Huobi エキスパート講義｜ HTX Research 首席アナリスト Andy：Q3 暗号市場の投資ロジックを紐解く
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Huobi エキスパート講義｜ HTX Research 首席アナリスト Andy：Q3 暗号市場の投資ロジックを紐解く
真の相場エンジンは依然としてグローバル流動性の改善です。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察7 月 20 日、HTX Research 責任者兼チーフアナリストの Andy Liu 氏が Huobi マスター講堂第 5 期にゲスト出演し、「2026 年第 3 四半期展望：グローバル流動性の再評価における暗号市場の新しい秩序」をテーマに、グローバル流動性の再評価、暗号市場の構造変化、核心資産の動向および将来の投資機会を中心に分析を展開した。
今回の共有ゲストとして、Andy Liu 氏は長年にわたり暗号業界に深く関わってきており、投資管理、機関向けサービス、オンチェーンデータ分析および業界研究などの複合的な背景を持つ。現在は HTX Research 全体の研究システム構築を担当し、マクロ市場の連動、業界トレンドおよび CEX 資産戦略研究など複数の次元をカバーしている。
Q2 市場調整：グローバル資金コストの変化における再評価
2026 年第 2 四半期の市場パフォーマンスを振り返り、Andy 氏は、ビットコイン価格が 5 月中旬の約 82,000 ドルの高値から 6 月の段階的な低値である 59,000 ドル付近まで回落し、最大ドローダウンは 24% に接近したと述べた。しかしこれは「暗号業界サイクルの終焉」ではなく、グローバルドル流動性の縮小下での一度の集中的な再評価であるとした。
Q3 の暗号市場に向け、Andy 氏は 3 つの核心的な判断を提示した：
- 流動性は地政学よりも重要：短期的な事象は市場センチメントに影響を与える可能性があるが、本当にトレンドを決定するのはエネルギー価格、インフレ、FRB 政策およびドル動向である。
- キャッシュフローはナラティブよりも重要：市場はもはや壮大なナラティブや積み上げられた TVL に対して価値を認めず、プロトコルには真実の収益、焼却および価値捕捉メカニズムが必須である。
- インフラは価格よりも重要：価格の調整はインフラの拡張を阻止しなかった。RWA、ステーブルコイン、オンチェーン証券、AI エージェント決済および機関向けコンプライアンスチャンネルはなお推進され続けている。Crypto の長期的な方向性は、ネイティブ資産取引市場から、グローバル金融インフラの一部へと転換している。
人気資産の全面分析、機関資金はどこへ向かうのか？
市場が注目する核心暗号資産のパフォーマンスに向け、Andy Liu 氏は流動性環境、機関資金の配分および資産価値捕捉能力を組み合わせ、BTC、ETH、DeFi、RWA などの重点セクターを逐一分析した。
BTC（オーバーウェイト）、すでにグローバル流動性の代理変数に：BTC はもはや単なる暗号ネイティブ資産ではなく、グローバル流動性の核心的な表現ツールである。Q3 の核心変数は、現物 ETF 資金フローが正常軌道に戻るかどうか、および FRB の政策動向と財務省の国債発行ペースにある。BTC は依然として機関配分の第一の入口であり、極めて強い防御性と弾力性を備えている。
ETH（ニュートラル/戦術的ロング）、価値捕捉の課題に直面：レイヤー 2 はネットワーク効率を向上させたが、メインネット手数料収入を削弱した。ETH 現在の課題は、エコシステムの成長がトークン価値に効果的に還元できていない点にある。Q3 の ETH 評価額修復には 3 つの触媒を注視する必要がある：L1 手数料と焼却量の回升、ETF 資金純流入、および規制実施の好材料刺激。DeFi（選択的オーバーウェイト【リーダー】）、キャッシュフロー時代へ：TVL（総ロック量）のみを見る評価の時代は過ぎ去った。真実の収益還流メカニズム、強力なリスク隔離能力を持ち、コンプライアンス資金と深く結合した「高品質 DeFi」は再評価されることになる。
