SpaceXが上場初日に購入すべきか？4つの戦略とそれぞれの結果
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SpaceXが上場初日に購入すべきか？4つの戦略とそれぞれの結果
1.75兆ドル——購入するか、待つのか？
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：小餅、潮向リサーチ
6月12日、SpaceXはナスダック市場に1株135米ドルで上場し、ティッカーコードは「SPCX」、対応する企業価値は1.75兆米ドルとなる。これは人類の資本市場史上最大規模のIPOである。
Fidelity、Robinhood、チャールズ・シュワブ（Charles Schwab）はすでに一般投資家向けの購入申込を開始しており、総発行株式の30％が個人投資家に割り当てられている。最低申込金額は2,000米ドルと低く設定されており、すなわちほぼすべての米国証券口座保有者が参加可能である。
これに伴い、次の疑問が生じる：買うべきか？ いつ買うべきか？
誰もが明確な正解を提示することはできない。しかし、今回のIPOを巡って、市場にはすでに数種類の明確な戦略フレームワークが形成されており、それぞれに独自の論理、賭けのポイント、そして過去の事例に基づく参照点が存在する。以下、読者の皆様が自身のリスク許容度に応じて判断できるよう、各戦略を順に解説する。
主要なタイムライン：
- 6月11日：IPO価格が1株135米ドルで確定
- 6月12日：ナスダック市場への上場（ティッカーコード：SPCX）。流通株式比率はわずか3％
- 7月初旬：ナスダック100指数への「迅速採用」期間（上場後15営業日）
- 9月：第1四半期決算（2026年第2四半期）、AI事業部門の損失詳細を初めて開示
- 第2四半期決算発表後：初回ロックアップ解除。一部の内部関係者は保有株式の20％を売却可能に
- 12月：大規模なロックアップ解除。早期従業員、ベンチャーキャピタル（VC）、引受金融機関が一斉に売却可能に
- 2027年6月：イーロン・マスク氏の366日間のロックアップ期間満了
4つの戦略の概要：
戦略①：上場初日に購入——短期的な需給ギャップを狙う
これは最も攻撃的な戦略であり、その核心的な賭けは、「上場直後の株式供給が需要を大幅に下回る」という予測にある。
この判断を裏付ける構造的要因が3つある。
第一に、流通株式が極めて少ないこと。SpaceXは今回、発行済み株式の約3％のみを公開する。残りの大部分は依然として内部関係者および初期投資家の手に握られ、ロックアップ期間中である。1.75兆米ドルという巨額の時価総額を持つ企業にとって、たった3％の自由流通株式比率は、中程度の買い需要でも株価を大きく押し上げる可能性を意味する。
第二に、ナスダック100指数への「迅速採用」メカニズム。ナスダックが2024年に改訂したルールによると、SpaceXは上場後最短15営業日（約7月初旬）でナスダック100指数に組み込まれる可能性がある。一度組み込まれれば、該当指数を追跡するすべてのパッシブファンドおよびETFは強制的に買いを入れることになり、確実な追加資金流入が見込まれる。モーニングスター社はSpaceXの評価額が実際の2倍に過大評価されていると指摘しているものの、このメカニズムが短期的には株価を支える可能性については認めている。
第三に、引き受け金融機関の陣容。ゴールドマン・サックス、モルガン・スタンレー、アメリカン・バンク・コーポレーション（Bank of America）、シティグループ、JPモルガン・チェースなどが主導し、合計21の金融機関が参加。世界トップクラスの投資銀行は、IPO直後の株価維持に動機と能力を有している。
過去の事例： サウジアラムコは2019年のIPOで1株25.6米ドルで価格決定され、初日取引で10％上昇し上限まで達した。ただし、同社はサウジアラビア国内の証券取引所でのみ上場しており、流動性はナスダックとは比べものにならない。一方、SpaceXはグローバルな資本の直接的な流入を受ける。
