高級家政婦

執筆：Thejaswini M A

翻訳：Block unicorn

1970 年代、米国企業は資金の流れを遅くするためにコンサルタントを雇いました。

これはリモート・ディスバースメントと呼ばれました。支払いを遅らせるために、ニュージャージー州の購入者は、数千マイルも離れたモンタナ州の無名の銀行から小切手を発行しました。

距離が遠く、銀行間の追加的な受け渡し環節もあるため、小切手が着金するまでに数日かかりました。金利が 10% 以上に急騰していた状況では、この資金を口座に数日多く留めておくことで、予期せぬ利益を得ることができました。

一部のコンサルタントの仕事は、どの町銀行の清算時間が最も長いかを記録した地図を維持することでした。まさに膨大な取引量こそが、このモデルを機能させていました。1970 年、米国人は 80 億枚の小切手を発行し、1980 年には 160 億枚に達しました。連邦準備制度理事会（FRB）のフロート資金、つまり小切手が入账済みだがまだ換金されていないため、同時に 2 か所に存在する資金は、1972 年に 1 日平均約 30 億ドルでした。1975 年から 1978 年の間に、この数字は 2 倍以上に増えました。

FRB はこれに激怒しました。1979 年 2 月、FRB はリモート・ディスバースメントに関する報告書を発表し、続いて各銀行に対し、このような操作への協力を停止するよう求める政策声明を発表しました。1980 年の「貨幣管理法」は、この慣行の完全な廃止を要求しました。20 年後、「21 世紀小切手法」が最終的にこの状況に終止符を打ちました。現在、ほとんどの小切手は 1 営業日以内に清算され、FRB はアトランタの 1 つのビルですべての小切手を処理しています。すべてはこれで終結しました。

シーメンスは世界 80 か国以上で 1 万 2000 人以上の従業員を抱え、そのグローバルビジネスサービス部門は請求書の処理、給与計算の実行、帳簿の照合を担当しています。エアバスは 2021 年 7 月にリスボンに事務所を設立し、現在このセンターおよび産業部門でポルトガルに 1000 人以上の従業員を擁しています。ゴールドマン・サックス・グループの従業員总数は 4 万 7400 人です。

その後 2024 年 9 月、シーメンスは 3 億ユーロの債券を発行し、ブロックチェーンを通じて数分以内に決済を完了しました。

本日、私はこの 2 つの事実のつながりをお示ししたいと思います。始めましょう……

まず債券から始めましょう、それが最も簡単ですから

2023 年 2 月、シーメンスは Polygon プラットフォームで 6000 万ユーロを発行し、取引の決済に 2 日間待ちました。18 か月後、シーメンスは再び 3 億ユーロを発行し、公開暗号ネットワークから SWIAT に切り替えました。SWIAT は欧州の複数の銀行で構成されるコンソーシアムによって構築されたもので、機関のルールに従って取引を行うためのクローズド・レッジャーです。この規制への適合性により、ドイツ連邦銀行のトリガー・ソリューションにアクセスすることができ、数分以内に中央銀行通貨で 3 億ユーロ全体を自動的に決済しました。

投資家は直接引き受け、決済完了後すぐに自分の登録情報を見ることができます。会社財務責任者のピーター・ラスゲブ氏がこれら 2 回の発行を担当し、2 回目の発行は取引当事者間のすべての決済リスクをほぼ排除しました。

通常、Clearstream（大規模な中央証券預託機関）のような機関が介入しなければ、このような証券証書は処理できません。Clearstream のどの従業員も、1 枚のドイツ債券のために仕事を失うことはありません。

次に給与部門です

Deel は 150 か国以上に広がる 4 万社以上の企業と 150 万人の従業員に給与管理サービスを提供し、年間処理金額は 220 億ドルを超えます。2026 年 1 月から、企業はステーブルコインの金庫を使用してグローバルなすべての給与を直接支払うことができます。2026 年 6 月、Deel は米ドル裏付けのデジタル残高 DLUSD をリリースしました。

雇用者側にはまだどのような問題が残っているでしょうか？海外の銀行口座に滞留する流動資金。送金失敗後の緊急トラブルシューティング。外国為替仲介機関の為替手数料。手動での口座照合。

