ポッドキャストノート｜モーニングスターのチーフストラテジストが注目する 5 銘柄
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ポッドキャストノート｜モーニングスターのチーフストラテジストが注目する 5 銘柄
インターコンチネンタルエクスチェンジ（ICE）、アメリカンタワー（AMT）、ノースロップ・グラマン（NOC）、ハーシー（HSY）およびアマゾン（AMZN）。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察整理 & 编译：TechFlow
ゲスト：Dave Sekera、モーニングスター首席米国市場戦略家
ホスト：Susan Dziubinski、The Morning Filter
ポッドキャスト源：Morningstar, Inc.
元タイトル：5 Stocks to Buy That Defy Value vs. Growth | July 20, 2026
放送日：2026 年 7 月 20 日
利益開示：Dave Sekera は Morningstar（モーニングスター）首席米国市場戦略家であり、推奨はモーニングスターの公正価値分析システムに基づいています。モーニングスターは独立した投資調査機関であり、投資銀行業務は行っておりません。文中の銘柄推奨はすべてモーニングスターチームの調査によるものであり、当誌の立場を表すものではありません。
要点まとめ
Dave Sekera はモーニングスターの首席米国市場戦略家であり、毎週月曜日の The Morning Filter ポッドキャストで市場を振り返り、決算シーズン previews を行い、具体的な銘柄選択を提供します。今回の内容は密度が高く、AI 見通しを巡る意見の相違が短期市場の変動を主導しており、インフレデータは冷却化しているものの利上げは遠く終わっておらず、TSMC と ASML の公正価値は大幅に上方修正されたにもかかわらず株価は下落し、IBM は一夜で 25% 暴落し、PayPal は Stripe から買収提案を受け、SpaceX は IPO 発行価額を割り込みました。
最も注目すべきは Dave によるポジション戦略の調整です。年初には価値株のオーバーウェイトと成長株のオーバーウェイトというバーベル戦略を提案していましたが、現在では 3 種類の株式（価値、コア、成長）の割引幅がほぼ同等になったため、均等配分への転換を提案し、下半年に新たなミスマッチが生じた時点で調整を行うとしています。今回の最後には、「価値属性と成長属性の両方を持つ」5 銘柄が推奨されました：インターコンチネンタル・エクスチェンジ（ICE）、アメリカン・タワー（AMT）、ノースロップ・グラマン（NOC）、ハーシー（HSY）、およびアマゾン（AMZN）。すべてモーニングスターの公正価値割引に基づいて選別されています。
注目すべき观点の要約
AI 見通しを巡る意見の相違について
- 「カナダの山火事による煙霧に加え、AI の中長期的な見通しも日益ぼやけています。」
- 「ユーザーは、AI が必ずしも望む結果を生み出さないと言っており、必要なものを生成するためにより多くのトークン量を使用する必要があります。」
- 「Meta は AI 計算力を販売し、トークン価格を低下させており、これにより市場は 2028 年、2029 年の資本支出が維持できるかどうかを懸念しています。」
インフレと FRB のパスについて
- 「7 月の利上げ確率は 50% 以上から 15% 以下に下落しましたが、9 月は依然として五分五分です。」
- 「1 か月のデータはトレンドを表すものではなく、原油価格も再び上昇し始めています。」
- 「インフレは現在、市場の関心事項リストの末尾に位置しており、人々が本当に不安に思っているのは、AI の成長が株価にどれだけ織り込まれているかです。」
TSMC と ASML について
- 「TSMC は 2026 年の資本支出予算を 80 億ドル増加させ、620 億ドルとし、15% 増となりました。経営陣は历来保守的であるため、下半年にはさらに増える可能性があります。」
