FTX創業者SBFの公聴会発言要旨：運営現状、将来展望および規制に関する提言
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FTX創業者SBFの公聴会発言要旨：運営現状、将来展望および規制に関する提言
SBFは、議会がCFTCにより多くの権限を与え、デジタル資産に関する「管轄権」を明確にすることに同意している。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察FTX CEOサム・バンクマン＝フリード（以下、SBF）は、北京時間2月9日23時にアメリカ上院農業・栄養・林業委員会が主催する公聴会「Examining Digital Assets: Risks, Regulation, and Innovation」（デジタル資産の検証：リスク、規制、および革新）に参加しました。その他の出席者には、米商品先物取引委員会（CFTC）委員長ロスティン・ベナム氏、グローバルブロックチェーンビジネスカウンシルCEOのサンドラ・ロー氏らが含まれます。
ロスティン・ベナム氏は、CFTCがデジタル資産の規制において主導的役割を果たすことを推進しており、SBFもこれに同意し、複数の観点からCFTCの積極的役割の重要性を論じました。
さらにSBFは、今回の公聴会において、FTXの現状や製品展開、コンプライアンスの取り組み、デジタル資産の規制環境、ステーブルコインの規制方法、ブロックチェーンネットワークのエネルギー消費と環境問題、およびFTXの投資家保護枠組みなどについても詳細な説明を行いました。本記事は、ディープタイド（TechFlow）が実際の発言内容を基に編集・整理したものです。
1、FTXの現在の運営状況
FTXは、サム・バンクマン＝フリード、ゲイリー（ジシャオ）・ワン、ニーシャド・シン氏によって共同で設立され、2019年5月に国際事業を開始し、2020年から米国内での取引プラットフォーム事業を展開しています。FTX.com取引所は開設以来急速に成長しており、現在の日次平均取引高は約150億ドルに達し、世界の暗号資産取引量の約10％を占めています。
FTXは米国や欧州を含む数十の管轄区域で事業を展開・許認可を得ており、登録ユーザーは数百万に上ります。そのうちFTX USプラットフォームのユーザーは約100万人（ほとんどが米国人）であり、FTX.comプラットフォームでは約45％がアジア、25％が欧州連合（EU）、残りがその他の地域から来ています。
FTXは世界各地のさまざまな人種的背景を持つ従業員を抱えており、管理職の60％が女性です。また、グローバルなリーダーシップ層の多くが異なる文化的背景を持ち、真にグローバルな企業です。
2、ブロックチェーンのエネルギー消費問題への対応
FTXは一貫して環境保護活動に注力し、気候への影響を軽減しています。まず、FTXには工場や実体製品がなく、グローバル輸送ネットワークも使用しないため、低エネルギー消費型の企業です。また、従業員数が少なく、実店舗の面積も小さく、グローバル分散型勤務とオンライン運営モデルを採用しているため、地球規模の気候変動に直接的な影響を与えません。
第二に、FTXプラットフォームにおけるデジタル資産の入出金には少量のエネルギーが必要ですが、実際には預け入れや引き出しの80％が、コストが低く、炭素効率の高いプルーフ・オブ・ステーク（PoS）ブロックチェーンを使用しています。
第三に、FTXはパブリックブロックチェーンに関連するマイニングによる環境コストを負担し、カーボン・オフセットを購入することで相殺しています。
第四に、プルーフ・オブ・ワーク（PoW）ブロックチェーンのエネルギー消費とその影響は、適切な文脈で評価されるべきです。例えば、BTCは多くの人々にとって利益をもたらしており、金融商品へのアクセス、資産移転、富の創出といった側面で恩恵があります。これらの利益はネットワークのエネルギー費用と天秤にかける必要があります。同時に、CFTCの監督下で行われるビットコイン先物取引は、環境への影響が非常に小さいと言えます。
3、FTXの製品ポートフォリオとデジタル資産経済における役割
デジタル資産取引所：