労働者にとって、どのような利益があるでしょうか？アルゼンチン、トルコ、ウクライナでは、現地通貨で支払われる給与は 1 年間で 20% から 40% 減価する可能性があります。2025 年、Deel 社のアルゼンチン人請負業者の 85% が米ドルで給与を受け取ることを選択しました。今年 6 月、同社は彼らがすでに使用しているアプリケーション（Bridge、Privy、Tempo プラットフォームに基づいて構築）内で米ドル残高を提供し、遊休資金に対して報酬を提供しました。今年 5 月、同社は米国およびユーロ圏において、Polygon プラットフォームで発行されたステーブルコインで正社員の給与の支払いを開始しました、税引き後純給与の 10% から 25% に相当する金額です。

財務的な観点から見ると、ステーブルコインの実用性は現在、確固たるデータによって支持されています。EY と Parthenon が共同で 350 人の企業経営者を対象に実施した調査によると、13% の企業がすでにステーブルコインを採用しています。そのうち、41% の企業が越境 B2B 支払いにおいて 10% 以上のコスト削減を実現しました。この効率化は、5000 万ドルの送金プロジェクトで 500 万ドルを節約しました。この資金は以前は固定運営コストに計上されていました。将来を見据えると、回答した非ユーザーの 54% が 1 年以内にこのインフラを採用する計画です。

2026 年 2 月までに、エンドユーザーのステーブルコインによる実際の支払額は年間約 3900 億ドルに達し、2024 年の 2 倍になります。そのうち約 60% は企業間（B2B）取引であり、単なる取引ではありません。現代カード（Hyundai Card）は越境企業支払いをわずか 7 分で完了しました。Visa の 9 つのステーブルコインチェーン上の年間決済額は 70 億ドルに達し、1 四半期で 50% 増加しました。これらはどれも暗号通貨企業による周縁的な実験ではありません。

企業はステーブルコインを使用して、前述した越境決済の遅延や資金の拘束などの技術的な問題を解決しています。

3 つ目、そして最大で最も言及されていないもの――担保

JP モルガン傘下の Kinexys は 1 日あたり約 50 億ドルの取引を処理し、累計清算規模は 3 兆ドルに達し、日内レポ取引だけで 1 兆 7500 億ドルを超えます。ブラックロックはトークン化されたマネー市場ファンドをデリバティブの担保としてバークレイズ銀行に引き渡しました。Broadridge は 1 日あたり 3540 億ドルの取引を処理しています。シカゴ・マーカンタイル取引所（CME）は Google Cloud と協力して同様のシステムを構築しており、規模 15 兆ドルの担保市場を創出することを目指しています。

家を建てる場合、なぜ担保に注目する必要があるのかを説明しましょう。

あるヘッジファンドは売却したくないポジションを保有しており、これを担保に借り入れを行いたいと考えています。双方が互いを信頼していないため、担保は中間の第三者代理人に預けられます。事前に代理人との契約を交渉する担当者がいます。その後、資産は数日間にわたって転々とし、費用が積み重なっていきます。

準流動性資産は担保の元の安全性を保証し、借り手がそれを使用する方法を変えます。これは担保を凍結し、支出条件を調整し、移転をスキップすることさえできます。Kinexys のように、その評価額も 15 兆ドルに達します。現在ソフトウェアが普及した後にどの職種が維持されているかを見てみましょう。担保を移転する物流環節は消滅し、残っているのは資産価値を評価し、深夜にデフォルト決定を下す厄介な人的判断だけです。これが予算の方向性を決定するあらゆる人への私のアドバイスです。

これは、技術が取引相手の誤判断のコストを排除できるわけではないことを意味します。また、なぜ一部のプロジェクトは成功し、他のプロジェクトは頓挫するのかを説明するものです。

2018 年から 2020 年の間に、HSBC、マースク、BNP パリバを含む複数の大手企業が 4 つの貿易金融ブロックチェーンネットワークを立ち上げました。しかし、どのネットワークも 2023 年以降まで存続しませんでした。