- 「ASML は 2027 年に生産量を 30% 増産し、2028 年にさらに 30% 増産する予定です。2027 年の生産能力はほぼ満席であると我们认为しています。」
- 「市場はすでに 2028 年の収益と利益を価格設定しており、2028 年の仮定を巡る意見の相違は非常に大きいです。」
プライベートクレジットについて
- 「プライベートクレジットがあまりにも速く激しく売却されれば、システミックリスクを構成する可能性があります。」
- 「過去 10 から 15 年、プライベートクレジットは高度にレバレッジされた企業の融資における占比が越来越大になっています。この資金チャネルが枯渇すれば、整体経済と株式市場にとって逆風となります。」
保有銘柄がすべて利益が出ている場合の対処法について
- 「節税のためだけに割高な株式を保有し続けることは、投資家が犯しうる最大の誤りの一つです。時には歯を食いしばって譲渡益税を支払い、より割安な機会に乗り換える必要があります。」
戦略調整について
- 「価値株と成長株、コア株の 3 種類の株式の割引幅はほぼ同等になり、いずれかをオーバーウェイトまたはアンダーウェイトする理由はありません。」
- 「均等配分により、下半年に新たなミスマッチが生じた際、いつでも資金をいずれかの方向に調整できます。」
AI 見通しの霧が市場変動を主導
Susan Dziubinski：まず先週の市場を振り返りましょう。広義指数は約 1.5% 下落し、技術株は 3.5% 以上下落しました。何が起こったのでしょうか？
Dave Sekera：広義指数の動きおよび涨跌幅が最大の個別銘柄を見ると、上昇であれ下落であれ、核心的な駆動力は依然として AI の中長期的な見通しです。先週はカナダの山火事から漂ってきた煙霧に加え、AI の中長期的な見通しも日益ぼやけていました。
AI が実際にどれだけ高価なのかについて多くの議論が集中しているのを聞きました。多くのユーザーは、AI が必ずしも望む結果を生み出さないとし、必要なものを生成するためにより多くのトークン量を使用する必要があると報告しています。中国の競争に対する懸念も増加しており、中国の AI は向上しているものの、同時に安価になっています。また、現在の計算力はすでに十分であると言う人もいます。Meta は AI 計算力を販売し、トークン価格を低下させており、これにより市場は 2028 年、2029 年の資本支出が維持できるかどうかを懸念しています。
しかし、対沖信号もあります。多くの企業が決算電話会議で AI について言及しており、一部の早期指標は 2027 年の資本支出計画がまだ上昇しており、インフラ建設が全速力で推進され、AI の採用率が整体として依然として成長していることを示しています。したがって、前方にはまだ長い滑走路があります。価格の変動は说到底 AI セクターのリスク選好が揺れ動いていることに他なりません。
インフレ冷却、しかし勝利宣言は早計
Susan：先週の CPI と PPI はともに予想を上回りました。市場はどう解釈していますか？FRB の政策意味着何でしょうか？
Dave Sekera：ヘッドラインとコアの内訳を見ると、先月のインフレは確かに急速に減速しました。市場の反応は：FRB が将来利上げすると仍然として考えているが、短期間では必ずしもそうではない、というものです。7 月の会議前に利上げする確率は 50% 以上から 15% 以下に下落しました。しかし 9 月の会議は依然として五分五分であり、市場は年底前に少なくとも 1 回、おそらく 2 回の利上げを価格設定しています。
データ発表後、株式市場には一波の反発がありましたが、すぐに回落しました。1 か月のデータはトレンドを表すものではなく、原油価格も再び上昇し始めています。低インフレは利上げを今年後半に遅らせただけであり、利上げの必要性を消除了したわけではありません。次に、インフレは現在、市場の関心事項リストの末尾に位置しています。決算シーズンが到来し、人々が本当に不安に思っているのは、AI の成長が株価にどれだけ織り込まれており、まだ上昇空間があるかどうかです。