最大のリスク： IPO週中に、地政学的リスクやFRB（米連邦準備制度理事会）の予期せぬハワード政策などによる市場全体の下落が発生した場合、どんなに優れた引き受け金融機関であっても売り圧力を抑えきれない可能性がある。また、135米ドルという固定価格は、従来の価格帯における需給調整プロセス（ブックビルディング）を経ていないため、実際の需要が予想を下回ったとしても、価格修正の余地がない。
戦略②：初回決算発表を待ってから行動——情報を得てから判断
SpaceXが上場企業として発表する初回四半期決算は、2026年9月に予定されており、2026年第2四半期（Q2 2026）の業績をカバーする。
この決算の価値は、SpaceXが初めて上場企業基準でAI事業部門の詳細な損失額を開示することにある。ロードショー用のプレゼンテーション資料では年次合計データのみが示されていたが、四半期決算では事業部門ごとの内訳が求められる。xAIが四半期ごとにどれだけの資金を消費しているのか、Starlinkのユーザー増加ペースは継続しているのか、Grokの企業顧客獲得状況はどうか——こうした問いに対する答えは、すべてこの決算で明らかになる。
同時に、初回決算発表は、初回のロックアップ解除のタイミングとも重なる。SpaceXは標準的な180日間一律ロックアップではなく、段階的な解除構造を採用している。つまり、一部の内部関係者はQ2決算発表後に保有株式の最大20％を売却することが可能になるのだ。
過去の事例： Uberは2019年5月に45米ドルで上場し、初日終値は41.57米ドルと公募価格を下回った。しかし、真の底値は2020年3月（新型コロナ禍の最安値13.71米ドル）および2022年6月（約20米ドル）に到来した。IPOから2023年5月までの4年間で、UberはS&P500指数に対して116ポイントの下落を記録したが、その後2023年5月から現在に至るまで、同指数を118ポイント上回るパフォーマンスを達成した。より妥当な評価額を待つ忍耐強い投資家は、最終的により良いリターンを得たのである。
適した投資家： SpaceXの長期的価値を高く評価しているが、1.75兆米ドルという高額評価には懐疑的であり、3ヶ月間の猶予をもってより包括的な情報を得ることを厭わない人。
最大のリスク： 初日で大幅に上昇し、さらにナスダック100指数への組み込み後も上昇が続く場合、待機はより高い購入コストを意味する。「FOMO（Fear of Missing Out：取り残される不安）」こそが、この戦略にとって最大の敵である。
戦略③：ロックアップ解除を待って、売り圧力の中で「底値買い」
これは最も忍耐強い戦略であり、その賭けは「内部関係者の集中売却が、より魅力的な入り口価格を創出する」という点にある。
SpaceXのロックアップ構造は注目に値する。イーロン・マスク氏自身のロックアップ期間は366日で、2027年6月中旬に解除される。他の幹部および初期投資家はQ2決算発表後から段階的に解除が始まり、2027年第2四半期（Q2 2027）の決算発表時には全株式が解放される。最初の大規模な集中解除期間は、2026年12月頃と予想されている。
BitMEXの取引戦略分析によると、この時期に「市場史上最大規模の単日内部関係者売却イベント」が発生する可能性があるという。初期従業員（多くは取得原価が極めて低い）、初期VC投資家、さらには引き受け銀行も同時に売りに出る可能性がある。
もしAI事業の損失がQ2およびQ3の決算で継続的に拡大し、市場の物語が「AI関連のプレミアム付与」から「AIによる利益圧迫」へとシフトすれば、売り圧力はさらに強まるだろう。
過去の事例： Facebookは2012年5月に38米ドルでIPOし、ロックアップ解除後は2012年9月に17.55米ドルまで下落し、公募価格から半減した。だが、この安値で購入し、その後持ち続けた投資家は、現在に至るまで30倍以上のリターンを獲得している。ロックアップ解除による売り圧力が作り出す安値は、長期投資家にとって最高の入り口機会となることが多い。
適した投資家： SpaceXの長期的価値はStarlinkによって支えられると確信しており、より大きな安全余裕を確保するために6～12ヶ月の待機を厭わない人。