• 2022 年 6 月――we.trade 破産。
• 2022 年 11 月 - マースクと IBM が TradeLens を閉鎖。
• 2023 年初 - マルコポーロが閉鎖、負債 460 万ドル。
• 2023 年 11 月 - Contour が月平均わずか 60 から 70 件の取引を完了した後閉鎖（後に XDC Network に買収）。

より迅速な電子信用状は文書処理速度を向上させましたが、信用引受の中核コストには影響しませんでした。

Komgo はこのグループの企業の中で唯一生き残りました。それが今日まで存続できたのは、ブロックチェーン技術を放棄したからです。Komgo は 2018 年に複数の大手銀行によって立ち上げられ、当初はデジタル信用状と文書ワークフローツールを提供していました。信用状製品は最終的に失敗しましたが、紙の文書製品は運用を継続しました。競合他社が信頼のデジタル化を試みて次々と倒産する中、Komgo は徹底的な転換により、機械的なパイプライン業務に特化することで生存しました。

Tether は、金融会社が取引相手の評価を拒否した場合に何が起こるかを証明しました。それは完全に機械的なパイプラインの役割を果たし、米ドルを受け取り、米国債を保有し、トークンを発行します。実際の顧客取引は取引所によって処理されるため、人的信頼に伴う運営コストが排除されます。この完全に自動化された資産移転モデルにより、300 人のチームが 2025 年に 100 億 9000 万ドルの利益を達成しました。Tether の従業員 1 人あたりの収益は 3360 万ドルに達し、JP モルガンやゴールドマン・サックスなどの伝統的なリスク管理型銀行を大きく上回っています。

その後、同社は信貸分野に参入し始めました。担保付き貸付金は 9 月 30 日の 146 億ドルから 12 月 31 日の 170 億 4000 万ドルに増加し、6 か月でほぼ 70 億ドル増えました。借り手の身元は秘匿されていますが、これらの貸付金は 63 億 4000 万ドルのセーフティネットによって保護されています。

Tether が 2 回目の貸し出しを開始した際、担保を評価し、深夜に証拠金追加請求を行うために人員を雇わざるを得ませんでした。

Tether の収益性を大きく歪めている 2 つの詳細があります。まず、利益のほぼ半分は、単に巨大な金とビットコインの準備金価格の急騰によるものです。次に、発行した数十億ドル規模のトークンには利息を支払う必要がありません。伝統的な銀行がこれほど巨額の顧客資金を保有している場合、毎年数十億ドルの利息を支払う必要があります。

Circle も另一側から同様の境界を示しました。その 10-K 報告書によると、同社は 2025 年の Coinbase 関連の流通コストが 14 億ドルに達すると予測しており、以前の 9 億 2450 万ドルを上回っています。これは、27 億ドルの収益の 51% が、USDC を発行もせず準備金も管理しない企業である Coinbase に流れていることを意味します。Coinbase はユーザー登録、KYC プロセス、および不正対策チームを担当します。顧客の身元確認には依然として人的判断が必要です。Circle はこのプロセスを完全にアウトソーシングすることで従業員数を削減し、本来内部の給与支出に計上すべき部分を外部契約支出に変えました。

では、どこで構築すべきでしょうか？

企業ブロックチェーンとステーブルコイン技術は、3 つの大きな運営上の課題を解決しました。現金、担保、証書の自動化された流動性を実現し、給与フロートやカストディ口座に閉じ込められていた遊休資金を解放し、ラテンアメリカ、アフリカ、東南アジアにおける越境摩擦を排除しました。これこそが、経営陣が報告したコスト 10% 削減の鍵です。

企業債券の発行はほとんど注目されていません。ドイツの eWpG プロジェクトにより、シーメンスは発行に成功しました。2024 年 6 月時点で、eWpG デジタル証券の発行総額は約 2 億 3600 万ユーロで、そのうちドイツ復興融資銀行（KfW）が 2 件の取引で 1 億 5000 万ユーロを発行しました。しかし、これは欧州企業債券市場の繁栄に少しも影響しません。

過去、財務責任者は決済の遅延によって利益を得ていました。変動金利が消失した後、彼らは事前資金調達口座の管理に転じました。現在、トークン化もこの状況を完全に変えました。