今週の決算シーズン：Alphabet、Tesla、Intel の 3 大注目点
Susan：Alphabet は常にあなたの推奨銘柄であり、株価はモーニングスターの 433 ドルの公正価値を下回っています。今回の決算で何を聞きたいですか？
Dave Sekera：現在 2027 年のガイダンスについて話すのは早すぎます。市場は AI モデルの状態に焦点を当てます：新モデルの発表スケジュール、精度、効率、およびパフォーマンス指標であり、他のモデルと比較するためです。次に、検索と貨幣化に対する AI の更新、Google Cloud の収益パスとガイダンスです。最後に TPU の対外販売であり、これは半導体セクターにとって重要であり、自社利用だけでなくどれだけ多くの第三者顧客に販売したかを見ます。
Susan：Tesla の報告も今週です。モーニングスターの評価額は 450 ドルです。投資家は何を見るべきでしょうか？
Dave Sekera：Tesla には常に 2 つの糸があります。1 つは財務数字：第 2 四半期の納車量は良好であり、アナリストは納車が强劲なことが財務に具体的にどのような影響を与えるか知りたいと考えており、固定コストレバレッジは利益率を改善するはずです。フリーキャッシュフローも注目する必要があり、会社は FSD と Optimus ロボットに多額の資本支出を行っており、今後もさらに支出する可能性があります。もう 1 つはストーリー面：Robotaxi 推广計画、地域拡大、Cybercab の進展、FSD V15 がいつ発表されるか、Optimus 人型ロボットの更新です。Tesla は归根结底ストーリー駆動型の株式であり、短期取引はストーリーを見ています。
Susan：Intel も今週報告します。株価は過去 1 か月小幅に調整しましたが、今年は依然として倍増株です。何を注目していますか？
Dave Sekera：まず Intel の過去 2 年の背景を入れて見る必要があります。この会社は AI 半導体競争に遅れを取り、株価は 2021 年の高値から 2025 年 7 月に底値を付けるまで一路下落し、その後今年から回復し、4 月の 50 ドルから 100 ドルに倍増し、現在は 100 をわずかに下回っています。理由は AI 建設ブームにより CPU が不足し、CPU はまさに AI ワークロードを効率的に管理するために必要なものだからです。
今回の決算で最大の質問は総利益率と総利益率ガイダンスです。Intel が他の大宗化ハードウェア会社のように、不足に乗じて自由に価格設定できるのか、それとも CPU の価格決定権が比較的限制されているのかを明確にしたいです。また CPU 需要展望も見必要であり、供給が追いつくまで不足がどれだけ持続するかです。モーニングスターは現在、CPU 需要が今後 2 年でほぼ倍増すると予測しています。
Intel のモーニングスター公正価値は 90 ドルであり、現在の取引価格は約 95 ドルで、3 つ星評価、不確実性評価は「非常に高」です。先週オプション市場を見たところ、2 週間オプションのインプライド・ボラティリティは 120 に達し、計算すると市場は今週の涨跌幅が 17% に達すると価格設定しています。したがって、どちらの方向であれ、市場は変動が非常に大きくなると予想しています。
Schwab、Blackstone とプライベートクレジットの隠れたリスク
Susan：Charles Schwab はあなたの最近の推奨銘柄であり、今週投資家デーを開催します。株価はモーニングスターの 117 ドルの公正価値をわずかに下回っています。サプライズはありますか？
Dave Sekera：おそらくありません。Schwab の決算は通常低変動イベントです。いくつかの指標に注目します：純新規資産成長、顧客現金残高、取引活動。今四半期は小売取引が非常に活発であり、取引収入は良好であるはずです。ネット利息マージンについては、経営陣が利回り曲線と FRB の下半年に対する判断についてどのようなガイダンスを与えるかを見る必要があります。
