ゴールドマン・サックス：香港市場は既に AI 時代に入った
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ゴールドマン・サックス：香港市場は既に AI 時代に入った
今年の香港株式市場の IPO 資金調達額は 2021 年の過去最高値を上回る見込みで、AI 関連株が資金調達額、取引高、上昇率の 3 項目で首位を独占し、下半期にはさらに多くの AI 企業が香港上場を果たす予定です。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察著者：中国基金報
日前、ゴールドマン・サックス・アジア（日本を除く）エクイティ資本市場責任者の王亜軍氏はメディア会議で、香港市場はすでに AI 時代に入ったと表明した。しかし、主要株価指数はまだこれを反映できておらず、これが IPO 発行と指数のパフォーマンス之间存在する温度差を説明している。今年、香港市場のエクイティファイナンス総額が過去最高を更新する見込みだが、現時点で指数のパフォーマンスは平凡だ。王氏は、末端需要の成長に支えられ、AI 企業の資本支出は継続すると考えている。
香港市場のエクイティファイナンス総額が再び過去最高を更新する見込み
今年に入って以来、エクイティファイナンス市場は加熱し、投資銀行関係者は異常な忙しさだ。王氏によると、今年は昨年よりも忙しく、帰宅回数は昨年より少ないという。彼は楽観的に見積もり、今年通年の香港市場におけるエクイティファイナンス額、IPO ファイナンス額ともに過去最高を更新する見込みだと述べた。
Dealogic のデータによると、今年に入って以来、7 月 7 日時点で、中国資本発行体の香港エクイティ資本市場ファイナンス総額は 670 億ドルで、2025 年通年の数値は 906 億ドル。中国資本発行体の香港 IPO ファイナンス総額は 303 億ドルで、2025 年通年の数値は 366 億ドル。Dealogic のランキング显示によると、ブックランナー口径では、ゴールドマン・サックスが担当する中国資本発行体のエクイティ資本市場（ECM：IPO と再融資を含む）ファイナンス総額は、中外証券会社（投資銀行）の中で首位に立っている。
今年 IPO プロジェクトに参加する投資家について言及し、王氏は、今年香港 IPO に参加する投資家のカバー範囲は昨年より広く、グローバルな長期ファンドが多く、質も高いと述べた。基盤投資家方面也に同様の傾向が見られる：参加範囲がより広く、数が多く、代表する地域も多く、高品質な投資家が多い。今年香港市場の一部の热门プロジェクトでは、基盤投資を行わない場合、機関投資家は理想的なシェアを取得するのが困難だろう。そのため、以前は基盤投資にあまり参加していなかった機関も、今年は基盤投資に参加している。
香港市場は AI 時代に入った
今年 7 月 13 日時点で、ハンセン指数の跌幅は 5.53%。同期、ハンセンテック指数の跌幅は 15.22%。IPO 発行の加熱と二次市場のパフォーマンスの平凡さが対照をなしている。王氏は、この背後には指数と香港株式市場のミスマッチがあると考える：主要指数はすでに香港市場の姿を代表できなくなっている。言い換えれば、香港市場はすでに AI 時代に入っているが、指数が追いついていないのだ。
「今年香港で最も活発な話題は AI であり、取引が最も活発な銘柄は AI 銘柄、パフォーマンスが最も良いのも AI 銘柄、ファイナンス額が最大なのも AI 関連銘柄です。しかし、株価指数構成銘柄の組成、修正には非常に長い時間が必要です。そのため、香港市場は氷と火が共存するような状況になっています。一方では、香港の IPO ファイナンス数字が歴史同期記録を創出し、通年 IPO ファイナンス額が 2021 年を超える見込み。他方では、指数のパフォーマンスは平凡です」と王氏は述べた。
「AI はハイリスク業界であり、株価時価総額に起伏が出るのは正常です」と王氏はさらに述べた。「波動に対する許容度がなければ、優秀な企業を育成するのは困難です。一つの市場は、企業が『0 から 1 へ』なることを許容し、また企業が『1 から 0 へ』なることも許容しなければ、良い企業を育成することはできません」。
「現在、大規模モデル企業は百家争鳴状態で、競争は激しいです。しかし、最終的に大規模モデル分野は勝者総取りを実現するでしょう。ユーザーにとって、A モデルから B モデルへ切り替えるスイッチングコストは小さいです。業界発展の規律とユーザーが大規模モデルを使用する特徴を考慮すると、大規模モデルの投資家が資金を一つのモデル企業に賭けるのは困難です。勝敗が決まる前に、投資家はいくつかの头部モデル企業に同時に賭けるでしょう」と王氏は説明した。
AI 分野の資本支出は継続する可能性
AI 分野にバブルが存在するかどうか問われ、王氏は、人々の AI 利用が増えるにつれ、これらの AI を支える計算能力、チップ、ストレージ、材料などの資本支出は継続的に増加すると述べた。AI 需要は上昇期にあり、顧客の需要が資本支出の方向性を決定する。そのため、AI 企業全体の資本支出はさらに増加し続けるだろう。
王氏は、中国には非常に complete なサプライチェーンがあり、これらの企業の一部は最終的に香港資本市場に上陸すると述べた。下半期になれば、より多くの AI 企業が香港で上場するか、科創板で上場する姿を見ることができるだろう。
2026 年初頭、香港証券監督管理委員会がサーキュラーを発表し、一部の上場文件の準備および規制意見への回答プロセスにおいて複数の重大な欠陥が存在し、販売段階において关键的な規制フローおよび手続きなどの問題に対処未能だったと表明した。香港証券監督管理委員会は、同一署名スポンサーが同期に同時に推進するアクティブな案件は 6 個を超えてはならないと要求した。王氏は、香港証券監督管理委員会の措置は香港 IPO の質を向上させ、香港市場全体の質を向上させることを目的としていると考えている。
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