見解｜UNIはガバナンストークンではなく、価値が大きく過小評価されている
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見解｜UNIはガバナンストークンではなく、価値が大きく過小評価されている
UNIはよく「ガバナンス」トークンと誤って呼ばれており、市場では「ガバナンスには価値がない」と考えられている。しかし実際には、UNIはペイストルータイプのトークンであり、その収益はトークン保有者に還元される。UNIトークン保有者は2021年2月から非常に豊かな収益を得ることになる。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察原文｜Jeff Dorman
翻译｜隔夜の粥
来源｜Babcip
ビットコインは好調を維持している一方で、DeFiは冬の時代を迎えているように見える。たとえば、UniswapのトークンUNIは連続して価値を半減させ、市場はその価値に疑問を呈し始めている。ガバナンストークンはもはや笑い者だと見なされている。これに対して、ニューヨークに拠点を置く投資管理会社Arcaの最高投資責任者（CIO）であるJeff Dorman氏は自身のツイッターで、UNIは大きく過小評価されていると主張した。以下はその原文である。
ETHを投資対象として保有する理由は、イーサリアムが明確な市場リーダーであり、成長性と利用実績が非常に強いからだ。しかし、現時点ではETH保有者がその価値を直接享受できていない。実はUNIについてもまったく同じことが言える。
DEX取引市場において、Uniswapは明らかに他を圧倒するリードを保っている。これは「イーサリアム vs その他のスマートコントラクトプロトコル」と同様の状況であり、DEX分野では、Uniswapに近づこうとするプロトコルさえ存在しない（分析：@DuneAnalytics）。
ETHの場合、EIP-1559やイーサリアム2.0は長らく「将来の話」とされてきたが、UNIの「フィー転換（fee switch）」はほぼ確実なものとなっており、その時期は2021年2月26日（ガバナンス開始から180日後）とされている。
その後、UNIはHXRO、MKR、FTT、BNBといった収益から実質的な価値を得ているごく一部のトークンに加わることになる。
Uniswapの1日の平均取扱高3億6,000万ドル、手数料0.30％を基に計算すると、Uniswapプロトコルの年間手数料収入は約3億8,000万ドルと予想される。そしてフィー転換後（手数料の1/6がUNI保有者に分配される）、UNI保有者は年間6,600万ドルの収益を受け取ることになり、配当利回りは13％となる。比較として、S&P500指数の将来株価収益率（PER）は25倍、配当利回りは1.7％である。
私は、DeFi（および一般的なデジタル資産）におけるあらゆる資産は、不況下で過剰に膨張した株式市場よりも高い評価倍率を持つべきだと考える。
市場参加者がUNIとETHに同じ価値評価基準を適用し始めるとき、UNIはすべてのデジタル資産の中で最も割安な資産と見なされることだろう。
以下に、UNIを保有すべきではないと考える人々の主張する5つの理由を示す。
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流動性マイニングによる売却圧力が需要を上回っているというが、実際に毎日放出されるUNIの量は77万枚に過ぎず、フィー転換が完了し収益が発生すれば（流動性マイニングは11月18日に終了する可能性がある）、価値投資家にとってこの放出分を吸収するのは容易である。
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あなたはUniswapが今後も市場のリーダー地位を維持できず、取引量が減少したり競争力を失う（いわゆる「ETHキラー」のように）と考えている。
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あなたは「フィー転換」が実際に起こると信じていない（あるいはそもそもフィー転換の存在を知らない）。
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フィー転換が起こると信じているが、まだ3ヶ月あるため、最適な購入タイミングを待っている。
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UNIはDeFiの一要素にすぎず、DeFi自体の人気がすでに落ちている。
論点1は現実的だが、論点2～5は極めて短視眼的であるように思われる。
Uniswapはデジタル資産領域において、実際に使用され、製品と市場の適合性（product-market fit）を達成した数少ないプロジェクト／企業の一つである。奇妙なことに、多くのデジタル資産投資家は、現在実績のある魅力的なプロジェクトではなく、未証明の将来性（L1プロトコルなど）を追いかけ続けている。
Uniswap（UNI）への投資家は、歴史的な教訓からも恩恵を受けるだろう。
かつて失敗したFacebookのIPOを覚えているだろうか？当初40ドルで上場し、その後20ドル以下まで下落し、誰もがその高すぎる価格設定を恐れた。
賢明な投資家は、市場のリーダーと対立賭けをしない。
UNIは頻繁に「ガバナンス」トークンと誤って呼ばれているが、市場は「ガバナンスには価値がない」と考えている。
しかし実際には、UNIは「パススルー」トークンであり、つまりその収益がトークン保有者に還元されるということだ。UNI保有者は2021年2月から非常に豊かな収益フローを得ることになる。
そして最終的に、すべてのガバナンストークンは価値を伝達するトークンとなる必要がある。それが投票が極めて重要である主な理由なのだ――資金の流れを導くためである。
真の成長を実現することが難しい業界において、その成長を見くびるようなプロジェクトに否定的であることは、まさに狂気の沙汰と言える。
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