팅할 수 있게 하며, 사용자가 특정 자산 가격 움직임의 변동성에 베팅할 수 있도록 한다.
방향성 리스크 투자로부터 발생하는 실제 수익 외에도, DPX는 자체적으로도 실제 수익을 창출한다.
수수료는 다음 비율로 홀더들 사이에 분배된다:
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70% - 유동성 공급자,
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5% - 위임자(delegate),
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5% - 프로토콜의 할인 토큰 rDPX를 매수 및 소각,
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15% - DPX 스테이커.
SNX와 유사하게, DPX 역시 일부 인플레이션성 토큰 보상을 스테이커에게 지급한다.
Redacted Cartel (BTRFLY)
BTRFLY는 기타 DeFi 프로토콜의 토큰을 확보하여 거버넌스에 참여하고 유동성 관련 서비스를 제공하는 메타 거버넌스 프로토콜이다.
이 프로토콜은 세 가지 방식으로 수익을 창출한다:
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자산운용팀(다양한 수익 창출 거버넌스 토큰으로 구성),
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Pirex(자동 복리 및 미래 투표용 토큰의 유동성 생성),
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그리고 Hidden Hand(거버넌스 인센티브/뇌물 시장).
수익 분배를 받기 위해 사용자는 BTRFLY 토큰을 16주간 "수익 잠금(yield lock)"하여 rlBTRFLY를 획득해야 한다.
그 후 사용자는 Hidden Hand 수익의 50%, Pirex 수익의 40%, 그리고 자산운용팀 수익의 15~42.5% 사이를 받게 되며, 보상은 2주마다 ETH로 지급된다.
미래 전망은?
이 모델은 실제 수입을 인센티브의 원천으로 강조하기 때문에, 실제 수익의 미래는 밝아 보인다.
이는 인플레이션성 토큰 발행이라는 비지속 가능한 방식에서 벗어나, 실질적인 수익을 창출하고 이를 홀더들에게 배분하는 프로토콜로의 전환점을 의미한다.
물론 이 모델에도 단점이 존재한다:
(1) 프로젝트는 수익을 내야 하므로, 초기에는 인플레이션 전략으로 사용자를 유치한 후 실제 수익 모델로 전환할 가능성이 있다. 그러나 이는 신규 프로젝트에게는 현실적으로 어려울 수 있다.
(2) 수익의 대부분 또는 전체를 배분하는 프로젝트는 연구 개발(R&D)에 투자할 자금이 거의 남지 않아 성장과 개선이 어려워지며, 이는 장기적 잠재력에 부정적 영향을 미칠 수 있다.
만약 프로젝트가 홀더와 개발자 간의 적절한 수익 분배 방식을 찾아낸다면, 실제 수익 서사의 대번영이 시작될 것이다.
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