注目すべき点が 1 つあります：Schwab の株価は多少「AI が伝統的な金融業務を覆す可能性がある」という懸念に巻き込まれています。経営陣が AI がどのように投顧業務を変え、AI 智能現金管理がネット利息マージンに潜在的にどのような影響を与えるかについていくつかの明確さを提供できれば、役立つでしょう。しかし、整体としては依然として低変動イベントであるはずです。
Susan：Blackstone も今週報告します。なぜそれを注目リストに載せたのですか？
Dave Sekera：正直に言うと、Blackstone 自体にはそれほど興味はありません。私が注目しているのはプライベートクレジット市場のシグナルを聞きたいからです。3 月に番組で Blackstone を推奨しましたが、当時の論理はプライベートクレジット市場のネガティブな感情が行き過ぎであり、株価が下落しすぎ速すぎたというものでした。その後決算は良好で株価は反発し、4 つ星から 3 つ星に上がり、4 月には利益確定を提案しました。
今回は 2 つのことを聞きたいです：1 つはプライベートクレジットの基礎となる借入人の基本面がどうか、2 つ目はこれらの資産の価格設定です。プライベートクレジットには公開市場がなく、多くのポジションに減損がある、あるいは減損すべきであると疑っています。SEC はこれらのポートフォリオの価格設定をより注意深く審査しています。プライベートクレジットがあまりにも速く激しく売却されれば、システミックリスクを構成する可能性があります。過去 10 から 15 年、プライベートクレジットは高度にレバレッジされた企業の融資における占比が越来越大になっています。この資金チャネルが枯渇すれば、整体経済と株式市場にとって逆風となります。問題は「損失を認識するかどうか」から「損失を認識する速度」に変わりました。現在一次性に大筆の減損を行うのか、それとも今後数四半期に分散してゆっくり消化するのかです。
TSMC と ASML：公正価値大幅上昇、株価なぜ逆に下落
Susan：モーニングスターは先週の決算後 ASML の公正価値を大幅に上方修正しました。何が起こったのでしょうか？
Dave Sekera：業績自体は强劲でしたが、公正価値の大幅な上方修正は四半期利益とはあまり関係なく、主に生産能力拡大によるものです。ASML は 2027 年に生産量を 30% 増産し、2028 年にさらに 30% 増産する予定です。我们的アナリストはより高い生産能力をモデルに組み込んだ後、公正価値は上昇しました。2027 年の生産能力はほぼ満席であると我们认为しており、2028 年の増加分の生産能力も估计で 30% がすでに予約されています。これに応じて 2030 年までの収益予測を上方修正しました。例えば 2030 年の売上高を 600 億ドルから 700 億ドルに上方修正し、ちょうど会社の長期ガイダンスの上限になりました。ASML ADR の公正価値は 250 ドルに上方修正されました。
Susan：TSMC の公正価値も 27% 上昇し、534 ドル ADR になりました。理由は何でしょうか？
Dave Sekera：同様に業績は强劲ですが鍵は将来の成長です。TSMC は今年の収益ガイダンスを 40% 以上に上方修正しました。さらに重要なのは 2026 年の資本支出予算が 80 億ドル増加し、620 億ドルになり、15% 増となったことです。経営陣は历来保守的であるため、下半年にはさらに多くの資本支出と生産能力拡大がある可能性があります。我们的仮定は、今年資本支出を増加させたのはすでに顧客とコミュニケーションを取っており、那些超大規模顧客も 2027 年予算を上方修正しているからです。
Susan：両社の公正価値は上昇しましたが、なぜ株価は逆に下落したのでしょうか？
Dave Sekera：いくつかの理由があります。基本面では、市場はすでに今年下半年の予想を上回る成長を価格設定しており、2027 年の生産スケジュールもほぼ市場に消化されています。現在 2028 年の収益と利益を予測し始める必要がありますが、2028 年の仮定を巡る意見の相違は非常に大きく、価格変動はこの不確実性を反映しています。