FTXのコア製品はデジタル資産取引所であり、FTX.com、FTX.us、およびFTX US Derivatives（注：FTX.usとFTX US Derivativesは統合中）を提供しています。FTX.comおよびFTX.usでは、ユーザーは他ユーザーとキャッシュ、ステーブルコイン、その他のデジタル資産との間でデジタル資産を取引できます。
取引所では、デジタル資産に関連する先物およびボラティリティ契約の取引も提供されています。FTX.comでは、現金決済の四半期ごとの先物契約（および永久先物）を提供しており、最大レバレッジは20倍（つまり最低マージンは5％）ですが、多くの場合それ以下の設定となっています。一方、FTX.usではレバレッジ取引はサポートされていません。
FTXは現物取引所に約100種類のステーブルコインおよびその他のデジタル資産を上場しており、ビットコイン（BTC）、イーサリアム（ETH）、Uniswapプロトコルトークン（UNI）、Chainlinkトークン（LINK）、ソラナ（SOL）、AAVE（AAVE）などが含まれます。
貸借業務：
FTXプラットフォームのユーザーは、現物取引を希望する人にデジタル資産を貸し出すことができます。ユーザーは現金、ステーブルコイン、またはアカウント内の他のデジタル資産を担保として提供し、デジタル資産の貸し出しを希望する人に対して借入依頼を出すことができます。FTXプラットフォームは貸借取引の帳簿を維持し、借り手と貸し手をマッチングさせます。
NFTマーケット：
FTXは、ユーザーがNFTを発行、購入、販売できるマーケットプレイスも運営しています。ユーザーはFTX NFTマーケットで自分のNFTコレクションを展示・取引でき、出品されたNFTを購入することもできます。
FTX Pay：
FTX Payは、事業者がデジタル資産または法定通貨での支払いを受け付けるためのサービスです。
ステーキング（Staking）：
FTX.comでは、ユーザーが特定の対応デジタル資産をプラットフォーム上で「ステーキング」でき、これによりステーキング報酬を得ることができます。
4、デジタル資産の規制体制とCFTCの役割
現在、米国におけるデジタル資産取引の規制は、連邦レベルの市場規制と州レベルの資金移転法が「パッチワーク」のように適用されており、これは実際にはデジタル資産プラットフォーム事業者の業務を難しくし、リスク管理の最適化を妨げています。
たとえば、FTX USはFTX US Derivativesを通じて「現金」または「現物」市場およびデリバティブ市場を提供していますが、それぞれの規制法令の扱いが異なります。
米国の現物取引市場に関しては、デジタル資産が1933年の証券法で定義される証券に該当する場合、その資産およびそれを上場するプラットフォームは通常、米証券取引委員会（SEC）の管轄下にあり、SECに登録する必要があります。
しかし、米国法上の証券の定義に該当しないデジタル資産は、通常、「商品取引法」（CEA）で定義される「商品」として扱われます。歴史的に、米商品先物取引委員会（CFTC）は、商品現物市場の運営に対して管轄権を行使していませんでした（少数例外を除く）。そのため、FTXは、ある条件下でCFTCがデジタル資産現物市場に対しても管轄権を行使できると考えています。
実際、現在の米国暗号資産取引所事業者はSECとCFTCの両方に監督されているだけでなく、多くの州では、地元で運営するデジタル資産プラットフォームが地元の資金移転規制に準拠し、各州監督機関の許可を得る必要があるとされています。しかし、これらの地方自治体の法律は、連邦市場規制および市場の誠実性や投資家保護の原則を持っていません。
米国のデリバティブ市場については、契約の対象となるデジタル資産が証券ではなく商品である場合、そのデリバティブ取引はCFTCの管轄下にあります。現在、CFTCはFTX US Derivativesを含む複数の米国取引所におけるBTCおよびETHのデリバティブ取引を監督しています。
FTXは、他にも多くのデジタル資産が証券ではないため、それらのデリバティブもCFTCの管轄下にあり、適切に登録されたプラットフォーム（例：FTX US Derivatives）で上場できると考えています。