最大のリスク： 待機期間中に、SpaceXが予想を上回る業績を発表した場合（例えばStarshipの商業運用成功、Starlinkユーザー数1,500万人突破、あるいはAI事業の予期せぬ黒字化など）、ロックアップ解除前に株価が既に大幅に上昇し、売り圧力が価格を押し下げにくくなる可能性がある。優良企業のロックアップ解除後は必ずしも下落せず、NetflixやAmazonなどは解除直後に速やかに回復した事例もある。
戦略④：SPCXを買わず、「シャベルを売る者」を買う
SpaceXのIPO自体には直接参画せず、SpaceXエコシステムから確実に恩恵を受ける企業や投資商品に投資する戦略である。
主な候補は以下の通り：
ハードウェアサプライチェーン面では、SpaceXのColossusデータセンターはNVIDIA製GB200およびGB300チップを採用し、Starshipの航法制御システムおよびStarlink端末には多数のカスタムチップが使用されている。NVIDIA（NVDA）は最も直接的な上流の恩恵を受ける企業であり、Terafabチップ工場の建設が実現すれば、インテル（INTC）も恩恵を受ける可能性がある。
ETFを通じた間接的エクスポージャーでは、Cambria ERShares Private Investments ETF（XOVR）がSpaceXの特別目的会社（SPV）を保有しており、2026年4月時点でのSpaceX関連エクスポージャーは同ファンド総資産の40％超と報じられている。また、SpaceXがナスダック100指数に組み込まれた後は、ナスダック100 ETF（QQQ）も自動的にエクスポージャーを獲得することになる。
適した投資家： SpaceXの上場が、宇宙およびAIインフラストラクチャー関連の全セクターを押し上げると考えているが、1.75兆米ドルという高評価額における単一銘柄リスクを負いたくない人。
最大のリスク： 間接的なエクスポージャーによるリターンは、直接保有の場合よりも必ずしも高くならない。もしSpaceXが上場後に大幅に上昇した場合、傍観していた投資家の機会費用は非常に大きくなる可能性がある。
潮向リサーチの解説
上記4つの戦略に、絶対的な正誤はない。違いは、投資家が以下の2つの変数についてどのように判断するかに尽きる：SpaceXの長期的価値と、1.75兆米ドルという評価額を市場が消化するのに必要な時間である。
もしStarlinkの成長が6,000億米ドル以上の評価額を支えると信じ、また宇宙コンピューティングの将来のオプション価値が実際に1兆米ドルに相当すると考えるなら、いかなる価格で買っても長期保有は妥当である。一方、売上高94倍という高評価額の消化には時間がかかり、ロックアップ解除やAI事業の損失開示といった圧力ポイントが予見可能であると考えるなら、より有利な入り口価格を待つことが、より合理的な選択となる。
誰もが史上最大のIPO初日に即座に決断を下す義務などない。SpaceXは6月12日以降も消滅しない。そのロケットは今後も打ち上げられ続け、Starlinkのユーザー数も増え続ける。唯一の違いは、待つことで投資家がより多くの情報と、より大きな安全余裕を得られることである。
資本市場において、一度の上昇を逃すコストは、誤った価格で長期的に含み損を抱えるコストよりも、ほとんど常に小さい。
免責事項：本稿はあくまで潮向リサーチの分析見解を示すものであり、いかなる投資勧誘または投資助言を意図したものではありません。SpaceX（SPCX）は現時点でまだ正式に上場取引を開始しておらず、文中に記載された評価額、価格、およびスケジュールは、すべて公表された報道およびS-1登録書類に基づくものであり、変更される可能性があります。投資家の方は、投資判断を行う前に、SEC（米証券取引委員会）に提出されたSpaceXの募集要項（Prospectus）を十分に精読し、関連するリスク要因を十分に理解したうえで、ご自身の財務状況およびリスク許容度に照らして独立した判断を行ってください。
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