技術面では、韓国市場の溢出効果が半導体セクター整体を圧迫しています。韓国株式市場は過去 1 から 2 年非常に强劲に上昇しましたが、高度に集中しており、時価総額の 50% 以上が 2 つの銘柄、サムスンと SK ハイニックスであり、どちらも記憶チップ会社です。この 2 銘柄は年内に数倍上昇しました。韓国市場は数週間前に天井を付け、現在約 25% 下落し、技術的に熊市に入りました。我们は多くの証拠金口座が追加証拠金を請求され、過去 2 週間で大量の強制売却が発生したと聞きました。しかし、25% 下落したとしても、韓国市場は年内で依然として 50% 上昇し、52 週で倍増しました。
IBM 暴落、PayPal 買収、SpaceX 発行価額割れ
Susan：IBM は preliminary 第 2 四半期業績を発表しましたが、良くありませんでした。株価は 25% 下落しました。何が起こったのでしょうか？
Dave Sekera：IBM は収益と利益の両面で予想を下回りました。経営陣は電話会議で原因を顧客の資本支出のタイミング変化に帰し、メインフレームからサーバー、ストレージ、メモリなどの方向へ、また一部はサイバーセキュリティへ移行したとしました。大きな問題は：これは単なるタイミングの差であり、今後数四半期で戻ってくるのか、それとも AI によるメインフレームの代替によりこれらの販売が永久的に流失したのかです。我们的アナリストはキャンセルではなく遅延であると認為しているため、暂时公正価値を維持しています。しかし、これらの販売が実際にキャンセルされた場合、評価額には相当な下落リスクがあります。
Susan：Progressive は決算後 9% 下落しましたが、モーニングスターは 191 ドルの公正価値を維持しています。どう見ますか？
Dave Sekera：保険セクター整体は一段时间割高でした。Progressive、MetLife、Allstate、Chubb のほとんどは 2 つ星あるいは 1 つ星です。過去数年保険料の大幅な上昇が収益成長を推進しましたが、保険は競争業界であり、高保険料成長は最終的に減速します。今回の下落は市場が保険料成長率に対する期待を再調整していることです。
Susan：PayPal は先週 22% 上昇し、Stripe と 1 つのプライベートエクイティからの買収提案を受けました。モーニングスターの公正価値は 80 ドルです。この取引をどう見ますか？
Dave Sekera：買収提案額は 1 株 60.50 ドルであり、比較的实际的な提案額のように見え、すでに銀行からのコミットメント融資を取得しています。戦略的に理にかなっています：PayPal の取引量に Stripe の量を足せば、固定コストレバレッジと規模優勢が期待できます。提案額は年初の株価とほぼ同じですが、我们的 80 ドルの公正価値を大幅に下回っています。取締役会が売却を愿意であれば、さらに上昇空間がある可能性があります。会社自体が割安であり、入札プロセスに入れば、他の買収者が参加する可能性があるからです。
Susan：SpaceX は IPO 価格を割り込みました。モーニングスターの公正価値は 62 ドルです。意外ですか？
Dave Sekera：基本面は意外ではありませんが、これほど多くの利害関係者が株価を IPO 価額以上に維持したいと考えている中で、これほど速く下落したことは確かに私を意外にさせました。これは今年の IPO 市場のセンチメントにとってネガティブなシグナルとなる可能性があります。今後数か月以内に上場を予定している那些 AI 会社は、上場できないか、あるいは評価額が予想を大幅に下回る可能性があります。
我们的公正価値 62 ドルは成長を計算していないわけではありません。昨年の収益は 187 億ドル、今年は 370 億ドル、2030 年は 730 億ドルと予想され、ほぼ 4 年で 4 倍になります。しかし昨年は赤字であり、今年はようやく損益分岐点に達すると予想され、2030 年の 1 株当たり利益は 90 セントです。今日の株価で株価収益率を計算すると、法外に高価です。SpaceX に興味がある場合は、6 月 8 日の该公司的をカバーするアナリスト Nick Owens とのインタビューを振り返ってください。