しかし、CFTCとSECの監督責任が不明確であるため、連邦レベルの市場監督に隙間が生じています。
第一に、CFTCの管轄範囲は（非証券）デジタル資産のすべての現物市場に及ばないため、これらの市場運営者の米国顧客は、法的執行可能性、市場の完全性、投資家保護の要求を享受できません。第二に、すべてのデジタル資産が米国法における証券の定義に当てはまるわけではなく、投資家に重要な情報を提供し、リスクを評価させるための明確で一貫性があり、執行可能な開示基準が欠けています。つまり、（非証券）デジタル商品の現物取引には明確な市場監督がありません。
実際、デジタル資産が「証券」に該当するかどうかについて、SECは明確な定義を出しておらず、これが米国デジタル資産市場の参画を妨げており、起業家、機関投資家、その他投資家が米国市場への参入をためらっています。
推計によると、FTXプラットフォームの取引量の95％は米国外で発生しており、多くの人々が米国を離れ、海外で事業を立ち上げ・発展させています。FTXは、この状態は米国が競争力を保ち、発展するデジタル資産業界の恩恵を享受することを妨げており、優良な資本、世界的な優秀人材、知的財産、税収の獲得を損なっていると考えています。
さらに、現在、何千億ドルもの米ドルに裏付けられたデジタル資産ステーブルコイン（アンカー資産）が存在しており、明確かつ一貫した規制基準により、米ドルの支配的地位を維持できます。
ステーブルコインの規制に関しては、ステーブルコインはグローバルおよび米国のデジタル資産エコシステムの重要な一部となっており、デジタル資産プラットフォーム間での担保移転や、一部の取引所での担保として広く利用されています。現在、米国市場におけるステーブルコインの規制処理にも前述の「パッチワーク問題」が存在します。
現時点では、いくつかのデジタル資産プラットフォームで使用されているステーブルコインは、国家レベルで監督される信託会社によって発行されており、国家レベルの慎重な監督のメリットを享受しています。一方で、他のステーブルコイン発行者は連邦または州レベルの許可を得ていません。最近発表された大統領金融市場作業部会（PWG）の『ステーブルコインに関する報告書』（「PWG報告書」）は、ステーブルコインの規制処理に関する多数の提言を示しており、FTXもステーブルコインの安全性と健全性を確保するための提言を共有しています。その中心は、連邦機関による強固な監査と登録枠組みの設立です。
5、CFTCがデジタル資産の規制機関として果たすべきビジョン
CFTCはデジタル資産の規制においてすでに豊富な経験と専門知識を有しており、FTXはこれらの専門知識を活かして一般市民とデジタル資産業界に貢献すべきだと考えています。
8年前、CFTCは最初のBTCデリバティブ契約の上場を承認し、FTX US DerivativesはCFTCから承認を得た初の暗号ネイティブプラットフォームとして、既にCFTCの許可と監督を受けています。これらは、CFTCが長年にわたりデジタル資産分野で多大な努力を重ねてきたことを示しています。
議会は、CFTCがより良い市場の完全性と投資家保護を提供できるように積極的に検討し、米国が業界成長の恩恵を最大限に享受できるよう、以下の具体的な提言を行うべきです。
デジタル資産現物取引に対するCFTCの管轄権の拡大：FTXは、CFTCの管轄範囲を、現在CEA第2(c)(2)(D)条に基づいてCFTCの管轄にあるかどうかにかかわらず、小口投資家を含む（非証券）デジタル資産のすべての現物取引にまで拡大することを提案します。
議会は、CFTCが業界と協力し、デジタル資産に関連する小口商品取引契約をCFTCに登録した後に上場することを可能にするよう促すべきです。これはCEA第2条(c)項に基づく同機関の権限に従うものです。
議会は、CEAにおけるデジタル資産取引に関連する28日間の「実際の納入」期間を撤廃すべきです。これにより、このような小口取引にCEAの全面的保護が明らかに与えられ、公共の利益を著しく促進するとFTXは考えています。
議会は、CEAをより広範に改正し、CFTCが（非証券）デジタル資産の現物取引活動全般、CEA第2(c)(2)(D)条に限定された小口商品取引だけでなく、（非証券）デジタル資産に関連するデリバティブ取引にも管轄権を持つようにすべきです。