RWA（継続的オーバーウェイト）、サイクルを横断する構造的主線：高金利環境下において、米国債トークン化などの RWA 資産はオンチェーン資金に自然な収益出口を提供した。その成長は強気市場センチメントに依存せず、真実の機関コンプライアンス配分需要に基づいており、現在最も確実性の高いセクターの一つである。
長尾アルトコイン（アンダーウェイト）：ステーブルコイン拡張不足、アンロック圧力が大きくかつ流動性が制限される背景のもと、長尾アルトコインは全面的な爆発の基礎を欠く。
Andy 氏は総括し、Q3 の Crypto 市場は単一ナラティブで駆動されず、2 つの主線によって共同で決定されると述べた——グローバル流動性が限界的に改善するかどうか、および規制の確実性が機関リスク予算を再び開くのに十分かどうかである。
規制はリスク割引から市場触媒へ転換
規制トレンドについて、Andy 氏は、過去数年間規制はより多く市場にリスク要因と見なされ、リスク割引として資産評価額に影響を与えたと考えた。しかし業界が徐々に成熟するにつれ、規制の確実性は新たな市場触媒要因となりつつある。
彼は強調し、市場が注目するのは規制が緩和されればよいわけではなく、ルールが明確かどうかであるとした。「ルールが明確であればあるほど、機関はどの資産および業務が貸借対照表に入れることができるかを判断しやすくなる」。
Q3 市場展望において、Andy 氏は、規制推進はイーサリアム、DeFi、ステーブルコインおよび RWA などの資産にとって重要性がより高いと考えた。ETF と成熟した機関入口をすでに備えるビットコインに比べ、これらの分野は将来より大きな規制改善の弾力性を持つ可能性がある。
配信最後、Andy 氏は一言で今回講堂を成功裡に終えた：「Q3 の市場はすべてのリスクを報いるわけではなく、流動性サポートがあり、真実のキャッシュフローがあり、明確な規制パスがあるリスクのみを報いる」。
热点问题 Q&A を直撃：ETF、4 年サイクル論と「アルトコインの窮地」
配信の交流セッションにおいて、視聴者が最も関心するいくつかの市場現象に向け、Andy 氏は深い解答を与えた：
- 「ETF により成り、ETF により敗れる」について：ビットコインが最近 ETF 資金流出の影響を受け大幅変動したことに向け、Andy 氏は ETF は相場の唯一の決定要因ではなく、「相場増幅器」であると考える。ETF の加入はビットコインのマクロ流動性に対する敏感度を拡大し、伝統的機関が迅速にポジション調整することを可能にした。真の相場エンジンは依然としてグローバル流動性の改善である。同時に、ETF 資金の流入は盲目的なロングを代表せず、その中には大量のベイス取引とヘッジ操作が含まれる。
- 「4 年サイクル論」は機能しなくなったかどうかについて：Andy 氏は、4 年に 1 度の「半減期サイクル」は機能しなくなっておらず、しかしそれは一つの「鉄則」から「供給リズムの参考」へと変化したと考える。現在ビットコイン存量は極めて大きく、すでにグローバル資産配分システムに深く融合している。「半減期サイクルの供給縮小」と「ドル拡張の流動性サイクル」が共振を形成した時のみ、超強気市場が爆発する。
- 「アルトコイン流動性枯渇」真相を明かす：なぜ最近ステーブルコイン時価総額が過去最高を更新したのに、绝大多数のアルトコインは継続的に緩やかな下落をしているのか？Andy 氏は核心を突くように 4 つの理由を指し出した：第一に、機関資金は ETF を通じて BTC に入り、過去のように下方へアルトコインにローテーションしなくなった；第二に、ステーブルコインの使用シーンは大きく拡張され（越境決済、RWA など）、ステーブルコイン増発は「列に並んでアルトコインを買う」こととイコールではない；第三に、アルトコイン供給量が非常に高く、巨額のアンロック圧力と早期投資家の退出などの問題に直面している；最後に、市場はすでに真実の価値捕捉のない「ナラティブコイン」に対して免疫を生じた。
Huobi マスター講堂は Huobi 成長学院が構築した長期教育コラムであり、グローバルトップ学者、業界リーダーおよびベテラン実践者を招待し、暗号産業、人工知能、Web3 などの最先端領域を中心に深い交流を展開し、ユーザーが市場トレンド背後の基礎ロジックを理解し、独立した思考フレームワークを構築することを目的としている。
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