すべて利益が出ている場合の売り方？3 つのバケツ法
Susan：今週の読者質問は BK からです：すべての保有銘柄が利益が出ており、損失を出している銘柄を売って節税できない場合、どうすればよいでしょうか？
Dave Sekera：これは質の高い悩みです。個人に具体的なアドバイスはできませんが、いくつかの思路を共有できます。まず税務顧問と話してください。基本面から、どの株式が最も割高か、技術面からどの株式が最も買われすぎかを見ます。次に、これらの株式がどの口座にあるか、退職金口座か課税口座か、投資ポートフォリオでどのような役割を果たしているか、短期利益か長期利益か、個人の税率が将来変化するかどうか、退職に近づいて税率が低くなるかどうか、低税州への移住を考慮しているかどうか、慈善寄付を行うかどうか（上昇した株式を寄付して控除を取得できる）などを考慮します。
これらをすべて整理した後、3 つのバケツに分けます。1 つ目のバケツは「今すぐ売却」：明らかに割高であり、特に基本面が悪化しているもので、まず売るべきものは最好的売ります。2 つ目のバケツは「ポジション削減」：すべて売る必要はありませんが、ポジションがポートフォリオの占比が大きすぎるもので、良い会社ですが株式が高すぎます。3 つ目のバケツは「継続保有」：長期に高い信念を持つ複利型株式であり、わずかに高価でもまだ長い再投資滑走路があります。
節税のためだけに割高な株式を保有し続けることは、投資家が犯しうる最大の誤りの一つです。時には歯を食いしばって譲渡益税を支払い、より割安な機会に乗り換える必要があります。
バーベルから均等配分へ：5 つの価値成長混合銘柄選択
Susan：銘柄選択を行う前に、以前提案したバーベル戦略が現在も成立するかどうか話しましょう。
Dave Sekera：今年の戦略調整リズムは非常に速かったです。年初には価値株のオーバーウェイトと成長株のオーバーウェイト、コア株のアンダーウェイトを提案しました。論理は全年高変動を予想し、バーベルを用いてミスマッチ時にポジション調整できるというものでした。2 月、3 月に市場が大幅に下落し、価値側が数ポイント上昇し、成長と技術は非常に激しく叩かれました。3 月底には価値側で利益確定し、成長側、特に最も激しく叩かれた技術と AI 株へのオーバーウェイトに転換するよう提案しました。5 月底に市場が急速に反発した後、再び成長側で利益確定し、バーベルに戻るよう提案しました。
現在 6 月と 7 月初めの評価額変化を見ると、価値株と成長株、コア株の 3 種類の株式の割引幅はほぼ同等になり、いずれかをオーバーウェイトまたはアンダーウェイトする理由はありません。下半年のリスクは年初よりも均衡して見え、均等配分により、新たなミスマッチが生じた際いつでも資金をいずれかの方向に調整できます。
Susan：今週の銘柄選択テーマは「価値と成長属性の両方を持つ」株式です。1 つ目はインターコンチネンタル・エクスチェンジ（ICE）です。
Dave Sekera：5 つ星評価、22% 割引、1.5% 配当利回り、低不確実性、広いモート、コスト優勢、ネットワーク効果、および無形資産に基づきます。モーニングスターのスタイルボックスではミッドキャップ・コアに属します。
今年は 10% 以上下落し、その大部分は「AI が伝統的な業務を覆す可能性がある」という懸念に巻き込まれたためです。しかし、我们的投資論理は変わりません。ICE は全球的に主導的な先物取引所であり、特にエネルギー契約において。流動性に基づくネットワーク効果により、AI はほぼ複製または覆すことができません。取引には清算と担保管理が必要であり、これが参入障壁を構成しています。また ICE は大量の独自価格設定と市場データを保有しており、すべての人が公開データを用いて AI を訓練する世界において、独自データの価値は越来越高くなります。ニューヨーク証券取引所も保有していることを忘れないでください。