議会は、全体としてCFTCに対し、デジタル資産現物取引への権限解釈を適切に拡大するよう積極的に奨励すべきであり、米国におけるデジタル資産活動を規制する法規制を合理化・統合するべきです。
議会、CFTC、SECは、デジタル資産プラットフォーム事業者が、デジタル資産に対して共通の管轄権を持つCFTCとSECの合同規制プログラムに参加できるような計画を策定すべきです。これは、FTXが提唱する市場監督の主要原則に基づきます。
デジタル資産プラットフォームの直接会員型市場構造（Direct-Membership Market Structure）の採用：CFTCは、投資家が仲介機関を介さず、CFTC許可を受けたデジタル資産取引所および決済所の直接メンバーになれる市場構造を継続的に認め、受け入れるべきです。
CFTC監督下のこの市場構造のもと、FTXはすでに約5年間運営しており、これまで一度も顧客資金の損失や重大なプラットフォーム障害を起こしていません。このビジネスモデルがCEAに適合し、CEAが規定する保護措置を通じて重要な投資家に継続的にサービスを提供できることを証明しています。
FTXは、デジタル資産プラットフォームにおける投資家保護の主要原則を発表しており、以下の通りです。
1）十分な流動性資源を維持し、プラットフォームが要求に応じて顧客資産を返還できるようにすること；
2）顧客資産（デジタルウォレットを含む）の保管環境の安全性を確保すること；
3）資産および開示に関する適切な帳簿または台帳を整備し、顧客資産の不正使用や不適切な分配を防止すること；
4）市場リスク、信用／カウンターパーティリスク、運用リスクなどのリスクを適切に管理すること；
5）利益相反の回避または管理。
CFTCの規則はすでに上記の原則を反映していますが、しばしば「先物仲買業者（FCM）」などの仲介機関が投資家の保護責任を負うことを前提としています。しかし、実際にこれらの投資家保護措置を確保・実行できれば、CFTCはより良い市場構造を支援・採用できるのです。
ステーブルコインの安全性と健全性の確保に関して、最近の大統領金融市場作業部会（PWG）報告書は、ステーブルコイン発行者が銀行と同様の規制を遵守することを求めていますが、ステーブルコイン規制の核心要件を満たせば、以下のような過度な規制措置は不要です。
1）ステーブルコインを裏付ける資産（現金、債券など）の毎日の証明を提供すること；
2）定期的な監査を行い、資産裏付けの実態が発行者の主張と一致しているか確認すること；
3）連邦機関がステーブルコイン資産の監督・検査を担当すること；
4）金融犯罪に関連するアドレスや人物を当局がブラックリストに載せること。
CFTCは、これらの要件を含む実行可能な枠組みの構築において重要な役割を果たせる理由は主に二つあります。
第一に、議会はCFTCに対し、ステーブルコイン発行者を認可し、核心的規制要件を遵守させる権限を与えることができます。たとえば、新規登録制度を創設したり、既存のCFTC許可（DCOライセンスなど）を活用させることも可能です。DCOライセンスは、資産の保管、関連報告の提出、関連監査の受諾、適切な担保管理およびマーケットマークによるリスク管理などを含み、ステーブルコイン発行者が遵守すべき義務とほぼ一致しています。
第二に、CFTCの既存権限を創造的に活用して多数の公共政策を制定し、ステーブルコイン発行者向けの標準的慣行を策定することで、より広範な金融システムの安全性と健全性を守ることができます。情報開示と透明性を促進する実用的な規制解決策の創出が急務であり、これはステーブルコインが市場参加者に提供する価値を損なわず、むしろ補完します。デジタル資産規制のあらゆる側面は段階的・反復的に進化していくでしょう。ステーブルコインに関しては、一般的原則に基づく開示および透明性要件を今すぐ策定することが大きな規制的価値をもたらします。
以上より、FTXは、CFTCがデジタル資産エコシステムにおいてより顕著な役割を果たし、過去の規制の抜け穴を補完することで、投資家にさらなる包括的な保護を提供できると考えています。
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