Susan：2 つ目はアメリカン・タワー（AMT）です。
Dave Sekera：4 つ星評価、24% 割引、4.1% 配当利回り、中不確実性、狭いモート、効率的規模と転換コストに基づきます。ミッドキャップ・コア。REIT は今年整体としてまあまあですが、AMT はほぼ横ばいです。通信塔セクターはすべて下落しており、その大部分は市場が SpaceX が伝統的な無線通信を覆すことを懸念しているためです。通信セクターを担当する Mike Hodel と話しましたが、短期間では見えないと認為しています。SpaceX の衛星カバーは補完的なものであり、偏远地区には有用ですが、都市と郊区は依然として基地局の方がコスト効率が良いです。密度が十分に大きくなければ塔から固定コストレバレッジを得ることができず、衛星はそれができないからです。
Susan：3 つ目はノースロップ・グラマン（NOC）です。
Dave Sekera：4 つ星評価、約 20% 割引、1.8% 配当利回り、中不確実性、広いモート、転換コストと無形資産に基づきます。ミッドキャップ・コア。これは 2025 年に推奨したものであり、かなり上昇し、3 月に 2 つ星に上がった際に利益確定を提案しました。現在下落して戻り、再建仓の機会を与えています。第 1 四半期の業績は問題なく、会社は Sentinel 弾道ミサイルと B-1 爆撃機の加速生産に関する契約を達成しました。防衛費は米国、欧州、中東および全球の他の地区で上昇しており、この順風は変わっていません。
Susan：4 つ目はハーシー（HSY）です。
Dave Sekera：5 つ星評価、25% 割引、3.4% 配当利回り、低不確実性、広いモート、コスト優勢と無形資産に基づきます。ミッドキャップ・コア。2025 年に多次推奨し、今年 2 月、3 月に 2 つ星に上昇した後回落し、現在超下落しています。ココア価格は 2023 年、2024 年に急騰し、2025 年全年回落して底入れし、現在再び上昇し始めていますが、依然として 2024 年のピークを大幅に下回っています。ココアは通常ハーシーの COGS の 20% から 50% を占めるに過ぎず、いくつかの利益率圧力がありますが、長期投資論理を変えるには不十分です。ハーシーは米国チョコレート市場で 36% を占め、最も近い競合他社であるマーズは 29% に過ぎず、残りのブランドとプライベートブランドのシェアは非常に分散しています。2026 年の利益予想は 20 倍 PER、2027 年は 18 倍に下落し、広いモートを持つ複利型会社にとって高価ではありません。
Susan：最後の一匹、アマゾン（AMZN）です。
Dave Sekera：4 つ星評価、12% 割引、配当なし、中不確実性、広いモート。アマゾンは 4 つのモートソースを持つ 2 社のうちの 1 社です：コスト優勢、転換コスト、ネットワーク効果、および無形資産。スタイルボックスではラージキャップ・コアに属します。
「ポートフォリオ中的コア保有」と「スタイルボックス中的コアカテゴリ」を区別します。スタイルボックス中的コアとは、株式にいくつかの成長属性といくつかの価値属性があるが、いずれのカテゴリにも归类するには不十分であることを意味します。ポートフォリオ中的コア保有とは、経済サイクルと市場サイクルを穿越して長期保有したい株式であり、長い成長滑走路、持続的な競争優勢、および健全な貸借対照表を持つものです。アマゾンは我的定義では両方を兼ね備えています。AWS にはまだ長い滑走路があり、小売業務の利益率は繼續して拡大でき、広告業務は非常に価値があります。今後 5 年平均 15% の利益成長、取引は 2026 年利益予想の 30 倍であり、過去 5 年平均 40 倍、過去 10 年 57 倍です。30 倍は安く見えませんが、成長予想と歴史評価額範囲に入れて見ると、今日の价位は魅力的です。
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